ALPHA RESEARCH RAPPORTAGE

Alpha Research
Asset Allocatie Consensus
Februari 2014
INHOUD
Samenvatting februari 2014 ................................................................................................................................... 2
‘As Goes Januari, So goes the Year’ ..................................................................................................................... 2
Opmerkelijk ......................................................................................................................................................... 2
Nieuwe research ................................................................................................................................................. 2
Asset Allocatie ......................................................................................................................................................... 3
Asset allocatie aanbevelingen en rangschikking ................................................................................................. 3
Asset managers opinies....................................................................................................................................... 3
Verdeling van asset allocatie-aanbevelingen ...................................................................................................... 4
Aandelen ................................................................................................................................................................. 5
Regio-allocatie aanbevelingen en rangschikking ................................................................................................ 5
Asset managers opinies....................................................................................................................................... 5
Verdeling van regio allocatie-aanbevelingen ...................................................................................................... 6
Obligaties ................................................................................................................................................................ 7
Credit allocatie- aanbevelingen en rangschikking ............................................................................................... 7
Asset managers opinies....................................................................................................................................... 7
Verdeling van krediet allocatie-aanbevelingen ................................................................................................... 8
Asset Allocatie Artikelen ......................................................................................................................................... 8
Werkwijze Alpha Research .................................................................................................................................... 10
Feed back is welkom! ........................................................................................................................................ 10
Research Partijen .............................................................................................................................................. 10
Asset Allocatie Kwalificatie ............................................................................................................................... 12
1
SAMENVATTING FEBRUARI 2014
‘AS GOES JANUARI, SO GOES THE YEAR’
Nu januari in de min is afgesloten, zullen we ons volgens ‘As Goes January, So Goes the
Year’ moeten opmaken voor een minder aandelenjaar. Lijnrecht tegenover deze stelling
staat 81,3% van de asset managers, want zij hebben aandelen op ‘overwegen’ staan.
Deze maand leiden de opinieaanpassingen tot een tweetal aanbevelingswijzigingen en
dat zijn:
1. Vastgoed van ‘neutraal’ naar ‘overwegen’
2. Commodities van ‘neutraal’ naar ‘onderwegen’
OPMERKELIJK
Het optimisme voor de beleggingscategorie aandelen is nog verder opgelopen, het
percentage ‘overwegen’ is gestegen van 76,5% naar 81,3%. Ook deze maand is de
opinie 'overwegen’ voor aandelen Europa verder opgelopen van 77,8% naar 80,0%.
Beide uitslagen zijn een ‘all time high’.
NIEUWE RESEARCH
Naast asset allocatie-research heeft Alpha Research ook de focus op beleggingsfondsen
die asset allocatie implementeren, namelijk profielfondsen. Indien u inzicht wilt hebben,
of prestaties wenst te vergelijken met een universum van defensieve, neutrale en
offensieve fondsen dan helpt Alpha Research u graag. De nieuwe overzichten kunt u nu
bij ons opvragen.
Eelco Ubbels RBA
Alpha Research
2
ASSET ALLOCATIE
ASSET ALLOCATIE AANBEVELINGEN EN RANGSCHIKKING
Rank# Asset
Consensus Aanbeveling Rank#-1
1
Aandelen
Overwegen
(1)
2
Vastgoed
Overwegen
(2)
3
Cash
Neutraal
(3)
4
Commodity’s
Onderwegen
(4)
5
Obligaties
Onderwegen
(5)
De consensus mutatie geeft het verschil t.o.v. vorige maand aan.
Het percentage asset managers dat aandelen nu op ‘overwegen’ heeft staan komt uit op
81,3% en daarmee is een “all time high” bereikt. Bij de zoektocht naar rendement blijken
aandelen de meest aantrekkelijke asset categorie te zijn en dat is al zo sinds december
2012.
Vastgoed had de afgelopen 2 maanden te maken met afnemend enthousiasme. Deze
maand zijn er een paar fondsenhuizen met een aanbevelingsverhoging. Dit leidt ertoe dat
de consensus aanbeveling voor vastgoed deze maand weer wordt verhoogd naar
‘overwegen’.
Voor cash zijn er deze maand weinig opiniewijzigingen binnengekomen. Hoewel de
aanbeveling zich aan de onderkant van de bandbreedte bevindt, kunnen we nog wel
spreken van ‘neutraal’.
Het afgelopen jaar waren commodities volatiel, zowel in koers als opinie en dat is nog
steeds zo. De aantrekkelijkheid is nu afgenomen, zo blijkt uit inventarisatie van 40 asset
managers. Deze maand wordt de aanbeveling verlaagd van ‘neutraal’ naar ‘onderwegen’.
De interesse in obligaties blijft ongewijzigd. Na een moeilijk 2013 is de consensus voor
deze beleggingscategorie nog steeds negatief waardoor de aanbeveling blijft:
‘onderwegen’.
ASSET MANAGERS OPINIES
Deze maand waren er geen opvallende mutaties onder de 40 asset managers op het
gebied van asset allocatie. Partijen die in grote mate overeenkomen met de Asset
Allocatie Consensus zijn: Theodoor Gilissen, Schroders en Treadneedle.
Asset allocatie opinies die het minst overeenkomen, de meer contraire visies, zijn:
Northern Trust, Goldman Sachs, Neuberger Berman en Pictet.
3
VERDELING VAN ASSET ALLOCATIE-AANBEVELINGEN
100.0%
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
Aandelen
Obligaties
% Overwegen
Vastgoed
% Neutraal
Commodities
Cash
% Onderwegen
Deze maand is te zien hoe de categorie aandelen boven de 80% ‘overwegen’ uitkomt.
Deze stijging komt vooral bij ‘neutraal’ vandaan. Obligaties hebben sinds november
2013 geen ‘overwogen’ opinies meer en dat is ongewijzigd. Bij vastgoed is weer een
structurele toename van ‘overwegen’ te zien, die zowel van ‘onderwegen’ als ‘neutraal’
vandaan komen.
Bij Commodities is duidelijk de afname van ‘overwegen’ te zien, wat tot gevolg heeft
dat de opinie is aangepast naar ‘onderwegen’. Bij cash is de verschuiving te zien uit
‘neutraal’ naar de andere twee aanbevelingen, maar per saldo heeft dit geen invloed op
de aanbeveling.
Performance t/m 13 februari 2014
Asset Class
Aandelen
Obligaties
Vastgoed
Commodities
Naam
MSCI AC World Index
JP Morgan GABI
FTSE EPRA/NAREIT Glb
S&P GSCI Index Spot Indx
CRNCY
EUR
EUR
EUR
USD
Last
123,02
514,36
1.858,84
636,22
30d
-0,39
1,09
1,87
4,39
Ytd
-0,26
2,41
3,33
0,62
Dit keer maken Aandelen hun favorietenrol niet waar. Januari startte slecht, waarbij er
afgelopen week wel herstel optrad. Obligaties hebben nog geen last van ‘tapering’, de
rente daalde zelfs korte tijd waardoor Obligaties onverwacht een goede start in 2014
krijgt. Ook Vastgoed start het jaar positief en wereldwijd gezien is het nu de beste asset
class.
De categorie Commodities rendeerde de afgelopen 30 dagen als beste en werkte het
verlies van begin 2014 weg en staat daarmee ook voor het hele jaar (ytd) positief.
4
AANDELEN
REGIO-ALLOCATIE AANBEVELINGEN EN RANGSCHIKKING
Rank# Asset
Consensus Aanbeveling Rank#-1
1
Aandelen EU
Overwegen
(1)
2
Aandelen JP
Overwegen
(2)
3
Aandelen US
Neutraal
(3)
4
Aandelen Pacific ex JP
Neutraal
(4)
5
Aandelen EM
Neutraal
(5)
De consensus mutatie geeft het verschil t.o.v. vorige maand aan.
De opmars van positieve opinies over Europese aandelen lijkt niet te stoppen. De score
is een de hoogste van alle regio’s sinds de start van de Asset Allocatie Consensus.
Aandelen Japan blijven gelijk in aantrekkelijkheid op basis van de 40 asset managers,
de consensus opinie houdt stand met ‘overwegen’. Amerikaanse aandelen leveren
sinds november vorig jaar elke maand in qua aantrekkelijkheid, de gemiddelde
aanbeveling blijft ‘neutraal’.
Pacific ex Japan moest fractioneel aan aantrekkelijkheid inleveren en behoudt de status
‘neutraal’. Emerging Markets ontvangen verdeelde visies van de 40 fondsenhuizen. Per
saldo daalt de aantrekkelijkheid wel, maar de aanbeveling blijft vooralsnog op ‘neutraal’
staan.
ASSET MANAGERS OPINIES
De asset managers die op het gebied van regio allocatie de grootste overeenkomst met
de consensus view hebben zijn: AXA IM, BlackRock, Columbia Management,
Morgan Stanley en Schroders.
De partijen met een regiovisie die het minst overeenkomen met de consensus zijn: UBP,
Theodoor Gilissen, Putnam, Invesco, Fidelity en BNP Paribas IP.
5
VERDELING VAN REGIO ALLOCATIE-AANBEVELINGEN
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
Aandelen US Aandelen EU
% Overwegen
Aandelen JP
% Neutraal
Aandelen
Pacific ex JP
Aandelen EM
% Onderwegen
De ‘onderwegen’ adviezen bij Amerikaanse aandelen stegen vooral deze maand,
waardoor ‘overwegen’ en ‘neutraal’ nu in evenwicht zijn. Bij Europa stijgt de aanbeveling
‘overwegen’ van 77,8% naar de all time high van 80,0%. Bij Japan zijn de verschillen te
klein om te zien.
De mutaties van afgelopen maand bij zowel de regio Pacific ex Japan en Emerging
Markets gaan vooral naar ‘neutraal’.
Performance t/m 13 februari 2014
Regio
Amerika
Europa
Japan
Azië ex Japan
Emerging Markets
Naam
MSCI USA
MSCI EUROPE
MSCI JAPAN
MSCI Asia Pac ex Japan
MSCI Emerging Markets
CRNCY
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Last
125,86
113,22
19,35
225,45
270,10
30d
-0,55
0,35
-3,86
0,12
-0,98
Ytd
-0,09
0,97
-3,44
-1,52
-3,43
Bij aandelen maakt Europa het optimisme waar. Zowel de afgelopen 30 dagen als het
hele jaar tot nu toe staan Europese aandelen positief. Amerika moest een stap terug
doen en komt daarmee, vanaf 1 januari gezien, in het rood. Japan doet deze maand de
grootste stap terug met een daling van 3,86%, ondanks de aanbeveling ‘overwegen’.
Emerging Markets startte het jaar al negatief en voegt daar afgelopen periode weer
een verlies van bijna 1% toe. Azië ex Japan sluit de verslagperiode fractioneel positief
af, maar vanaf begin 2014 zijn de koersen 1,52% gedaald.
6
OBLIGATIES
CREDIT ALLOCATIE- AANBEVELINGEN EN RANGSCHIKKING
Rank# Asset
Consensus Aanbeveling Rank#-1
1
Obligaties High Yield
Overwegen
(1)
2
Obligaties EM Debt
Neutraal
(2)
3
Obligaties Corporate
Neutraal
(3)
4
Obligaties Inflation LB
Onderwegen
(4)
5
Obligaties Staat
Onderwegen
(5)
De consensus mutatie geeft het verschil t.o.v. vorige maand aan.
De rangorde van meest aantrekkelijk obligatiecategorie is sinds juni 2013 al
onveranderd. High Yield obligaties blijven ook deze maand de meest aantrekkelijke
obligatiecategorie, maar moesten wel iets inleveren. De aantrekkelijkheid van Emerging
Market Debt neemt verder af, maar blijft wel duidelijk de nummer twee als het gaat om
welke obligatiecategorie de beste kansen voor 2014 biedt. Corporate Bonds verandert
niet en behoudt daarmee de status ‘neutraal’ sinds juni 2013.
Hoewel de categorie Inflation Linked Bonds deze maand weer iets terugwint, blijft de
opinie ‘onderwegen’.
Staatsleningen worden met de lage rente en de komst van ‘tapering’ niet aantrekkelijk
bevonden. Deze opinie blijft ook deze maand vrij unaniem gedragen door de 40 asset
managers. Hoewel een lichte stijging van aantrekkelijkheid is te zien, blijven
staatsleningen overduidelijk de minst aantrekkelijke obligatiecategorie.
ASSET MANAGERS OPINIES
De groep van asset managers die de afgelopen maand op het gebied van obligaties de
grootste overeenkomst heeft met de obligatie consensus view is ook deze maand niet
gewijzigd: Kleinwort Benson, Threadneedle, AXA IM, BlackRock, BNP Paribas IP
en Columbia Management.
De minste overeenkomsten, ofwel een contraire obligatie visie hebben de volgende asset
managers: Standard Life Investments, Pictet, Northern Trust, Natixis, LGT
Capital en L and G.
7
VERDELING VAN KREDIET ALLOCATIE-AANBEVELINGEN
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
Obligaties
Staat
Obligaties
Inflation LB
% Overwegen
Obligaties
Corporate
% Neutraal
Obligaties High Obligaties EM
Yield
Debt
% Onderwegen
Voor Staatsleningen is het percentage ‘onderwegen’ nu gedaald tot onder de 60%. Bij
Inflation Linked Bonds zijn de bewegingen te klein om te zien. Beide
obligatiecategorieën hebben geen opinie ‘overwogen’ meer sinds oktober vorig jaar.
Bij Corporate Bonds is duidelijk te zien dat de aanbeveling ‘neutraal’ ook de meeste
aanhangers heeft. High Yield obligaties laten een kleine beweging van ‘neutraal’ naar
‘onderwegen’ zien. De verschuiving bij Emerging Market Debt is de aanbeveling
‘neutraal’ die stijgt van 38,5% naar 44,4%.
Performance t/m 13 februari 2014
Krediet
Staatsleningen
Inflation Linked
Corporate Bonds
High Yield
Emerging Market Debt
Naam
iBoxx Index World Wide
iBoxx Global Inflation-Linked
iBoxx Euro Corporate Overall
Iboxx Eur High Yield
JPMorgan EMBI Diversified
CRNCY
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
Last
102,37
198,14
95,51
119,35
653,77
30d
0,84
-0,01
0,52
0,34
0,08
Het is verrassend hoe goed alle obligatiecategorieën de afgelopen periode in koers
konden stijgen. High Yield heeft de hoogste verwachtingen en wist dit met een
koersstijging van 0,34% waar te maken. Corporate Bonds presteren goed met een
mooie koersstijging, zowel in de afgelopen 30 dagen, als voor heel 2014.
Staatsleningen verrassen door de hoogste koersstijging in de verslagperiode te maken,
maar ook voor dit jaar de beste obligatiecategorie te zijn en dat als minst aantrekkelijk
categorie. Alleen de groep Inflation Linked Bonds verloor minimaal terrein, maar weet
de plus voor het hele jaar vast te houden. Emerging Market Debt houdt de kleine plus
verrassend vast, ondanks alle donkere wolken die worden gezien.
8
Ytd
1,46
0,99
1,05
0,60
0,54
ASSET ALLOCATIE ARTIKELEN
Aandelen
Obligaties
Ook Pictet blijft overwogen in aandelen
ABN Amro houdt aan overweging
aandelen vast
ING Bank verhoogt weging obligaties
What to Do With Your Bond Allocation?
Staatsleningen
Amerika
'Smallcaps VS beste antwoord op EMcrisis'
GS: Blijft u vooral in aandelen VS
Staat langs de deuren met 30-jaars
obligaties
Jaarbegin: Staatsobligaties zijn de
winnaar
Europa
Inflation Linked Bonds
Europese instroom fondsen 277 miljard
euro
Comgest: Volatiliteit zal in Europa
oplopen
Standard Life: Hedge inflatie als deflatie
dreigt
UBS: Deflatie, inflatie en de 'output gap'
Japan
Investment-Grade Bonds Gain in Europe
as Investors Seek Shelter
Corporate Bonds
Zo wordt 2014: Big in Japan
Pictet: nog meer upside voor Japan
High Yield
Emerging Markets
High yield-obligaties zijn weer risicovoller
"High yield zonder default risico"
Emerging markets-domino
Fidelity: Emerging markets wél
koopwaardig
Emerging Market Debt
'Bij EM Debt moet je local currency
vermijden'
Beleggers stappen uit opkomende
markten
Vastgoed
Vlucht uit obligaties kan vastgoed helpen
Invesco: Vraag naar vastgoed door
Europese pensioenfondsen blijft sterk
Commodities
Are Commodities Safe Yet?
Commodities Make Modest Comeback In
Early 2014
9
WERKWIJZE ALPHA RESEARCH

Alpha Research inventariseert maandelijks de asset allocatie-opinies van
Fondsenhuizen, Asset Managers en Research Partijen van zowel de buy als sell
side.

Deze opinies worden door Alpha Research geactualiseerd in een database.

De meeste partijen gebruiken de categorieën Overwegen, Neutraal en
Onderwegen als recommandatie. Respectievelijk zijn de waarden +1, 0, en -1 van
toepassing. Deze waarden leiden naar een gemiddelde.

In de rapportage komen het gemiddelde, de trend van de aanpassingen en de
grafieken aan bod om inzicht te krijgen in de asset allocatie-opinies. In absolute
zin hoeft het gemiddelde niet allesbepalend te zijn.
FEED BACK IS WELKOM!
Het Asset Allocatie Rapport van Alpha Research is voortdurende in ontwikkeling.
Graag vernemen wij van u op- en aanmerkingen over:
1. Is de hoeveelheid informatie voldoende?
2. Wat vindt u van de diepgang?
3. Hoe vindt u de huidige performance informatie?
Mocht u asset allocatie-research ontvangen die niet in deze rapportage staat vermeld,
dan stellen wij het zeer op prijs indien u ons hierop attendeert. Graag bekijken we of
deze research aansluit op de database van Alpha Research.
Met vriendelijke groet,
Eelco Ubbels
Eelco Ubbels RBA
De Vriesstraat 84
2613 CC DELFT
Telefoon: 06 – 304 19 757
E-mail: [email protected]
RESEARCH PARTIJEN
10
Alpha Research ontvangt research van de volgende partijen:
De individuele asset allocatie-recommandaties kunnen via Alpha Research opgevraagd
worden door een e-mail te sturen naar [email protected]. Deze research is
uitsluitend bestemd voor professionele beleggers.
11
ASSET ALLOCATIE KWALIFICATIE
Alle beleggingen hebben een benchmark. Om deze te kunnen vergelijken zijn hieronder
de beleggingscategorieën opgenomen met de bijbehorende benchmark en valuta.
Asset klasse
1.
2.
3.
4.
Aandelen
Obligaties
Vastgoed
Commodities
MSCI AC World index
JP Morgan GABI
FTSE EPRA/NAREIT GL TR
S&P GSCI Index Spot Indx
Aandelen regio’s
1.
2.
3.
4.
5.
Amerika
Pacific ex Japan
Emerging Markets
Japan
Europa
MSCI
MSCI
MSCI
MSCI
MSCI
USA EUR
Asia Pac exJP Eur
Emerging Markets
Japan
Europe
Obligaties
1.
2.
3.
4.
5.
Staatsleningen
Corporate Bonds
High Yield
Inflation Linked €
Emerging Market Debt
IBOXX € OA PR
IBOXX € CRP OA PR
Iboxx Eur High Yield Core Tmt
iBoxx Global Inflation-Linked
JPMorgan EMBI Diversified
Dit rapport is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers en bevat geen
beleggingsadviezen en kan als zodanig ook niet geïnterpreteerd worden.
12

Download Report