金融革新と市場危機

金融革新と市場危機
～米国発の金融危機と規制の見直し
～
07bc080c Hiroshi Koga
○金融危機の特色
▽今回の危機の特徴
①多くの変化のスピードがきわめて早かった点
②広がりがグローバルに進んだ点
③多くの業態に及んだ点
主要国のみならず、世界全
体で2009年の成長率はマイ
ナスの見通し
金融センターの中心である米国から始まったグローバルな金
融危機は、景気対策とともに、今後の世界的な金融規制の在
り方を国際会議での主要テーマに押し上げた。
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○金融危機の背景
世界的な経常収支不均衡が
バブルの生成をサポート
中国や中東の大幅な経常収支黒字が住宅価格バブル
をファイナンス。アイスランドや東欧の金融危機の火種
にもなった
リスク管理に対する過信から
リスクの過小評価が続いた
高い利回りを求める投資家の強欲やCDSなどの新し
いリスク移転手段に対する過信から過剰なリスクテイク
がなされた。
中国の経常収支推移
債務の蓄積により破綻、市場の混乱へ！
CDS想定元本の推移
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◆原因
①質の低い商品に対する不十分なモニタリング
②格付け機関の影響力の増加
③SECの投資銀行に対するレバレッジ規制の緩和
④CDS市場の急拡大と新たなカウンターパーティ・リスクの増加
ここにある問題は規制強化により対応可能かもしれない。
しかし、リスク管理や金融技術への過信、
投資評価における甘い見通しなどの問題は規制での対応は難しい
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○金融危機への対応
・金融機関による資本不足への対応
→積極的な資本増強、資産の圧縮と
デレバレッジ
・中央銀行、政府による対応
→①流動性供給、②公的部門から
の資本増強、③不良資産の買い取り、
④資金調達の際の保証付与
実例
①・・・FRBによる資金供給、政策金利引き下げ
②・・・GSEやAIGなどへの公的資金注入
③・・・TARPなどの不良債権買い取りプログラム
④・・・欧州インターバンク市場での政府保証
金融市場に対する公的部門の関与の規模や対象範囲は、
従来にない大掛かりなものとなった
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○金融監督と規制、金融システム監視
▽ 銀行監督の課題
自己資本比率のプロシクリカリティ
→自己資本比率は景気拡大期には
積極的な信用供与を促し、景気後退
期には逆の効果をもたらす
内部管理と市場からの規律付けの
有効性
→当局の直接的な規制は金融機関
の自立的な判断と市場からの監視
によって補完されることが望ましい。
内部によるリスク管理はLTCM危機時のメリルリンチの例を見ても難しい。
当局による監視とのバランスが重要
○論点
今後のIMFの役割について

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