エンロンにおける会計問題 愛知工業大学 岡崎一浩 2002 (c) Copyright K.Okazaki 1 レジメ：18日以降に次のＨＰ www.aitech.ac.jp/~okazaki/ 「岡崎」一浩 「愛知工業大学」 [email protected] 2002 (c) Copyright K.Okazaki 2 エンロンにおける会計問題 Qwestとの$500m を2001年第３四半 １．キャパシティー・スワップ 期に計上 ２．契約も含めた時価主義会計（取替時価） Global Crossing 棚卸資産も時価評価 ３．増資によって設立したオフ・バランスＳＰＥ の悪用 EITF Issue 98-10 ４．前受収益の前倒し計上 ５．不十分な注記 2002 (c) Copyright K.Okazaki 3 ３．増資によって設立したオフ・バランスＳＰＥ の悪用 ●Consolidation EITF Issue 90-15など 貸借対照表（子会社） SPEのよる連結の例外 条件①３％の独立した投資家 ②それによる支配 ③３％に対する継続したリスク ×50% 貸借対照表（ＳＰＥ） ●Equity method ●時価評価ｏｒ原価評価 ●Combind financial statement ×3% ARB 51 ●Capitalization of lease payments 2002 (c) Copyright K.Okazaki 4 エンロンの経営層 Ｎ ｏ 流通革命を標榜し、大 学も作って、インテリと Ph.D （経済学） 自由化路線、政治家、高株価、人気者 しても知られた中内 ヒューストン大 オーナーのダイエーと 元・大学助教授 の共通点が多い。 １ Kenneth Lay Ｎ ｏ Cliff Baxter Rebecca Mark Jeffrey Skilling ２ バランス経営 スリム経営 Ｍ＆Ａ 資産・国際・ ＭＢＡ（ハーバード大） ＭＢＡ（コロン ＭＢＡ（ハー 自殺 水道など 赤字 商社指向辞任 ビア大） バード大） マッケンゼー＆Ｃｏ 経 理 Andrew Fastow ＭＢＡ（ノース セダア監 ンーン査 SPEの専門家ウエスタン大） 2002 (c) Copyright K.Okazaki David Duncan 5 会計学部卒（テ 司法妨害罪キサスＡ＆Ｍ大） ＪＥＤＩに関する取引 １. カルパースとのＪＶによる 知名度の向上 ２. カルパースの抜けた後の オフ・バランス維持 2002 (c) Copyright K.Okazaki 6 エンロンにおける仕訳（1993年） ＪＥＤＩ投資（持分法） 自己株 カルパースにおける仕訳（1993年） ＪＥＤＩ投資 現金預金 250m 250m 250m 250m カルパースにおける仕訳（199７年11月） 現金預金 383m ＪＥＤＩ投資および売却益 意図的に評価を低くしている。 売買禁止条項があるか ら、その現在価値が下が るからという理由 383m Mr. Kropper における仕訳（199７年11月） 現金預金 ＪＥＤＩ投資 xx xx Chewco LPにおける仕訳（199７年11月） JEDI LP （1993年設立時） 現金預金 250 エンロン（無限） 250 エンロン株（注） 250 カルパース（有限） Chewco LP（有限） 250 現金預金 借入金 383ｍ ＪＥＤＩ投資 現金預金 383m 383m 383m 注：以降、JEDI LPはエンロン株を時価評価。 時価評価のためには、売買目的有価証券であるか、あるいは、 JEDI LPがトレーダーであるかに限られる。 エンロンにおける仕訳（1993年以降） ＪＥＤＩ投資（持分法） 持分法利益 ｘｘｘ ｘｘｘ GAAP違反1【自己株】 エンロンは、禁止されている自己株取引からの売買益 や評価益を間接的に計上した。 2002 (c) Copyright K.Okazaki 7 1993年 JEDI設立時 エンロン 本社 カルパース GAAP違反2【注記義務】 SFAS第５７号による決算書への記載が必要。 現金預金 エンロン株（注） クロパーはofficerではあるが、executive officerではな いのでSEC規則によるproxy statementに記載の必要 はないので違反はない。 250 250 GAAP違反の可能性３【連結違反】 JEDI LP （1993年設立） 1997年12月までにこのままの状態であれば次の理由 により、連結外しは認められない。 ●100%が外部借入れであり、金額的に3%ルール違 反 ●3%の独立した投資家ルール違反 199７年11月 カルパース撤退に伴う銀行借入時 Mr. Kropper ２銀行 現金預金 383m エンロン 本社 （裏保証付き の借入金） カルパース Chewco LP （199７年11月 設立） 現金預金 383m （持分取得） 2002 (c) Copyright K.Okazaki JEDI LP 8 199７年１２月 決算直前 GAAP違反４【連結違反】 ●Kropperは3%の独立せず、投資家ルール違反 バークレー銀行 ③現金預金 ＄11.4m Mr. Kropper Mr. Dodson 非従業員、クロッパーの友人 分母Total capital $383.5ｍ 分子11.4ｍ 2.97%<3% ④現金預金 ＄0.125m ビッグリバーLLC （社長 Dowson199７年12月 設立） エンロンglobal Finance officer ④現金預金 ＄0.125m ソナーLLC （社長 Dowson199７年12月 設立） ２銀行 （借入金返済） ①現金預金 ＄240m エンロン 本社 ③+④+④現金 預金 ＄11,525m （エンロン保証） 有限責任 Chewco LP (①の借入れに対する6.6m.拘束預金） 現金預金 ＄383m （持分取得） 無限責任 経営は有限責任 社員の承認不要 GAAP違反５【リスク資本】拘束預金の部 分はリスク資本ではない。 JEDI LP 2002 (c) Copyright K.Okazaki ②現金預金 ＄132m 9 199７年１２月-2000年 バークレー銀行 ③現金預金 11.4m Mr. Kropper Mr. Dodson 非従業員、クロッパーの友人 ④現金預金 0.125m エンロンglobal Finance officer ④現金預金 0.125m ビッグリバーLLC （社長 Dowson199７年12月 設立） ２ｍ ソナーLLC （社長 Dowson199７年12月 設立） ２銀行 ①現金預金 240m エンロン 本社 （エンロン保証） リストラ報酬0.4ｍ 有限責任 Chewco LP (①の借入れに対する6.6m.拘束預金） （97年） 保証料10ｍ 現金預金 （98年） 指導料25.7ｍ 383m GAAP違反６【収益計上時 （持分取得） 期】保証料は1997年から 2000年までの前受収益と すべき。 JEDI LP GAAP違反７【要求払いの 指導料】根拠不明 2002 (c) Copyright K.Okazaki 無限責任 経営は有限責任 社員の承認不要 ②現金預金 132m 10 ？ ？ バークレー銀行 ③現金預金 11.4m Mr. Kropper Mr. Dodson エンロンglobal Finance officer 非従業員、クロッパーの友人 ④現金預金 0.125m ④現金預金 0.125m ビッグリバーLLC （社長 Dowson199７年12月設立） ソナーLLC （社長 Dowson199７年12月設立） ④に対して現金預金 12.１m ２銀行 ①現金預金 240m エンロン 本社 （エンロン保証） JEDI持分買収35ｍ 有限責任 Chewco LP (①の借入れに対する6.6m.拘束預金） 無限責任 経営は有限責任 社員の承認不要 100％化 JEDI LP 2002 (c) Copyright K.Okazaki ②現金預金 132m 11 ＬＪＭ１に関する取引 １. 既に利益計上後のリズム株式の 評価損に備えるヘッジ ２. オフバランス化 2002 (c) Copyright K.Okazaki 12 Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM Partners LLC 無限責任 $1m LJM partnership エンロン 本社 無限責任 $1m ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 有限責任 ① 有限責任 ①＋②＝$15m ② LJM1 partnership （設立1999年） 2002 (c) Copyright K.Okazaki 13 Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM Partners LLC 無限責任 $1m LJM partnership 無限責任 エンロン 本社 $1m ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 有限責任 ① 有限責任 ①＋②＝$15m ② LJM1 partnership （設立1999年） ヘッジ リズム ネットコ ミュニケーション ズ株式 2002 (c) Copyright K.Okazaki 14 Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM Partners LLC 無限責任 $1m LJM partnership 無限責任 エンロン 本社 $1m ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 有限責任 ① 有限責任 ①＋②＝$15m ② LJM1 partnership （設立1999年） 2000年6月にパートナーシップ契約の変更 ヘッジ （ａ）無限責任パートナーのみでは、投資決定できない （ｂ）無限責任パートナーの解任規定なし 2002 (c) Copyright K.Okazaki 15 １．既に利益計上後のリズム 株式の評価損に備えるヘッジ Mr. Fastow VP,CFO 無限責任 無限責任 $1m LJM Partners LLC 無限責任 無限責任 $1m LJM partnership エンロン 本社 ERNB（ＣＳＦＢ） 無限責任 Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 有限責任 ① $1m 有限責任 ①＋②＝$15m ② LJM1 partnership （設立1999年） 現金$3.75m＋エンロン株160万株 Ｓｗａｐ Ｓｕｂ （設立1999年） リズム ネットコミュニ ケーションズ株式 時価$300ｍ 2002 (c) Copyright K.Okazaki 16 １．既に利益計上後のリズム 株式の評価損に備えるヘッジ 1999年7月 Mr. Fastow VP,CFO $1m LJM Partners LLC 無限責任 無限責任 $1m 現在価値 エンロン 本社 LJM partnership ERNB（ＣＳＦＢ） 無限責任 自社株式 340万株 時価$170m ～$223m 受取手形 $64ｍ Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 有限責任 ① $1m 有限責任 ①＋②＝$15m ② LJM1 partnership （設立1999年） 増資の減額 プット・オプション リズム株 540万株＠＄56/株 オプション資産時価 ＄100m 現金$3.75m＋エンロン株160万株 3%ルール違反 要・連結 Ｓｗａｐ Ｓｕｂ （設立1999年） プット・オプション リズム株540万株 オプション負債時価 ＄100m 要・貸倒計上 リズム ネットコミュニケーションズ株式 時価$300ｍ 2002 (c) Copyright K.Okazaki 17 １．既に利益計上後のリズム 株式の評価損に備えるヘッジ 1999年12月 Mr. Fastow ？ VP,CFO $1m LJM Partners LLC 無限責任 無限責任 $1m LJM partnership エンロン 本社 ERNB（ＣＳＦＢ） 無限責任 自社株式 340万株 時価$170m ～$223m $1m Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 有限責任 清算分配 ＄30 ① 有限責任 ①＋②＝$15m ② LJM1 partnership （設立1999年） 受取手形 $64ｍ 現金預金 ＄10前渡金 ①自社株式 360万株 現金$3.75m＋エンロン株160万株 ②現金預金 ＄16.7 Ｓｗａｐ Ｓｕｂ （設立1999年） ③オプション 契約の解除 2002 (c) Copyright K.Okazaki リズム ネットコミュニケーションズ株式 時価$300ｍ 18 ２. オフバランス化 Mr. Fastow VP,CFO $1m 購入 価額 に問 題あ り LJM Partners LLC 無限責任 $1m LJM partnership 無限責任 エンロン 本社 $1m 購入 ERNB（ＣＳＦＢ） Campsie（ＮａｔＷＥＳＴ） 有限責任 ① 有限責任 ①＋②＝$15m ② LJM1 partnership （設立1999年） 購入 ヘッジ ブラジル発 電所Cuiaba Osprey Trust持 分権 リズム ネットコ ミュニケーション ズ株式 2002 (c) Copyright K.Okazaki 19 ＬＪＭ２に関する取引 １. 自社株値下がりに備えるヘッジ 2002 (c) Copyright K.Okazaki 20 Mr. Fastow Kopper VP,CFO メリルリンチ Big Doe LLC 無限責任 ＪＰモルガン 有限Aクラス 有限Bクラス 独立50人 シティーコープ ドイツ銀行 ＧＥキャピタル LJM2 Capital Management エンロン 本社 無限責任 $1m 有限責任 ドレスナー・クレインワース・ベンソン $394m ファースト・ユニオン アメリカン・ホーム保険 LJM２ Partnership （設立1999年10月） アーカンサス州教員退職年金 マッカーサー基金 2000年6月、パートナーシップ契約改定。 ●無限パートナーの投資決定権への制限 ●無限パートナーの解任が3分の2決議で 可能 2002 (c) Copyright K.Okazaki 21 Mr. Fastow Kopper VP,CFO Big Doe LLC 無限責任 有限Aクラス 有限Bクラス 独立50人 LJM2 Capital Management 無限責任 エンロン 本社 有限責任 $1m 高額すぎる オプション料 $394m LJM２ Partnership （設立1999年10月） 現金預金$30m 現金預金$41m 自社株720万株の オプション料 @$57.50/株（当時 @$68）2000年10 月18日 Talon LLC 現金預金$41m $30m出資返済とせ ず、全額を利益分配 とした。 ３％ルール 増資 $400m受取手形 $50m受取手形 $734mデリバティブ 2002 (c) Copyright K.Okazaki 22 Mr. Fastow Kopper VP,CFO Big Doe LLC 無限責任 有限Aクラス 有限Bクラス 独立50人 LJM2 Capital Management 無限責任 エンロン 本社 有限責任 $1m 高額すぎる オプション料 $394m LJM２ Partnership （設立1999年10月） 現金預金$30m 現金預金$41m 自社株720万株の オプション料 @$57.50/株（当時 @$68）2000年10 月18日 Talon LLC 現金預金$41m $30m出資返済とせ ず、全額を利益分配 とした。 ３％ルール 増資 $400m受取手形 $50m受取手形 $734mデリバティブ 2002 (c) Copyright K.Okazaki コラー $81－$116 23
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