ACADEMY NEWS 03

PRIVATE
BANKING
ACADEMY NEWS 03
EEN PUBLICATIE VAN KBC PRIVATE BANKING
verschijnt maandelijks • 28 maart 2014 • jaargang 13
© Lieven Van Assche
‘Wij zijn verantwoordelijk om
deze fantastische technologie zo
goed mogelijk te ontwikkelen.’
Edwin Moses, CEO Ablynx
IN DIT NUMMER:
•Investeren in de toekomst: als particulier beleggen in rusthuizen
•KBC bank vooruit bij ratingbureau S&P
IN DIT NUMMER
© Lieven Van Assche
P. 03
Edwin Moses
CEO Ablynx
P. 12
Investeren in de toekomst
Als particulier beleggen in
rusthuizen
P. 14
Vodafone
EN VERDER ...
Verhoogd risico weegt vooralsnog beperkt op de markten P. 08
Gespot op de privatebankingwebsite blog
P. 09
Michel Verdeyen zet 4 aandelen in de kijker
P. 10
KBC bank vooruit bij ratingbureau S&P
P. 11
Uit het pak: Ronny Broeckaert
P. 16
COLOFON
DISCLAIMER
Correspondentieadres:
KBC Bank NV, Private Banking,
Brusselsesteenweg 100,
3000 Leuven
E-mailadres:
[email protected]
Verantwoordelijke uitgever:
KBC Groep NV, Havenlaan 2,
1080 Brussel
Bron:
Economic Research, KBC Asset
Management NV (KBC AM),
conform het KB van 5 maart 2006
betreffende de juiste voorstelling
van beleggingsaanbevelingen
en de bekendmaking van
belangenconflicten
Werkten mee
aan dit nummer:
Mieke Boone, Bart Van Moerkerke,
Michel Verdeyen, Annemie
Meulemans, Mathieu Neirinck,
Mathew De Permentier, Jan
Standaert, Ronny Broeckaert,
Lieven Van Assche, Emy Elleboog
Vormgeving & opmaak:
www.EHBOntwerp.be
WWW.KBC.BE/PRIVATEBANKING
02 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014
KBC Private Banking Academy News is een publicatie van KBC Bank-Private Banking. KBC Bank is
onderworpen aan het prudentieel toezicht van de
Nationale Bank van België. Noch de mate waarin de
erin voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de
marktverwachtingen weerspiegelen, noch de mate
waarin ze in de realiteit tot uiting zullen komen, kan
worden gewaarborgd. De prognoses zijn indicatief.
• KBC Bank noch enige andere vennootschap van
de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor
enigerlei schade, hetzij rechtstreeks, hetzij onrechtstreeks, die het gevolg is van de vermelding in, de
toegang tot, de consultatie of het gebruik van de
informatie en gegevens vermeld in deze publicatie.
• Deze publicatie is een publicitaire mededeling
en mag niet worden beschouwd als persoonlijk
beleggingsadvies. Wenst u te weten of een bepaald
product past binnen uw persoonlijk risicoprofiel,
contacteer dan uw relatiebeheerder. Deze publicatie werd niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid
van onderzoek op beleggingsgebied (“investment
research”). Zij is dan ook niet onderworpen aan de
specifieke voorschriften die gelden voor onderzoek
op beleggingsgebied, waaronder het verbod om al
voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. • De inhoud van het hoofdstuk
“aandelenbespreking” is afkomstig van KBC Asset
Management. Brondocumenten van de aldaar besproken aandelen zijn de aandelenfiches; zij zijn
consulteerbaar via www.kbcam.be. • Feiten versus
andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de meeste beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie worden
vermeld, publiceert KBC Asset Management NV aan-
deelinformatie op zijn website. Deze aandeelinformatie bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie
zoals een beschrijving van de activiteiten van het
bedrijf, de koersgrafiek van het aandeel, de recentste
gebeurtenissen binnen het bedrijf en de resultaten
en vooruitzichten zoals ze door het bedrijf zelf zijn
weergegeven in zijn jaarverslag of in zijn persmededelingen. Anderzijds geeft de financieel analist boven op de aandeelinformatie ook zijn mening over
het bedrijf. Hij noemt de sterktes en zwaktes van het
bedrijf en motiveert zijn advies voor het aandeel onder het titeltje ‘opinie’. Deze opiniërende tekstgedeelten hebben een grijze achtergrond. • Frequentie
van de advieswijzigingen: De analisten van KBC
Asset Management volgen de gebeurtenissen in de
financiële wereld op de voet. • Het aandelenadvies
is een conclusie van een zorgvuldige afweging van
drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe
het bedrijf behoort en de regio waarin het bedrijf is
gevestigd. Elke wijziging in een van deze drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.
• De adviesmethodiek: Een uitvoerige beschrijving
van die methodiek verscheen in de editie van Academy News nummer 6 van 10 maart 2006. De tekst
ervan is opvraagbaar op www.kbcam.be/aandelen/
adviesmethodiek, en een gedrukte versie ervan kan
worden verkregen in elk KBC-privatebankingkantoor.
• Voor een aantal essentiële elementen van deze
beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek hier
niet kunnen worden opgenomen, kunt u het best de
“Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op
www.kbcam.be/aandelen.
INTERVIEW
EDWIN MOSES
CEO ABLYNX
‘WE MOETEN HET BESTE UIT ONZE
TECHNOLOGIE HALEN’
"E
en platformtechnologie heeft een beperkte levensduur. Na tien, twintig,
misschien vijftig jaar komt er een andere technologie. Met onze Nanobodies
lopen we nu voorop. Het is onze verantwoordelijkheid om het beste uit deze
fantastische technologie te halen en de best mogelijke geneesmiddelen op de markt
te brengen. En we moeten het nu doen, niet over tien jaar." Edwin Moses, CEO van het
Gentse biotechnologiebedrijf Ablynx, weet dat stilstaan achteruitgaan is.
© Emy Elleboog
KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014 • 03
INTERVIEW
De Welshman Edwin Moses werd in 2004 voorzitter van de
raad van bestuur van het toen nog piepjonge Ablynx. Sinds
2006 is hij CEO van het biotechnologiebedrijf dat intussen
300 medewerkers telt en samenwerkingsakkoorden heeft
met enkele van ’s werelds grootste farmaceutische ondernemingen. Na een moeilijke periode in 2011, toen na het
stopzetten van de samenwerking met Pfizer de waarde van
het aandeel Ablynx sterk daalde, is het bedrijf helemaal terug. Het sloot vorig jaar spraakmakende deals af met onder
meer AbbVie en Merck Serono, en enkele geneesmiddelen
“Mensen moet je beoordelen
op wat ze doen,
niet op hun functie”
04 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014
op basis van de Ablynx-technologie zitten intussen in de
fase van de klinische trials. Over vijf, zes jaar zouden ze in
de apotheek kunnen liggen. Die gunstige ontwikkelingen
deden het aandeel in maart pieken op het hoogste peil ooit.
In de laboratoria van Ablynx worden Nanobodies ontwikkeld. Wat zijn Nanobodies?
Edwin Moses: ‘Als je bijvoorbeeld griep hebt, ontwikkel
je antilichamen die het virus aanvallen en uitschakelen.
De farmaceutische industrie gebruikt het principe van de
antilichamen om allerlei geneesmiddelen te ontwikkelen.
Het probleem is dat die moleculen vrij groot zijn, ze geraken niet overal in het lichaam. En ze zijn fragiel waardoor
je ze alleen kan injecteren. Nanobodies vertrekken van
hetzelfde principe maar ze zijn veel kleiner. En ze zijn veel
stabieler, ze kunnen ook op een andere manier worden
toegediend. We werken bijvoorbeeld aan een veelbeloven-
de Nanobody tegen een aandoening van de luchtwegen,
die geïnhaleerd kan worden.’
Ik las dat bij de ontwikkeling kamelen komen kijken.
Klopt dat?
‘Ja. In het begin van de jaren negentig ontdekte VUB-professor Raymond Hamers dat kamelen, lama’s en alpaca’s
op natuurlijke wijze kleine en stabiele antilichamen aanmaken. Lama’s zijn nog steeds zeer belangrijk voor Ablynx.
We dienen een lama een vaccin toe met iets waarvan we
denken dat het belangrijk is in een bepaald ziekteproces
bij de mens. De lama ontwikkelt daar Nanobodies tegen.
Die isoleren en analyseren we. Ze zijn ons basismateriaal.’
Op welke ziektes focust Ablynx?
‘Op de ziektes waar deze nieuwe technologie beter kan
werken dan de bestaande technologieën. We hebben
verschillende programma’s lopen die moeten leiden naar
geneesmiddelen tegen kanker. Een van onze meest veelbelovende Nanobodies is er één tegen reumatoïde artritis.
Daarover hebben we een overeenkomst afgesloten met
AbbVie, dat een vooruitbetaling van 175 miljoen dollar
heeft gedaan voor de verdere ontwikkeling. Osteoporose
of botontkalking is een ander domein waarop we focussen. Nog een ver gevorderde Nanobody mikt op het bestrijden van microklontertjes in het bloed, die heel gevaarlijk kunnen zijn. En ik verwees al naar RSV, de aandoening
van de luchtwegen die jaarlijks heel veel kinderen voor
vele dagen in een ziekenhuisbed doet belanden. We hebben meer dan dertig programma’s lopen, het voorbije half
jaar hebben we tien nieuwe gelanceerd. Sommige zullen
mislukken, dat weten we, maar andere zullen uiteindelijk
leiden tot geneesmiddelen.’
KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014 • 05
INTERVIEW
Doet Ablynx de volledige ontwikkeling zelf?
‘Het werken met de lama’s, het vinden van de Nanobody, de
initiële testen, dat gebeurt hier. Op een bepaald moment
in het proces zoeken we partners. Farmaceutische firma’s
hebben labo-expertise en middelen om geneesmiddelen
uitvoerig te testen, die wij niet hebben. Klinische trials doen
wij niet zelf, dat is het werk van specialisten. We hebben
ook niet de financiële middelen om het hele traject zelfstandig af te leggen. Het duurt tien tot vijftien jaar voordat
je een geneesmiddel op de markt kan brengen, dat kan een
half miljard euro kosten of meer. Dus moet Ablynx over veel
cash beschikken. Via de beurs hebben we tot nu toe 220
miljoen euro opgehaald. De partnerships met farmaceutische firma’s hebben meer dan 300 miljoen euro opgeleverd. Partners zijn dus niet alleen nodig voor hun knowhow,
ook voor de inbreng van middelen.’
Eind 2011 stopte Pfizer de samenwerking met Ablynx
voor het ontwikkelen van een Nanobody tegen reumatoïde artritis. Dat zorgde voor veel onrust.
‘Pfizer zette de samenwerking stop om strategische redenen, niet omdat ons product niet werkte. Maar iedereen
dacht natuurlijk dat er iets mis was met de Nanobodytechnologie, dat ze toch niet zo goed was als wij beweerden. Intussen hebben we heel grote deals kunnen sluiten
en is het vertrouwen hersteld. Spelers als Merck Serono en
06 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014
AbbVie zouden niet op voorhand vele miljoenen dollars
betalen als ze niet in de technologie geloofden. Dat zijn
belangrijke signalen voor investeerders. De Nanobodies
werken, daarvan ben ik overtuigd. In het bedrijf leeft sterk
het idee dat wij verantwoordelijk zijn om deze fantastische technologie zo goed mogelijk te ontwikkelen. En we
moeten het nu doen, want een platformtechnologie heeft
een beperkte levensduur. Na tien, twintig, misschien vijftig
jaar komt er een andere en nog betere technologie.’
Wanneer zullen de eerste geneesmiddelen op basis van
Nanobodies in het ziekenhuis en de apotheek liggen?
‘In 2019-2020.’
Tot dan boekt Ablynx geen winst.
‘Neen. Collega’s uit andere economische sectoren kijken
vreemd op als ik zeg dat we geld verliezen. Maar we creëren wel waarde. Zelfs al hebben we nog geen product op
de markt, toch hebben we veel cash. Dat is een ongewoon
businessmodel.’
Het bedrijf is in Zwijnaarde gecentraliseerd. Zijn er plannen om elders in de wereld vestigingen te creëren?
‘Neen. Een van de sterktes van Ablynx is de directe communicatie. Die stimuleert innovatie en creativiteit, en
zorgt ervoor dat je snel kan werken. Drie-, vierhonderd
medewerkers is de ideale schaal. Zijn het er meer, dan
gaan sommige van de communicatievoordelen verloren.’
Uw medewerkers spreken u aan bij de voornaam. Kent
u ze allemaal?
‘Niet allemaal, maar toch velen. Een van mijn eerste assistenten stond erop me aan te spreken met sir of mister
Moses. Dat was vreemd. Ik houd van een informele sfeer,
waar mensen beoordeeld worden op wat ze doen en niet
op hun functie. Ik hecht veel belang aan de tevredenheid
van de medewerkers, we werken daar voortdurend aan.
Belangrijk is dat mensen kunnen blijven bijleren. Als hoog
opgeleide medewerkers een onderneming verlaten, heeft
het vaak daarmee te maken: ze denken niet dat ze nog
veel kunnen leren. Hier hebben we lunch seminars, medewerkers gaan naar congressen en conferenties, ze publiceren papers. We moedigen ook de mobiliteit tussen de
departementen in het bedrijf aan zodat ze nieuwe kennis
vergaren en nieuwe vaardigheden ontwikkelen.’
U bent al acht jaar aan het werk in België. Welke troeven
heeft het land?
‘Ik voel me natuurlijk in de eerste plaats betrokken bij de
onderneming en onze technologie, maar ik ervaar Gent,
Vlaanderen en België ook als een zeer positieve omgeving
om te wonen – na enkele jaren pendelen zijn we 3,5 jaar
geleden naar hier verhuisd – en om te ondernemen. Je
werkt in een zeer internationale omgeving, meer dan in
Duitsland of Italië. Ablynx heeft medewerkers van vijftien
verschillende nationaliteiten en in onze raad van bestuur
zijn maar twee van de zeven leden Belgen. De talenkennis
maakt België zeer interessant om te ondernemen. Je kan
de beste mensen aantrekken van over de hele wereld, omdat ze in het bedrijf geloven maar ook omdat ze weten dat
ze vanaf dag één met iedereen kunnen communiceren.
Dat laatste is ook zeer belangrijk voor hun gezinsleden.’
Wat vindt u van het ondernemersklimaat?
‘De automatische loonindexering is op zijn minst zeer ongewoon. Als ik aan internationale collega’s vertel dat elk
jaar de lonen van de driehonderd medewerkers met twee
procent stijgen zonder dat ik daar controle over heb, dan
vragen ze me hoe ik op die manier een bedrijf kan leiden.
We anticiperen natuurlijk op die loonsverhoging, ze komt
nooit als een verrassing. Je wordt dat soort dingen wel gewoon. Elk land heeft zijn eigenaardigheden, ook Duitsland
of het Verenigd Koninkrijk. Toen ik in de jaren tachtig in
Italië werkte, hoorde ik op het nieuws dat de overheid één
procent van alle bankrekeningen zou afhouden. Ik dacht
dat ik het verkeerd begrepen had, mijn Italiaans is niet zo
goed. Maar toen ik navraag deed bij de bank bleek het wel
degelijk te kloppen. Nooit gezien.’
IDENTIKIT
Naam: Edwin Moses
Leeftijd: 59 jaar
Onderneming: Ablynx
Sector: Biotechnologie
Aantal medewerkers: 300
Visie: ‘We hebben een fantastische technologie, het is onze
verantwoordelijkheid om er het beste uit te halen en de best
mogelijke geneesmiddelen op de markt te brengen. En we moeten
het nu doen.’
© Lieven Van Assche
KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014 • 07
ACTUALITEIT
VERHOOGD RISICO WEEGT VOORALSNOG
BEPERKT OP DE MARKTEN
E
en jojobeweging, daarmee valt de evolutie van de aandelenmarkten sinds begin 2014
goed te vergelijken. Januari tekende rood op basis van vrees rond de opkomende
landen. Februari kleurde groen omdat centrale banken uit opkomende markten het
vertrouwen herstelden met rente- en wisselkoersinterventies. Maart op zijn beurt tekent
opnieuw rood. We kunnen hiervoor drie redenen naar voor schuiven:
1. CHINESE GROEIVREES
3. AMERIKAANSE TAPERING
Sinds 1980 groeit de Chinese economie op jaarbasis gemiddeld met 9,50 %. De laatste jaren is de groeivoet even-
De eerste toespraak van de Amerikaanse Centrale Bank (FED)
onder voorzitster Janet Yellen was er één om in te kaderen.
wel naar beneden gekomen, in 2013 werd een groei van
7,70 % opgetekend. Voor 2014 gaat de Chinese overheid
uit van een groei van 7,5 %. Op de keper beschouwd heeft
een vertraging van de groei in China van 1 % een impact
op de wereldgroei van 0,47 %: niet te onderschatten dus.
De financiële markten kijken daarom al langer met bovengemiddelde aandacht naar de macro-economische cijfers
die China publiceert, en die zijn de laatste tijd niet erg rooskleurig: het ondernemersvertrouwen daalt, retailverkopen
komen onder de verwachtingen uit en om het uitbarsten
van bubbels te voorkomen hanteert de centrale bank een
meer restrictieve aanpak, onder andere minder kredietverschaffing, die de economische groei zou kunnen temperen.
Niet alleen werd de kwantitatieve versoepeling (QE3) opnieuw
wat verstrakt (vanaf april wordt op maandbasis nog 55 miljard
USD aan obligaties aangekocht) maar het vragenuurtje achteraf blonk uit in transparantie. De FED gaat ervan uit dat QE3
tegen oktober 2014 zal uitdoven. Nauwelijks 6 maanden later,
in april 2015, zou een eerste verhoging van de beleidsrente al
kunnen worden doorgevoerd; zowat een half jaar vroeger dan
waar de financiële markten rekening mee hielden.
Ondanks bovenstaande elementen en het jojospel dat
wordt gespeeld is het trendkanaal van juli 2012, na de gevleugelde uitspraken van Mario Draghi waarin hij als voorzitter van de Europese Centrale Bank de speculanten tegen
de eurozone een halt toeriep, volledig intact. Dit trendkanaal wordt ondersteund door een sterke toename van het
vertrouwen – zowel van investeerders als van ondernemers,
sterker wordende groeicijfers voor de Westerse economieën, Europese bedrijven die opnieuw met winstgroei aanknoopten in het laatste kwartaal van 2013 en de markt voor
fusies en overnames die opnieuw op volle toeren draait.
Voorlopig blijft het evenwel wachten op de sterke koersopstoten die we in 2013 hebben gezien: een positieve externe
trigger is hiervoor nodig, en die zal meer dan waarschijnlijk
moeten komen van de bedrijfsresultaten over het eerste
kwartaal 2014, die vanaf april zullen worden aangekondigd.
2. RUSSISCHE ANNEXATIE
Na de straatprotesten in Kiev volgde een referendum op
de Krim waarbij 93 % van de deelnemende bevolking aangaf opnieuw deel van Rusland te willen worden. Nauwelijks twee dagen later keurde het Russische parlement het
voorstel van president Poetin om de Krim te annexeren
goed. Sindsdien volgde een serie sancties van het Westen tegen Rusland, die vooralsnog uitblinken in het zo
goed mogelijk vrijwaren van de economische belangen
met Rusland.
RECENTSTE ADVIESWIJZIGINGEN
VAN
NAAR
DAIMLER
opbouwen
kopen
THROMBOGENICS
opbouwen
kopen
08 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014
DECEUNINCK
VAN
NAAR
houden
opbouwen
GESPOT OP DE PRIVATEBANKINGWEBSITE BLOG
21 maart 2014
28 februari 2014
AFSCHAFFING VAN DE SUCCESSIERECHTEN TUSSEN ECHTGENOTEN
EN WETTELIJK SAMENWONENDEN
OP DE GEZINSWONING IN HET
BRUSSELS GEWEST
“FRAGILE” EN “AGILE”
Op 6 maart 2014 werd
in het Belgisch Staatsblad de ordonnantie
van het Brusselse gewest tot wijziging van het Wetboek der successierechten gepubliceerd. Met deze ordonnantie
besliste het Brusselse parlement om de vererving
van de gezinswoning vrij te stellen van successierechten tussen echtgenoten en samenwonenden
in het Brussels Gewest.
In 2001 werden de sterkst
groeiende opkomende markten bekend onder het letterwoord BRIC. Brazilië, Rusland,
India en China waren de landen die de hoeksteen
vormden van het langetermijn groeipotentieel van
de opkomende markten. Landen waar de toekomst
lag. Landen waar “the sky the limit” was.
13 jaar later zijn de B (Brazilië) en de I (India) uit
het BRIC-letterwoord in een heel andere categorie
beland, namelijk die van de “Fragile Five”, samen
Het Britse bedrijf Orthox gebruikt spinzijde voor
knie-implantaten.
Spinzijde is immers 25 maal sterker dan staal,
flexibel en wordt door de mens niet afgestoten.
met Turkije, Indonesië en Zuid-Afrika.
De “Fragile Five” zijn opkomende landen die voor
het financieren van hun groei té afhankelijk geworden zijn van buitenlands kapitaal en die, nu de
rente in de Verenigde Staten is beginnen stijgen (en
verder zal stijgen), te kampen hebben met kapitaaluitstromen.
Buitenlandse investeerders, die goedkoop geleend
geld (in de VS of Europa) aan een aantrekkelijke rente in opkomende markten belegden (de zogenaamde “carry-trade”), halen hun geld terug weg uit deze
landen. Met als gevolg dalende aandelenbeurzen,
depreciërende munten en stijgende rentecurves
(wat zich reflecteert in dalende obligatiekoersen).
Tel daarbij ook nog eens een portie politieke onrust,
zoals in Turkije, en het risicoplaatje is volledig.
Dirk Beliën, adviseur Aandelenhandel KBC Private
Banking, heeft al 18 jaar beurs achter de kiezen
en vermaalt beursfeiten tot hapklare brokken in
zijn columns.
Tim De Smedt is analist Vastgoed en Obligaties
bij KBC Private Banking. Hij combineert zijn passie
voor de liquide aandelen -en obligatiemarkten
met het verzamelen van illiquide liquide beleggingsobjecten zoals whisky.
Kim Descamps,
fiscaal adviseur voor KBC Private Banking
5 maart 2014
SPIDERMAN IS WEER EEN STUKJE
MINDER FICTIE.
MEER OP ONZE BLOG
SMOGBONUS. Het Japanse Panasonic betaalt zijn medewerkers extra als ze naar China afreizen. Het moet wel.
LADIES FIRST … Vandaag is het internationale vrouwendag en daar besteden we graag onze aandacht aan door
even uit de biecht te klappen over het beleggingsgedrag van onze vrouwelijke cliënten.
DE KOUDE OORLOG IS TERUG VAN LANG WEGGEWEEST. Beleggers reageren niet bepaald koelbloedig en zetten
alle beurzen flink in het rood. De Russische Micex in Moskou op kop.
PRIVATEBANKING.KBC.BE/NL/BLOG
KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014 • 09
OP/NEER
MICHEL VERDEYEN
Michel Verdeyen is analist Aandelen & Opties voor KBC Private Banking. Hij ondersteunt de adviseurs aandelenhandel in de privatebankingkantoren en u ontvangt
van hem regelmatig aandeleninformatie, elektronisch of op papier.
1. E.ON •
ADVIES: afbouwen • KOERS D.D. 25-03-2014: 13,95 EUR
• De Europese nutsbedrijven die actief zijn in de elektriciteitsproductie blijven zwarte sneeuw zien. E.On ziet nog geen einde aan de neerwaartse trend in de resultaten. De aanhoudend zwakke elektriciteitsvraag en dalende verkoopprijzen blijven de komende jaren
wegen op de cijfers. Bovendien zal de impact van een lagere elektriciteitsprijs pas vanaf 2015 voelbaar
zijn aangezien een groot deel van de productie voorheen al aan hogere prijzen werd verkocht. Positief is
dat de schuldenafbouw en het kostenbesparingsplan volgens plan lopen. De huidige aandelenkoers verrekent de kans op
de vele miljarden compensatie voor de kerncentrales. De uitkomst van een aantal lopende rechtszaken hieromtrent is nog
onzeker. Het dividend blijft vooralsnog aantrekkelijk maar hopen op compensaties bij operationeel moeilijke marktomstandigheden bevat te veel risico. Hierdoor geven we het aandeel een afbouwen advies.
2. ADIDAS •
ADVIES: kopen• KOERS D.D. 25-03-2014: 76,23 EUR
• Het aandeel van de Duitse sportartikelenfabrikant stond
de laatste weken behoorlijk onder druk. Niet dat de zaken slecht gaan, integendeel, maar de wisselkoerseffecten spelen het bedrijf parten. Vooral de depreciatie van de Russische roebel komt hard aan. Zoals gebruikelijk is het management ook vrij conservatief in de vooruitzichten. Het ambitieuze ‘Route 2015’ plan dat
een omzet van 17 miljard euro bij een operationele marge van 11 % voorzag tegen volgend jaar, is niet meer
haalbaar. Dit is echter louter te wijten aan wisselkoerseffecten. Belangrijk is dat het onderliggende verhaal blijft getuigen van
een sterke organische groei. Vorig jaar steeg de verkoop van het Adidasmerk met 10 %, Reebok 9 % en de golfartikelen zelfs
met 25 %. Met het WK in Brazilië dient 2014 zich als een belangrijk jaar aan. We blijven positief voor het aandeel en zien de
recente terugval als een opportuniteit. We verlagen wel het koersdoel van 98 naar 95 euro maar handhaven het koopadvies.
3. GILEAD •
GEEN ADVIES* • KOERS D.D. 25-03-2014: 72,13 EUR
• Het Amerikaanse Gilead Sciences is één van onze favorieten binnen de biotechsector. Na meer dan een verdubbeling in 2013 lijkt de opmars de laatste weken
te haperen. Enkele politici wensen extra informatie bij de prijs die Gilead vraagt voor zijn nieuwste medicijn Sovaldi (tegen hepatitis C). Dit zorgt voor nervositeit bij de beleggers. De prijszettingsmacht van
biotechbedrijven lijkt hiermee onder vuur te liggen. Niettemin ligt de prijs met 86.000 $ een flink eind
onder het alternatief, namelijk een levertransplantatie (300.000 $ en per jaar dan nog). Bovendien wordt mogelijk in 2015
Sovaldo als “solobehandeling” gelanceerd, met andere woorden geen ziekenhuiskosten, geen extra behandelingen, verpleging … wat uiteraard ook een besparing is. Voor onze farma-analist is de reactie van de markt overdreven. Hij verwacht een
herstel van de koers na de Q1-cijfers (publicatie op 2 mei) met een koersdoel van 89 $. Dit is nog behoorlijk conservatief
aangezien het gemiddelde koersdoel onder de analisten op 99,7 $ ligt.
4. STATOIL •
GEEN ADVIES* • KOERS D.D. 25-03-2014: 168,03 NOK
• In december 2013 stelden we het Noorse Statoil voor in
de rubriek “Aandeel in de kijker”. Het aandeel steeg in die periode van 140 NOK richting 168 NOK. We verwachtten een inhaalbeweging omwille van een aantrekkende productiegroei, sterke reservevervanging en een goedkope waardering. We gingen er in onze thesis ook van uit dat Statoil op de investeerdersmeeting de nadruk zou
leggen op het onder controle houden van de investeringen. Onze thesis is uitgekomen en het aandeel presteerde de jongste maanden sterk versus de sector en de brede markt. Na de sterke prestatie zien we nog weinig opwaarts potentieel waarbij we de winst zouden veilig stellen.
10 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014
*Geen fundamentele adviesfiche beschikbaar
RATINGS
KBC BANK VOORUIT
BIJ RATINGBUREAU S&P
Ook de solvabiliteitsrating van KBC Verzekeringen heeft
S&P verhoogd naar A (van A-), eveneens met een stabiele
outlook.
Rekening houdend met onze voortdurend verbeterende
fundamentals en onze aangekondigde uitgifte van een
aanvullend Tier 1-effect, en na zijn verhoging van de ratingvooruitzichten voor België naar stabiel (van negatief)
heeft S&P nu de langetermijnkredietrating van KBC Bank
verhoogd naar A (van A-), en die van de KBC-groep naar
A-(van BBB+). Beide met een stabiele outlook.
De kortetermijnkredietrating van KBC Bank werd verhoogd
naar A-1 (van A-2) en die van de KBC-groep werd bevestigd
op A-2. Beide met een stabiele outlook.
Ook de solvabiliteitsrating van KBC Verzekeringen heeft
S&P verhoogd naar A (van A-), eveneens met een stabiele
outlook.
“Dat is heel goed nieuws. Het
onderstreept nogmaals dat KBC
fundamenteel een gezonde
bank-verzekeraar is en blijft.
We zijn dankbaar voor het
vertrouwen dat we krijgen.”
De argumenten voor de opwaardering van S&P zijn:
• een meer ondersteunende omgeving en stabiel wordende economische risico's voor binnenlandse banken;
• onze toegenomen mogelijkheid om onze netto-inkomsten te verhogen en onze kapitaalpositie voor de komende drie jaar te versterken;
• de recente verduidelijking van ons dividendbeleid en de
aangekondigde uitgifte van hybride Tier 1-kapitaal;
• de overtuiging dat we ons kapitaal zullen consolideren
en de kwaliteit van onze activa zullen handhaven op basis van de inspanningen van de voorbije jaren om onze
risicopositie te verbeteren.
Wim Allegaert, directeur Investor Relations
KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014 • 11
IN DE KIJKER
INVESTEREN
IN DE TOEKOMST: ALS
PARTICULIER BELEGGEN
IN RUSTHUIZEN
V
andaag is de vraag naar rusthuisbedden erg hoog. Gezien de vergrijzing en de
stijgende vraag naar een betere gezondheidszorg zal die vraag ook blijven toenemen.
De nood aan rusthuizen neemt toe, terwijl het aanbod maar geleidelijk stijgt.
VERGRIJZING
We worden met z’n allen ouder en onze levensverwachting
neemt nog toe. Het aantal ouderen in onze samenleving
blijft groeien. En dat wordt de komende jaren niet anders.
In 2013 was bijna een vijfde van de Vlamingen ouder dan
65 jaar. Ook de verzilvering, de aangroei van de tachtigplussers, gaat sneller dan verwacht. Bovendien hebben we een
betere toegang tot de gezondheidssector. Ook dat zorgt
ervoor dat we ouder worden dan de vorige generaties.
De keerzijde is dat de voorzieningen voor ouderen daar
vandaag nog niet op afgestemd zijn. Het klopt dat er de
voorbije jaren veel zorgcentra en rusthuizen bijgekomen
zijn, maar toch blijken ze onvoldoende. De nood aan
bedden en zorg blijft toenemen terwijl het aanbod maar
geleidelijk stijgt. Er worden dus steeds vaker rusthuizen
gebouwd om aan die stijgende vraag te kunnen voldoen.
Net die toenemende investeringen in de bouw van rusthuizen bieden heel wat interessante beleggingsmogelijkheden. Het is een stabiele groeimarkt en door het tekort
aan rusthuisbedden is er nauwelijks leegstand.
STABIELE INKOMSTENSTROOM
Omdat de vraag naar rusthuizen veel groter is dan het
aanbod is er quasi zekerheid van inkomsten voor de uit12 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014
baters en dus quasi zekerheid van opbrengsten, meer
bepaald geïndexeerde huuropbrengsten.
Die geïndexeerde huuropbrengsten zijn vandaag zo belangrijk omdat ze een bescherming vormen tegen de inflatie. Na de bouw of renovatie van rusthuizen worden
erfpachtovereenkomsten1 op lange termijn gesloten met
de uitbaters. Die uitbaters betalen maandelijks de contractueel bepaalde erfpachtcanon (te beschouwen als
huurinkomsten) en die wordt jaarlijks geïndexeerd. Die
indexatie is de bescherming tegen stijgende inflatie. De
uitbaters staan naast de exploitatie ook in voor het onderhoud van de gebouwen en dragen ook alle kosten (waaronder kosten voor herstellings- en vervangingswerken).
Daarnaast is er natuurlijk ook de mogelijke meerwaarde
voor de belegger die kan worden gerealiseerd als de gebouwen en de gronden later eventueel verkocht worden.
KBC VERNIEUWT
Helaas is de interessante nichemarkt van de rusthuizen
doorgaans niet toegankelijk voor particuliere beleggers
vanwege het vereiste hoge startkapitaal. KBC biedt onder de koepel van een beleggingsverzekering een nieuw
tak23-fonds aan dat het particulieren mogelijk maakt ook
in rusthuizen te beleggen. Via KBC-Life Residential Real
Estate2 wil KBC beleggen in rusthuizen mogelijk maken
voor iedereen.
KOM IK ALS BELEGGER IN AANMERKING?
Een vastgoedbelegging is aan te raden voor elke belegger
want ze zorgt voor extra diversificatie in de beleggingsportefeuille. Een evenwichtige portefeuille samenstellen met
oog voor risico en rendement is niet eenvoudig. Het vergt
het nodige studiewerk maar er spelen ook tal van onvoorspelbare factoren mee. Door verschillende activaklassen
zoals aandelen, obligaties en vastgoed samen te brengen,
diversifieert u het risico van uw totale portefeuille.
Daarnaast is het een alternatief voor een investering in
bakstenen. Zo belegt u indirect in echte gebouwen zonder
dat u de zorgen erbij krijgt. En dat zorgt voor extra comfort
en gemoedsrust.
We sommen de voordelen even voor u op:
• geen administratieve rompslomp,
• lagere kostenstructuur (bv. geen makelaarskosten bij
uitstap),
• geen onderhoudskosten (lekkende dakgoten, vervangingsinvesteringen, enzovoort),
• geen zorgen over de exploitatie (leegstand, huurders
die niet betalen …),
• de huurinkomsten voor de rusthuizen zijn geïndexeerd.
Bent u geïnteresseerd in deze belegging of wilt u meer
weten? Neem dan contact op met uw private banker.
1 De erfpachtovereenkomst is het zakelijk recht om gedurende beperkte
tijd (min. 27 jaar, max. 99 jaar) het volle genot te hebben van een aan
een ander toebehorend onroerend goed, tegen voldoening van een
pacht of canon, te voldoen in geld of in vruchten. Alleen mogelijk door
notariële akte.
2 KBC-Life Residential Real Estate (dynamisch fonds met risicoklasse 2 op een schaal van 0 tot 6) is een intern beleggingsfonds van KBC Verzekeringen, dat wordt aangeboden onder
KBC-Life Alternative Investments, een tak 23-levensverzekering.
Het rendement van het fonds is gekoppeld aan residentieel vastgoed.
Initiële inschrijvingsperiode: van 3 maart tot en met 8 mei met betaaldatum 8 mei.
KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014 • 13
AANDEEL IN DE KIJKER
VODAFONE
ISINcode: GB00BH4HKS39
KOERS D.D. 26-03-2014: 222, 15 GBP
ADVIES: OPBOUWEN
GEWIJZIGDE
LANGETERMIJNSTRATEGIE
Maar Vodafone is vast niet van plan om enkel het label ‘overnamekandidaat’ te dragen, getuige de switch die ze onlangs maakte in haar langetermijnstrategie. Vodafone beschikt in heel wat
Europese landen niet over een eigen vastelijnnetwerk. Om toch
een gecombineerd aanbod (mobiel/vaste lijn/breedbandinternet en digitale TV) te kunnen aanbieden moet het daarom nog
gebruik maken van de infrastructuur van andere telecomspelers.
Door de lage marges op de herverkoop van de vastelijntelefonie
kan het daar echter nauwelijks winst op maken. In dit kader nam
Vodafone vorig jaar Kabel Deutschland over. Midden maart werd
ook de Spaanse kabeloperator ONO overgenomen voor een bedrag van 7.2 miljard euro, zo’n 10.5 keer de bedrijfskasstroom.
Door deze aankoop kan Vodafone de geplande uitrol van haar
eigen vastelijnnetwerk in Spanje terugschroeven. Bovendien
kan het netwerk van ONO ook dienst doen om de capaciteit van
Vodafone’s mobiele netwerk te ondersteunen.
14 • KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014
SECTOR: Telecomoperatoren
BEURS: London Stock Exchange
RISICOPROFIEL: zeer dynamisch
PRODUCTSCORE: 7
ACTIVITEITEN
Het Britse Vodafone is naar omzet gemeten de tweede grootste mobiele
telecomoperator ter wereld. Het netwerk van Vodafone overspant 25
landen in Europa, het Midden-Oosten en Azië en bereikt zo’n 280 miljoen klanten. In 2013 werd een omzet van ruim 54 miljard euro behaald
waarop het een nettowinst van zo’n 1,7 miljard euro boekte.
AANTREKKELIJKE
WAARDERING EN
AANTREKKELIJK
DIVIDENDRENDEMENT
Vodafone is, zeker na de recente transactie in de Verenigde Staten, zeker
geen duur telecomaandeel. Het biedt een aantrekkelijk dividendrendement van 5,50 %. De koerswinstverhouding bedraagt 6,1 tegenover
een gemiddelde voor de Europese telecomsector van 13,8. De price/
book-ratio bedraagt 1,30 tegenover 1,73 voor de sector. We bouwen
het aandeel op en hanteren een koersdoel van 250 pence.
AFSPLITSING VERENIGDE STATEN MAAKT VAN
VODAFONE EEN OVERNAMEKANDIDAAT
Vodafone verkocht zijn 45%-belang in de Amerikaanse mobiele activiteiten van Verizon Communications in één
van de allergrootste overnamedeals uit de geschiedenis: het ontving 130 miljard USD, een uitstekende prijs, en
keerde dit bedrag grotendeels uit aan de aandeelhouders via een kapitaalvermindering. Het aandeel onderging
een reverse split om de koers in functie van deze acties niet al te zwaar aan te tasten. Te midden de consolidatiegolf die al langer door de telecomsector gaat plaatst Vodafone zich met de afsplitsing van haar Amerikaanse
activiteiten nadrukkelijker in de overname-etalage. Amerikaanse spelers zoals AT&T, die wel interesse vertonen in
een Europese overname, nemen immers liever geen extra Amerikaanse activiteiten over.
KBC ACADEMY NEWS • NR. 03 • MAART 2014 • 15
UIT HET PAK
T
RONNY
BROECKAERT
er afsluiting van dit nummer blikken we terug op de rijke carrière van Ronny Broeckaert, tot
voor kort kantoordirecteur in Sint-Niklaas en een monument binnen KBC Private Banking.
Ronny Broeckaert is een van de oprichters van KBC Private
Banking en zoals hij zelf zegt “de laatste der”.
’90, nu zijn er 20 van die kantoren en ik ben steeds aan het
roer mogen blijven staan.”
“Begin jaren negentig deed het toenmalige Kredietbank in
zijn kantoren een zekere segmentatie en werd er een apart
kantoor opgericht voor bedrijven. In het verlengde daarvan –
en dat was toen nog wishful thinking – wilde men ‘iets doen’
met vermogen. Vanwege mijn ervaring met en kennis over
beleggen werd ik er van bij het begin bij betrokken. Binnen
Private Banking ben ik meer dan twintig jaar kantoordirecteur
geweest. Ik ben begonnen op de Belgiëlei en daarna zijn we
verhuisd naar Berchem, waar ik meer dan vijftien jaar kantoordirecteur ben geweest. Tweeënhalf jaar geleden heeft
men mij dan gevraagd om terug richting Waasland te komen,
vanwaar ik ook afkomstig ben. Daar heb ik tot mijn pensioen
het kantoor van Sint-Niklaas geleid, een fantastische ploeg
van achttien mensen.”
28 maart 2014 was de laatste officiële werkdag van Ronny
Het werk op zich zal Ronny niet missen, wel de mensen.
“Aan die 40 jaar heb ik vrienden voor het leven overgehouden
onder mijn collega’s en klanten. Ik hou van het contact met
mensen, met de klanten zowel als met mijn medewerkers.
Mijn slogan luidt: ‘Samen voor ons eigen’. Ik ben een people
manager en vind het belangrijk dat mijn medewerkers graag
komen werken. Dat is het grootste plezier dat ik als leidinggevende heb ervaren: dat de mensen zich goed voelen. Ik probeer ook altijd het goede voorbeeld te geven. Er moet hard
gewerkt worden, maar er moet ruimte blijven voor het menselijke aspect, anders raken je medewerkers gedemotiveerd.”
Echte plannen voor zijn pensioen heeft Ronny nog niet, al is
hij niet bang voor het ‘zwarte gat’.
“Ik wil vooral genieten van simpele dingen en tijd maken voor
mijn familie en vrienden en voor mijn passie buiten het werk:
Broeckaert. Het zal ongetwijfeld een emotioneel afscheid
zijn geweest, want Ronny heeft altijd voor hetzelfde bedrijf
gewerkt.
“Naar aanleiding van de nieuwe cao vorig jaar werd mij de
mogelijkheid geboden om gebruik te maken van de uitstapregeling omdat ik 40 jaar dienst had. Tot dan had ik nog nooit
aan pensioen gedacht en het was dan ook een verrassing voor
iedereen, mezelf incluis. Maar ik vertrek in een goede sfeer
en ik ben KBC dankbaar omdat je de mogelijkheid krijgt om
kansen te creëren en ze te grijpen. En ik denk dat ik daar
wel een voorbeeld van ben. Ik kan met een zekere trotsheid
voetbal. Ik ben een echt voetbaldiertje: mijn twee zoons spelen voetbal op niveau en ook de ‘harde kern’ van mijn vrienden
bestaat uit voetballiefhebbers. We trekken af en toe op citytrip
om naar een wedstrijd te gaan kijken, zoals naar Chelsea in
Londen, Atletico in Madrid, Feyenoord, Ajax, Twente... Naast
het voetbal heb ik nog een andere uitlaatklep, namelijk fietsen. Zowel alleen met de racefiets als recreatief met mijn
vrouw. Ik heb ook nog een boekenkast waarvan ik 85% nog
niet heb gelezen. En nu ik sinds anderhalf jaar kleinkinderen
heb (een tweeling), wil ik op de hoogte blijven van de digitale
ontwikkelingen om later met hen te kunnen communiceren,
terugkijken op de weg die ik binnen het bedrijf heb afgelegd:
ik ben begonnen met een privatebankingkantoor in de jaren
misschien wel door een cursus te volgen.”
Tijd om zich te vervelen zal Ronny dus zeker niet hebben.
UW INBRENG • Zou u graag een bepaald financieel, fiscaal, juridisch of economisch onderwerp in Academy News behandeld zien? Of
hebt u vragen die andere lezers kunnen interesseren? Dan kunt u zelf een thema, geschikt voor onze brede lezersgroep, aanbrengen.
Schrijf een briefje of stuur een mail waarin u uw voorstel in een paar regels concreet beschrijft.
Ons redactieadres: KBC Private Banking – PBS • Brusselsesteenweg 100 – 3000 Leuven • E-mailadres: [email protected]

Download Report