2009/05/01 07ba156c 鈴木辰弥 1 ◆資産もリスクも急拡大した ◆高いレバレッジ 2 ◆資産もリスクも急拡大した【元々の投資銀行業務】 → 自ら資産を保有しない。 ○ 証券売買の仲介 ○ 企業の合併、買収の仲介【1985年以降の経営手法】 → 自ら資産を保有する。 ○ 証券化業務 ○ 短期資金を借り入れ、不動産に投資資産の保有＝リスクをとる事だから・・・１９８５年以降、投資銀行の経営はリスクを取る経営に変貌した！ 3 ◆高いレバレッジ以上２点から投資銀行は、レバレッジを満期の短い資金を借りて、 ①自ら資産を保有し、高めた投資戦略満期の長い資産をとった！運用するを購入していた。 ②レバレッジ比率を高めるという２点の経営方法により、投資銀行は極めて 2005年～07年にかけての投資銀行は、脆弱な経営状態だった「資産の収益率が少しでも低下すれば、利と言える！！益額が巨額なマイナスに転落する」ような、リスクの高い状況にあった！ 4 ◆ベアスターンズの破綻～ ◆民間からも政府・ＦＲＢからも見放された。 5 ２００７年全米第5位の投資銀行ベアスターンズが破綻！しかし、破綻直後には、米国株式市場は反応せず。２００８年９月以降二つの大事件が起きる。フレディマックとファニーメイが政府の管理下に！リーマン・ブラザーズが破綻！次節参照！破綻までの経緯を見ていく。 6 【リーマン・ブラザーズの事業の分類】投資銀行部門資本市場部門投資運用部門逆に言えば、リーマン・ブラザーズが・債券、破綻した原因は、・不動産担保証券自らの資産を取引する事による、「資本市場部門での損失」にあるという事！リーマン・ブラザーズの「市場形成の促進」と、「取引や売買からの利益獲得」・貸付債権・通貨など２０００年代以降の収入収入源は、「債券」、では、つの急増に大きく貢献した「住宅ローン関連の証券どのような資産を保有し、ま部門がこのり &株式の売買」、どのように資金を調達「資本市場部門」である。していたのか？「外貨取引」だった。 7 【資産構成】年度２００３不動産と不動産ローン担保証券及び売却用不動産２８．４２００４株式・社債等政府と政府支援機関の証券派生証券等３１．３１１．５１４．６３０．３３５．８１２．１１２．１２００５３５．１３５．８１７．０１０．２２００６２９．６３８．３２０．９１０．０２００７３５．５３６．０１５．９１４．２ ○ 資産の約３６％は、「不動産ローンと不動産ローン担保証券および売却用不動産」 ○ 資産の約１６％は「政府と政府支援機関の証券」 → ＧＳＥ発行の住宅ローン担保証券リーマン・ブラザーズの経営は、住宅価格の下落に対しては脆弱であった！ 8 【資金調達方法】リーマン・ブラザーズ（２００７年） ○「短期負債」・・・負債の約８０％ ○「レバレッジ比率」・・・約３１倍。野村ＨＤ（２００８年９月末） ○「短期負債」・・・負債の約７５％ ○「レバレッジ比率」・・・約１４倍。リーマン・ブラザーズは、野村ＨＤに比べて、短期負債への依存度とレバレッジ比率が高い事が分かる！金利の上昇や、市場全体の流動性の減少に対しては、脆弱であった！ 9 【破たんへ】 ○２００８年証券化商品の市場価格が大幅下落。 ◆純評価損失・・・１４７億ドル（約１兆４７００億円） ◆株主資本（自己資本）・・・２２４．９億ドル → 純評価損失は、株主資本の約６５％に達した！！ → 評価損を処理すると、リーマン・ブラザーズの株主資本は２２４．９億ドルから７７億９０００億ドルに目減り。リーマン・ブラザーズの信用リスクが急上昇した！投資家にとっては、リーマン・ブラザーズの自己資本価値比率が低下し、債務放棄（デフォルト）をされる危険性が高くなる為である。 10 【最終的には】投資運用部門売却先として、バンク・オブ・アメリカ、バークレイズ銀行が有力候補に。リーマン・ブラザーズと二行の交渉が決裂。 FRBが、リーマンの救済条件であった二行への融資を拒否！破綻！ 11  感想先生に指摘して頂いた通り、論点の主張が曖昧だった為、議論中に自分でも何を主張しているのか、わからなくなってしまった。論点は、現状の問題点と、こう改善すべきだ、という理想像を自分の中でしっかりと設定しなければいけないことを改めて学んだ。次回以降の発表に活かしたい。また、空売り規制については今後も動向をチェックしていきます。 12