28 DE TIJD ZATERDAG 17 MEI 2014 Beleggen ANALYSE PATRICK MILLECAM ALGEMEEN DIRECTEUR VALUE SQUARE ‘Congoplay Texaf wint onze Waardecreatie-Award’ J aarlijks berekenen we bij Value Square de waardecreatie over de afgelopen tien jaar van alle Belgische beursgenoteerde bedrijven die minstens tien jaar op de beurs noteren. Dit jaar screenden we 84 Belgische bedrijven. We vergeleken hun prestaties met die van Berkshire Hathaway, het investeringsvehikel van Warren Buffett. Over de afgelopen 49 jaar - van eind 1964 tot eind 2013 - kon Buffett de boekwaarde van zijn holding met een duizelingwekkende 693.518 procent doen stijgen of 19,7 procent per jaar. Daarmee klopt hij de S&P 500 returnindex, die met slechts 9.841 procent steeg, wat een return van 9,8 procent per jaar oplevert. De afgelopen tien jaar steeg de boekwaarde van Berkshire Hathaway met 9,38 procent per jaar in euro. Dat is uiteraard nog steeds goed, maar ongeveer de helft minder dan zijn langetermijngemiddelde. Dat heeft voornamelijk te maken met de wet van de grote getallen. Hoe groter je bent, hoe moeilijker het is om de groei uit het verleden te evenaren. In deze studie beoordelen we de fundamentele waardecreatie aan de hand van de volgende formule: we berekenen de evolutie van de boekwaarde per aandeel (per eind 2013 in vergelijking met eind 2003) en tellen daar de nettodividenden bij op die een privé-aandeelhouder heeft gekregen over de afgelopen 10 jaar. De boekwaarde per aandeel bekomen we door het geconsolideerd eigen vermogen te delen door het aantal aandelen op het einde van het jaar (exclusief het aantal eigen aandelen). We maken correcties voor kapitaalverhogingen tegen prijzen boven de boekwaarde (van het jaar voorafgaand aan de kapitaalverhoging). We zijn van oordeel dat een kapitaalverhoging tegen pakweg 200 euro per aandeel voor een aandeel met een boekwaarde van 60 euro geen fundamentele waardecreatie is. De analyse van dit fundamentele trackrecord is een van de zes pijlers waarop bij Value Square de kwaliteit van beursgenoteerde bedrijven beoordeeld wordt. Voor de eerste keer roept Value Square de Value Creation Awards in het leven, waarbij we de drie hoogst scorende bedrijven op onze studie bekronen met een gouden, zilveren en bronzen award. Van de 84 geanalyseerde Belgische ondernemingen presteerden er over de afgelopen tien jaar 28 beter dan Berkshire Hathaway (een jaarlijkse toename van de boekwaarde met 9,38 procent in euro). KORT ■ De Gentse vermogensbeheerder Value Square nam 84 Belgische beursgenoteerde bedrijven onder de loep en keek welke onderneming de voorbije tien jaar de meeste waarde creëerde. ■ De voormalige industriële holding Texaf wint dit jaar de ‘Value Creation Award’. De groep slaagde er de afgelopen tien jaar in om jaarlijks 33 procent fundamentele waarde te creëren. De plantagegroep Sipef staat op de tweede plek in de ranking, het brons is voor EVS. ■ Het zijn vooral de bedrijven met een hoog rendement op eigen vermogen en een familiaal aandeelhouderschap die het goed doen op de beurs. De stelling van Patrick Millecam Wie wint er nu onze ‘Golden Value Creation Award’? De winnaar is Texaf. De groep, voluit Société Textile Africaine en geleid door Philippe Croonenberghs, creëerde de afgelopen 10 jaar 33 procent fundamentele waarde per jaar, een return van 1.632 procent over tien jaar. Het management stootte de verlieslatende textielactiviteiten af en focust nu al een paar jaar op vastgoedontwikkeling in Congo. Texaf bezit 195 residentiële gebouwen (35 villa’s en 160 appartementen) en 56.000 m2 niet-residentiële oppervlakte in Kinshasa. De jaarlijkse huurinkomsten van 12 miljoen euro zijn goed voor circa twee derde van de omzet. Voor 2015 wordt een stijging naar 15 miljoen euro voorspeld. Expats en topmanagers van internationale bedrijven verkiezen de beveiligde omgeving waarin de Texaf-gebouwen zich bevinden. De huurprijzen zijn vergelijkbaar met die in Knokke. De andere belangrijke divisie is Carrigres, een steengroeve nabij Kinshasa. Het zilver gaat naar Sipef, met een waardecreatie van 26,12 procent per jaar. De plantagegroep zit de jongste 5 jaar in de top 5. Palmolie is de meest productieve plantaardige olie ter wereld. Per hectare produceren oliepalmen gemiddeld 10 keer zoveel als andere plantaardige oliën (soja, koolzaad, olijven, zonnebloem). De sterke cashflows stellen Sipef in staat om verdere aanplantingen en uitbreidingen (in Papoea-Nieuw-Guinea en Indonesië) autonoom te financieren. De familie Bracht en Ackermans & van Haaren waken over de langetermijnstrategie. EVS, dat de bronzen Value Creation TIEN JAAR WAARDECREATIE IN BELGIË Totale return Texaf 1.632% Sipef 918% EVS 892% Lotus Bakeries 727% Mobistar 605% Colruyt 525% Van de Velde 370% A & vH 332% Melexis 325% CFE 293% Solvac 283% Miko 281% SABCA 269% Econocom 262% Spadel 254% NBB 243% Solvay 232% Kinepolis 225% Cimescaut 173% Atenor Group 171% Bron: Value Square Asset Management Award krijgt, vertoeft al jaren aan de top van deze rangschikking. EVS keerde veel cash uit aan zijn aandeelhouders onder de vorm van dividenden. Het bedrijf heeft weinig investeringen nodig om te groeien. De fundamentele waardecreatie bij EVS bedraagt 25,79 procent per jaar. De klanten van EVS gebruiken elke dag 7.000 servers om live videobeelden te bewerken en te produceren. Lotus Bakeries behaalt de vierde plaats met een fundamentele waardecreatie van 23,52 procent per jaar. Jan Boone en Jan Vander Stichele zijn vastberaden om het nummer 1 te worden in speculoos. Daarvoor wil men vooreerst de ‘out-of-home’ markt of de horecasector binnendringen. In vele opkomende markten is Lotus sowieso al de pionier en daardoor de marktleider. De recente overname van het merk Dinosaurus was een schot in de roos. Dat merk behaalt in zijn segment een marktaandeel van 90 procent. Mobistar prijkt op plaats 5 met een jaarlijkse toename van de fundamentele waarde met 21,57 procent. Mobistar werd opgericht door France Telecom en Telindus in 1995. De te duur betaalde mobilofonielicenties werden na enkele jaren afgeschreven, waardoor het eigen vermogen zelfs even rood kleurde. Het duurde tot 2002 vooraleer Mobistar winst begon te maken. De jongste jaren heeft mobilofonie het zeer moeilijk in Europa; de concurrentie is bikkelhard en de tarieven worden alsmaar verlaagd. Van pricing power is dus nauwelijks sprake. Mobistar is ook benadeeld tegenover Telenet en Belgacom omdat het geen volwaardige eigen ka- beldiensten kan aanbieden. Mobistar wordt geregeld als overnameprooi naar voren geschoven. De zesde tot de tiende plaats worden ingenomen door respectievelijk Colruyt, Van de Velde, Ackermans & van Haaren, Melexis en CFE. Er zijn heel wat gemeenschappelijke kenmerken bij de top 10-bedrijven in onze studie. Met uitzondering van Mobistar hebben alle bedrijven een of meerdere familiale aandeelhouders. De meeste bieden op een of andere manier rechtstreeks goederen en diensten aan consumenten aan. We vermoeden dat ze ‘pricing power’ hebben en dus de kosten (onderhevig aan inflatie) kunnen doorrekenen in de eindprijs naar de consument. Gemiddeld hebben de top 10-bedrijven een hogere rendabiliteit op eigen vermogen. De gemiddelde ‘return on equity’ (ROE) over de afgelopen 10 jaar van de top 10-bedrijven bedraagt 29,45 procent tegenover een gemiddelde ROE van alle Belgische bedrijven over de afgelopen 10 jaar van 6,6 procent. De gemiddelde ROE van Berkshire Hathaway over de afgelopen 10 jaar bedraagt 8,8 procent. Historisch gezien presteren bedrijven met een consistent hoog rendement op eigen vermogen en met een familiaal aandeelhouderschap dus goed op de beurs. We hebben een sterk vermoeden dat bedrijven met die karakteristieken ook goed zullen blijven presteren. Maar daarvoor moet hard gewerkt worden. En het verleden is geen garantie voor de toekomst. Euronext Couponinformatie Naam Bet.Agh. Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp. A AB InBev Ablynx Accentis Ackermans & v.H Aedifica Ageas Agfa-Gevaert Antares Antigoon Invest Arseus Ascencio SCA Ascencio SCA Atenor Auriga International 08.05.14 18.03.10 02.12.10 03.06.13 04.11.13 13.05.14 26.10.10 31.12.13 22.05.14 19.05.14 14.03.14 14.03.14 28.05.14 30.06.09 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR N B B N N N B N N N B B N N 1.0875 1.2525 0.8925 1.0500 6.1500 0.0750 0.5400 1.4278 1.5000 0.1265 16 z.w.1 i.r.4 14 e.d.11 3 i.r.9 18 5 7 i.r.9 10 8 1 2 10 28.05.13 08.05.14 26.11.13 26.07.13 02.05.14 16.05.14 22.04.14 30.04.14 28.05.13 07.05.14 11.06.14 19.05.14 16.05.14 28.05.14 17.05.11 31.05.13 13.05.14 29.11.13 31.07.13 07.05.14 21.05.14 25.04.14 06.05.14 31.05.13 12.06.14 07.07.14 22.05.14 21.05.14 08.07.14 20.05.11 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD CAD EUR EUR USD EUR N N N N N N N N N B B N N B N 28.05.12 17.05.13 21.06.04 23.05.14 15.05.14 03.05.13 20.05.14 31.05.13 19.05.14 19.05.14 19.05.14 27.09.13 29.04.14 31.05.12 22.05.13 21.06.04 28.05.14 13.06.14 08.05.13 23.05.14 05.06.13 06.06.14 06.06.14 06.06.14 02.10.13 05.05.14 EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR N N N N B N N N N N N N N 2 0.2025 6 1.1250 12 22.4000 19 13.2449 20 0.6000 e.d.26 0.6375 5 1.2600 e.d.18 1.8000 45 0.0750 7 0.7300 16 0.0254 101 0.1500 e.d. 0.4650 74 0.1600 30 0.2700 2 0.9375 0.4675 21.0000 0.8625 1.0700 12.0000 0.1800 12.0000 4.5000 4.7775 4.7775 0.7500 5.4600 6 17 69 7 52 52 15 37 24 13 12 3 27 Euronav EVS Exmar Floridienne Fluxys Belgium D Ford Motor Fountain Foyer GBL GDF Suez General Electric Genk Logist.Cert. Gimv Gold Fields Goodyear Greenyard Foods Gudule Cert. Hanzevast CS 1 Harmony Home Invest Belgium Horizon 70 23.05.14 31.05.13 19.06.14 14.06.11 27.09.13 10.06.13 20.02.14 17.10.13 EUR EUR EUR EUR EUR EUR ZAR N N N B N N N B 0.0150 1.0500 0.5185 16.7971 0.6000 13.7500 0.1400 10 51 e.d. t.r.9 16 3 27 8 0.0750 1.1025 0.0896 0.2784 0.1125 1 9 3 2 2 N N N 0.0750 i.d.9 0.8700 i.d.17 0.4500 i.d.15 4 3 16.07.12 15.05.14 29.04.14 25.06.12 17.04.14 19.07.12 20.05.14 05.06.14 02.07.12 23.04.14 EUR EUR USD EUR EUR N N B N N 2.4000 0.9900 0.1250 0.4615 1.6800 112 3 34 12 14 IBA IBM Immo Moury Immobel ING ING Groep Cert. Intervest Off-Ware 113 13 29.04.14 05.05.14 EUR N 2.0400 16 10.10.14 15.10.14 EUR B 0.5000 i.d. 20.02.14 30.04.14 USD B 0.2200 9 25.02.14 28.02.14 EUR N 11.9867 16 28.06.13 02.08.13 EUR N 1.8375 20 Keuzedividend van 03/07/2013 t/m 26/07/2013 03.03.14 13.03.14 ZAR B 0.2200 i.d.1 29.04.14 05.06.14 USD B 0.0500 202 25.09.13 30.09.13 EUR N 2.4000 5 17.02.14 20.02.14 EUR N 8.4600 16 07.05.12 10.05.12 EUR 0,1027 EUR met strip VVPR 08.04.09 15.04.09 EUR 04.03.13 14.03.13 ZAR 13.05.14 16.05.14 EUR 22.10.13 25.10.13 EUR N 0.0975 e.d.13 14 N B N N 19.5098 1 0.5000 i.d.46 2.9750 17 25.4488 24 2 LYXOR ETF RUSSIA LYXOR LEV ES 50 13.05.11 18.05.11 EUR N EUR 0.1275 met c.5 strip VVPR 07.05.14 13.06.14 USD B 28.10.13 31.10.13 EUR N 28.05.13 31.05.13 EUR N 30.11.09 30.11.09 B 30.11.09 30.11.09 B 06.05.14 02.06.14 EUR N 0.1125 Machelen Machelen Kuurne Marcel Thirylaan MediVision Melexis Miko Mobistar Montea Mopoli Mopoli (Opr.) Morgan Chase Moury Construct NewTree Nyrstar 5 1.1000 1.7250 1.0500 22 5 24 i.r. i.r.24 1.1475 15 10.06.13 10.06.13 15.05.14 26.03.14 31.03.10 12.12.11 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR B B N N N B B 2.1400 8.1000 24.0000 10.2675 0.3700 0.4900 16.12.13 EUR 11.07.12 EUR B B 0.1800 3.4000 EUR B 3.4000 11.07.12 EUR B 1.0000 26.07.13 13.12.13 25.11.10 25.10.11 21.10.13 05.06.13 21.05.13 24.05.13 21.11.01 21.11.01 02.04.14 12.06.13 31.07.13 18.12.13 30.11.10 28.10.11 24.10.13 10.06.13 24.05.13 20.06.13 21.11.01 21.11.01 07.05.14 17.06.13 i.r.15 16 26 87 11 Quest For Growth 12 EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR N N N B N N N N B B B N N 0.1875 8 12.05.08 04.12.08 04.12.08 13.05.13 22.05.13 21.03.14 15.05.08 11.12.08 11.12.08 16.05.13 27.05.13 26.03.14 EUR EUR EUR EUR EUR N 2.5500 8 N 500.2800 11 B z.w.11 N 0.7500 44 N 1.7700 14 N 24.5900 25 9 12 Pairi Daiza Payton Planar PCB Pfizer Cert. Pharco Picanol PNS Punch International Realco Recticel Rentabiliweb Resilux Retail Estates Rio Tinto Cert. Rosier Roularta Media RTL Group Naam Bet.Agh. Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp. W 24.03.14 27.03.14 EUR N 1.1500 9 08.06.10 11.06.10 EUR N 31.05.13 05.06.13 EUR N 23.05.12 28.05.12 EUR N 27.05.13 30.05.13 EUR N 28.06.13 03.07.13 EUR N 05.03.14 15.04.14 GBP B 25.06.13 28.06.13 EUR N 29.05.12 01.06.12 EUR N 0,2765 EUR met c.12 strip VVPR 02.05.14 07.05.14 EUR N 0.0750 1 0.2175 19 0.1500 e.d.6 1.2375 11 2.1750 19 0.6582 e.d.28 6.0000 27 0.2625 12 3.8250 21 03.06.13 06.06.13 EUR N 11.06.14 04.07.14 EUR B 12.09.12 17.09.12 EUR N 07.05.14 12.05.14 EUR N 28.06.13 03.07.13 EUR N 30.11.05 08.12.05 B Recht van prioriaire toewijzing (NG) 08.05.14 13.05.14 EUR N 20.08.13 23.08.13 EUR N 17.12.13 27.12.13 EUR N 15.05.14 20.05.14 EUR N 25.06.13 28.06.13 EUR N 26.05.14 29.05.14 EUR B 11.08.09 14.08.09 EUR N 29.05.13 03.06.13 EUR N 1.0200 0.6200 0.3750 0.2475 1.2750 19 2 7 Warehouses Est.Cert. WDP Wereldhave Belgium Westland 2004 Cert. Westland Cert. Woluwe Cert. Woluwe Uitbreiding 16.01.14 06.05.14 14.04.14 24.05.13 24.05.13 21.06.13 21.06.13 21.01.14 04.06.14 17.04.14 29.05.13 29.05.13 26.06.13 26.06.13 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR N N N N N N N 24.04.07 11.05.07 prioriteitstoewijzing (NG) 11.03.14 14.03.14 EUR 25.06.13 28.06.13 EUR 25.06.13 28.06.13 EUR B 2.4300 2.4400 3.3000 9.7800 30.5100 53.2200 27.9200 16 23 10 67 65 25 Z Zenitel 13 Zénobe Gramme Zetes Industries Zetes Industries N N N i.r.2 5.6000 0.2850 0.1700 3 11 8 8 S 23.7500 22 22.3300 28 45.2724 16 0.5300 1 0.5250 i.d.13 0.7950 15 1.3500 16 1.4475 10 1.9376 53 26.7730 33 0.3800 52 1.2000 28 17 54 34 Sabca Saint-Gobain Sapec Sioen Industries Sipef smartphoto group Sofina Softimat Solvac Solvay Spadel Suez Environ.Co SV Patrimonia SVK 52 16 5 i.r.13 1.6300 16 0.5000 8 1.5000 i.d.31 1.4000 e.d.94 0.6300 14 0.6500 0.2550 2 1.1250 84 14 3 T 28.05.14 02.06.14 EUR 14.04.14 24.04.14 CHF 31.08.99 31.08.99 EUR Terugbetaling op kapitaal 19.06.07 19.06.07 EUR 09.08.13 14.08.13 EUR N 124.2000 B 2.1500 N 4.9578 N N 0.0400 0.1600 212 6 4 2 6 5 3 10.12.09 18.12.09 13.05.08 13.05.08 EUR 21.06.13 26.06.13 EUR B N N i.r.1 0.5100 e.d.4 5.0000 19 2 5 11.09.13 16.09.13 EUR N 07.01.10 12.01.10 USD N 11.06.13 14.06.13 EUR N 07.05.14 06.06.14 USD B 02.07.13 05.07.13 EUR N 18.06.09 23.06.09 B 18.12.13 23.12.13 EUR N 07.12.09 07.12.09 B inschrijving: 4 voor 1. Prijs: EUR 2.1 1.1250 0.0760 0.0375 0.2600 1.7100 0.0750 9 1 36 5 2 i.r.5 6 i.r.4 Team Int.Marketing Telenet Group Ter Beke Tessenderlo Texaf Think-Media Tigenix Total Tubize (Fin.de) 2 22.06.07 22.06.07 EUR N 0.0750 03.05.13 08.05.13 EUR N 5.9250 11.06.13 14.06.13 EUR N 1.8750 06.06.13 15.07.13 EUR N 1.0000 20.05.14 23.05.14 EUR N 0.3000 27.07.01 27.07.01 EUR N 0.0300 13.05.11 18.05.11 B Inschrijving: 1 voor 5.Inschrijvingsprijs: EUR 1 02.06.14 05.06.14 EUR B 0.6100 02.05.14 07.05.14 EUR N 0.3600 1 7 25 76 3 4 i.r.1 2 1 9 UCB Umicore 30.11.07 30.11.07 B i.r.1 1 voor 4. Inschrijvingsprijs: EUR 7.25 29.04.14 05.05.14 EUR N 0.7800 17 02.05.14 07.05.14 EUR N 0.3750 e.d.11 2 V 6 5 LEGENDE U U&I Learning P 28.05.13 31.05.13 EUR Bet.Agh. Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp. R O Option Option Trading Company Oudergem Cert. Naam Q 05.06.13 05.06.13 12.05.14 21.03.14 26.03.10 07.12.11 11.07.12 Bron:CA 11.12.13 11.07.12 Bron:CA 11.07.12 Bron:CA 11.07.12 Bron:CA N NBB Nestlé Neufcour K KBC Ancora KBC Bus.Bel.Equities KBC Bus.Eur.Equities KBC Groep Kinepolis Kortrijk Shop.Cert. Bet.Agh. Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp. M J 10 Leasinvest Real Est. Leasinvest Real Est. Lotus Bakeries Louvain-la-Neuve ‘76 Lux-Airport LYXOR ETF CHINA LYXOR ETF EMERGING LYXOR ETF ES 50 LYXOR ETF INDIA I Jensen-Group 20.05.14 28.05.13 26.05.14 30.05.11 24.09.13 05.06.13 17.02.14 07.10.13 N N N N N H Hamon Naam L 03.06.13 06.06.13 EUR 31.05.13 05.06.13 EUR 28.04.11 03.05.11 EUR 13.08.12 01.10.12 EUR 02.06.09 05.06.09 EUR EUR 0,1275 met c.2 strip 31.08.10 03.09.10 EUR 25.11.13 28.11.13 EUR 18.09.13 23.09.13 EUR G D Deceuninck Delhaize Groep Delta Lloyd Dexia Diegem Kennedy D’Ieteren Distri-Land Cert. DRDGold Econocom Group Elia Emakina Group EMD Music Eryplast F C Campine Care Property Invest Catala CFE Chevron Corporation Cimescaut CMB Co.Br.Ha. Cofinimmo Cofinimmo Bev.1 Cofinimmo Bev.2 Colruyt Compagnie du Bois Sauvage Bet.Agh. Exdatum datum Munt N/B Bedrag Cp. cp. E 05.05.14 18.03.10 02.12.10 29.05.13 30.10.13 05.05.14 21.10.10 24.12.13 19.05.14 14.05.14 11.03.14 11.03.14 28.04.14 25.06.09 B Banimmo A Barco Basilix Beaulieulaan Befimmo Bekaert Belgacom Belreca Beluga Boeing Bombardier B bpost Brederode Brookfield Cert.A BSB Naam www.euronext.com Van de Velde Vastned Retail Belgium VGP Vision IT Group Volvo B Vranken-Pommery 02.05.14 06.05.14 13.01.14 25.09.09 03.04.14 10.07.13 07.05.14 09.05.14 16.01.14 30.09.09 16.04.14 15.07.13 EUR EUR EUR EUR SEK EUR N N N N B B 1.6125 1.9875 0.4100 0.0900 3.0000 0.8000 8 14 4 2 6 3 Hierboven vindt u een alfabetische lijst van de laatste uitgekeerde coupons voor de aandelen genoteerd op Euronext Brussel. Indien de datum van betaalbaarstelling gelijk is aan de ex-coupon datum, wordt deze niet weergegeven. Naast de munteenheid vindt u een aanduiding of de coupon bruto of netto is, N = netto, B = bruto, NL = netto in het land van oorsprong. agh. c. d. d.a. div. dln.b. d.z.w. de e.d. i.d. = = = = = = = aangehecht coupon doorstreept doorstreept aangehecht dividendaandeel deelnemingsbon doorstreept zonder waar- = einddividend = interimdividend k.d. mt. n. n.k.b. r.v. tl. t.r. v.r. z.w. = = = = = = = = = kwartaaldividend mantel nieuw effect nieuw couponblad roerende voorheffing talon toekenningsrecht voorkeurrecht zonder waarde
© Copyright 2024 ExpyDoc