情報提供用資料マーケット・レポート《インド》 INDIA 2012/3/8 2011年のインド株式市場は、インフレ抑制のため金融引締め策が継続されたことや、欧州債務問題の深刻化に加え、インドの政治家による汚職問題などが嫌気され、SENSEX指数は年間で24.6％の下落となりました。目次：変化の兆し～金融と外資規制緩和～直近の格付け動向第12次5ヵ年計画への期待しかしながら、2012年の年明け以降、インフレが落ち着きつつあることを好感し、株式市場は上昇に転じました。1月下旬にはインド準備銀行が、銀行の預金準備率を2009年以降初めて引き下げるとともに、政策金利の引き下げの可能性を示唆したことなどが好感され、2012 年2月末現在の年初来騰落率は、14.9％の上昇となりました。今後の株式市場見通しインドの株価推移ムンバイSENSEX30 種指数（2011/1/3～2012/2/29） 21000 20000 19000 18000 http://www.okasan-am.jp 17000 2-8-1 Yaesu, Chuo-ku, Tokyo, JAPAN 16000 15000 11/1 11/4 11/7 11/10 (出所):Bloombergデータより岡三アセットマネジメント作成 12/1 （年/月） [本資料の最終ページに記載された【当レポートに関する留意事項】及び【皆様の投資判断に関する留意事項】を必ずお読みください] 1 【変化の兆し～金融緩和と外資規制緩和～】インフレの推移インフレ率は2011年年間を通じて高止まりし、インド経済（2008/1-2012/2）を減速させる要因の一つとなりました。しかし、燃料価格な (%) 卸売物価指数　前年比伸び率 12.0 どは依然として高いものの、金融引き締め策を継続した効果 10.0 により、2011年後半から徐々に沈静化する傾向が見え始め、 8.0 食料品価格の下落などがインフレ圧力の低下につながりまし 6.0 た。このためインド準備銀行は、2009年以降初めて銀行の預 4.0 2.0 金準備率を6％から5.5％に引き下げるとともに、政策金利の 0.0 引き下げの可能性も示唆しました。 -2.0 08/1 09/1 10/1 11/1 12/1 (年/月）また、2012年1月にインド政府は、これまで適格外国機関投資家（FII）などに限定していたインド株式への直接投資（出所）Bloombergﾃﾞｰﾀより岡三ｱｾｯﾄﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ作成を、外国の投資家に対しても解禁すると発表しました。これ政策金利（レポ金利）推移（2008/1-2012/2）により外国の個人投資家はインド証券取引委員会（SEBI）に認可を受けている証券会社に口座を開設するだけで自由に取引が可能となる見通しであり、今後は海外から資金流入が増 10.0 （%）加することが期待できます。 9.0 このほかにもインド政府は、2011年11月下旬に単一ブラン 8.0 ドを扱う外資系小売業者のインド企業への出資上限（51％→ 7.0 100％）を引き上げ、外資規制を緩和する方針を打ち出しま 6.0 した。スーパーなどの「複数ブランドの商品を扱う小売業」 5.0 については、引き続き外資参入が禁じられていますが、徐々 4.0 08/1 09/1 10/1 11/1 12/1 (年/月）に変化の兆しが見られていることは株式市場にとって好材料と考えます。（出所）Bloombergﾃﾞｰﾀより岡三ｱｾｯﾄﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ作成【直近の格付け動向】預金準備率の推移格付け会社のムーディーズは、2011年12月下旬にインドの（2008/1～2012/2） 8 自国通貨建て債務格付と外貨建て債務格付を「Baa3」で統一（%）し、見通しを「安定的」とすると発表しました。インドの自 7.5 国通貨建て債務格付は「Ba1」であったため、今回の発表に 7 より自国通貨建て債務格付と外貨建て債務格付がともに投資 6.5 6 適格級となりました。 5.5 5 またムーディーズは、インド政府の財政改善、投資環境の 4.5 整備、インフラ面での障壁除去が今後進めば、引上げ方向の 4 08/1 09/1 10/1 11/1 12/1 格付け見直しにつながる可能性もあると発表しました。 (年/月）（出所）Bloombergﾃﾞｰﾀより岡三ｱｾｯﾄﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ作成 [本資料の最終ページに記載された【当レポートに関する留意事項】及び【皆様の投資判断に関する留意事項】を必ずお読みください] 2 【第12次5ヵ年計画への期待】インドの外国人売買動向インド政府はインフラ整備の必要性を強く認識しており、 (百万ドル) 第10次計画（2002年4月～2007年3月）に約2,270億ドルで 8000 あったインフラ投資を、第11次計画では約4,470億ドルに、 6000 4000 第12次計画（2012年4月～2017年3月）では、約8,910億ドル 2000 にまで引き上げると見られています(下記参照）。 0 高度経済成長を支えるためには、高速道路の整備が不可欠 -2000 であることから、道路整備も積極的に行っており、2011年 -4000 -6000 08/1 度には5,058キロの道路が構築され、2012年度には約7,500 09/1 10/1 11/1 12/1 キロの道路建築が進められる予定となっており、今後も同 (年/月）様の傾向が続くことが考えられます。次期5ヵ年計画は、イ（出所）Bloombergﾃﾞｰﾀより岡三ｱｾｯﾄﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ作成ンド経済の牽引役となり、インフラ関連業者への恩恵は大きくなると思われます。インドの道路整備状況 2006年度（実績）～2012年度（予想) 【今後の株式市場見通し】以上のことから、良好なファンダメンタルズを背景に今後のインド株式市場は戻りを試す展開になると予想しています。足元の原油価格上昇による悪影響は懸念要因として残るものの、インフレ率の落ち着きを背景に金融当局が利下げなど金融緩和を継続することが予想され、景気減速懸念（出所）NHAI (km) を和らげると考えられます。また、インド政府による積極的なインフラ投資などが継続していることから、中長期的にも株価の下支え要因になると思われます。 5ヵ年計画の推移第10次5ヵ年計画 (2002年4月～2007年3月) 第11次5ヵ年計画修正 (2007年4月～2012年3月) 米ドル(十億）電力道路、橋通信鉄道灌漑上下水道港湾空港貯蔵施設石油、ｶﾞｽﾊﾟｲﾌﾟﾗｲﾝ合計第12次5ヵ年計画予想 (2012年4月～2017年3月) 米ドル(十億）米ドル(十億）インドルピー（十億）（1ドル=40 ルピー換算）割合（%）インドルピー（十億）（1ドル=46 ルピー換算）割合（%） 3,402 1,271 1,019 1,021 1,067 601 230 69 56 324 9,061 85 32 25 26 27 15 6 2 1 8 227 37.6 14 11.2 11.3 11.8 6.6 2.5 0.8 0.6 3.6 100 6,586 2,787 3,451 2,008 2,462 1,117 406 361 90 1,273 20,542 143 61 75 44 54 24 9 8 2 28 447 32.1 13.6 16.8 9.8 12 5.4 2 1.8 0.4 6.2 100 インドルピー（1ドル=46 （十億）ルピー換算） 13,502 5,712 6,212 3,576 5,171 2,345 854 759 188 2,673 40,993 294 124 135 78 112 51 19 16 4 58 891 割合（%） 32.9 13.9 15.2 8.7 12.6 5.7 2.1 1.9 0.5 6.5 100 （出所）各種資料より岡三ｱｾｯﾄﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ作成 [本資料の最終ページに記載された【当レポートに関する留意事項】及び【皆様の投資判断に関する留意事項】を必ずお読みください] 3 【当レポートに関する留意事項】 ■本資料は情報提供を目的として作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市場見通し等は、本資料作成時点での当社の見解であり、特定のファンドの将来の運用成果を保証するものではありません。また、将来予告なしに変更される場合もあります。■本資料は当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので必ず内容をご確認の上、投資判断はお客様ご自身で行っていただきますようお願いします。【皆様の投資判断に関する留意事項】【投資信託のリスク】投資信託は、株式や公社債など値動きのある証券等（外貨建資産に投資する場合は為替リスクがあります。）に投資しますので、基準価額は変動します。従って、投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。投資信託は預貯金と異なります。投資信託財産に生じた損益は、すべて投資者の皆様に帰属します。【留意事項】投資信託のお取引に関しては、金融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。投資信託は預金商品や保険商品ではなく、預金保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関が取扱う投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。投資信託の収益分配は、各ファンドの分配方針に基づいて行われますが、必ず分配を行うものではなく、また、分配金の金額も確定したものではありません。分配金は、預貯金の利息とは異なり、ファンドの純資産から支払われますので、分配金が支払われると、その金額相当分、基準価額は下がります。分配金は、計算期間中に発生した収益を超えて支払われる場合があるため、分配金の水準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を示すものではありません。また、投資者の購入価額によっては、分配金の一部または全部が、実質的に元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購入後の運用状況により、分配金額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。【お客様にご負担いただく費用】 ■お客様が購入時に直接的に負担する費用購入時手数料：購入価額×購入口数×上限 4.2％（税込み） ■お客様が換金時に直接的に負担する費用換金時手数料：公社債投信 1万口当たり上限105円（税込み） ※その他の投資信託にはありません信託財産留保額：換金時に適用される基準価額×0.5％以内 ■お客様が信託財産で間接的に負担する費用運用管理費用（信託報酬）の実質的な負担：純資産総額×実質上限年率1.9895％ ※実質的な負担とは、ファンドの投資対象が投資信託証券の場合、その投資信託証券の信託報酬を含めた報酬のことをいいます。なお、実質的な運用管理費用（信託報酬）は目安であり、投資信託証券の実際の組入比率により変動します。その他費用・手数料監査費用：純資産総額×上限年率0.0126％（税込み） ※上記監査費用の他に、有価証券等の売買に係る売買委託手数料、投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、海外における資産の保管等に要する費用、受託会社の立替えた立替金の利息、借入金の利息等を投資信託財産から間接的にご負担いただく場合があります。※監査費用を除くその他費用･手数料は、運用状況等により変動するため、事前に料率･上限額等を示すことはできません。 ●お客様にご負担いただく費用につきましては、運用状況等により変動する費用があることから、事前に合計金額若しくはその上限額又はこれらの計算方法を示すことはできません。【岡三アセットマネジメント】商号：岡三アセットマネジメント株式会社事業内容：投資運用業、投資助言・代理業及び第二種金融商品取引業登録：金融商品取引業者関東財務局長（金商）第370号加入協会：社団法人投資信託協会／社団法人日本証券投資顧問業協会上記のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。各費用項目の料率は、委託会社である岡三アセットマネジメント株式会社が運用するすべての公募投資信託のうち、最高の料率を記載しております。投資信託のリスクや費用は、個別の投資信託により異なりますので、ご投資をされる際には、事前に、個別の投資信託の「投資信託説明書（交付目論見書）」の【投資リスク、手続・手数料等】をご確認ください。 4