Beeldmateriaal Koude Oorlog Histoclip Koude Oorlog Histoclip

DE TIJD ZATERDAG 23 AUGUSTUS 2014
28
Beleggen
ANALYSE
FRANK VRANKEN
STRATEEG PUILAETCO DEWAAY
Hoog tijd om
terug te keren
naar China en
de groeilanden.
D
e jongste 4 jaar presteerden de beurzen van de
groeilanden ondermaats
tegenover de ontwikkelde
landen. Er is echter reden
om te geloven dat de toekomst beterschap voor de groeilanden
brengt.
Na een ongelofelijk sterke prestatie in het
decennium 2000-2010, hadden de groeilanden, en in het bijzonder China, te veel capaciteit opgebouwd. Bovendien doken de ontwikkelde landen in een diepe crisis door de
subprimecrisis in de VS en de eurocrisis bij
ons. Daardoor verminderde ook de groei in
de opkomende landen met alle bijbehorende negatieve gevolgen.
Vooral de terugval in de operationele
winstmarges deed het meeste pijn. In tegenstelling met bijvoorbeeld de Amerikaanse
bedrijfsleiders die in het geval van een crisis
snel en hevig de kosten reduceren door te
snijden in het werkkapitaal, de salarissen en
het aantal werknemers, gebeurt dat niet of
veel minder in de groeilanden. De reden is
dat desondanks de terugval in de groei, het
absolute groeicijfer in die landen hoog genoeg blijft. Daardoor is het afdanken van
werknemers niet aan de orde, aangezien
men ze binnen afzienbare tijd weer nodig
heeft. Bovendien hebben de ondernemingen in de groeilanden minder prijszettingsvermogen (pricing power) dan pakweg de
grote westerse bedrijven. De dalende volumes door de crisis ontkrachtten tevens de
positieve schaalgrootte-effecten. De marges
klapten dus in elkaar. Kort samengevat, de
winstmarges van bedrijven in de groeilanden zijn doorgaans veel cyclischer dan in het
Westen.
Ondertussen is het verschil tussen die
marges voor de groeilanden en de ontwikkelde landen op recordhoogten beland en
mag men aannemen dat dat zal keren.
Vooreerst is na verloop van tijd een groot
deel van de overcapaciteit weg geërodeerd.
Verder is men in snel tempo, bijvoorbeeld in
China, duurdere arbeid aan het vervangen
door goedkopere robots, een evolutie waar
het Zweeds-Zwitserse bedrijf ABB goed garen bij spint. Voorts zijn de grondstoffenprijzen teruggevallen, zijn de munten wat goedkoper geworden en steeg dus de competitiviteit waardoor de volumes weer opliepen.
Dat laatste wordt extra geholpen door een
betere economische groei in de VS en in de
meeste groeilanden. Ondertussen is niet uit
te sluiten dat de lonen in de VS stilaan weer
van de groeilanden aantrekkelijk oogt vergeleken met de ontwikkelde landen. Met
een koers-winstratio van 11,5 staan we beduidend lager dan de 16,2 in de ontwikkelde
landen. Het gemiddelde dividendrendement situeert zich ook boven het gemiddelde van de ontwikkelde landen. Het moet natuurlijk gezegd dat als men de Chinese banken en de Russische energiebedrijven
uitsluit, de waardering voor de groeilanden
wat hoger komt te liggen maar nog steeds
onder die van de ontwikkelde landen.
Een en ander verklaart waarom de investeringsstromen stilaan hun weg terugvinden naar de groeilanden. Ook het feit dat
obligaties in sommige munten zeer hoge
rendementen bieden, is daar niet vreemd
aan.
Belangrijker nog is dat China, de gorilla
tussen de opkomende landen, stilaan uit het
dal lijkt te klauteren. Het groeicijfer voor het
tweede kwartaal verraste positief. Het ziet er
naar uit dat desondanks de nog sluimerende problemen en het wisselende producentenvertrouwen de overheid erin slaagt de
economie via microstimuli voldoende te
prikkelen. De problemen waarvan sprake,
zoals de parallelle banksector en de vastgoedsector, worden van zeer nabij opgevolgd door Peking. De overheid tracht met
veel geduld stilaan naar een normalisering
te streven.
De Chinese beursindex, de Sjanghai
Composite, reageerde alvast positief. Sinds
de laagste niveaus in april is de index bijna
met 10 procent gestegen. Ook de andere
Chinese beursindexen zijn in een stierenmarkt beland. De beursindex brak zelfs door
zijn 400-daags gemiddelde. Het potentieel
blijft enorm. Van alle groeilanden is de waardering voor Chinese aandelen zowat de
laagste. De koers-winstverhouding ligt onder 9. De Europese daartegenover staat op
14.
Natuurlijk moet de Chinese economie
bevestigen dat het beter gaat en vooral dat
de problemen onder controle blijven.
Ondertussen is het land in een geweldige
transitie. De politiek om maar één kind per
gezin toe te laten is versoepeld, de arbeidsmobiliteit neemt toe en de overheid wil op
termijn de Chinese munt wereldstatus geven. Vooral voor dat laatste moet worden gewerkt aan de diepgang van de Chinese kapitaalmarkten en aan de volledige convertibiliteit van de munt. Aan beide vereisten
wordt gewerkt. Op die wijze evolueert China
van een opkomende mogendheid naar de
status van ontwikkelde mogendheid. Dat
heeft natuurlijk nog wel wat voeten in de
aarde. De vraag is of u als belegger zo lang
wenst te wachten.
De stelling van Frank Vranken
KORT
■ De winstmarges van bedrijven in de
groeilanden zijn doorgaans veel
cyclischer dan in het Westen.
■ Het verschil tussen beide winstmarges
staat intussen op recordniveaus en we
mogen aannemen dat die trend zal
keren.
■ Bovendien is er een grote waarderingskloof. Met een koers-winstverhouding van 11,5 noteren groeimarktaandelen beduidend goedkoper.
opveren waardoor de winstmarges niet
meer stijgen, maar zouden dalen.
Betere winstmarges in de groeilanden leiden tot een hoger rendement op eigen vermogen. De correlatie tussen een hoger rendement op eigen vermogen en een betere
beurs is al bewezen. En het potentieel is er.
Van 2007 naar 2013 is het rendement op
eigen vermogen in de groeilanden (exclusief
de financiële sector) van 17,5 naar 10,7 procent teruggelopen, terwijl dat in de Verenigde Staten van 16,9 naar 17 procent evolueerde.
Naast de marge-evolutie zijn er nog andere positieve ontwikkelingen. Zo is het gemiddelde primaire tekort voor de groeilanden
tot 2 procent gedaald tegenover 3,7 procent
in 2007. Het gemiddeld overschot op de lopende rekening is gestegen tot bijna 1 procent van het bbp en de deviezenreserves dikten met bijna 500 miljard dollar per jaar aan.
Dat neemt niet weg dat de waardering
SJANGHAI COMPOSITE-INDEX
in punten
3500
3000
2500
2000
2010
1500
2014
2012
Bron: Thomson Reuters Datastream
Euronext Couponinformatie
Naam
Bet.Agh.
Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp.
A
AB InBev
Ablynx
Accentis
Ackermans & v.H
Aedifica
Ageas
Agfa-Gevaert
Antares
Antigoon Invest
Arseus
Ascencio SCA
Ascencio SCA
Atenor
Auriga International
Naam
www.euronext.com
Bet.Agh.
Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp.
E
05.05.14
18.03.10
02.12.10
03.06.14
30.10.13
05.05.14
21.10.10
24.12.13
19.05.14
14.05.14
11.03.14
11.03.14
28.04.14
25.06.09
08.05.14
18.03.10
02.12.10
06.06.14
04.11.13
13.05.14
26.10.10
31.12.13
22.05.14
19.05.14
14.03.14
14.03.14
28.05.14
30.06.09
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N
B
B
N
N
N
B
N
N
N
B
B
N
N
1.0875
1.2750
0.8925
1.0500
6.1500
0.0750
0.5400
1.4278
1.5000
0.1265
16
z.w.1
i.r.4
15
e.d.11
3
i.r.9
18
5
7
i.r.9
10
8
1
2
10
Econocom Group
Elia
Emakina Group
EMD Music
Eryplast
Euronav
EVS
Exmar
Naam
L
02.06.14 05.06.14 EUR
30.05.14 04.06.14 EUR
28.04.11 03.05.11 EUR
13.08.12 01.10.12 EUR
02.06.09 05.06.09 EUR
EUR 0,1275 met c.2 strip
31.08.10 03.09.10 EUR
28.05.14 02.06.14 EUR
23.05.14 28.05.14 EUR
N
N
N
N
N
N
N
N
0.0900
1.1550
0.0896
0.2784
0.1125
1
10
3
2
2
4
3
0.0750 i.d.9
0.7500 e.d.18
0.2250 e.d.16
Leasinvest Real Est.
Lotus Bakeries
Louvain-la-Neuve ‘76
Lux-Airport
LYXOR ETF CHINA
LYXOR ETF EMERGING
LYXOR ETF ES 50
LYXOR ETF INDIA
LYXOR ETF RUSSIA
F
2
Floridienne
Fluxys Belgium D
Fountain
Foyer
Bet.Agh.
Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp.
16.07.12
15.05.14
25.06.12
17.04.14
19.07.12
20.05.14
02.07.12
23.04.14
EUR
EUR
EUR
EUR
N
N
N
N
2.4000
0.9900
0.4615
1.6800
112
3
12
14
113
LYXOR LEV ES 50
31.05.13
13.05.14
29.11.13
31.07.14
07.05.14
21.05.14
25.04.14
06.05.14
02.06.14
22.05.14
21.05.14
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
G
0.2025
6
1.1250
12
22.4000
19
14.7156
21
0.6000 e.d.26
0.6375
5
1.2600 e.d.18
1.8000
45
0.0300
8
0.1500 e.d.
0.4650
74
GBL
GDF Suez
Genk Logist.Cert.
Gimv
Greenyard Foods
Gudule Cert.
29.04.14
13.10.14
25.02.14
27.06.14
25.09.13
17.02.14
05.05.14
15.10.14
28.02.14
01.08.14
30.09.13
20.02.14
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N
B
N
N
N
N
2.0400
16
0.5000 i.d.17
11.9867
16
1.8375
21
2.4000
5
8.4600
16
07.05.12 10.05.12 EUR
0,1027 EUR met strip VVPR
08.04.09 15.04.09 EUR
13.05.14 16.05.14 EUR
N
0.0975 e.d.13
H
Hamon
Hanzevast CS 1
Home Invest Belgium
N
N
19.5098
2.9750
1
17
26.05.14
15.05.14
26.03.14
31.03.10
12.12.11
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N
N
N
N
B
B
1.7700
8.1000
24.0000
10.2675
0.3700
0.4900
17
26
87
11
Quest For Growth
12
28.05.12
23.05.14
21.06.04
23.05.14
20.05.14
30.05.14
19.05.14
19.05.14
19.05.14
27.09.13
29.04.14
31.05.12
20.06.14
21.06.04
28.05.14
23.05.14
04.06.14
06.06.14
06.06.14
06.06.14
02.10.13
05.05.14
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
0.9375
0.5355
21.0000
0.8625
0.1800
12.5000
4.5000
4.7775
4.7775
0.7500
5.4600
6
1
69
7
15
38
24
13
12
3
27
14
2
14.07.14 EUR
11.07.12 EUR
B
B
0.9600
3.4000
EUR
B
3.4000
11.07.12 EUR
B
1.0000
RTL Group
Iep Invest
Immo Moury
Immobel
ING
Intervest Off-Ware
13.05.11 18.05.11 EUR N
EUR 0.1275 met c.5 strip VVPR
10.06.14 13.06.14 EUR N
28.10.13 31.10.13 EUR N
28.05.13 31.05.13 EUR N
30.11.09 30.11.09
B
06.05.14 02.06.14 EUR N
0.1125
5
3.3750
1.7250
1.0500
5
5
24
i.r.
15
1.1475
Machelen
Machelen
Machelen Kuurne
Machelen Kuurne
Marcel Thirylaan
MediVision
Melexis
Miko
Mobistar
Montea
Montea
Mopoli
Mopoli (Opr.)
Moury Construct
NewTree
Nyrstar
13.06.14
13.06.14
13.06.14
13.06.14
25.11.10
25.10.11
21.10.13
28.05.14
21.05.13
03.06.14
03.06.14
21.11.01
21.11.01
12.06.14
18.06.14
18.06.14
18.06.14
18.06.14
30.11.10
28.10.11
24.10.13
02.06.14
24.05.13
06.06.14
06.06.14
21.11.01
21.11.01
17.06.14
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N 28.7700
23
N 298.2100
24
N 25.7700
29
N 285.0000
30
N 45.2724
16
B 0.5300
1
N 0.5250 i.d.13
N 0.8700
16
N 1.3500
16
B 0.9073
13
B
i.r.12
B 1.9376
53
B 26.7730
33
N 3.0000
29
17
54
34
27.05.14
02.06.14 EUR
N
0.1875
N 124.2000
N 4.9578
212
4
N
N
0.0400
0.1600
2
6
17.07.14
10.12.09
13.05.08
21.06.13
B
B
N
N
0.1900
i.d.
i.r.1
e.d.4
19
5
3
9
30.07.14 EUR
18.12.09
13.05.08 EUR
26.06.13 EUR
Sabca
Saint-Gobain
Sapec
Sioen Industries
Sipef
smartphoto group
Sofina
Softimat
Solvac
Solvay
Spadel
Suez Environ.Co
SV Patrimonia
SVK
0.5100
5.0000
Team Int.Marketing
Telenet Group
Ter Beke
Tessenderlo
Texaf
Think-Media
Tigenix
Total
Tubize (Fin.de)
23.05.14
02.06.14
04.09.14
14.06.11
27.09.13
13.06.14
20.02.14
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N
N
N
B
N
N
N
0.0150
1.1700
0.3570
16.7971
0.6000
13.7500
10
52
i.d.
t.r.9
16
4
27
P
K
10
KBC Ancora
KBC Bus.Bel.Equities
KBC Bus.Eur.Equities
KBC Groep
Kinepolis
Kortrijk Shop.Cert.
12.05.08
04.12.08
04.12.08
13.05.13
28.05.14
21.03.14
15.05.08
11.12.08
11.12.08
16.05.13
02.06.14
26.03.14
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N 2.5500
8
N 500.2800
11
B
z.w.11
N 0.7500
44
N 0.4785
15
N 24.5900
25
VGP
Vision IT Group
Vranken-Pommery
08.06.10 11.06.10 EUR N
29.05.14 03.06.14 EUR N
23.05.12 28.05.12 EUR N
23.05.14 28.05.14 EUR N
08.07.14 11.07.14 EUR N
25.06.13 28.06.13 EUR N
29.05.12 01.06.12 EUR N
0,2765 EUR met c.12 strip VVPR
02.05.14 07.05.14 EUR N
0.0750
0.1500
0.1500
1.3500
2.2500
6.0000
0.2625
1
20
e.d.6
12
20
27
12
3.8250
21
9
12
13.01.14
25.09.09
10.07.14
16.01.14 EUR
30.09.09 EUR
15.07.14 EUR
N
N
B
0.4100
0.0900
0.8000
4
2
16.01.14
06.05.14
14.04.14
23.05.14
23.05.14
20.06.14
20.06.14
21.01.14
04.06.14
17.04.14
28.05.14
28.05.14
25.06.14
25.06.14
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
N
N
N
N
N
N
N
2.4300
2.4400
3.3000
5.5400
17.2300
54.6000
28.4900
16
23
11.06.14
11.03.14
02.06.14
16.06.14
14.03.14 EUR
05.06.14 EUR
B
N
N
5.6000
0.4125
3
W
2
7
13
Warehouses Est.Cert.
WDP
Wereldhave Belgium
Westland 2004 Cert.
Westland Cert.
Woluwe Cert.
Woluwe Uitbreiding
Pairi Daiza
Payton Planar
PCB
Pharco
Picanol
PNS
Zenitel
Zénobe Gramme
Zetes Industries
10.06.14 13.06.14 EUR N
11.06.14 04.07.14 EUR
B
12.09.12 17.09.12 EUR N
07.05.14 12.05.14 EUR N
27.06.14 02.07.14 EUR N
30.11.05 08.12.05
B
Recht van prioriaire toewijzing (NG)
08.05.14 13.05.14 EUR N
20.08.13 23.08.13 EUR N
08.09.14 25.09.14 EUR N
15.05.14 20.05.14 EUR N
24.06.14 27.06.14 EUR N
26.05.14 29.05.14 EUR
B
11.08.09 14.08.09 EUR N
29.05.13 03.06.13 EUR N
0.6300
0.6200
0.3750
0.2475
0.9375
20
52
16
6
i.r.13
1.6300
16
0.5000
8
2.1225 i.d.32
1.4000 e.d.94
0.7500
15
0.6500
0.2550
2
1.1250
84
11
68
66
26
i.r.3
11
10
14
3
11.09.13
07.01.10
11.06.14
02.07.13
18.06.09
18.12.13
16.09.13
12.01.10
16.06.14
05.07.13
23.06.09
23.12.13
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
N
N
N
N
B
N
1.1250
0.0760
0.0375
1.7100
0.0750
9
1
37
2
i.r.5
6
22.06.07 22.06.07 EUR N 0.0750
03.05.13 08.05.13 EUR N 5.9250
11.06.14 16.06.14 EUR N 1.8750
06.06.13 15.07.13 EUR N 1.0000
20.05.14 23.05.14 EUR N 0.3000
27.07.01 27.07.01 EUR N 0.0300
13.05.11 18.05.11
B
Inschrijving: 1 voor 5.Inschrijvingsprijs: EUR 1
15.12.14 17.12.14 EUR
B 0.6100
02.05.14 07.05.14 EUR N 0.3600
1
7
26
76
3
4
i.r.1
2
1
LEGENDE
2
Hierboven vindt u een alfabetische lijst van de laatste uitgekeerde coupons voor de
aandelen genoteerd op Euronext Brussel. Indien de datum van betaalbaarstelling gelijk
is aan de ex-coupon datum, wordt deze niet weergegeven. Naast de munteenheid vindt
u een aanduiding of de coupon bruto of netto is, N = netto, B = bruto, NL = netto in het
land van oorsprong.
9
U
U&I Learning
20.05.14
28.05.14
11.08.14
30.05.11
24.09.13
10.06.14
17.02.14
9
2
5
D
Deceuninck
Delhaize Groep
Delta Lloyd
Dexia
Diegem Kennedy
D’Ieteren
Distri-Land Cert.
1.1500
T
28.05.14 02.06.14 EUR
31.08.99 31.08.99 EUR
Terugbetaling op kapitaal
19.06.07 19.06.07 EUR
09.08.13 14.08.13 EUR
O
OIM
Option
Option Trading Company
Oudergem Cert.
J
Jensen-Group
N
S
N
IBA
27.03.14 EUR
Bet.Agh.
Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp.
Z
NBB
Neufcour
I
70
24.03.14
R
Realco
Recticel
Rentabiliweb
Resilux
Retail Estates
Rosier
Roularta Media
C
Campine
Care Property Invest
Catala
CFE
CMB
Co.Br.Ha.
Cofinimmo
Cofinimmo Bev.1
Cofinimmo Bev.2
Colruyt
Compagnie du Bois Sauvage
Naam
13
B
28.05.13
08.05.14
26.11.13
28.07.14
02.05.14
16.05.14
22.04.14
30.04.14
28.05.14
19.05.14
16.05.14
Bet.Agh.
Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp.
Q
21.05.14
12.05.14
21.03.14
26.03.10
07.12.11
11.07.12
Bron:CA
09.07.14
11.07.12
Bron:CA
11.07.12
Bron:CA
11.07.12
Bron:CA
M
Banimmo A
Barco
Basilix
Beaulieulaan
Befimmo
Bekaert
Belgacom
Belreca
Beluga
bpost
Brederode
Naam
UCB
Umicore
30.11.07 30.11.07
B
i.r.1
1 voor 4. Inschrijvingsprijs: EUR 7.25
29.04.14 05.05.14 EUR N 0.7800
17
01.09.14 04.09.14 EUR N 0.3750 i.d.12
2
V
6
Van de Velde
Vastned Retail Belgium
02.05.14
06.05.14
07.05.14 EUR
09.05.14 EUR
N
N
1.6125
1.9875
8
14
agh.
c.
d.
d.a.
div.
dln.b.
d.z.w.
de
e.d.
i.d.
=
=
=
=
=
=
=
aangehecht
coupon
doorstreept
doorstreept aangehecht
dividendaandeel
deelnemingsbon
doorstreept zonder waar-
= einddividend
= interimdividend
k.d.
mt.
n.
n.k.b.
r.v.
tl.
t.r.
v.r.
z.w.
=
=
=
=
=
=
=
=
=
kwartaaldividend
mantel
nieuw effect
nieuw couponblad
roerende voorheffing
talon
toekenningsrecht
voorkeurrecht
zonder waarde

Download Report