MARKET INSIGHTS Amerikaanse winst en winstmarges Nu bijna 90% van de bedrijven die deel uitmaken van de S&P 500 zijn winstcijfers heeft gepubliceerd, nadert het rapportageseizoen voor de winstcijfers over het eerste kwartaal van 2014 zijn einde in de Verenigde Staten. Het is daarom een goed moment om een eerste balans op te maken. Vincent Juvyns Global Market Strategist De strenge winter die de Verenigde Staten teisterde, leidde ertoe dat analisten hun verwachtingen voor de winstgroei overwegend neerwaarts bijstelden, vooral in cyclische sectoren zoals de auto-industrie, maar soms stelden ze deze ook opwaarts bij. Dat was vooral het geval in de nutsbedrijvensector (gas en elektriciteit), die profiteerde van het zeer koude weer. Ondanks de moeilijke weersomstandigheden, blijkt het eerste kwartaal van 2014 een uitstekende periode te zijn geweest voor Amerikaanse bedrijven, die in 70% van de gevallen de winstgroeiverwachtingen van analisten overtroffen. Binnen deze context verwachten wij dat de winst per aandeel in het eerste kwartaal vermoedelijk een groei van bijna 7% ten opzichte van het vorige jaar zal laten zien, dit vooral dankzij de constante verbetering van de winstmarges van bedrijven (grafiek links), die de salarisverhogingen voor het personeel tot nu toe wisten te beperken (grafiek rechts) en profiteerden van historisch lage financieringskosten dankzij het extreem soepele monetaire beleid van de Amerikaanse Federal Reserve (de Fed). Amerikaanse winst en winstmarges Vergoeding van werknemers en winstgevendheid Winstmarges S&P 500 % van bbp Winst per aandeel / omzet per aandeel S&P 500 12 % 10 60 4e kwartaal 2013: 9,8 % % Vergoeding van werknemers Bedrijfswinst 12 % 58 10 56 8 54 6 52 4 50 '60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 2 8 6 4 2 0 -2 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 Bron: (Links) Standard & Poor’s, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. (rechts) BEA, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. “Guide to the Markets - Europa”. Gegevens per 31-3-2014. MARKET INSIGHTS Amerikaanse winst en winstmarges Wij verwachten echter dat de winstmarges in de komende maanden steeds meer onder druk komen te staan. Dit gezien de tot 6,3% gedaalde werkloosheid, die leidt tot opwaartse druk op de lonen en de Fed dwingt om het monetaire beleid geleidelijk te normaliseren. Deze mogelijke erosie van de winstmarges zou echter gecompenseerd moeten kunnen worden door andere factoren. Zo zou de relatief sterke economische groei in de Verenigde Staten moeten kunnen zorgen voor een omzetgroei voor Amerikaanse bedrijven van 4 tot 5%. Daarnaast zouden de gezonde balansen van Amerikaanse bedrijven hen in staat moeten stellen om hun aandeelhouders te belonen door het inkopen van eigen aandelen en/of het verhogen van de dividenden. S&P 500-bedrijven beschikken hiertoe in totaal over 3.600 miljard USD aan cash, ondanks het feit dat ze al voor bijna 468 miljard USD aan eigen aandelen hebben ingekocht in de afgelopen twaalf maanden. In een tijd waarin de aandelenwaarderingen in lijn zijn met hun historische gemiddelden, is het interessant om waar te nemen dat Amerikaanse bedrijven nog steeds het potentieel behouden van een omzetgroei die hoog genoeg is om de vermoedelijke aantasting van hun winstmarges te compenseren, evenals de financiële capaciteit om dividend te blijven uitkeren aan hun aandeelhouders. Het is onwaarschijnlijk dat de uitzonderlijk goede prestaties van Amerikaanse aandelen sinds 2009 de komende jaren worden herhaald, maar beleggers zouden toch een rendement moeten kunnen verwachten van 6 tot 9%, voortvloeiend uit een winstgroei van 4 tot 6% en een dividendopbrengst van 2,5 tot 3%. De Market Insights-publicaties van J.P.Morgan Asset Management bieden beleggers een betrouwbare bron van actuele marktinzichten en economische inzichten. Deze reeks bieden we verspreid over de wereld aan in 25 landen en 10 talen, en voorziet klanten van bruikbare marktgerelateerde en economische perspectieven. Daarmee vormt de Market Insights-reeks een factor die het verschil maakt. De reeks biedt een compleet scala aan informatie, inzichten en commentaren en is verkrijgbaar in uiteenlopende opzetten. Voor toegang tot meer informatie uit ons Market Insights programma bezoekt u: www.jpmam.be/NLD/MarketInsights De Market Insights-reeks biedt uitgebreide gegevens en commentaren op de mondiale markten, zonder te verwijzen naar producten. De Markets Insights-reeks is ontworpen als instrument om klanten te helpen om de markten te begrijpen en hen te ondersteunen bij de besluitvorming over beleggingen, en is gericht op het onderzoeken van de implicaties van actuele economische gegevens en veranderende marktomstandigheden. Dit document is opgesteld voor informatieve doeleinden en de visies hierin moeten dan ook niet worden beschouwd als advies of aanbeveling om beleggingen of belangen te kopen of te verkopen. Het is volledig ter beoordeling van de belegger of hij vertrouwt op de informatie in dit document. Alle research in deze publicatie is verkregen door J.P. Morgan Asset Management, die op basis daarvan voor eigen doeleinden actie kan hebben ondernomen. De resultaten van dergelijke research worden als aanvullende informatie beschikbaar gesteld en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met de standpunten van J.P. Morgan Asset Management. Alle voorspellingen, cijfers, opinies, verklaringen van financiële marktontwikkelingen en beleggingstechnieken en -strategieën zijn, tenzij anders weergegeven, die van J.P. Morgan Asset Management per de datum van dit document. Ze worden geacht nauwkeurig te zijn op het moment van schrijven. Ze kunnen zonder verwijzing of kennisgeving aan u worden gewijzigd. In het verleden behaalde resultaten en inkomsten bieden geen garantie voor het toekomstige rendement en u dient er rekening mee te houden dat de waarde van beleggingen en het inkomen daaruit kan fluctueren al naar gelang de marktomstandigheden. Er is geen garantie dat voorspellingen ook daadwerkelijk uitkomen. J.P. Morgan Asset Management is de handelsnaam van de vermogensbeheeractiviteiten van JPMorgan Chase & Co en zijn filialen wereldwijd. Als u telefonisch contact opneemt met J.P. Morgan Asset Management dient u er rekening mee te houden dat de telefoongesprekken kunnen worden opgenomen en gevolgd voor juridische, veiligheids- en trainingsdoeleinden. Informatie en gegevens worden verzameld, opgeslagen en verwerkt door J.P. Morgan Asset Management, in overeenstemming met het privacybeleid van de Europese registratieautoriteit (EMEA). Uitgegeven in continentaal Europa door JPMorgan Asset Management (Europe) S.à.r.l., European Bank & Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Groothertogdom Luxemburg, R.C.S. Luxemburg B27900, maatschappelijk kapitaal EUR 10.000.000. LV–JPM6666 | 05/14