金融革新と市場危機第5章 2 リスクの再評価と市場の動揺 07bc101y ・大統領タクスフォースの報告書ｐ１８４～１８６ブラックマンデーの主たる要因ブレディレポート先物取引委員会大規模な機関投資家が使っていたプログラム・トレーディング株価取引インデックス裁定取引が問題。 →規制強化の提案（裁定取引の是非は次節で…）・サーキットブレイカーの導入 ―市場をクールダウンされる仕組み―ｐ１８６～１８９市場取引がパニックに陥った時、いかに悪循環を回避する仕組みを作るか。ブレディレポート:基本的な要因は市場メカニズム関連現状、証拠金制度の改善は図られたが、一元的な監督機関への統合は実現していない。オプションと先物などの派生商品は現物市場と密接不可分であり、その仕組みや決済は出来るだけ一体として運営され、また監督されなければならない！監督の一元化と証拠金制度などの、市場環境に関わる制度問題は今回の危機で再び議題へ１、株式、先物、オプションの商品別に分かれている監督当局は一元化されるべき。 → 危機に対して迅速な対応が出来るため。２、「サーキットブレイカー」を設けるべき。 → 規制機関が市場の秩序立った閉鎖と再開を行うことが出来るため。３、商品ごとに異なっている決済期間を統合すべき。 → 市場間のエクスポージャーを最小化するため。４、異なる市場間の証拠金必要額は整合的に設定されるべき。市場が混乱した場合の取引では、価格が持つ情報伝達機能が損なわれているため、通常期待されるような取引が執行されない懸念からサーキットブレイカーを提案。（現在では、カラールール、価格制限など）・ブラックマンデーの原因 ―リスクの再評価― ｐ１８９～１９１短期的に暴落が起こるのは、ファンダメンタルズで決まるとする効率的市場仮説と整合するのかどうか。リチャード・ロール→ 株価暴落が国際的に伝播したのは、プログラム・トレーディングなどの米国の取引手法が原因とするのは合理的ではない（計量分析から）マクロ経済重視 → インフレに対応するために、金利を引き上げ、ドル価値の上昇を望んでいた米国とG7諸国との足並みの乱れ金利の上昇と将来に対するリスクの再評価が株価の大幅な見直しへファイナンス研究者 →