1 POWERBEL – Beheerscommentaren voor 2014 I

POWERBEL – Beheerscommentaren voor 2014
I. Inleiding
Elke aangeslotene aan Powerbel heeft een strategie gekozen voor de bestemming van zijn premies, nl. een
verdeling tussen twee compartimenten. Het eerste wordt « Growth » (ex High Risk) genoemd en belegt
hoofdzakelijk in aandelen en risicohoudende activa, dynamischer. Het andere wordt « Defensive » (ex
Low Risk) genoemd en belegt hoofdzakelijk in obligaties van goede kwaliteit. De mogelijke combinaties
tussen de compartimenten « Growth » en « Defensive » zijn momenteel : 50/50, 25/75 en 0/100.
Vanaf 2015 wordt een nieuwe strategie ingevoerd, die we vervolgens zullen bespreken.
Deze keuze kan jaarlijks gewijzigd worden ter gelegenheid van de verzending van de persoonlijke
situatie. Men kan inderdaad verwachten dat de risicobeleggingen op lange termijn een hoger rendement
opleveren dan de beleggingen in obligaties (doorgaans wordt gesproken over een supplement van 2.5% à
3%), maar ten koste van veel hogere koersschommelingen (dit is de reden waarom men over risicopremie
spreekt).
Niettemin zou het verstandig kunnen blijken, bijvoorbeeld voor personen die het einde van hun loopbaan
naderen, te evolueren naar een onderverdeling die meer de nadruk legt op het behoud van het opgebouwd
kapitaal (en dus de voorkeur te geven aan het compartiment « Defensive »), terwijl personen bij het begin
van hun loopbaan gemakkelijker de volatiliteit die gekoppeld is aan risicohoudende beleggingen zouden
kunnen dragen.
Dit is juist de bedoeling van de nieuwe strategie die vanaf 2015 aan de aangeslotenen zal worden
aangeboden.
Zoals bekend beleggen de compartimenten Powerbel Growth en Powerbel Defensive in de bevek
Esperides die dient als hergroeperingsinstrument voor het beheer van alle financiële activa van onze
verschillende pensioenfondsen.
1
115236.docx
II. Optimalisering van het investeringsbeleid sinds september 2013
Zoals u weet, werd in 2013 een nieuw compartiment van Esperides gelanceerd, dat gewijd is aan een
zogenaamde “Dynamic Asset Allocation"-strategie (waardoor de beheerders actiever kunnen optreden in
de arbitrages tussen de verschillende activaklassen).
Samengevat houdt deze benadering het volgende in :
- Ze maakt het mogelijk voordeel te halen uit de toegevoegde waarde van de beheerders, die in het
verleden bewezen hebben dat ze in staat zijn portefeuilles te beheren door arbitrages te realiseren tussen
de verschillende activaklassen ;
- Ze biedt een goed alternatief voor beheer in een omgeving die steeds meer gekenmerkt dreigt te zijn
door de verschijning, uiteenspatting en het heropduiken van speculatieve zeepbellen op de verschillende
activaklassen ;
- Ze brengt een betere diversificatie aan in de portefeuilles en een groei van het verhoopt rendement.
De raad van bestuur van Powerbel (29/04/2013) heeft zich akkoord verklaard met de opneming van deze
nieuwe beleggingsstrategie in de compartimenten van Powerbel.
Praktisch gezien betekent dit dat de samenstelling van de portefeuilles volgens de verschillende gekozen
toewijzingen beschreven kan worden als volgt:
Current Portfolio Structure
Powerbel Growth
Es peri des Hi gh Ri s k
Es peri des Medi um Ri s k
Es peri des Dyna mi c As s et Al l oca ti on
Powerbel Defensive
Es peri des Low Ri s k
Es peri des Dyna mi c As s et Al l oca ti on
100%
56%
24%
20%
100%
80%
20%
2
115236.docx
Rekening houdend met de combinaties die momenteel geboden worden, zijn de globale
portefeuillestructuren de volgende:
Current Portfolio Structure - Since 31/01/2014
Strategy 50/50
Es peri des Hi gh Ri s k
Es peri des Medi um Ri s k
Esperides Dynamic Asset Allocation
Es peri des Low Ri s k
Strategy 0/100
Es peri des
Es peri des
Es peri des
Es peri des
28%
12%
20%
40%
100%
Hi gh Ri s k
Medi um Ri s k
Dyna mi c As s et Al l oca ti on
Low Ri s k
0,0%
0,0%
20,0%
80,0%
100%
Strategy 25/75
Es peri des
Es peri des
Es peri des
Es peri des
Hi gh Ri s k
Medi um Ri s k
Dyna mi c As s et Al l oca ti on
Low Ri s k
14%
6%
20%
60%
100%
Dit nieuw compartiment « Esperides Dynamic Asset Allocation » werd opgenomen in Powerbel Growth
en Powerbel Defensive sinds eind januari 2014.
Merken we op dat de opneming van de nieuwe beleggingsstrategie absoluut niet als doel heeft de
risicoprofielen van de verschillende combinaties te wijzigen maar wel de portefeuillestructuren te
optimaliseren, om een oplossing te vinden voor een klimaat van lage intrestvoeten (die waarschijnlijk laag
zullen blijven) en om rekening te houden met de nieuwe marktrealiteiten (“risk on/ risk off”), met de
bedoeling het verwacht rendement op lange termijn te verbeteren en het risicoprofiel van de beleggingen
beter onder controle te houden.
NB : Merken we ook op dat deze strategie van "Dynamic Asset Allocation" eveneens ingevoerd werd in
de portefeuilles van de "Defined Benefits"-fondsen.
3
115236.docx
III. Evolutie van de portefeuillestructuur
Op het niveau van het beleggingsbeleid binnen de verschillende activaklassen werden, naast de opneming
van de "Dynamic Asset Allocation" vanaf einde januari, sommige beslissingen genomen in 2014.
- Powerbel Growth :
•
Esperides High Risk – Selectie van een beheerder (Eagle AM) die actief is in het beheer van USaandelen, met een duidelijke biais voor « small & mid caps » ;
•
Esperides Medium Risk – Wijziging van de structuur van de portefeuille van converteerbare
obligaties. Vroeger, sinds 2003, hadden we slechts een beheerder (Oaktree) op deze activaklasse
maar om uiteraard het risico van een concentratie op een beheerder te diversifiëren, en hoewel
Oaktree steeds volkomen bevredigend is geweest, werd beslist te investeren bij een andere
beheerder in converteerbare obligaties, met een profiel dat Oaktree perfect aanvult en een zeer
goede « track record » heeft. Het gaat om BlueBay.
•
Esperides Medium Risk – Een nieuwe beheerder « Global High Yield corporate Bonds » werd
geselecteerd. Het gaat om Western Asset. Ook hier is het de bedoeling de pocket op deze
activaklasse te diversifiëren, waarvoor we slechts een beheerder hadden, nl. Capital International ;
•
Esperides High Risk & Medium Risk – Gezien de macro-economische spanningen, de sterke
dispariteit tussen de economieën van de Verenigde Staten en van de eurozone en bijgevolg de
sterke volatiliteit die we vaststellen op de pariteit EUR/USD, werd beslist de bewegingsmarge voor
tactische afwijking van de wisselkoersdekking uit te breiden van 10% naar 25%. Dit betekent dat
het potentieel mogelijk is het niveau van de dekking te verminderen van 100% naar 75%, indien
zich belangrijke gebeurtenissen voordoen die een plotse opwaardering van de USD ten opzichte
van de EUR zouden kunnen doen vermoeden. Niettemin dient deze bewegingsmarge met de
grootste voorzichtigheid gebruikt te worden, aangezien het moeilijk is de evolutie van de
wisselkoersen te voorspellen en onze verbintenissen in EUR uitgedrukt zijn.
- Powerbel Defensive :
•
Esperides Low Risk – Mogelijkheden tot investering in fondsen van infrastructuurschulden worden
momenteel bestudeerd, om een hoger rendement te kunnen behalen dan wat de obligatiemarkt ons
momenteel biedt.
4
115236.docx
Portfolio Structure - SAA
31/10/2014
Powerbel Defensive
Powerbel Growth
ESPERIDES HIGH RISK
Equi ty
Pri va te Equi ty
Li s ted Rea l Es ta te
56%
38,4%
13,3%
4,3%
56%
ESPERIDES MEDIUM RISK
Conta s s ur s ubordi na ted l oa ns
Hi gh Yi el d Bonds
Infra s tructure & Pri va te Rea l Es ta te
Converti bl e Bonds
Abs ol ute Return
ESPERIDES DYNAMIC ASSET ALLOCATION
TOTAL
ESPERIDES LOW RISK
Euro Corpora te Bonds I.G.
Emergi ng Ma rkets Corpora te Bonds I.G.
80%
68,1%
11,9%
80%
24%
ESPERIDES DYNAMIC ASSET ALLOCATION
20%
1,7%
7,1%
3,3%
7,1%
4,8%
24,0%
20%
100%
TOTAL
100%
Het investeringsbeleid van de compartimenten wordt bepaald door de raad van bestuur van Powerbel.
IV. Marktsituatie & financiële performances 2014
A. Marktsituatie in 2014
In het begin van het jaar heeft het herstel sinds einde 2013 zich voortgezet in de eurozone, aan een
ongelijk ritme naargelang het land. In de Verenigde Staten waren de cijfers in het begin van het jaar
teleurstellend, maar de toestand verbeterde in maart. Hoewel de opkomende landen grote financiële
spanningen hebben gekend, zijn die niet uitgemond in grote crisissen in de grootste van deze landen. Op
de aandelenmarkten waren de performances zeer wisselvallig. Op de obligatiemarkten zijn de
rendementen op staatsobligaties achteruitgegaan in de Verenigde Staten en nog meer in Europa.
In het tweede trimester heeft de economische verbetering zich voortgezet in de eurozone, maar nog steeds
onregelmatig, met sterke verschillen tussen de landen. In de Verenigde Staten zijn de cijfers verbeterd na
een zeer teleurstellend eerste trimester. In China, na de tekenen van vertraging sinds het begin van het
jaar, waren de laatste indicatoren eerder geruststellend. Op de markten zijn de aandelen grosso modo
lichtjes vooruitgegaan. Op de obligatiemarkten zijn de rendementen van staatsleningen gedaald in de
grote industrielanden, ondanks een stijging in juni, in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk.
In de eurozone, na een economische nulgroei in het tweede trimester, blijven de cijfers voor het derde
trimester teleurstellen. In de Verenigde Staten daarentegen waren ze merkelijk beter en gaven ze blijk van
een voortgezet herstel aan een gestaag tempo. In de opkomende wereld varieert de toestand sterk van land
tot land, met name gekenmerkt door een lichte daling in China na het herstel van de vorige maanden. De
aandelenmarkten hebben zeer uiteenlopende parcours afgelegd naargelang de grote geografische zones.
5
115236.docx
Op de obligatiemarkten zijn de rendementen van staatsleningen van grote industrielanden gedaald, en veel
sterker in de eurozone dan in de Verenigde Staten.
De mondiale groei zou tijdens de volgende trimesters lichtjes moeten verbeteren, maar aan ritmes die
sterk verschillen tussen de grote geografische zones. In de Verenigde Staten zal de verbetering doorzetten
aan een gestaag ritme. In de eurozone daarentegen zou het herstel zeer zwak blijven. In de opkomende
landen zijn de vooruitzichten zeer ongelijk naargelang de landen, en belangrijke risico’s blijven
voortbestaan, meerbepaald in China.
Op de valutamarkten zal de trend van opwaardering van de dollar en de Britse pond ten opzichte van de
euro zich voortzetten, door de verschillen in het ritme van de economieën en het verschillend monetair
beleid aan beide kanten van de Atlantische Oceaan en het Kanaal. Het vooruitzicht van nieuwe
maatregelen van de Bank van Japan zal vermoedelijk eveneens de yen verder afzwakken. Ten slotte zou
de verwachte stijging van de Amerikaanse richtinggevende intrestvoeten verder een dalende druk moeten
uitoefenen op de belangrijke opkomende deviezen.
De stijging van de volatiliteit die werd vastgesteld op de aandelenmarkten sinds de zomer zou de
komende maanden kunnen aanhouden, meerbepaald als gevolg van de onzekere kalender voor de
verlaging van de Amerikaanse richtinggevende intrestvoeten en de omvang van de economische
vertraging in de eurozone. Op langere termijn zouden de aandelenmarkten echter gesteund moeten blijven
door het monetair beleid - steeds zeer inschikkelijk – van de grote centrale banken en door het behoud van
een voldoende mondiale economische groei om een vooruitgang van de winsten van de grote
internationale ondernemingen mogelijk te maken.
Wat betreft die resultaten van ondernemingen, zullen de bewegingen van de wisselkoersen een
belangrijke impact hebben, wat in het bijzonder de aandelenmarkten van de eurozone en die van Japan
zou kunnen bevoordelen, terwijl de Amerikaanse ondernemingen geconfronteerd zullen worden met de
stijging van de dollar. Dit kan, op de Europese markt, voordelig zijn voor de waarden waarvan de
activiteit voornamelijk internationaal gericht is, en, op de Amerikaanse markt, voor de waarden die eerder
actief zijn op de binnenlandse markt. In de eurozone zouden de aandelen van banken eveneens kunnen
profiteren van de aankoopmaatregelen van activa door de ECB en van de beste zichtbaarheid die
verbonden is aan het einde van de auditprocedure van de balansen van de banken door deze zelfde
instelling.
In de Verenigde Staten, in het vooruitzicht van een verharding, zelfs zeer geleidelijk, van het beleid van
de Fed, blijft voorzichtigheid geboden voor de kleine minder liquide waarden. De grote groeiwaarden
daarentegen, namelijk in technologie (behalve de meer speculatieve) lijken aantrekkelijker.
Wat betreft de opkomende markten zou de differentiëring tussen landen moeten toenemen. In het
bijzonder de huidige trend van daling van de grondstoffenprijzen zou gunstig moeten zijn voor de
invoerende landen (meerbepaald de Aziatische landen) ten nadele van de uitvoerende landen
(meerbepaald Latijns-Amerika).
6
115236.docx
Op te volgen elementen tijdens de komende trimesters:
- De economische toestand in de eurozone en de invloed van de door de ECB aangekondigde
maatregelen, in juni en in september, op de inflatie en het bankkrediet. In november heeft de president
van de ECB Mario Draghi aangegeven dat de instelling bereid is “de omvang, het ritme en de
samenstelling” van zijn programma van aankoop van activa uit te breiden, met de opmerking dat het door
de zwakheid van de laatste indicatoren “essentieel geworden is voor de ECB te handelen en te blijven
handelen om de inflatie terug in de nabijheid van 2% te brengen”. De Europese Centrale Bank heeft
overigens laten weten dat ze begonnen is met de aankoop van effecten op onderpand van activa (ABS).
- De houding van de Fed en de verwachtingen van de financiële markten over het Amerikaans monetair
beleid.
- De evolutie van de geopolitieke toestand en Oost-Europa (Oekraïense crisis).
- De financiële spanningen en de toestand van de vastgoedmarkt in China. De verrassende aankondiging
door de Volksbank van China in november dat ze haar richtinggevende intrestvoeten zou verlagen om een
vertraging van de tweede wereldeconomie tegen te gaan, was een zeer positief element voor de financiële
markten. Naar het schijnt zouden de Chinese regering en de centrale bank van het land zelfs bereid zijn de
richtinggevende rentevoeten nog te verlagen en de kredietregels te versoepelen om een deflatie te
vermijden.
De zakenbank Goldman Sachs, een van de eerste om haar economische en financiële vooruitzichten
bekend te maken voor 2015, formuleert ze in 10 hoofdthema’s:
1 Een herstel dat zich uitbreidt. Het herstel zal zich verderzetten in de Verenigde Staten terwijl de
toestand minder slecht zal worden in Europa en in Japan. In China zal de groei blijven vertragen.
2. De industrielanden zullen verder divergeren. Een van de centrale thema’s van 2014 was de
economische divergentie tussen de Verenigde Staten en Europa. Dit fenomeen zal zich doorzetten en zich
uitbreiden onder de industriële landen.
3. Een nieuwe petroleumorde. Voor Goldman Sachs is de daling van de olieprijzen geen fenomeen op
korte termijn maar wel het opduiken van een “nieuwe petroleumorde” met immense gevolgen op de
wereldeconomie.
4. "Lowflation". De druk op de prijzen over bijna de hele wereld zal een van de opvallende thema’s zijn
in 2015. De centrale banken zullen verplicht zijn de laagste intrestvoeten aan te houden en, in sommige
gevallen, ze nog te verlagen.
5. De oplaaiing van de dollar. Het groene bankbiljet heeft de laatste maanden weer kleur gekregen en zal
deze trend normaal verderzetten. Goldman Sachs ziet de euro aan 1,15 dollar tegen eind 2015 en de
benadering van een pariteit in 2017.
6. De handelingen van de Fed. Door de zwakke inflatie zal de eerste verhoging van de intresten van de
Fed slechts laat in 2015 gebeuren maar zal ze agressiever zijn en hoger dan wat de markten momenteel
verwachten.
7
115236.docx
7. De vertraging in China. De zakenbank rekent op een Chinese groei die ligt tussen 5% en 7% tijdens
de twee komende jaren.
8. De opkomende markten. De bank oordeelt dat ze in betere staat zijn en dat ze zullen profiteren van de
daling van de olieprijzen. Maar er zal een polarisering zijn tussen zij die orde op zaken gesteld hebben en
zij die treuzelen. Risicolanden : Venezuela, Oekraïne, Argentinië en Rusland. Landen die een goed jaar
zouden kunnen hebben : India, Thailand en Chili.
9. Een wereld met een lage volatiliteit. De zwakke volatiliteit die grotendeels fundamentele kracht
weerspiegelt zal zich verderzetten in 2015 en dit ondanks een waarschijnlijke stijging van de
Amerikaanse intrestvoeten.
10. Een wereld met een lage return. Goldman Sachs uit zich positief over de wereld als geheel. Ze geeft
echter toe dat de returns zwak zullen zijn tijdens de komende jaren.
Als besluit : een sterker wordende dollar en een euro vs. 1,15 dollar; een lage olieprijs, een zeer zwakke
inflatie, een Chinese groei tussen 5% en 7% zijn enkele economische thema’s die, volgens de zakenbank,
deel zullen uitmaken van 2015.
B. Financiële performances in 2014
In een economische context die bijzonder onzeker blijft, hebben de compartimenten Powerbel Growth en
Powerbel Defensive sinds het begin van het jaar tot eind oktober 2014 relatief correcte performances
behaald. Niettemin heeft vooral het compartiment Powerbel Defensive zich bijzonder onderscheiden in
termen van financiële return (+8.4%), doordat het ten volle geprofiteerd heeft van de sterke daling van de
intrestvoeten (zeer gunstig voor obligaties) tijdens het jaar 2014.
Het probleem ligt nu in het toekomstig potentieel van dit compartiment, met intrestvoeten die nooit zo
laag zijn geweest. Dit uiterst belangrijk punt komt hierna opnieuw aan bod.
Het compartiment Powerbel Growth op zich heeft een return van 5% behaald over de eerste tien maanden
van het jaar, enigszins bestraft door de performances van het compartiment Esperides Medium Risk dat
werd blootgesteld aan de druk op de High Yield Corporate Bonds (tijdens de zomermaanden) en door de
gematigde performance van de converteerbare obligaties.
Zoals hierboven uitgelegd zijn de compartimenten Powerbel Growth en Defensive respectievelijk belegd
in de bevek Esperides High Risk, Esperides Medium Risk en Esperides Dynamic Asset Allocation
enerzijds en in de bevek Esperides Low Risk en Esperides Dynamic Asset Allocation anderzijds.
De financiële performances over de eerste 10 maanden van 2014 van deze onderliggende fondsen zijn de
volgende:
-
ESPERIDES HIGH RISK :
+5.23%
-
ESPERIDES MEDIUM RISK :
+3.13%
-
ESPERIDES LOW RISK :
+7.91%
-
ESPERIDES DYNAMIC ASSET ALLOCATION :
+8.52%
8
115236.docx
De volgende tabel geeft de historische performances van de verschillende compartimenten en
voorgestelde combinaties doorheen de tijd.
POWERBEL
Approach 25/75
GROWTH
DEFENSIVE
Approach 50/50
Approach 0/100
Since Origin
43,0%
111,0%
79,8%
96,5%
111,0%
In 2000
In 2001
In 2002
In 2003
In 2004
In 2005
In 2006
In 2007
In 2008
In 2009
In 2010
In 2011
In 2012
In 2013
oct-14
-2,9%
-14,8%
-28,7%
12,3%
12,8%
15,9%
17,8%
4,1%
-31,8%
23,6%
11,0%
-2,9%
11,4%
10,5%
5,0%
4,5%
5,9%
8,9%
3,9%
5,9%
3,3%
0,8%
2,4%
5,5%
8,0%
4,4%
5,3%
8,5%
0,2%
8,4%
0,9%
-4,6%
-11,1%
8,4%
9,3%
9,5%
9,1%
3,4%
-14,7%
15,8%
7,8%
1,2%
10,0%
5,3%
6,7%
2,7%
0,6%
-1,4%
6,2%
7,6%
6,3%
4,9%
2,9%
-5,0%
11,9%
6,1%
3,3%
9,3%
2,7%
7,5%
4,5%
5,9%
8,9%
3,9%
5,9%
3,3%
0,8%
2,4%
5,5%
8,0%
4,4%
5,3%
8,5%
0,2%
8,4%
Since Origin
2,4%
5,0%
3,9%
4,6%
5,0%
Over las t 5 years
Over las t 3 years
Over las t 1 year
7,8%
8,6%
6,2%
5,5%
5,9%
7,6%
6,7%
7,3%
7,0%
6,1%
6,6%
7,3%
5,5%
5,9%
7,6%
Yearly Return
Annualized Return
De volgende grafiek toont de evolutie van een investering van 100 op datum van 31/08/1999, volgens de
verschillende combinaties van Powerbel. We merken duidelijk de impact van de crisis op de financiële
markten in 2008, alsook het herstel in 2009, 2010 en de goede resultaten van 2012 (althans tot
31/10/2012). In 2014 vertoont de grafiek positieve trends maar die sterk verschillend kunnen zijn, zoals
hierboven gezien.
9
115236.docx
NAV Evolution since Origin [08/1999 - 10/2014]
220
200
180
160
140
120
100
80
60
Powerbel 50/50
Powerbel 25/75
Powerbel 0/100
Toch dienen we voor ogen te houden dat deze grafieken slechts een gedeeltelijke weergave zijn van de
werkelijke toestand. De premies werden immers niet belegd in één keer op eind augustus 1999 maar wel
op maandelijkse basis vanaf het moment van aansluiting tot nu.
Het blijft opportuun te vermelden dat enerzijds het pensioenfonds Powerbel (in feite de werkgever,
sponsor van het fonds) een gemiddelde jaarlijkse minimale rendementsgarantie van 3.25% biedt op elke
gestorte premie en dat anderzijds, hoewel de investeringen getroffen werden door de schok van 2008, alle
premies sindsdien konden worden gestort aan meer aantrekkelijke waarderingsniveaus.
10
115236.docx
De volgende tabellen vertonen een gemiddeld jaarlijks verworven rendement voor alle gestorte premies
vanaf de gegeven datum tot 31/10/2014. Het zijn dus deze rendementen die vergeleken moeten worden
met de waarborg van 3.25% die hierboven geciteerd wordt.
POWERBEL
Internal Rate of Return (IRR) since the given date till end 10/2014 - (Powerbel 50/50)
7,0%
5,4%
6,0%
6,4%
5,5% 5,8%
6,8%
POWERBEL
Internal Rate of Return (IRR) since the given date till end 10 2014 - (Powerbel 25/75)
6,4% 6,6% 6,7% 6,5%
7,0%
5,5%
6,0%
5,4%
5,0%
4,0%
5,7%
6,0% 6,2%
6,0%
6,2% 6,1%
6,4%
5,0%
5,2%
4,9% 4,9%
5,4% 5,5%
4,0%
3,0%
3,0%
2,0%
2,0%
1,0%
1,0%
0,0%
5,3% 5,4%
0,0%
Origin déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
5,0% 5,1% 5,2%
5,3% 5,3%
Origin déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
POWERBEL
Internal Rate of Return (IRR) since the given date till end 10 2014 - (Powerbel 0/100)
7,0%
5,5%
5,4%
6,0%
5,4%
5,7%5,7%
6,2%
5,5%
5,5%
5,8%
5,5%
5,0%
4,0%
5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
Origin déc-99 déc-00 déc-01 déc-02 déc-03 déc-04 déc-05 déc-06 déc-07 déc-08 déc-09 déc-10 déc-11 déc-12
Voor Powerbel merken we dat de drie combinaties (50/50, 25/75 en 0/100) het mogelijk gemaakt hebben
gemiddelde rendementen te behalen die hoger liggen dan de drempel van 3.25% (waarborg geboden door
de werkgever, die slechts in werking treedt bij uittreding uit het stelsel) op alle in aanmerking genomen
periodes.
11
115236.docx
We dienen hier echt een nuancering aan toe te voegen in verband met de strategie 0/100, en zelfs 25/75.
De goede performances die we opgemerkt hebben, zijn hoofdzakelijk afkomstig van de daling van de
intrestvoeten in 2014 (als gevolg van de monetaire beleidsmaatregelen van de centrale banken, het risico
op deflatie in de eurozone, …). Deze strategieën zullen in de toekomst veel minder lonend zijn, aangezien
de obligatiemarkten hun volledige potentieel van een mogelijke opwaardering hebben gegeven. Het enige
rendement dat we er nog van kunnen verwachten, ligt rond de 1% en ze zijn bovendien vatbaar voor een
niet-verwaarloosbaar verlies bij een stijging van de intrestvoeten (zelfs indien dit scenario nu niet actueel
is in de eurozone).
Daarnaast wensen we de aandacht van de aangeslotenen van het pensioenfonds Powerbel te vestigen op
het risico contracyclisch te zijn in de keuze van hun beleggingsbeleid. De interne statistieken tonen
duidelijk aan dat, in talrijke gevallen, de beleggingskeuzes gebeuren als reactie op de gebeurtenissen uit
het verleden. Met andere woorden, na een correctie op de financiële markten hebben de beleggers de
neiging hun reserves te willen beschermen en een meer defensief profiel aan te nemen, waardoor ze zich
de potentiële winsten van een heropleving van de beursmarkten ontzeggen. Hetzelfde gebeurt voor de
obligatiemarkten.
Zo zou ook het huidig economisch klimaat de indruk kunnen geven dat het wenselijk is het risicoprofiel
van de portefeuille maximaal te verminderen en zich uitsluitend te concentreren op beleggingen in
obligaties. Niettemin, zoals hierboven uitgelegd, biedt het universum van obligaties van hoge kwaliteit
bijna geen rendementspotentieel meer, gezien het lage niveau van de huidige intrestvoeten, maar wel een
risico op verlies bij een heropleving van de intrestvoeten.
Op lange termijn ligt het gemiddeld verwacht rendement voor een combinatie 50/50 duidelijk hoger dan
voor de andere combinaties maar vertoont het ook een grotere gevoeligheid voor grote marktschokken.
Het is dus belangrijk goed voor ogen te houden dat de beleggingen van de premies gerealiseerd worden
met het oog op het opbouwen van een pensioenkapitaal op lange termijn en dat een te grote vermindering
van de risiconame, in theorie, een aanzienlijke vermindering geeft van het verhoopt gemiddeld rendement
en dus ook van het eindkapitaal.
Ter informatie geven we hierna de onderverdeling van de activa onder beheer in de compartimenten
Powerbel Growth en Powerbel Defensive, op 31/10/2014.
Assets Under Management (31/10/2014) - EUR
Powerbel Growth
68.333.708
38%
Powerbel Defens i ve
113.875.575
62%
TOTAL
182.209.283
100%
12
115236.docx
Naast het feit dat, sinds de lancering van Powerbel, het compartiment Powerbel Defensive (ex Low Risk)
een gemiddelde jaarlijkse financiële return van 5.0% heeft opgeleverd, in vergelijking met 2. 4% voor het
compartiment Powerbel Growth (ex High Risk), is dit niet de enige verklaring voor deze onderverdeling
die sterk in het voordeel is van Powerbel Defensive (aangezien de premies maandelijks belegd worden en
het de IRR is die we moeten bekijken).
Een andere belangrijke reden die deze toestand verklaart is dat momenteel de onderverdeling tussen de
twee compartimenten voor de aangeslotenen gemiddeld 2/3 voor het compartiment Powerbel Defensive is
en 1/3 voor het compartiment Powerbel Growth.
V. Een nieuwe benadering voorgesteld aan de aangeslotenen van Powerbel Powerbel "Life Cycle"
Na talrijke vragen over het aan te nemen risicoprofiel op basis van de leeftijd, de graad van risico-afkeer,
de evolutie van de financiële markten (en meerbepaald de intrestvoeten of de risico’s van een beurskrach)
werd beslist aan de aangeslotenen van Powerbel een nieuwe benadering of investeringsstrategie voor te
stellen die vanaf begin 2015 de standaardbenadering wordt.
Het gaat om Powerbel "Life Cycle", een optie die wordt toegevoegd, naast de andere tot nu toe
voorgestelde mogelijkheden.
Deze optie past automatisch de investeringsstrategie aan, voor de toekomstige patronale toelagen alsook
voor de reeds opgebouwde sommen op zijn rekening, volgens het risicoprofiel dat afhangt van de leeftijd
van de deelnemer:
Age
Powerbel
Growth
Powerbel
Defensive
< 50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
50,0%
46,7%
43,3%
40,0%
36,7%
33,3%
30,0%
26,7%
23,3%
20,0%
16,7%
13,3%
10,0%
6,7%
3,3%
0,0%
50,0%
53,3%
56,7%
60,0%
63,3%
66,7%
70,0%
73,3%
76,7%
80,0%
83,3%
86,7%
90,0%
93,3%
96,7%
100,0%
13
115236.docx
Zoals u kunt merken, is het principe eenvoudig en stelselmatig. Wanneer de investeringshorizon korter
wordt, is het logisch progressief het risicoprofiel van de portefeuille te verminderen, en dit hoewel een
jaarlijkse minimumrendementswaarborg van gemiddeld 3.25% wordt gegeven voor elk van de gestorte
premies.
We kunnen het voorbeeld nemen van een aangeslotene aan Powerbel die geopteerd heeft voor een 50/50strategie. Indien hij deze benadering (die een goede keuze was op lange termijn) behouden heeft, loopt hij
het risico dat al zijn opgebouwde winsten grotendeels verdwijnen indien een grote correctie op de
beursmarkten wordt doorgevoerd een of twee jaar vóór het vertrek met pensioen. Er is weliswaar nog de
waarborg van 3.25%, maar het risico bestaat dat zijn veel hoger gemiddeld jaarlijks rendement dat hij
doorheen de jaren heeft opgebouwd evolueert naar deze ondergrens van 3.25%. In de praktijk zou zijn
pensioenkapitaal op het ogenblik van het vertrek met pensioen hierdoor veel lager liggen.
Nemen we het praktisch voorbeeld, in de veronderstelling dat de financiële markten een grote correctie
gekend hebben (uiteraard hypothetisch) in oktober 2014 en dat de netto inventariswaarde van het
compartiment Powerbel Growth 30% verloren heeft. Dit is een extreem voorbeeld maar het volstaat terug
te denken aan het jaar 2008 toen het compartiment Powerbel Growth 32% van zijn waarde verloor.
Nu vergelijken we de impact van deze correctie op de gemiddelde IRR ten opzichte van de reële toestand.
POWERBEL
Internal Rate of Return (IRR) since the given date till end 10/2014 - (Powerbel 50/50)
7,0%
5,4%
6,0%
6,4%
5,5% 5,8%
6,8%
POWERBEL - Major Crash on the Financial Markets [Powerbel Growth : -30% in October 2014]
Internal Rate of Return (IRR) since the given date till end 10/2014 - (Powerbel 50/50)
6,4% 6,6% 6,7% 6,5%
4,0%
2,0%
5,4%
5,0%
4,0%
0,0%
5,2%
4,9% 4,9%
2,2%
1,9%
1,8%
1,8%
1,4%
2,9% 2,9% 3,0% 3,0% 2,8%
-0,1%
5,4% 5,5%
-2,0%
3,0%
-4,0%
2,0%
-6,0%
1,0%
-8,0%
0,0%
2,5%
-10,0%
Origin déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc- déc99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-1,6%
-4,0%
-9,1%
Origin déc-99déc-00déc-01déc-02déc-03déc-04déc-05déc-06déc-07déc-08déc-09déc-10déc-11déc-12
We stellen vast dat de impact van deze hypothetische correctie als gevolg zou hebben dat alle in het
verleden opgebouwde winsten wegsmelten en dat, over de alle in aanmerking genomen periodes, de IRR
lager ligt dan 3.25%. De aangeslotene heeft dus enkel recht op dit rendementsniveau, gewaarborgd door
de werkgever, terwijl hij een maand eerder nog een meer dan behoorlijk gemiddeld rendement had.
14
115236.docx
Het is dus om een dergelijk scenario te vermijden dat de benadering "Life Cycle" wordt aangeboden,
naast de drie huidige strategieën. Ze biedt aan de aangeslotene de mogelijkheid dat het risicoprofiel van
zijn portefeuille technisch en systematisch wordt aangepast, zonder dat hij zich zorgen hoeft te maken om
de nodige stappen te zetten bij het O.F.P. Dit is des te belangrijker omdat uit de statistieken blijkt dat
slechts een zeer beperkt percentage van de aangeslotenen periodiek zijn beleggingsstrategie wijzigt.
Met de nieuwe strategie beslist de deelnemer bij zijn aansluiting aan Powerbel over de bestemming van
zijn patronale toelagen. Indien hij geen expliciete keuze maakt, wordt de optie "Life Cycle" van
toepassing.
De huidige aangeslotenen dienen echter hun keuze voor de optie « Life Cycle » bekend te maken via het
jaarlijks formulier dat hen in december wordt toegestuurd.
Vervolgens, eenmaal per jaar, kan de aangeslotene de verdeling van zijn toekomstige patronale toelagen
wijzigen maar ook, indien hij dit wenst, zijn beleggingsstrategie herzien voor de reeds opgebouwde
sommen op zijn rekening.
Als hulpmiddel om een keuze te kunnen maken, zal elke deelnemer in de loop van de maand december de
waarde van zijn rekening toegestuurd krijgen, berekend op basis van de laatste netto inventariswaarde.
De deelnemer maakt zijn beslissing over aan het O.F.P. door middel van een daartoe voorzien formulier
en binnen de daarop vermelde termijn. Bij gebreke blijven de toekomstige toelagen en de tegoeden van de
deelnemer belegd volgens de keuze die het jaar voordien werd gemaakt.
De nieuwe strategie zal toegepast worden vanaf 1 januari eerstkomend.
Bij een wijziging van de strategie voor de reeds opgebouwde sommen op de rekening van de deelnemer
zullen de tegoeden van een compartiment overgebracht worden naar het andere. De aldus overgedragen
tegoeden zullen omgezet worden in rekeneenheden op basis van de netto inventariswaarde van het
onthaalcompartiment, berekend op de laatste inventarisdatum die voorafgaat aan de wijziging van
strategie.
Alle inlichtingen over de nieuwe benadering "Life Cycle" bevinden zich op de website van Contassur :
www.contassur.eu
15
115236.docx
PRAKTISCHE INLICHTINGEN
•
Vanaf 1 januari 2014 worden de namen van de compartimenten van Powerbel gewijzigd, om
verwarring met de compartimenten van Esperides te vermijden. Zo wordt het compartiment
« POWERBEL HIGH RISK » voortaan "POWERBEL GROWTH" genoemd en wordt het
compartiment "POWERBEL LOW RISK" hernoemd tot "POWERBEL DEFENSIVE".
•
Sinds 1 december 2012 is het voor alle aangeslotenen aan Powerbel mogelijk via een daartoe
bestemd e-mailadres de laatste officiële NIW-waarden van de compartimenten Powerbel Growth en
Powerbel Defensive te raadplegen.
Bovendien worden tussentijdse schattingen van de NIW gegeven, afkomstig van simulaties die
gebaseerd zijn op de evoluties van de voornaamste marktindexen waarin de compartimenten
geïnvesteerd zijn.
Te volgen procedure:
-
Een mail sturen naar het adres : [email protected] (onnodig opmerkingen toe te
voegen want deze mails worden niet gelezen, maar wel automatisch beantwoord) ;
-
Ontvangst van een mail met de laatste geactualiseerde gegevens.
Deze aanvullende dienst die u ter beschikking wordt gesteld, staat u toe beter de evolutie van uw
beleggingen opvolgen. Hierdoor beschikt u vooral over de nuttige gegevens om op het einde van het jaar
uw beleggingsstrategie te kiezen (combinaties 50/50, 25/75 of 0/100 en nu ook "Life Cycle") zowel voor
uw reserves als voor uw toekomstige premies.
•
Alle praktische inlichtingen over deze nieuwe strategie "Life Cycle" zijn beschikbaar op de website :
www.contassur.eu
16
115236.docx

Download Report