2015.3.27 今週の日米株式ストラテジー ∼米国では景況感が改善し、日本でも景気回復期待が高まる可能性∼ 図表① 日経平均とＮＹダウ先週月曜日（3/23）の東京市場では日経平均が 194 ∼3/26 のＮＹダウは 40 ドル安と 4 日続落した∼ 3/23 の日経平均は約 15 年ぶりの高値を更新円高と続伸し、前週末（3/20）に続いて約 15 年ぶりの高値を更新した。前週末の米国市場で NY ダウが 168 ドル高と反発したことが好感されたことに加えて、週明けの東京市場では 3 月期末の配当取り目的の買いが相場を押し上げた。一方、月曜日の米国市場で利益確定売りが優勢となり、NY ダウが 11 ドル安と小反落すると、翌火曜日（3/24）の東京市場でも利益確定売りが優勢となり、日経平均は 40 円安と 3 日ぶりに反落した。さらに、火曜日の米国市場でも利益確定売りが続き、NY ダウが 104 ドル安と続落したが、翌水曜日（3/25）の東京市場では 3 月期末の配当取り目的の買いなどが入り、日経平均は 32 円高と小幅に反発した。しかし、水曜日の米国市場で米 2 月の耐久財受注が前月比で予想外に減少したことなどが嫌気され、NY ダウが 292 ドル安と 3 日続落すると、翌木曜日（3/26）の日経平均は 275 円安と反落した。今週の米国株式相場は堅調な展開と想定今週の米国市場では月曜日（3/30）に発表される 2 月の個人消費支出、火曜日（3/31）に発表される 3 月のシカゴ購買部協会景気指数及びコンファレンスボード消費者信頼感指数、水曜日（4/1）に発表される 3 月の ADP 雇用統計・ISM 製造業景況感指数・新車販売台数、木曜日（4/2）に発表される 2 月の貿易収支などが注目されよう。 3/12 に発表された米 2 月の小売売上は前月比で予想外に減少し、個人消費の失速懸念が高まった。大雪や寒波など 2 月後半の厳しい天候が要因とみられるが、今週発表される 2 月の個人消費支出は 3 カ月ぶりに増加し、3 月の新車販売台数は 4 カ月ぶりに増加すると予想されており、個人消費の回復を示す指標として株式市場で好感されよう。また、3 月のシカゴ購買部協会景気指数は前月比で大幅に上昇すると予想されており、3 月のコンファレンスボード消費者信頼感指数及び ISM 製造業景況感指数は前月比ほぼ変わらずと予想されている。米国の経済指標がエコノミスト予想を上回ったか下回ったかを数値化したエコノミック・サプライズ・インデックスは既に大幅なマイナスとなっているが、経済指標の下振れが一巡するタイミングは近い可能性も 19800 20600 (左軸)日経平均と200日移動平均→ (円) (ドル) 18000 3/26まで 19600 16200 18600 14400 17600 12600 16600 ↑ ＮＹダウと200日移動平均 (右軸) 15600 10800 14/3/27 5/23 出所 7/22 9/17 11/12 15/1/12 3/11 大和証券投資戦略部で取りまとめ図表② 米国の小売売上と個人消費支出 ∼2 月の個人消費支出は 3 カ月ぶりに増加すると予想されている∼ 465 12.4 (10億＄) 445 米国の小売売上(左軸) 〃個人消費支出(右軸) ←15/1 (兆＄) 12.0 ←15/2 425 11.6 405 11.2 15/2の個人消費支出は 3/30(月)発表 385 10.8 365 10.4 345 10.0 325 2008/1 09/1 出所 9.6 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 米商務省図表③ ﾕｰﾛ･日本･米国のｴｺﾉﾐｯｸ･ｻﾌﾟﾗｲｽﾞ･ｲﾝﾃﾞｯｸｽ ∼米国の経済指標の下振れが一巡するタイミングは近い可能性も∼ 75 過去３カ月間に発表された経済指標がエコノミスト予想を上(下)回れば、エコノミック・サプライズ・インデックスが上昇(低下)する。 ←ユーロ 50 25 3/26まで 0 ←日本 ▲25 ▲50 ←米国 ▲75 ▲100 14/3/26 5/22 出所 7/18 9/12 11/7 15/1/6 3/3 大和証券投資戦略部で取りまとめ本資料は、投資の参考となる情報提供のみを目的としたものです。投資に関する決定はご自身の判断でなさいますようにお願い申し上げます。本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、本資料に記載された意見や予測等は、資料作成時点の当社の判断で、今後、予告なしに変更されることがあります。なお、本資料のご利用に際しては、最終ページの記載もご覧ください。 -1/3- あると見ている。今週の米国市場では金曜日（4/3）に発表される 3 月の雇用統計を見極めたいという様子見気分が高まる可能性もあるが、景況感の改善を背景に株式相場は堅調な展開と想定する。図表④ 日本の輸出金額と鉱工業生産指数 ∼2 月の輸出金額が大幅に減少したのは中華圏における春節が影響したとみられる∼ 8.0 124 日本の輸出金額(左軸) (兆円) 日本の鉱工業生産指数(右軸) (2010年=100) 7.0 114 ←ﾘｰﾏﾝ･ｼｮｯｸ日経平均の下値余地は限定的と想定する今週の東京市場では月曜日（3/30）に発表される 2 月の鉱工業生産指数、火曜日（3/31）に発表される 2 月の毎月勤労統計、水曜日（4/1）に発表される 3 月調査の日銀短観などが注目されよう。 3/18 に発表された貿易統計で 2 月の輸出金額（季節調整値）が前月比で大幅に減少したことについて大和総研は、中華圏における春節が影響したとみられ、過度に悲観的に捉える必要もないだろうとレポートした。一方、政府は先週発表した 3 月の月例経済報告で、景気判断を 8 カ月ぶりに上方修正した。米国やアジア向けの輸出がけん引役となり、企業が生産を増やし収益を伸ばしていることを重視した。今週発表される 2 月の鉱工業生産指数は前月比で 3 カ月ぶりに低下すると予想されているが、同時に発表される 3 月及び 4 月の生産予測が上昇すれば、企業活動の回復基調が裏付けられよう。先週発表された 2 月の消費者物価指数（生鮮食品を除く）は消費税の影響を除くと前年比変わらずとなった。今週発表される 2 月の毎月勤労統計では基本給を示す所定内給与の伸び率がプラスを維持する可能性が高く、今春の労使交渉で毎月の基本給を引き上げるベースアップ（ベア）で昨春を上回る額を提示する企業が相次いだことと合わせて、実質賃金の回復期待が一段と高まる可能性があろう。今週発表される 3 月調査の日銀短観では大企業製造業の業況判断 DI が 14、先行きも 16 と、昨年 12 月の前回調査の 12 から小幅に改善すると予想されており、鉱工業生産指数や毎月勤労統計と合わせて景気回復を示す指標として株式市場で好感されよう。また、日銀短観では、今回初めて発表される 2015 年度の経常利益や設備投資の計画も注目されよう。目先の東京市場では海外投資家の利益確定売りに加えて、国内の機関投資家の期初の利益確定売りも先行する可能性があるが、3 月の株高に乗り遅れた個人投資家の押し目買い意欲は強いと考えられ、日経平均の下値余地は限定的と想定する。（野間口） ←15/2 6.0 ←15/1 5.0 104 94 15/2の鉱工業生産指数は 3/30(月)発表 4.0 84 いずれも季節調整値 3.0 2005 06 出所 74 07 08 09 10 11 12 13 14 15 財務省、経済産業省図表⑤ 日本の消費者物価と所定内給与 ∼実質賃金の回復期待が一段と高まる可能性∼ 4 (前年比:％) 日本の消費者物価〃（消費税除く）〃所定内給与 3 2 ←15/2 消費者物価は生鮮食品を除く 1 ←15/1 0 ←15/2 ▲1 15/2の毎月勤労統計は 3/31(火)発表発表 ▲2 ▲3 2005 06 出所 07 08 09 10 11 12 13 14 15 総務省、日本銀行、厚生労働省図表⑥ 個人投資家の日本株売買差額 ∼3 月の株高に乗り遅れた個人投資家の押し目買い意欲は強いと考えられる∼ 6000 個人投資家の日本株売買差額(左軸) 日経平均(右軸) (億円) 3月第3週 (3/16∼20) 買い越し ↑ ↓0 売り越し 17900 ▲6000 15800 ▲12000 14/4/18 6/13 出所 20000 ←3/26 (円) 13700 8/8 10/3 11/28 15/1/23 3/20 東京証券取引所、日本経済新聞社本資料は、投資の参考となる情報提供のみを目的としたものです。投資に関する決定はご自身の判断でなさいますようにお願い申し上げます。本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、本資料に記載された意見や予測等は、資料作成時点の当社の判断で、今後、予告なしに変更されることがあります。なお、本資料のご利用に際しては、最終ページの記載もご覧ください。 -2/3- お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて z 株式等の売買等にあたっては、「ダイワ・コンサルティング」コースの店舗（支店担当者）経由で国内委託取引を行う場合、約定代金に対して最大 1.24200％（但し、最低 2,700 円）の委託手数料（税込）が必要となります。また、外国株式等の外国取引にあたっては、現地諸費用等を別途いただくことがあります。 z 株式等の売買等にあたっては、価格等の変動による損失が生じるおそれがあります。また、外国株式等の売買等にあたっては価格変動のほかに為替相場の変動等による損失が生じるおそれがあります。 z 信用取引を行うにあたっては、売買代金の 30％以上で、かつ 30 万円以上の委託保証金が事前に必要です。信用取引は、少額の委託保証金で多額の取引を行うことができることから、損失の額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。 z 債券を募集・売出し等により、又は当社との相対取引により売買する場合は、その対価（購入対価・売却対価）のみを受払いいただきます。円貨建て債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外貨建て債券は、金利水準の変動に加え、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。また、債券の発行者または元利金の支払いを保証する者の財務状況等の変化、およびそれらに関する外部評価の変化等により、損失を生じるおそれがあります。 z 投資信託をお取引していただく際に、銘柄ごとに設定された販売手数料および信託報酬等の諸経費、等をご負担いただきます。また、各商品等には価格の変動等による損失を生じるおそれがあります。ご投資にあたっての留意点 z 取引コースや商品毎に手数料等およびリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、契約締結前交付書面、目論見書、等をよくお読みください。 z 外国株式、外国債券の銘柄には、我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示が行われていないものもあります。商号等：大和証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第108号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会【保有株式等について】大和証券は、このレポートに記載された会社が発行する株券等を保有し、売買し、または今後売買することがあります。大和証券グループが、株式等を合計 5%超保有しているとして大量保有報告を行っている会社は以下の通りです。（平成 27 年 3 月 13 日現在）第一カッター興業(1716) 北弘電社(1734) 大豊建設(1822) テノックス(1905) アコーディア・ゴルフ(2131) フルスピード(2159) エイジア(2352) アルコニックス(3036) ソリトンシステムズ(3040) サンセイランディック(3277) 星野リゾート・リート投資法人(3287) 日本ヘルスケア投資(3308) クリヤマホールディングス(3355) ケー・エフ・シー(3420) サンコーテクノ(3435) トーセイ・リート投資法人(3451) テックファーム(3625) エムアップ(3661) モブキャスト(3664) アバント(3836) 関東電化工業(4047) 第一稀元素化学工業(4082) ラクオリア創薬(4579) 中国塗料(4617) MORESCO(5018) 相模ゴム工業(5194) 有沢製作所(5208) ノザワ(5237) 中山製鋼所(5408) 東京鐵鋼(5445) 新報国製鉄(5542) 日本精鉱(5729) テクノプロ・ホールディングス(6028) ライドオン・エクスプレス (6082) 日進工具(6157) レオン自動機(6272) 日精エー・エス・ビー機械(6284) 日精樹脂工業(6293) オカダアイヨン(6294) 加藤製作所(6390) 兼松エンジニアリング(6402) JUKI(6440) 三相電機(6518) ダブル・スコープ(6619) SEMITEC(6626) 寺崎電気産業 (6637) 戸上電機製作所(6643) 京写(6837) 山一電機(6941) 芝浦電子(6957) アストマックス(7162) ノジマ(7419) 大興電子通信 (8023) マネースクウェア HD(8728) マネーパートナーズ(8732) シノケングループ(8909) 大和証券オフィス投資法人(8976) 日本賃貸住宅(8986) ファーストエスコ(9514) セレスポ(9625) 帝国ホテル(9708) 丸紅建材リース(9763) パーカーコーポレーション (9845) バイテック(9957)（銘柄コード順）【主幹事を担当した会社について】大和証券は、平成 26 年 3 月以降下記の銘柄に関する募集・売出し（普通社債を除く）にあたり主幹事会社を担当しています。日本Ｍ＆Ａセンター(2127) リンクアンドモチベーション(2170) 東京エレクトロンデバイス(2760) 北の達人コーポレーション(2930) アークランドサービス(3085) ブロンコビリー(3091) 鳥貴族(3193) ホットランド(3196) 大和ハウスリート投資法人(3263) アクティビア・プロパティーズ投資法人(3279) イオンリート投資法人(3292) ヒューリックリート投資法人(3295) 日本ヘルスケア投資法人 (3308) トリドール(3397) トーセイ・リート投資法人(3451) ケネディクス商業リート投資法人(3453) コロプラ(3668) リアルワールド(3691) オプティム(3694) ＧＭＯリサーチ(3695) 大王製紙(3880) クラウドワークス(3900) カヤック(3904) データセクション (3905) 竹本容器(4248) クイック(4318) ダイト(4577) リボミック(4591) 日本エンタープライズ(4829) ＯＡＴアグリオ(4979) クニミネ工業(5388) ＧＭＯＴＥＣＨ(6026) アドベンチャー(6030) インターワークス(6032) エクストリーム(6033) ＭＲＴ(6034) ファーストロジック(6037) レアジョブ(6096) 日本ビューホテル(6097) パンチ工業(6165) イマジカ・ロボットホールディングス (6879) ＦＰＧ(7148) 盟和産業(7284) プラッツ (7813) 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