INFORME
SEMANAL
ESTUDIOS
EUROAMERICA
Jueves 07 de mayo del 2015
PRINCIPALES INDICADORES
3m
DESTACADOS DE LA SEMANA
Bolsas
Cierre
1w
Ipsa
4,110.27
1.7% p
4.0% p
6.7% p
2015
3.2% p
1m
Igpa
19,895.73
1.4% p
3.5% p
5.4% p
2.8% p
Dow Jones
17,924.06
0.5% p
0.6% p
0.6% p
0.3% p
S&P 500
2,088.00
0.1% p
1.6% p
1.4% p
0.6% p
Nasdaq
4,945.54
0.1% p
4.2% p
4.4% p
0.7% p
Bovespa
56,921.39
1.2% p
16.7% p
13.8% p
5.9% p
IPC
44,768.80
0.4% p
4.8% p
3.8% p
-0.5% q
6,886.95
-1.1% q
0.5% p
4.9% p
-1.1% q
Dax
11,407.97
-0.4% q
5.2% p
16.3% p
-5.9% q
Ibex
11,180.30
-1.8% q
5.7% p
8.8% p
-4.7% q
Cac 40
4,967.22
-1.6% q
5.9% p
16.3% p
-3.6% q
China Shan
4,112.21
-7.4% q
33.7% p
27.1% p
3.8% p
19,291.99
-1.2% q
9.3% p
10.6% p
-1.8% q
1,218.81
-0.5% q
2.8% p
3.5% p
0.3% p
119.94
-1.5% q
5.3% p
14.6% p
-5.1% q
6.3% p
Ftse 100
Nikkei
MSCI
Mundial
Mercados Emergentes
341.77
1.2% p
13.2% p
15.2% p
2,692.21
0.0% q
2.8% p
-1.3% q
3.4% p
Europa
461.04
-1.2% q
3.5% p
5.8% p
-0.2% q
Asia -ex Japón-
614.91
-2.7% q
5.6% p
9.1% p
2.2% p
608.88
-0.5% q
-2.9% q
0.4% p
-0.1% q
Europa Emergente
L. América
Monedas
USD/CLP
3.03
0.4% p
8.8% p
13.9% p
-3.3% q
15.32
-0.2% q
3.2% p
3.8% p
2.6% p
EUR/USD
1.13
0.4% p
-0.4% q
-6.9% q
4.2% p
GBP/USD
1.52
-0.7% q
0.0% p
-2.1% q
3.0% p
119.74
0.3% p
0.5% p
0.0% q
-0.4% q
58.94
-1.2% q
7.4% p
5.9% p
6.7% p
2.73
-0.6% q
1.4% p
-7.4% q
0.3% p
47.13
0.0% u
-5.9% q
-7.8% q
-7.0% q
USD/BRL
USD/MXN
USD/JPY
Commodities
Pet. WTI (USD/bbl.)
Gas Natural (USD/MMBtu)
Carbón (USD/lb.)
Cobre (USD/lb)
Hierro (USD/MT)
2.92
1.1% p
12.9% p
3.3% p
5.5% p
58.35
7.1% p
-5.0% q
-15.0% q
22.1% p
-2.0% q
295.50
-0.4% q
-39.4% q
-40.7% q
1,184.50
0.0% p
-4.0% q
0.0% q
-2.0% q
Trigo
472.75
-0.3% q
-11.0% q
-20.9% q
-10.0% q
Soya
975.00
-0.1% q
-1.1% q
-6.0% q
-0.1% q
Azúcar (USD/ton.)
375.50
-0.3% q
-3.9% q
-8.9% q
4.4% p
20.0 p
Acero (USD/MT)
Oro (USD/oz.)
Tasas
BCU 5
1.15
7.0 p
14.0 p
-0.1 q
BCU 10
1.54
14.0 p
27.0 p
0.0 p
22.0 p
BCP 5
4.16
4.0 p
25.0 p
0.1 p
-18.0 q
BCP 10
4.52
7.0 p
26.0 p
0.0 p
0.0 u
Treasury 2
0.63
6.4 p
-1.3 q
0.0 q
11.5 p
Treasury 5
1.56
13.6 p
8.2 p
-0.1 q
24.0 p
Treasury 10
2.18
14.8 p
22.3 p
0.0 p
29.5 p
Eurobono 10
0.59
22.4 p
21.5 p
0.1 p
40.4 p
Yield Curve EuroZona
0.63
21.2 p
21.9 p
0.0 q
35.9 p
TPM (Chile)
3.00
0.0 u
0.0 u
0.0 u
0.0 u
TPM (Eurozona)
0.05
0.0 u
0.0 u
0.0 u
0.0 u
TPM (EEUU)
0.25
0.0 u
0.0 u
0.0 u
0.0 u
370.60
-5.44 q
-49.04 q
-0.08 q
-26.13 q
EMBI GLOBAL
t. 600 582 3000
Resultados Corporativos 1Q15.
EE.UU.: PIB del primer trimestre de 2015 se
ubicó en 0,2% en su primera revisión. Zona
Euro: Inflación cambia de tendencia negativa
luego de 4 meses. China: modestas cifras
sectoriales abren la puerta a estímulos fiscales.
Japón: ventas minoristas caen durante el mes de
marzo. Australia: el Banco Central redujo la tasa
de interés a mínimos históricos para reactivar la
economía.
Brasil:
Banco
central
sube
nuevamente tasa de referencia.
Chile: Imacec de marzo se ubicó en 1,6% a/a,
por sobre las expectativas.
Mercados internacionales: las principales
bolsas mundiales cerraron con rendimientos
mixtos. Las materias primas finalizaron con
tendencia a la baja. Los bonos americanos
exhibieron alzas. El Dólar se mantuvo estable.
Mercados nacionales: el Ipsa presentó
rendimientos levemente positivos en todos sus
sectores. Los bonos locales mostraron alzas. El
Peso se apreció.
Empresas
Resumen de acciones
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
INFORME
SEMANAL
ESTUDIOS
EUROAMERICA
Jueves 07 de mayo del 2015
ÍNDICE
RESULTADOS CORPORATIVOS _________________2
ECONOMÍA INTERNACIONAL___________________4
ECONOMÍA NACIONAL ______________________14
MERCADO INTERNACIONAL___________________18
MERCADO NACIONAL________________________22
EMPRESAS_________________________________25
RESUMEN DE ACCIONES______________________30
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
RESULTADOS CORPORATIVOS 1Q15
Minería
Cap (reportó el 6 de mayo):
Cap reporta débiles resultados para el 1Q15,
aunque superan nuestras perspectivas y las del
consenso de mercado. Mayor aporte Cap
Infraestructura, mejor mix de productos mineros y
mayores eficiencias generaron sorpresas positivas.
La compañía dio a conocer sus resultados del
1Q15, los que mostraron variaciones interanuales a
nivel de Ventas, Ebitda y Utilidad Neta de -24,3%, 30,7% y -76,0%, respectivamente. Tal y como
esperábamos, los resultados en minería se vieron
impactados negativamente por el efecto de la caída
en el precio promedio de venta del mineral (-37,4%
a/a) asociado principalmente a una mayor oferta
eficiente proveniente desde Australia y Brasil. Pese
a lo anterior, la compañía logró mostrar un
desempeño mejor a nuestras perspectivas apoyado
en tres aspectos: (i) un mejor mix de productos
mineros respaldados por el mayor aporte de pellets,
el que representó un 29,4% de los despachos
versus el 22,4% de igual trimestre del año anterior;
(ii) significativa reducción del cash cost de minería,
que cayó desde los US$49,2 por tonelada en el
1T14 a US$37,8 por tonelada del 1Q15; y (iii) un
mayor aporte de Cap Infraestructura que alcanzó
ventas y Ebitda por US$25,6 MM y US$18,6,
respectivamente, superando los aporte de US$3,1
MM y US$ 1,8 MM del primer trimestre de 2014. De
esta forma, la compañía reportó Ventas por
US$369,3 MM, Ebitda por US$89,1 MM y una
Utilidad Neta de US$7,3 MM, lo que se compara
positivamente con nuestras perspectivas de
US$379,9 US$74,2 y US$3,5 a nivel de Ventas,
Ebitda y Utilidad Neta, respectivamente.
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
2
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
TABLA DE RESULTADOS (Cifras en MMM$)
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
3
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
ECONOMIA INTERNACIONAL
PIB EE.UU. T/T ANUALIZADO (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
ISM MANUFACTURERO EE.UU. (PTS)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
EE.UU.:
PIB del 1T15 de EE.UU. sorprende al mercado y cae
ampliamente en primera revisión. La cifra preliminar
del PIB de EE.UU. para el primer trimestre de este año
consiguió un modesto avance de 0,2% t/t, dato inferior
a las expectativas de 1,0% t/t y la medición del
trimestre anterior de 2,2%. El mayor impulsó al
crecimiento económico vino dado por parte de consumo
privado, el cual aumentó un 1,9% este primer semestre,
superando las expectativas de 1,7%. Sin embargo, el
consumo privado no logró superar el registro del
trimestre anterior de 4,4%. De lo anterior, se puede
dilucidar que los consumidores destinaron una mayor
parte de sus ingresos a ahorrar, a pesar del mayor
ingreso disponible que ha dejado el bajo precio de las
energías. Además, esta baja en el crecimiento
económico se explica por la menor inversión privada,
principalmente influenciada por la debilidad del sector
minero (extracción de petróleo), sumado a un
fortalecimiento del dólar y el invierno boreal que se
presentó durante el período de la medición. Con todo,
se mantienen las expectativas de un crecimiento del
3% para este año, donde se esperaría que el
dinamismo se recupere en el trascurso de los
siguientes trimestres.
Sector manufacturero de EE.UU. se ralentiza
durante abril mientras que la confianza de los
consumidores se recupera luego del invierno
boreal. El indicador ISM de manufacturas se ubicó en
los 51,5 pts. en su medición de abril, menor a las
expectativas de 52,0 pts. pero en concordancia con la
edición de marzo. En comparación a este indicador, se
conocieron los resultados del PMI de manufacturas
desarrollado por la empresa Markit, donde cuyo
indicador se ubicó en los 54,1 pts. levemente inferior a
la medición preliminar de 54,2 pts. Estas dos
mediciones muestran la ralentización de la actividad del
sector manufacturero, producto de un invierno
particularmente crudo, conflictos laborales en los
puestos de la zona oeste del país, el fortalecimiento del
dólar y una baja inversión en el sector minero. Sin
embargo se espera que ya pasadas estas condiciones
externas el dinamismo del sector aumente. Por otro
lado, se dio a conocer la medición final del la confianza
del consumidor que realiza la Universidad de Michigan,
donde el índice se ubicó en los 95,9 pts. inferior a la
medición preliminar de 96,0 pts. Con todo, se espera
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
4
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
que la recuperación del dinamismo económico de
EE.UU. se vaya recuperando en el transcurso del año,
donde a pesar de un 1T15 bastante lento, se mantienen
las proyecciones de 3% de crecimiento del PIB.
Órdenes de bienes durables de EE.UU. sube en
medición del mes de marzo principalmente por el
sector transporte. Los pedidos de bienes durables en
EE.UU. creció un 4,0% durante el mes de marzo,
superando las expectativas que esperaban un avance
del 0,6% y la medición anterior donde el indicador cayó
un 1,4%. En tanto, la medición de las órdenes sin
considerar artículos de transporte cayó un 0,2%
durante marzo, mientras que las expectativas
esperaban un alza de 0,3%. Por otro lado, la medición
de indicador de pedidos de bienes durables sin tomar
en cuenta artículos de defensa registró una baja de
0,4%, cifra menor a las expectativas de 0,3%. Si bien el
indicador de órdenes de bienes durables superó las
expectativas y la medición anterior, al desglosar la cifra
se puede decir que la inversión en bienes de capital ha
sido nula, incluso decreciendo respecto a períodos
anteriores, como lo demuestra el indicador de órdenes
sin considerar artículos de transporte. Con todo, el
mercado espera una mayor debilidad del 1T15, donde
se espera un crecimiento del PIB trimestral del 1,5%.
Precio de viviendas en EE.UU. sube durante el mes
de febrero impulsado por sector oeste del país. El
indicador S&P CS, que mide el precio de las viviendas
en las 20 ciudades más grandes de EE.UU. arrojó un
avance del 0,93% m/m durante el mes de febrero,
superando las expectativas de 0,70% m/m y la
medición anterior, donde esta última fue levemente
corregida al alza desde 0,87% m/m a un 0,88% m/m. El
alza de los precios de las viviendas se explica por una
fuerte alza de los precios en el sector oeste del país.
Sin embargo, la baja inflación y la debilitada
construcción de viviendas nuevas ha generado una alta
volatilidad dentro del mercado inmobiliario.
PRECIO DE VIVIENDAS NUEVAS EE.UU. (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
Reserva Federal de EE.UU. mantiene tasas bajas y
mantiene la incertidumbre sobre la fecha del
comienzo del proceso de normalización monetaria.
En la reciente reunión del Comité Federal de mercados
abiertos (FOMC por su sigla en inglés), la Fed mantuvo
en mínimos sus tasas de referencia, las cuales ya
llevan 7 años en estas cifras. En tanto, en el reciente
comunicado de la reunión, aún no se hace mención a
una posible fecha para comenzar el proceso de
normalización de la política monetaria, donde
consideramos que junio ya queda descartado ante la
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
5
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
proximidad de la reunión, por lo cual septiembre se
lleva las mayores probabilidades para comenzar dicho
proceso. Otro hecho importante que mencionó la Fed
en su comunicado es la ralentización de la economía
de EE.UU. durante el 1T15 como consecuencia del
crudo invierno, el fortalecimiento del dólar y la baja
inversión en el sector minero, esto último gatillado por
el bajo precio del petróleo. Sin embargo, la reserva
federal destaca que el bajo dinamismo de la economía
se debe a efectos transitorios, por lo cual aún se
mantienen las expectativas de un repunte de la
economía en los trimestres que quedan en el año. Con
todo, destacamos el comunicado dovish de la Reserva
Federal, donde las mayores probabilidades de alza de
tasas se encuentran en septiembre.
Consumo privado en EE.UU. crece frente a las
mediciones anteriores durante el mes de marzo. El
indicador que mide el consumo privado en EE.UU.
creció un 0,4%, cambiando la tendencia que traída
desde finales de 2014. Sin embargo, el índice no
superó las expectativas que esperaban un crecimiento
del consumo de un 0,5%. En tanto el ingreso de las
familias no presentó aumento durante el mes de marzo,
no logrando superar las expectativas de 0,2% y la
medición anterior de 0,4%. El consumo privado en
EE.UU. representa 2/3 de del PIB del país, siendo el
principal motor. Esta tendencia negativa que presentó
el indicador durante el 1T15 va en concordancia con las
causas del bajo PIB del trimestre, donde el invierno, la
fortaleza del dólar, conflictos laborales y menor
inversión en el sector minero jugaron un rol
fundamental. El mercado continúa considerando un
crecimiento del consumo de aproximadamente el 4%
para este año.
Órdenes de fábrica de EE.UU. aumentan a máximos
de 8 meses liderado por el sector transportes. El
indicador que mide las órdenes de fábrica de EE.UU
presentó un avance del 2,1% durante el mes de marzo,
superando las expectativas de 2,0% y la medición
anterior, la cual fue corregida a la baja pasando desde
0,2% a un -0,1%. En tanto, la medición de las órdenes
sin considerar transporte no presentó variación durante
el mes de marzo (0,0%), registrando una menor
actividad que en la medición anterior, donde las
órdenes de fábrica variaron un 0,1%. El registro del
indicador alcanzó un máximos de 8 meses, donde los
pedidos estuvieron liderados por productos del sector
transporte. Este nuevo dato sectorial de EE.UU. podría
dar las primeras luces de la recuperación del
dinamismo durante el 2T15, luego de un lento primer
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
6
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
trimestre obstaculizado por un invierno crudo y el
fortalecimiento del dólar.
PMI SERVICIOS EE.UU. (PTS)
PMI de Servicios y compuesto de EE.UU. mantiene
su fortaleza durante el mes de abril. La medición final
de PMI de servicios de EE.UU. se ubicó en los 57,4
pts., cifra levemente menor a las expectativas de 57,8
pts. y la medición de marzo, donde el PMI se sitúo en
los 59,2 pts. En tanto, el PMI compuesto se ubicó en
los 57,0 pts. no logrando superar la medición anterior
de 59,2 pts. Estas recientes cifras sectoriales de abril
reflejan el mayor dinamismo que estaría alcanzando la
economía de EE.UU. luego del invierno boreal y el
dólar fortalecido.
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
ISM NO MANUFACTURERO EE.UU.(PTS)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
PMI SERVICIOS EE.UU. (PTS)
ISM no manufacturero crece por sobre lo esperado
y refleja importancia del sector servicios en EE.UU.
La medición del indicador ISM no manufacturero se
ubicó en los 57,8 pts. superando las expectativas de
56,2 pts. y la medición anterior de 56,5 pts. Esta nueva
cifra del sector servicio refleja la importancia que tiene
en la economía de EE.UU. y el impulso que está dando
a la recuperación del dinamismo luego de un debilitado
primer trimestre. Dada esta última cifra se mantienen
las proyecciones de un crecimiento de un 3% del
crecimiento del PIB de EE.UU. para el 2015.
Estimación de creación de empleo privado (ADP) en
EE.UU. cae en medición de abril sorprendiendo al
mercado. La encuesta ADP que mide el cambio en la
creación de empleo, sorprendió al mercado al arrojar la
cifra de 169K nuevos empleos durante abril, cifra
inferior a las expectativas que esperaban 200K nuevos
empleos. En tanto, la medición del mes de marzo fue
corregida a la baja pasando desde 189K a 175K
nuevos puestos de trabajo. Esta cifra de ADP es la más
baja desde enero de 2014. Sin embargo, otros
indicadores sobre el mercado laboral reflejarían un
fortalecimiento del empleo durante el mes pasado, lo
que llevaría a estimar una cifra de oficial de creación de
nuevos puestos de trabajo superior a este dato
proveniente de la encuesta ADP. Con todo, los
mercados esperan expectantes la cifra oficial de
creación de empleo que se conocerá este viernes.
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
7
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
IPC ZONA EURO (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
CONFIANZA EMPRESARIAL ALEMANIA (IFO)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
ONFIANZA ECONÓMICA ZE (PTS)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
Zona Euro:
Inflación de la ZE se mantiene sin variación y
aumenta el optimismo con el fin de la tendencia
deflacionaria. En tanto, tasa de desempleo se
mantiene estable respecto al mes anterior. La
medición del IPC del mes abril en la ZE no presentó
avance (0,0% y/y), coincidiendo con las expectativas,
mientras que superó el registro anterior donde la
inflación fue de un -0,1% a/a, reflejando la tendencia
deflacionaria. En cuanto al IPC subyacente, este se
mantuvo en línea con las proyecciones de los analistas
y el registro de marzo, presentando un avance del 0,6%
a/a. Este cambio de tendencia de la inflación viene
luego de 4 meses con registros bajo cero. Por otro lado,
la tasa de desempleo se mantuvo en comparación al
mes anterior (11,3%), mientras que las expectativas
esperaban una leve baja (11,2%). El reciente programa
de compra de deuda del BCE ha causado un positivo
impacto en la economía y ha combatido los principales
problemas económicos de la región, la baja actividad y
la deflación, donde se espera que esta última se
incremente a una cifra cerca al objetivo de 2% del BCE.
Confianza empresarial en Alemania crece en el mes
de abril y alcanza máximos desde 2014. La encuesta
realizada por el centro de estudios Ifo, donde se
recogen las expectativas de aproximadamente 7.000
empresas, alcanzó los 108,6 pts. en su indicador que
mide el clima para realizar negocios, superando las
expectativas de 108,4 pts. y la medición anterior de
107,9 pts. Esta medición de abril es un nuevo máximo
desde junio de 2014, por lo cual crecen las expectativas
de una recuperación de la actividad para este año, pero
considerando riesgos tanto locales e internacionales,
como las negociaciones con Grecia y el debilitamiento
económico de EE.UU. y China.
Confianza económica de la zona euro cae
levemente en el mes de abril. El indicador
desarrollado por la comisión europea y que pondera las
expectativas de los sectores industrial, servicios,
construcción, retail y consumo, cayó levemente en su
medición del mes de abril, ubicándose en los 103,7
pts., mientras que las expectativas esperaban una
mantención respecto al mes anterior en los 103,9 pts.
En tanto, el indicador que mide el clima de negocios en
la región, subió en comparación a las expectativas
(0,20 pts.) y la medición anterior (0,23 pts.), ubicándose
en los 0,32 pts. Esta leve caída en la confianza
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
8
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
económica se podría deber a la tensión que existe en el
proceso de negociación de la ZE con Grecia, sumado a
la caída en el dinamismo en economías desarrolladas
como EE.UU. y Japón, lo que finalmente restaría
Ventas
minoristas
en
Alemania
caen
inesperadamente y registran peor registro desde
finales de 2013. La medición de las ventas retail de
Alemania presentaron una caída del 2,3% m/m durante
el mes de marzo, en contraposición a las expectativas
que esperaban un avance del 0,5% m/m y el registro de
febrero, el cual fue corregido al alza pasando de un 0,6% a un -0,1% en su comparación intermensual. Sin
embargo, el indicador de ventas minoristas es en
general volátil, por lo cual aún no se ha determinado
esta abrupta caída, a pesar de que cifras sobre
confianza del consumidor y empleo se encuentran en
máximos. Con todo, el mercado aún considera al
consumo privado como el principal motor de la
economía alemana, la que además liderara la
recuperación económica de la ZE.
PMI MANUFACTURERO ZE (PTS)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
PMI manufacturero de la ZE continúa aumentando
su dinamismo en medición de abril, mientras que la
confianza de los inversores continúa al alza. El
indicador PMI manufacturero de la ZE se ubicó en los
52,0 pts. superando la medición preliminar de 51,9 pts.
En tanto, el indicador desarrollado por Sentix, el cual
mide la confianza de los inversionistas aumentó en su
revisión anticipada de mayo, situándose en los 19,6 pts.
superando las expectativas de 19,1 pts. A pesar de lo
anterior, la cifra de mayo no pudo superar la confianza
de los inversores durante el mes de abril, la cual se
ubicó en los 20,0 pts. Con todo, El fortalecimiento del
sector manufacturero y la confianza de los
inversionistas en la ZE se mantendrán ante los nuevos
estímulos que está llevando el BCE y la recuperación
de los precios. Sin embargo los riesgos persisten en la
Región europea, ante una Grecia que vuelve a agregar
volatilidad a las bolsas locales y la ralentización de
economías como EE.UU. y Japón que han afectado la
actividad de la ZE.
PMI de servicios y compuesto de la ZE supera
expectativas en medición de abril. La medición final
del indicador PMI para el sector servicios de la zona
euro
se ubicó en los 54,1 pts., por sobre las
expectativas de 53,7 pts. En relación al PMI
compuesto, este superó las expectativas de 53,5,
situándose en los 53,9 pts. Esta alza respecto a las
expectativas se debe principalmente a sub índice de
nuevos pedidos, los cuales han indo en aumento ante
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
9
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
VENTAS MINORISTAS ZE (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
la mejora en las expectativas de los consumidores e
inversionistas, donde esto último ha incentivado la
contratación de nuevos trabajadores y ha dinamizado el
sector. A pesar de la buena cifra de PMI de abril,
ambos indicadores se ubicaron por bajo la medición del
mes de marzo, esto fomentado por la baja actividad de
países desarrollados como Japón y EE.UU. sumado las
nuevas negociaciones del Eurogrupo con Grecia, lo que
ha llevado a aumentar levemente el riesgo en los
mercados europeos.
Ventas minoristas
de la Zona Euro caen
sorpresivamente en medición del mes de marzo.
Las ventas retail de la ZE cayeron un 0,8% en su
medición intermensual, una baja mayor
a las
expectativas de -0,7% m/m y la medición anterior de
0,1% m/m. En tanto, la medición interanual no
consiguió superar las expectativas de 2,4% y la
medición anterior de 2,8%, presentando un avance de
1,6% a/a durante marzo. Esta baja en las ventas
minoristas sorprende al mercado, luego de que
variados indicadores sobre confianza de los
consumidores reflejara la continua mejora de las
expectativas luego de la implementación del programa
de compra de deuda del BCE. A pesar de esta cifra a la
baja, se espera que la recuperación del consumo
privado en la ZE continúe durante este año ante
mejores perspectivas de dinamismo económico.
Comisión Europea corrige al alza sus proyecciones
de crecimiento e inflación para la Zona Euro. La
entidad entregó sus nuevas proyecciones de
crecimiento del PIB, donde se espera para el 2015 un
crecimiento de 1,5% y para el 2016 de un 1,9%. En
tanto para la inflación fue corregida alza, donde se
proyecta para este año un crecimiento de los precios en
torno al 0,1%, para luego en el 2016 retomar el camino
del objetivo del BCE (2%), donde el IPC variaría un
1,5%. En tanto se espera que el desempleo continúe
bajando llegando a una tasa del 11% durante 2015 y un
10,5% para 2016. La puesta en marcha del programa
de compra de deuda del BCE ha mejorado las
perspectivas de inversionistas y consumidores, sumado
al bajo precio de los combustibles, lo que ha otorgado
mayor dinamismo a la región y mejora en las
expectativas.
Pedidos industriales de Alemania caen durante el
mes de marzo ante desaceleración mundial del
1T15. El indicador que mide las ordenes industriales de
Alemania presentó un avance del 0,9% durante el mes
de marzo, menor a las expectativas de 1,5% m/m, pero
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
10
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
superior al registro de febrero de -0,9% m/m. En tanto,
la comparación interanual coincidió con las
expectativas y presentó una variación de un 1,9%,
superando el registro del mes anterior de -1,3%. Esta
caída durante el mes de marzo es explicada por la
desaceleración de economías como EE.UU. y Japón,
principales mercados donde van destinados las
exportaciones alemanas.
PMI MANUFACTURERO CHINA (PTS)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
PMI SERVICIOS CHINA (PTS)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
China:
Sector manufacturero de China se mantiene en
zona de expansión y sector servicios mantiene su
fortaleza durante abril. La cifra oficial del sector
manufacturero de China se ubicó en los 50,1 pts.
superando las expectativas de mercado que esperaban
que el indicador se ubicara en los 50,0 pts. En tanto, el
indicador que mide la actividad en el sector servicios se
sitúo en los 53,4 pts. registrando un leve descenso en
comparación al mes de marzo donde este se ubicó en
los 53,7 pts. Sin embargo, el sector servicios continúa
siendo el soporte de la economía, donde se espera que
este continúe fortaleciendo. Estos datos vienen luego
de una abrupta baja en el dinamismo lo que ha llevado
al Banco Popular de China a tomar medidas, donde la
más reciente es el recorte de la tasa de encaje
quedando esta última en los 18,5%. El mercado
continua expectante a nuevos estímulos monetarios
ante una economía China que está perdiendo ritmo.
Sector servicios de china Continua fortaleciéndose
e impulsando la economía. La medición final del PMI
de Servicios de China se ubicó en los 52,9 pts.,
superando la medición del mes de marzo, la cual se
sitúo en los 52,3 pts. En tanto, el PMI compuesto
presentó una baja en comparación a la medición
anterior (51,8 pts.) ubicándose en los 51,3 pts. Esta
leve caída en el PMI compuesto se debe a la notoria
desaceleración que ha presentado el sector
manufacturero de China, dado que el gobierno espera
que la economía cambie de rumbo fomentando
principalmente el sector servicios y consumo privado
interno. El mercado espera dos o tres recortes a las
principales tasas, sumado a las expectativas de que el
gobierno realice un estímulo fiscal.
Japón:
Banco de Japón mantiene estímulo monetario y
cambia fecha rango en la cual consideran que se
alcanzará objetivo de inflación. Por otro lado, la
producción industrial cae menos de la esperado
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
11
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
durante el mes de marzo. En la reciente reunión de
política monetaria, el Banco Central de Japón (BoJ en
su sigla en inglés) mantuvo el estímulo monetario de
$80 Trillones de yenes y mencionó que por el momento
no se consideran mayores incrementos de estos, ya
que los precios y la actividad están recuperando
lentamente sus objetivos. En relación a la inflación, el
BoJ cambio su estimación de fecha, la que considera
que el objetivo se alcanzará entre abril y septiembre de
2016. En tanto, la producción industrial nuevamente
cayó en su medición de marzo (-0,3% m/m), pero esta
baja fue menor a las expectativas (-2,3% m/m) y el
registro del mes de febrero (-3,1% m/m). Dado esto
último, aún existen las expectativas en el mercado de
mayores estímulos ante la debilidad económica que ha
presentado la economía de Japón.
Japón sufre una reducción de su calificación
soberana por parte de Fitch. La agencia clasificadora
Fitch redujo la clasificación soberana de Japón a un
“A”, cinco puesto más debajo de la máxima categoría
“AAA”, mientras que la perspectiva se mantiene
estable. Lo anterior, se debe a que el país no ha
realizado una reforma fiscal y presupuestaria luego que
se pospusiera el comienzo del impuesto al consumo,
esto como consecuencia de la grave recesión en la que
entró el año recién pasado y el estancamiento que
provoco en la economía la primera alza de dicho
impuesto en abril de 2014. Además, los malos
indicadores sobre el dinamismo económico de Japón
luego de haber implementado el plan QQE sumado a
los gastos de gobierno referentes a dar mayor estímulo
a la economía, llevaron a la agencia clasificadora a
visualizar dichos riesgos ante la nula reforma o ajuste
fiscal producto de los menores ingresos que tendrá el
gobierno.
Ventas minoristas de Japón caen inesperadamente
en el mes de marzo y pronostican un bajo
dinamismo del sector durante el 1T15. Las ventas
retail de Japón cayeron un 1,9% m/m durante marzo,
sorprendiendo al mercado, el cual esperaba un avance
de 0,6% m/m y la medición anterior donde las ventas
crecieron un 0,7% m/m. A pesar del bajo precio del
crudo, los consumidores prefirieron ahorrar que
comprar diversos bienes, esto como consecuencia en
el comportamiento que dejó el alza del impuesto al
consumo en abril de 2014, hecho que ha causado
diversos inconvenientes a Japón. Dado esto, se espera
que el crecimiento del PIB del 1T15 sea mucho menor
a las expectativas, ya que diversos indicadores han
dado indicios de la ralentización de la economía nipona.
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
12
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
TASA SELIC (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
Además se espera por parte del mercado un aumento
del estímulo monetario que está llevando adelante el
BoJ para entregar mayor dinamismo a la economía.
Brasil:
Banco Central de Brasil sube Tasa Selic en línea
con lo esperado, mientras que Banco Central de
Rusia sorprende al mercado y Baja Tasa Clave.
Como ya era esperado por el mercado, el Banco
Central de Brasil subió en 50 Pb su Tasa de Política
Monetaria pasando desde un 12,75% a un 13,25%, la
máxima tasa desde 2008. Este nuevo aumento se debe
a la alta inflación que ha presentado el país, registrando
máximos de 12 años, lo que ha llevado a la institución a
aumentar dicha tasa y a enfocar su política monetaria
en la recuperación de la credibilidad de los
inversionistas en su economía. En tanto, Rusia
nuevamente aplicó un recorte a su Tasa Clave en 150
Pb dejando la tasa en 12,50%, esto luego de un
aumento en diciembre de 2014 que llevó la tasa a un
17% para combatir la crisis cambiaria del país. Este
nuevo recorte se aplica luego de la estabilidad de la
moneda y del precio del crudo, y el principal objetivo es
aumentar el dinamismo de la dicha economía.
Suecia:
Banco Central de Suecia mantiene las tasas en
mínimo y anuncia un aumento del actual plan de
compra de deuda. El Banco Central de Suecia anunció
la mantención de la tasa clave en un -0,25%, en contra
posición a lo que esperaba el mercado de una baja de
la tasa a un -0,35%. La mantención de la tasa de
referencia se debe a que las bajas tasas está teniendo
un impacto en el dinamismo de la economía y la
inflación. Sin embargo, el instituto emisor anunció una
ampliación de su actual programa de compra de bonos
soberanos en aproximadamente 40.000 a 50.000
millones de coronas suecas, extensión que vendría a
apoyar el actual plan de compra permanente de 40.000
millones de coronas.
Australia:
Banco Central de Australia recorta tasa de
referencia en línea con las proyecciones de
mercado. En la reciente reunión del Banco Central de
Australia, la institución recortó la tasa de referencia en
25 pb, en línea con lo que esperaba el mercado,
quedando finalmente la tasa en un 2,0%. La economía
de Australia se ha presentado un bajo dinamismo
producto de la constante caída del precio del hierro y el
fin del súper ciclo de los commodities, lo que ha llevado
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
13
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
ECONOMIA NACIONAL
IMACEC CHILE (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
al país a enfocar su economía hacia otros sectores no
mineros y consumo privado para agregar mayor
dinamismo a la economía
Imacec de marzo sorprende positivamente y se
ubica en 1,6% a/a, por sobre nuestra expectativa de
1,2% y la del mercado (1,1%). En términos
mensuales y desestacionalizados la actividad se
contrajo 0,3%. Con esta cifra el PIB del 1T15 se
ubicaría en 2,2%, por sobre nuestra expectativa de
2,0%. De acuerdo al comunicado del BCCh, el mayor
valor agregado de los servicios tuvo la mayor incidencia
positiva y más que compensó las contracciones en el
sector manufacturero y de la actividad minera. A la luz
de esto último, y de la aceleración del gasto fiscal
durante marzo (11,8% a/a), estimamos que la
expansión del gasto de gobierno se encuentra
claramente dando soporte a la actividad local, en medio
de un gasto privado que se empecina en mantener
deprimido, lo cual de acuerdo a la información
recientemente revelada por el BCCh, podría seguir
estancado por varios meses ante un escenario de
reformas y de inestabilidad política que ha afectado
principalmente a la inversión privada. Lo disonante de
todo esto es que la encuesta que revela el ánimo de las
expectativas empresariales (IMCE) ha mostrado
mejoras en los últimos meses y se encuentra muy
cerca de abandonar la zona pesimista. Con todo,
esperamos una muy moderada reacción alcista en
tasas, básicamente de corto plazo, y renovada fuerza
apreciativa sobre el peso, mientras que nuestra
estimación preliminar para el Imacec de abril lo
ubicamos en torno a 2,3%.
Minutas del BCCh reconocen sorpresa inflacionaria
negativa de marzo y anticipan IPC acumulado en 12
meses dentro del rango de tolerancia antes de lo
proyectado en el IPoM. En efecto, el comportamiento
de ciertos alimentos y la apreciación del tipo de cambio
configuraron un escenario en que el IPC de marzo de
ubicó bajo las expectativas del BCCh y del mercado,
pero que además dejan un entorno apto para que la
convergencia de la inflación hacia el interior del rango
meta se dé antes de lo anticipado por el BCCh, pero en
línea con nuestro escenario base, que proyecta una
inflación en torno a 3% para este año (3,6% de acuerdo
a lo proyectado por el BCCh). No obstante esto último,
el BCCh reconoce que el reciente repunte en el precio
internacional del crudo podría amenazar este favorable
panorama para la inflación. En otro ámbito, las minutas
revelan que en la última RPM se discutió lo ambiguo de
las últimas cifras de demanda interna, algo que en
EuroAmerica hemos destacado últimamente de manera
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
14
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
DESEMPLEO TRIMESTRAL (%,MILES DE)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
PRODUCCIÓN MANUFACTURERA (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
profusa: Por una parte los indicadores adelantados de
inversión muestran un retroceso en marzo, mientras
que las expectativas empresariales continúan
repuntando, por su parte, las expectativas de los
consumidores se encuentran en mínimos, mientras que
las cifras de ventas retail ex-marzo venían mostrando
un sostenido repunte. Con todo, el diagnóstico de
crecimiento del BCCh se ubica en torno a un magro
2%, similar a nuestra proyección para el PIB del 1T15.
Pese a lo anterior, los Consejeros no advierten grandes
desalineamientos respecto a lo planteado en el último
IPoM, lo que dejaba como única alternativa para esta
RPM la de mantener la tasa en el actual nivel de 3%.
Respecto a esto último, se discutió ampliamente que,
independiente de que mantenían una visión alcista para
la TPM hacia fines de este año/principios del próximo,
el ritmo de alzas sería muy lento, lo que mantendría la
expansividad de la política monetaria por un tiempo
prolongado, algo que entendemos debiese afectar a la
baja a las tasas de la parte larga de las curvas de peso
y UF.
Desempleo trimestre enero-marzo llegó a 6,1%. La
tasa de desocupación de enero-marzo fue 6,1%,
registrando nula variación respecto del trimestre móvil
anterior, al tiempo que en doce meses consignó una
caída de 40 puntos base. La nula variación trimestral de
la tasa se debió a un descenso de la Fuerza de Trabajo
en igual cuantía que la disminución de Ocupados. La
disminución trimestral de los Ocupados fue incidida por
la estacionalidad en Agricultura y la baja en Otras
Actividades de Servicios Comunitarios. Según
categoría, solo se observó un aumento en Empleadores
insuficiente para compensar las disminuciones de
Asalariados y trabajadores por Cuenta Propia.
Índice de producción manufacturera se desploma
2,8% a/a en marzo (-3,6% m/m SA), muy por debajo
de nuestra estimación de -0,2%. Esta caída se
explica principalmente por menor producción de
ferromolibdeno. Las divisiones con las mayores
incidencias negativas sobre el indicador total fueron
metales comunes (-1,693 pp), y alimentos y bebidas (0,827 pp). Por su parte, las principales incidencias
positivas corrieron por cuenta de las divisiones
productos de madera (+0,152 pp) y productos de
caucho y plástico (+0,082 pp). La aguda contracción en
la producción de metales comunes se explica por una
baja elaboración de ferromolibdeno, producto que se
utiliza para el endurecimiento del acero, y que se
encuentra afectado por una baja demanda externa. Por
su parte, la menor producción de la división de
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
15
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
VENTAS MINORISTAS (%)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
alimentos y bebidas se debió a una caída en la
elaboración de salmón y trucha congelada. Con todo,
continúa configurándose un escenario bastante
deprimido para las manufacturas, con una expansión
2015 que no debiese ser muy distinta de 0%, donde el
mayor tipo de cambio acumulado debiese operar como
principal impulsor, en especial de aquellas divisiones
más relacionadas al sector externo.
Ventas del comercio de marzo se desaceleran
significativamente y sólo crecen un 0,4% a/a (1,3%). La menor expansión de las ventas retail se
explica fundamentalmente por la menor incidencia
positiva de la línea vestuario y calzado, la cual si bien
sigue siendo el mayor aporte al indicador total, esta vez
sólo incidió 1,276 pp, frente al 2,997 pp del mes
anterior. Este menor aporte de vestuario y calzado se
explica por la mantención de las elevadas
temperaturas, lo que ha dificultado la venta del
vestuario y calzado de invierno. En tanto, la línea que
continúa aportando negativamente es vehículos
automotores, fuertemente impactado por la caída en las
ventas de automóviles nuevos (tipo de cambio e
impuestos verdes), aunque compensadas muy
parcialmente por un mayor dinamismo del mercado de
automóviles usados. Creemos que este dato muy
negativo en las ventas retail debiese revertirse en los
próximos meses, una vez que las temperaturas
permitan volver a dinamizar la venta de vestuario y
calzado de la temporada otoño/invierno, aunque no
creemos que este mayor dinamismo sea lo suficiente
como para un indicador anual mayor a un 3,5%, en un
escenario que continuará marcado por bajas
expectativas de los consumidores.
Producción minera registró una caída de 4,9% en
marzo, con una contracción en la producción de
cobre de 2,3%. No nos sorprende mayormente esta
negativa cifra de producción minera, a la luz del cierre
temporal de faenas en la región de Atacama producto
del aluvión que afectó esa zona, por lo que es
altamente probable que en los próximos meses la
producción minera retome una tendencia creciente y
cierre el año 2015 con una expansión en torno a 5%.
Ministerio de Hacienda colocará bono soberano por
US$1.261,8
millones
en
los
mercados
internacionales. Chile nuevamente volverá a los
mercados internacionales, al darse a conocer en la
jornada de ayer la noticia que el ministerio de hacienda
realizará la colocación de un bono soberano por un
monto de US$1.261,8 millones. La noticia ya fue
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
16
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
ratificada por la comisión de valores de EE.UU. (SEC
su sigla en inglés). El documento fue firmado por el
subsecretario de hacienda Alejandro Micco y su
objetivo principal es ser utilizado para fines generales
de gobierno y prepagar deuda existente. Esto último se
debe a que el monto colocado superaría el límite de
endeudamiento, por lo cual parte del monto de este
nuevo bono se destinará a prepagar deuda. Esta
colocación de un bono en los mercados internacionales
es la segunda que se realiza durante este mandato de
gobierno, luego que en diciembre pasado se emitiera
un bono por un monto de US$1.060 millones a 10 años
plazos. Además en la jornada de ayer la agencia
aseguradora Fitch ratificó la clasificación de Chile en un
A+, lo que mantiene la posición de estabilidad y solidez
de la economía Chilena. Finalmente, de darse que el
monto de la emisión del bono se utilice en gasto
corriente, se generaría una presión bajista para el Tipo
de cambio.
IMCE (PTS)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
Índice Mensual de confianza Empresarial (IMCE)
cae en medición de abril y persiste en zona de
pesimismo. El indicador se ubicó en los 48,48 pts. ,
cifra inferior al registro del mes pasado donde la
confianza empresarial se sitúo en los 48,64 pts.
Destaca dentro de la medición el repunte de la
confianza del sector minero, el que se ubicó en los
66,55 pts. En tanto el sub indicador del sector
construcción también subió levemente pasando de
35,51 pts. en el mes de marzo a un 37,66 pts. en abril.
Los sectores de Comercio e industria cayeron en esta
medición respecto a la anterior, ubicándose en 48,29
pts., y 44,82 pts. respectivamente. Con esta nueva
cifra de expectativas empresariales, se completan 13
meses que el indicador se ha ubicado bajo los 50 pts.,
es decir, en zona de pesimismo, mientras no se
vislumbran mayores repuntes en las confianzas tanto
de inversores como de consumidores.
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
17
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
MERCADO INTERNACIONAL
BOLSAS AMERICANAS
___________________________________________________________
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
Las
bolsas
internacionales
rendimientos mixtos.
cerraron
con
Índices norteamericanos tuvieron un rendimiento
levemente alcista, en una semana marcada por las
advertencias de Yellen respecto a la valorización de
las acciones americanas. A inicio de semana, las
plazas americanas presentaron rendimientos alcistas
enmarcados en importantes recompras de títulos
afectados por débiles datos corporativos, donde los
avances se focalizarón en el sector tecnológico,
liderados por títulos ligados a empresas de
biotecnología. Ahora bien, a mediados de semana una
de las noticias que marcó el contexto bursátil fueron los
dichos de la presidenta de la Reserva Federal,
alertando sobre potenciales altos precios en el mercado
americano. Lo anterior sumado a la ansiedad por el
futuro de las tasas de interés y a una salida de
inversores del mercado de bonos soberanos, derivaron
en una dilución de los rendimientos positivos
observados a inicios de semana.
En términos particulares, las acciones de LinkedIn se
desplomaron más de un 20% tras un abrupto recorte de
sus pronósticos respecto a 2015. En línea con lo
anterior, se han observado resultados menores al 1T15
corporativos en las principales compañías ligadas a
redes sociales. Adicionalmente, uno de los principales
proveedores de servicios tecnológicos americanos Cognizant- elevó sus proyecciones de resultado para el
año 2015.
BOLSAS EUROPEAS
___________________________________________________________
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
Finalmente, cabe detallar las variaciones de los índices
Nasdaq, S&P y Dow Jones en 0,1%, 0,1% y 0,5%
respectivamente.
Plazas europeas terminaron la semana operando en
terreno
negativo,
dando
cuenta
de
las
preocupaciones en torno a la delicada situación de
Grecia y afectada por el repunte de los
rendimientos de bonos soberanos. Una caída de, 1,1%, -0,4%, -1,8% y -1,6% durante la semana
experimentaron el FTSE 100, DAX, Ibex y CAC 40,
respectivamente; pese a que las plazas europeas
venían precedidas de resultados corporativos mejores
a los esperados en el viejo continente, impulsando
fuertemente el mercado de valores. El resultado se vio
alentado por cifras de PMI manufacturero, las cuales se
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
18
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
encontraban por sobre las expectativas. Pese a lo
anterior, este efecto fue completamente aplacado por la
delicada situación de Grecia con sus acreedores
internacionales, –en jornadas previas, Grecia logro
pagar su deuda de intereses al FMI, sin embargo, no se
sabe si logrará ser capaz de responder a sus
obligaciones crediticias próximas--, revirtiendo las
ganancias corporativas
iniciales, en un escenario
donde la actitud desafiante e intransigente del país
helénico dificulta las posibilidades de obtener la ayuda
financiera en el corto plazo de manera rápida. A esto,
debemos sumar el efecto negativo ejercido por el
incremento en los rendimientos de bonos soberano,
particularmente bonos alemanes, sobre el mercado de
valores. Este aumento es causado principalmente por
el cambio en las expectativas de inflación de la ZE
producto del fin de la tendencia negativa, luego de
conocerse la cifra de IPC del mes de abril. Ahora, el
foco y expectativa de los inversores está centrado en
los resultados de las elecciones generales en el Reino
Unido en las que no hay, según estadísticas, no existe
un claro favorito para lograr la mayoría de los escaños
del parlamento.
BOLSAS ASIÁTICAS
___________________________________________________________
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
Bolsas asiáticas presentaron negativos resultados,
luego de las fiestas en Japón que mantuvieron los
mercados cerrados de lunes a miércoles por la
Semana Dorada. Malos resultados gatillados por el
alza mundial en los rendimientos de bonos, sumado a
los dichos de Janet Yellen a Christine Lagarde del FMI,
acerca de la sobrevaluación de los mercados
accionarios llevaron a las bolsas a ceder durante estos
últimos días. Luego de semanas positivas para los
mercados asiáticos, estos estarían corrigiendo por
sobrevaluaciones, lo que ha llevado al HANG SENG (3%) a seis jornadas consecutivas a la baja, en tanto el
SHANGHAI (-7.42%) experimentó una baja de 4% el
día martes y el Nikkei (-1.7%) cierra con un mínimo
mensual de 19.291 pts. con holgura de los 20.000 pts.
alcanzados las semanas anteriores. A lo anterior se
suman las declaraciones del Fondo Monetario
Internacional, el cual ve riesgos en la región AsiaPacífico, en relación a las crecientes tasas de
endeudamiento, la fortaleza del dólar americano y
rendimientos peores de lo esperado por parte de China
y Japón.
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
19
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
PETRÓLEO WTI (US$/BBL)
___________________________________________________________
Materias Primas tendieron a la baja durante el
transcurso de esta semana, influenciadas por sobre
oferta e informaciones de política internacional.
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
COBRE (US$/LIBRA)
___________________________________________________________
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
ORO (US$/ONZA)
___________________________________________________________
El petróleo tuvo una caída de -1,3%. La tendencia
alcista continúo a comienzos de semana impulsando el
precio del crudo temporalmente. El día miércoles se
presentó información sobre los inventarios de EEUU,
los cuales mostraron una reducción de 3.9 millones de
barriles, evidenciando un relativo balance de mercado
tras meses de sobre oferta. Lo anterior impactó el
precio de manera fuerte, llevando al barril a transarse
hasta los US$62,58 el miércoles. No obstante, los
stocks de crudo siguen siendo sumamente elevados,
manteniéndose en niveles de casi 487 millones de
barriles, lo que en conjunto con un dólar fortalecido
arrastraron el precio hacia abajo. Pese a que el
mercado de futuros posee un rápido movimiento, en el
mercado físico hay millones de barriles que no pueden
encontrar compradores, y esto estaría presionando los
precios a la baja. Las expectativas sobre producción de
la OPEP, los cuales tendrán una reunión el próximo
mes en Viena, no pronostican una reducción en el corto
plazo.
El cobre subió un 0,9%. Continuando con la tendencia
de la semana anterior, el metal vio una fuerte alza al
comenzar la semana. Ante expectativas positivas sobre
la demanda china, el precio se disparó hasta alcanzar
los $2,935 dólares la libra, máximo desde el 15 de
diciembre. Tras declaraciones de operadores, donde
afirmaron que compradores chinos redujeron sus
compras al contado esta semana, las cuales no se
recuperarán en el corto plazo, lo que provocó que el
precio cayera levemente cerrando con un alza semanal
más reducida.
El precio del oro se mantuvo. El metal tuvo una fuerte
variación dentro de la semana, donde los efectos se
anularon entre si cerrando sin cambios. En la primera
mitad de la semana se sintió una baja en las
expectativas de un alza de tasas de la FED en junio,
además de un leve fortalecimiento del dólar, lo que
elevó el precio del metal debido a que éste no rinde
intereses. No obstante, la tendencia se revirtió ante los
mayores rendimientos de los bonos del tesoro de
EE.UU .y los débiles datos del país norteamericano.
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
Curva de rendimiento norteamericana se empina
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
20
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
TREASURY BOND (US$)
_______________________________________________________
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
MONEDAS EUROPEAS (BASE 100)
___________________________________________________________
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
ante significativa alza en tasas soberanas europeas.
Visión deflacionaria en retirada, producto del
incremento en el precio del crudo, lo que impulsa al
alza a los bonos referenciales europeos (Bunds). En
efecto, la hasta ahora persistente recuperación en el
precio internacional del petróleo -ante efecto valor por
caída del precio del dólar, rearme de posiciones largas
por parte de hedge funds y menor producción de crudolleva a que la visión deflacionaria sobre la ZE comience
a retirarse de las apuestas de los analistas.
Paralelamente, el último dato de inflación anualizada de
la ZE y que se ubicó en 0% también contribuyó a alejar
el fantasma de la deflación. De esta forma, las tasas de
los referenciales Bunds a 10 años avanzan más de 40
pb, en medio de un escenario en que incluso se
comienza a apostar por el fin anticipado del QE, llevado
a cabo por el BCE, y que considera la compra de bonos
soberanos, entre otros instrumentos, por 18 meses a
partir del pasado mes de marzo. Lo anterior, en caso de
que la persistente recuperación en el precio del crudo
se mantenga y vuelva a inyectar inflación,
particularmente a la Zona Euro. Si lo que contenía a las
tasas Treasury era lo reducido de las tasas en Europa,
ahora el avance de estas últimas permite que las tasas
de los bonos norteamericanos avancen y recuperen
terreno en medio de un escenario -paradójicamente- en
que
las
cifras
de
actividad
y
sectoriales
norteamericanas han tendido a ubicarse en la parte
baja de las expectativas, lo que debiese empujar a la
baja a los rendimientos de los bonos del tesoro. En fin,
de seguir esta tendencia, las tasas largas
norteamericanas podrían seguir ajustándose hacia sus
fair value, lo que para el caso de los papeles a 10 años
lo ubicamos en torno a 2,4%/2,5%, independiente de
que la Fed dilate o no su mentado inicio de su proceso
de normalización monetaria.
Dólar se aleja de máximos y se mantiene estable
durante la semana. Mientras que el Euro se
fortalece ante buenas cifras sectoriales y alza de
tasas soberanas de la ZE. Finalmente pérdida de
dinamismo de la economía de Japón lleva a la
moneda a depreciarse. La reciente cifra de PIB para el
1T15 de EE.UU. el cual fue ampliamente menor al
crecimiento que esperaba el mercado, sumado al dato
de creación de empleo (Encuesta ADP), llevaron al
dólar a perder terreno frente al resto de las monedas de
referencia. Dado lo anterior, el Euro encontró espacio
para su fortalecimiento, consiguiendo una importante
apreciación durante la semana, lo anterior fue
impulsado por las positivas cifras sectoriales de la ZE
donde ya se refleja el impacto del plan QE que está
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
21
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
MERCADOS NACIONALES
llevando adelante el BCE y el alza en las tasas de los
referenciales bonos soberanos alemanes (Bunds).
Finalmente el Yen continúa sin repuntar a pesar de las
modestas cifras de EE.UU., ya que la economía nipona
aún no refleja una recuperación importante luego de la
recesión del año pasado.
ÍNDICES SECTORIALES
__________________________________________________________
Sectorial
Cierre
7d
Banca
6,904.2
0.4%
p
2.1%
p
5.1%
p
6.2% p
Commodities
3,295.5
2.1%
p
3.1%
p
-0.3%
q
4.5% p
Construcción
4,562.6
0.5%
p
1.4%
p
11.9% p
7.5% p
Consumo
4,749.6
0.8%
p
2.4%
p
9.6%
p
12.6% p
Industrial
2,319.7
0.5%
p
7.9%
p
-9.1%
q
-9.9% q
IPSA
4,110.3
1.7%
p
3.2%
p
4.0%
p
6.7% p
Retail
4,322.9
2.5%
p
3.1%
p
8.9%
p
13.5% p
5,148.7
2.3%
p
2.8%
p
6.2%
p
9.0% p
Utilities
1m
3m
2015
Con todo, el Euro se aprecia un 0,41%, la libra y el
yen se deprecian en la semana 0,58% y 0,317%,
respectivamente.
Vuelve la tendencia alcista del IPSA, luego de una
semana con positivos resultados. El índice nacional
se sitúa en los 4.110 puntos. El índice local reportó un
alza de 1,5% esta semana, el incremento fue
transversal, terminando todos los sectores con
rendimientos positivos El alza fue impulsada
mayoritariamente por el buen desempeño de los
sectores del Retail (2,7%) y Utilities (2,2%) y en menor
medida los sectores de Commodities (1,7%) también
apoyaron el alza del IPSA esta semana.
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
EVOLUCIÓN DEL IPSA
___________________________________________________________
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
TRANSACCIONES RELACIONADOS (ÚLTIMOS 7 DÍAS)
Sociedad
Fecha Transacción
Transacción
Monto ($MM)
SALFACORP
4/29/2015
Enajenación
4.0
AGUAS-A
5/4/2015
Adquisición
0.0
BESALCO
5/4/2015
Enajenación
0.6
CENCOSUD
5/6/2015
Enajenación
32.2
PARAUCO
5/6/2015
Suscripción valores de primera emisión
Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
2871.7
Luego de cuatro días de alzas consecutivas a nivel
individual, CAP (20,90%) lidera el aumento semanal
tras reportar ganancias superiores a las expectativas
del mercado, lo anterior sumado a un mayor aporte a
infraestructura, mejor mix de productos y mayores
eficiencias significaron una sorpresa para el mercado.
Liderando también las mayores alzas de la semana se
encuentra Embotelladora Andina serie-B, que luego de
reportar ganancias de casi un 50% por sobre lo que
estimaba el consenso, sumado a buenos múltiplos y
una posible oferta de compra por la embotelladora,
llevó a que esta registrara un alza de 15,31% durante la
semana. En tercer lugar, los papeles de Cencosud
reportaron un crecimiento de 3,49%, luego de que el 1
de mayo se cerrara la transacción con Scotiabank Chile
por la adquisición del 51% de los servicios financieros
de Cencosud, en una alianza estratégica de 15 años.
La transacción fue valuada en US$280 millones que
incluye una cláusula de compromiso a financiar el
100% del portafolio de préstamos del negocio
financiero. Por último, AES GENER (7,37%) registró
una positiva jornada, luego de que el día lunes el
Gerente General de la compañía anunciara que la
empresa participaría de la próxima licitación de
suministro eléctrico para las distribuidoras del sistema
Interconectado Central (SIC), donde la firma no había
participado en los últimos procesos. Paralelamente se
espera para este año que la compañía eléctrica
aumente fuertemente su capacidad instalada de
generación eléctrica, poniendo en operación el 60% de
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
22
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
POSICIÓN EN VENTAS CORTAS (MM$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS)
Título
FALABELLA
CAP
LAN
ENTEL
CCU
SONDA
COPEC
BSANTANDER
BCI
HABITAT
TOTAL
15-abr-15
22-abr-15
28-abr-15
06-m ay-15
Días de Transacción
8.625
7.370
5.961
4.185
4.740
3.708
2.345
1.708
361
1.492
50.007
10.435
6.902
6.036
4.149
4.678
3.473
2.291
1.748
1.312
1.480
51.942
9.528
8.755
6.517
4.373
4.699
3.579
2.346
1.720
1.335
1.487
53.299
10.737
6.570
6.240
4.888
4.511
3.857
2.315
1.711
1.553
1.459
52.296
2,92
3,50
2,01
3,79
5,44
1,72
0,85
0,58
0,59
8,04
Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica
POSICIÓN EN SIMULTÁNEAS (MM$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS)
Título
ENERSIS
COLBUN
LAN
PARAUCO
CORPBANCA
SM-CHILE B
CENCOSUD
ENDESA
SONDA
SECURITY
TOTAL
15-abr-15
48.917
31.101
20.754
18.693
15.250
10.546
8.382
7.833
4.638
6.708
251.676
22-abr-15
45.658
31.111
20.625
18.717
22.178
10.967
9.454
8.926
5.633
6.708
262.204
28-abr-15
43.062
30.483
19.486
18.782
14.121
11.054
8.827
8.676
5.694
4.788
231.227
06-m ay-15
Días de Transacción
37.689
36.787
19.019
18.788
14.101
11.611
7.395
6.825
5.625
5.004
232.192
7,93
23,94
6,13
23,36
7,32
21,89
1,43
1,98
2,50
45,47
Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica
FLUJO DE FONDOS ISHARES MSCI CHILE (MMUS$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS)
20
18,8
15
8,4
10
6,4
5
2,1
0,0
0,0
0,0
0
-1,9
-5
Flujo de fondo en millones (USD)
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmeric
t. 600 582 3000
8,6
la capacidad en construcción, agregando dos nuevas
unidades térmicas por US$4.000 millones. También se
anunció que se llevaría a cabo la etapa siguiente del
proyecto de energía solar Los Andes, de 220-MW una
vez finalizados los proyectos en marcha.
Dentro de las mayores bajas destacan COLBÚN (4,38%), FORUS (-6,88%) y SQM-B (-3,79%). Luego de
que ENAP hiciera públicas sus intenciones de entrar
como socio minoritario en proyectos de generación
eléctrica, con el objetivo de ganar la licitación del
suministro eléctrico que se adjudicará en 2016. A raíz
de lo anterior el Gerente General de Colbún Thomas
Keller, expresó su preocupación de posibles conflictos
de interés si es que ENAP llegase a competir en el
mercado eléctrico. Paralelamente, la Dirección General
de Aguas ratificó la denegación de derechos de agua a
Hidroaysén donde participa Colbún, mediante el uso de
la facultad excepcional del Presidente.
Tasas del mercado local se acoplan a
empinamiento global de curvas de rendimiento.
Inflación implícita no reacciona al alza del precio
del crudo. En efecto, la debilidad de las cifras locales
(Imacec de abril) sugerían que las tasas, tanto de
bonos como swap, cayesen en la semana, tal como lo
venían haciendo semanas atrás. Sin embargo, el
empinamiento de las curvas referenciales en el exterior,
fenómeno ya comentado en este reporte, contagió al
mercado local, donde se observan alzas generalizadas
en las curvas de bonos benchmark, particularmente en
la parte larga. En líneas generales, no hemos variado
nuestra posición, en el sentido de que vemos cada vez
menos chances de que el BCCh eleve la TPM este año,
en especial si -como lo indican las cifras recientes- el
gasto privado continúa inmerso en un muy reducido
dinamismo. Seguimos viendo valor en posiciones
largas en tasas nominales hasta 3 años en swap y 5
años en bonos base nominal, en un mercado que
continúa preciando al menos un alza de TPM este
2015. En donde el escenario podría verse nuevamente
volátil es en el mercado de inflación, donde los agentes
locales prácticamente soslayan la reciente recuperación
del precio internacional del crudo y su efecto en la
inflación de corto plazo. En efecto, las recientes alzas
en el precio del petróleo podrían desencadenar más
alzas en el precio local de los combustibles,
independiente que el MEPCO no permita avances
superiores a $5 semanales. Esto último, podría inyectar
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
23
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
BONOS LOCALES
___________________________________________________________
6,0
6,0
5,0
5,0
4,0
4,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
BCP 10 (Izq.)
0,0
ene-14
BCU 10 (Der.)
0,0
mar-14
abr-14
jun-14
jul-14
sep-14
oct-14
dic-14
ene-15
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
presión alcista sobre el IPC en los siguientes meses, a
pesar de que el tipo de cambio se mantenga acotado
como hasta ahora. Vemos valor en posiciones largas
en prácticamente toda la curva de inflación, en
especial en los plazos en torno a 5 años.
Peso se apreció levemente durante la semana,
cerrando en torno a los $608 como consecuencia
de las modestas cifras económicas de los países
desarrollados y el significativo avance del precio
del cobre. Luego de conocerse la cifra de PIB
trimestral de EE.UU. y la encuesta ADP sobre creación
de empleo –donde esta última antecede el dato oficialel dólar perdió fuerza en los mercados internacionales y
quito presión a las monedas de países emergentes. Lo
anterior, sumado a un precio del cobre que logra
superar los US$2,93 l/lb, impulsaron a la moneda local,
a pesar de los magros datos de Imacec y de cifras
sectoriales que jugaron en contra del peso.
PESO CHILENO (CLP/US$)
___________________________________________________________
675
675
650
650
625
625
600
600
575
575
550
550
525
525
500
feb-14
mar-14
may-14
jun-14
ago-14
sep-14
nov-14
dic-14
500
ene-15
Fuente: Bloomberg, Estudios EuroAmerica
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
24
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
EMPRESAS
Banca
Banco Santander publicó sus resultados
corporativos del 1Q15. Estos arrojaron una caída
a nivel de Ingresos Netos de (-32% YoY); explicado
principalmente por una disminución del NIM (%) de
-100pbs YoY alcanzando un 4,4% atribuible
principalmente a una menor variación de la U.F.
durante el trimestre (-0,02% v/s +1,89% del 4Q14);
un incremento en la tasa efectiva impositiva que
llega al 24% y mayores gastos operacionales
(+9,9% YoY) asociados a incremento de salarios
por concepto de ajuste inflacionario. Sin embargo,
parte de estos efectos fueron parcialmente
compensados por mayores ingresos operativos, los
que se incrementaron +8,6% YoY en los segmentos
de negocio; principalmente por (i) mejor mix de
fondeo, el que viene de la mano de un incremento
en un +15,9% YoY en depósitos totales; (ii) mejora
en la calidad de cartera, explicado por NPL Ratio, el
cual disminuyó (-2,7% QoQ) y un menor gasto por
provisiones (-2,5% QoQ) asociado principalmente a
mejora en la cartera PYME y Vivienda; (iii)
incremento en las colocaciones de +9,9% YoY,
motivo de la estrategia de crecimiento basada en
segmentos de más altos ingresos y PYMES.
También, cabe destacar el notable incremento de
ingresos por concepto de tesorería de +36,5%
QoQ. Finalmente, mencionar que el ROAE ajustado
por diferencia de inflación disminuyo solo -100 pbs
YoY, alcanzando un 23,9% lo que indica una
tendencia de estabilidad respecto al origen de los
ingresos.
Banco de Chile dio a conocer sus resultados
correspondientes al 1Q15. ROAE cayó (- 720 pbs
YoY)
hasta
llegar
al
17,6%,
asociado
principalmente a una caída del margen NIM (%) de
-88 pbs, llegando a 4,15%; derivado a una
disminución de los ingresos “no-clientes”; menor
variación de UF (-0,02% v/s +1,89% del 4Q14) y
t. 600 582 3000
disminución en depósitos vista y cuentas corrientes
sin intereses. Mientras tanto, la utilidad neta cayó
tanto a nivel anual como trimestral (-22,6% y -8,9%
respectivamente, explicado principalmente por (i)
incremento en los gastos operativos (+11,9% YoY),
causa de ajustes en los salarios por ajuste U.F. y
acuerdos obtenidos luego de la negociación
colectiva llevada a cabo durante el 4Q14 y (ii) débil
crecimiento en colocaciones, donde la participación
de mercado bajó (-97pbs YoY), asociado a la alta
base de comparación. Estos efectos fueron
contrarrestados, en parte, por mayores ingresos por
concepto de comisiones (+8,8% YoY) atribuible a
mayor base de clientes, un notable incremento en
los ingresos por tesorería (+85% YoY), un menor
gasto en provisiones (-14,3% YoY) a causa de un
mejor comportamiento crediticio por parte de
PYMES, resultado de un crecimiento selectivo en la
cartera y ajuste en los modelos de riesgo y un
mejor mix de fondeo, el cual continua mejorando
(+6,8% YoY) de la mano de un incremento en los
saldos tanto de depósitos vista como de cuentas
corrientes. Respecto a la calidad de cartera, esta ha
empeorado levemente ya que NPL Ratio se
incrementó (+13pbs), debido a mayor morosidad de
cartera minorista, especialmente en consumo y
vivienda.
Fusión Itaú-Corpbanca en fase final tras recibir
peritaje clave para llamar a junta de accionistas.
Según un reportaje de prensa, el informe que
serviría para fundamentar la eventual necesidad de
realizar un ajuste en la relación de intercambio
entre ambas entidades se encontraría en fase final.
De esta forma, la mejora en los balances 2014 de
Corpbanca podría haber subponderado la
participación que le corresponde ha dicho banco en
la entidad fusionada, y según fuentes del reportaje
se aprecia una variación, pero ésta no alcanzaría a
generar un cambio sustancial en las participaciones
que le corresponde a cada entidad. Luego de esto,
existirían dos caminos posibles, uno de ellos sería
negociar, o ajustar las participaciones, lo que
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
25
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
implicaría pedir de nuevo la autorización de todos
los reguladores involucrados (Colombia, Estados
Unidos, Brasil, entre otros), lo que sería algo
delicado ya que el acuerdo firmado entre las partes
tiene como fecha límite fines de enero de 2016.
Eléctrico
Colbún reportó resultados bajo las expectativas,
mientras que E-CL tuvo un desempeño alineado
a las expectativas. La eléctrica ligada al grupo
Matte reportó un ingreso de US$317,0 MM, un
Ebitda de US$92,8 MM y una utilidad de US$7,0
MM. Si bien se observó un retroceso respecto al
1Q14, es importante destacar que dicho trimestre
fue extraordinariamente positivo producto del pago
de un reembolso por lucro cesante de un seguro.
Ahora bien, si aislamos el efecto del seguro, el
Ebitda hubiese sido un 6% superior al 1Q14,
aunque se observó una leve reducción de la
generación hidro y a GNL, compensándose con
generación diésel. Es importante destacar que el
gasto en combustibles disminuyó gracias al menor
costo del GNL. Por su parte, la compañía fue
vendedora en el mercado spot (resultado de su
política contractual más holgada). A nivel no
operacional se presentó un aumento en los costos
financieros, lo que llevó a que la utilidad se situara
bajo nuestras estimaciones y las de mercado.
Esperamos que el título de Colbún presente leves
presiones bajistas. E-CL tuvo un desempeño en
línea con nuestras expectativas y las de mercado.
Su ingreso del 1Q15 fue de US$287,6 MM, su
Ebitda de US$80,1 y su utilidad de US$27,3 MM. Lo
más importante a destacar de E-CL es que la
empresa logró encadenar cuatro trimestres
continuos de operaciones normales, dejando atrás
los problemas presentados a inicios de 2014 con
las centrales CTA y CTH. Esperamos que el título
de E-CL no presente variaciones relevantes para
esta jornada.
t. 600 582 3000
AES Gener, 60% de su capacidad en
construcción operará este año. Un fuerte
crecimiento en su capacidad instalada de
generación en Chile tendrá este año AES Gener, la
eléctrica controlada por AES Corp. La eléctrica
tiene previsto poner en operación casi el 60% de
los 1.256 MW que actualmente tiene en
construcción, lo que implicará sumar dos nuevas
unidades térmicas a carbón en los principales
sistemas eléctricos del país, SIC y SING. El
cronograma de la firma considera sincronizar con la
red eléctrica las unidades Cochrane (carbón, 532
MW), la quinta unidad del complejo Guacolda (152
MW) y la primera etapa del proyecto solar Los
Andes (21 MW), sumando hacia el último trimestre
del año 705 MW. A la fecha, las obras de las
carboneras tienen cerca de un 90% de avance y la
fotovoltaica ronda el 33%. Recordemos que
actualmente la capacidad instalada de AES Gener
en Chile, asciende a 3.440 MW.
Retail
Parque
Arauco
reportó
resultado
correspondiente al 1Q15. La compañía presentó
variaciones interanuales de 19%, 19,4% y 58,5% a
nivel de Ventas, Ebitda y Utilidad Neta,
respectivamente. Los ingresos alcanzaron $33.474
MM, explicados principalmente por el aumento de la
superficie arrendable –adquisición de los dos malls
El Inque, la apertura de MegaPlaza Pisco en Perú y
la expansión de Arauco Premium Outlet
Buenaventura en Chile-. Además, cabe destacar
que los GLA -superficie arrendable brutaprovenientes fuera de Chile alcanzó el 50%. Los
ingresos provenientes de Chile correspondieron a
un 62,9% del consolidado, mientras que Perú y
Colombia
aportaron
un
30,2%
y
6,9%,
respectivamente. El Ebitda fue de $22.330 MM,
representando una mejora de 20 pb. en el margen,
tras un alza a nivel de margen bruto y una mejora
de GAV sobre Ingresos. Finalmente, la Utilidad
Neta alcanzó $10.955 MM, tras el positivo resultado
a nivel operacional y, una leve mejora de la pérdida
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
26
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
no operacional asociada principalmente al positivo
resultado de la línea correspondiente a los ingresos
por unidades de reajuste.
es una buena oportunidad para materializar parte
de las ganancias obtenidas.
Industrial
Tecnológico
Entel reportó sus resultados corporativos del
1Q15, con Ingresos y Utilidad en línea con
nuestra estimación. Registrando ventas por
$430.184 millones en el primer trimestre, la
empresa nacional de telecomunicaciones exhibió
un crecimiento de la primera línea en torno a 3,3%
en relación a lo obtenido en igual periodo de 2014.
Los ingresos efectivos estuvieron bastante en línea
a nuestra estimación de $434.456 millones y la
proyección de mercado $436.000. Por segmentos
de negocio, telefonía móvil Chile registró una caída
de 0,9% en comparación a las ventas del 1Q14,
alcanzando ingresos por $289.640 millones y
representando un 67% de los ingresos
consolidados -300 puntos base bajo el periodo de
comparación anterior-. En sentido contrario,
Telefonía móvil Perú exhibió un crecimiento de
37,3%, logrando obtener ventas por $49.094
millones. Con ambos negocios descritos, la
compañía obtuvo aproximadamente un 80% de sus
ingresos. Por su parte, la utilidad del periodo llegó a
$15.041 millones, representando una caída de
55,6% en comparación a la ganancia registrada en
el 1Q14. El menor nivel se encuentra en línea con
nuestras estimaciones y las proyecciones de
consenso, donde se esperaban caída de 53% y
57%, respectivamente. El menor nivel de utilidad
obedece en gran medida al mayor gasto de
publicidad, ítem que reportó un aumento de 17,1%,
seguido de un alza de 14,4% en el gasto por
depreciación y amortización. Lo anterior también
repercutió que el margen operacional cayera de
14,0% en el 1Q14 a 8,4% en el primer trimestre de
2015. Con todo, si bien los resultados se
encuentran en línea con nuestras estimaciones,
dada la trayectoria alcista observada en el valor
bursátil durante las últimas semanas, creemos que
t. 600 582 3000
Filial de SK busca quedarse con 100% de firma
de explosivos brasileña. Enaex S.A., filial del
Grupo Sigdo Koppers (SK), informó anoche su
intención de adquirir la totalidad de la propiedad de
la firma brasileña IBQ, el principal actor brasilero en
servicios de voladura para la minería de dicho
mercado. La firma señaló que con ese objetivo
presentó una oferta por US$ 70 MM a EXSA S.A. sociedad peruana integrante del Grupo Bresciapara adquirir su participación del 50% en la
sociedad de inversiones Xion I Participacoes S.A. y
de la que Enaex ya posee el otro 50%. La oferta
será sometida a consideración en la Junta de
Accionistas de EXSA el próximo 8 de mayo. Es
importante destacar que actualmente Enaex posee
el 50% de la propiedad de IBQ.
Commodities
Cap reporta débiles resultados para el 1Q15,
aunque superan nuestras perspectivas y las del
consenso de mercado. Mayor aporte Cap
Infraestructura, mejor mix de productos mineros
y mayores eficiencias generaron sorpresas
positivas.
La compañía dio a conocer sus
resultados del 1Q15, los que mostraron variaciones
interanuales a nivel de Ventas, Ebitda y Utilidad
Neta de -24,3%, -30,7% y -76,0%, respectivamente.
Tal y como esperábamos, los resultados en minería
se vieron impactados negativamente por el efecto
de la caída en el precio promedio de venta del
mineral (-37,4% a/a) asociado principalmente a una
mayor oferta eficiente proveniente desde Australia y
Brasil. Pese a lo anterior, la compañía logro mostrar
un desempeño mejor a nuestras perspectivas
apoyado en tres aspectos: (i) un mejor mix de
productos mineros apoyados por el mayor aporte
de pellets, el que representó un 29,4% de los
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
27
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
despachos versus el 22,4% de igual trimestre del
año anterior; (ii) significativa reducción del cash
cost de minería, que cayó desde los US$49,2 por
tonelada en el 1Q14 a US$37,8 por tonelada del
1Q15; y (iii) un mayor aporte de Cap Infraestructura
que alcanzó ventas y Ebitda por US$25,6 MM y
US$18,6 respectivamente, superando los aporte de
US$3,1 MM y US$ 1,8 MM del primer trimestre de
2014. De esta forma, la compañía reportó Ventas
por US$369,3 MM, Ebitda por US$89,1 MM y una
Utilidad Neta de US$7,3 MM, lo que se compara
positivamente con nuestras perspectivas de
US$379,9 US$74,2 y US$3,5 a nivel de Ventas,
Ebitda y Utilidad Neta, respectivamente. Con todo,
esperamos una reacción positiva en el desempeño
accionario de Cap para la jornada bursátil de hoy,
luego que sus resultados superaran nuestras
perspectivas y las del consenso de los analistas de
mercado.
total de ventas. Todos los segmentos de operación
–Río de la Plata, Chile y Vinos- presentaron
avances tanto en precio y volúmenes. El margen
bruto aumentó a 56,8% v/s un 55,5% del 1Q14
debido a mayores eficiencias y menores costos de
materias primas. El Ebitda alcanzó $86.645
millones debido a la mejora a nivel de margen bruto
y gastos de comercialización, distribución y
administración que se mantuvieron estables.
Finalmente, la Utilidad Neta fue de $43.289
millones, asociada a la mejora a nivel operacional
que tuvo la compañía y una menor pérdida
operacional, -positivo resultado en la línea
diferencias de cambio y de resultado por unidades
de
reajusteslo
que
fue
parcialmente
contrarrestado por mayores gastos financieros y un
mayor gasto por impuestos.
Construcción
Cap habría iniciado venta de activos
prescindibles de filial siderúrgica Cintac. Según
un reportaje de prensa, a través de la liberalización
de espacios en algunas de sus instalaciones le
habría permitido a Cintac (filial de Cap) realizar una
promesa de compra/venta de 55 mil m2 de la planta
Santa Marta (Centroacero), ubicada en Maipú.
Adicionalmente, en el caso de la planta de Varco
Pruden, la decisión habría sido habilitarla para el
arriendo, mediante una subdivisión para oficinas y
galpones, en una superficie de 36 mil m2, donde ya
habrían cerrado algunos contratos.
Consumo
CCU reportó su resultado del 1Q15, sobre las
perspectivas de mercado. La compañía presentó
variaciones interanuales de 14,3%, 19,8% y 6,7% a
nivel de Ventas, Ebitda y Utilidad Neta,
respectivamente. Los ingresos totalizaron $382.834
millones, explicados por un aumento de 10% en los
precios promedios y un alza de 3,9% en el volumen
t. 600 582 3000
Paz Corp reportó sus resultados corporativos
correspondientes
al
1Q15,
destacando
crecimientos importantes en Ingresos y Utilidad.
Un notable incremento exhibieron las ventas de la
inmobiliaria durante el primer trimestre del año,
alcanzando ingresos por $39.355 millones, muy por
sobre los $10.347 millones obtenidos en igual
periodo de 2014. Dicho aumento se explicó
principalmente por el abultado avance registrado en
las ventas de inmuebles, que incluye viviendas,
oficinas, bodegas y locales comerciales. Lo anterior
generó que el margen bruto llegará a 31,7%, 290
puntos base bajo lo obtenido en el 1Q14. Por su
parte, la utilidad del periodo llegó a $6.792 millones,
más que duplicando la ganancia registrada en el
trimestre enero-marzo de 2014. No obstante, el
margen neto exhibió una caída importante, pasando
de 28,1% en el 1Q14 a 17,3% en el 1Q15. Lo
anterior se debió mayormente a efectos no
operacionales que mermaron los resultados,
destacando un menor nivel de ingresos de la
participación de negocios conjuntos ($1.465
millones en el 1Q14 en comparación a los $194
millones materializados en el 1Q15) y pérdidas por
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
28
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
$393 millones asociadas diferencias de cambio (en
el 1Q14 obtuvieron ganancias de $373 millones),
mientras que operacionalmente se observó un
aumento de 99,3% en el gasto de administración y
ventas, ligado principalmente al incremento de las
remuneraciones, asesorías y honorarios, ítem que
se expandió un 322%, llegando a $1.409 millones.
Con todo, esperamos una reacción favorable por
parte del mercado, aunque acotada dado los altos
precios de transacción alcanzando durante las
últimas jornadas.
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
29
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
RESUMEN DE ACCIONES
Cierre de
07 mayo de 2015
cierre edición 18:30 hrs.
IPSA
Utilities
Endesa
Enersis
Colbun
Aesgener
Ecl
Iam
Aguas-A
P. Cierre
(Ch$)
Variación %
7d
12 m
P/U
P/VL
Cap. Bursátil
(US$ mill.)
19.500,42
1,1%
3,4%
956,0
223,3
183,4
370,0
984,2
1.000,2
366,2
1,4%
4,5%
-0,4%
5,0%
-1,5%
0,4%
1,0%
0,8%
7,7%
-2,1%
7,5%
-0,5%
0,1%
-0,1%
23,4 x
18,0 x
66,7 x
27,9 x
19,2 x
17,0 x
18,8 x
2,9 x
1,8 x
1,6 x
2,2 x
1,0 x
1,7 x
3,7 x
12.877
18.003
5.282
5.104
1.702
1.643
3.494
4.817,4
1.658,1
329,0
1.289,0
277,7
0,9%
4,8%
1,2%
3,3%
2,3%
-2,0%
8,2%
8,0%
7,0%
2,6%
25,2 x
25,0 x
14,3 x
18,3 x
0,0 x
3,4 x
1,1 x
0,8 x
1,7 x
0,8 x
19.261
7.867
1.046
1.731
172
12.854,0
2.618,8
7.218,2
1.748,3
-3,6%
20,4%
2,3%
2,0%
11,4%
25,6%
-0,7%
3,1%
18,8 x
11,6 x
18,1 x
52,3 x
2,5 x
0,3 x
1,6 x
0,9 x
2.541
643
15.410
7.178
5.859,9
23,3
966,5
-0,1%
8,4%
5,7%
11,1%
16,5%
5,8%
0,0 x
26,7 x
12,7 x
1,1 x
0,2 x
1,4 x
5.250
300
1.706
490,4
310,0
150,0
-1,0%
-2,8%
4,4%
8,4%
-6,3%
-1,3%
9,9 x
0,0 x
6,8 x
0,7 x
1,1 x
0,7 x
362
293
302
Com. & Tec.
Entel
Sonda
7.097,7
1.480,1
3,4%
2,4%
10,8%
1,5%
29,7 x
27,1 x
1,8 x
2,6 x
2.757
2.117
Consumo
Ccu
Conchatoro
Andina-B
Iansa
Multifoods
6.605,9
1.256,2
2.039,8
15,4
107,0
-1,0%
0,4%
4,3%
-2,3%
-6,1%
-0,9%
-2,1%
19,0%
3,3%
-13,7%
20,4 x
21,8 x
25,6 x
8,2 x
18,5 x
2,4 x
2,1 x
2,2 x
0,3 x
1,5 x
4.009
1.541
1.586
101
248
Banca
Bsantander
Bci
Chile
Corpbanca
Sm-Chile B
32,9
30.738,0
70,8
7,0
185,1
-0,1%
0,8%
0,7%
0,9%
-0,9%
1,7%
7,2%
-0,8%
1,1%
-1,1%
12,3 x
9,9 x
12,0 x
10,6 x
64,3 x
2,7 x
1,8 x
2,7 x
1,7 x
1,8 x
10.179
5.488
11.000
3.912
3.343
Holding
Quinenco
1.309,0
-1,6%
0,8%
6,4 x
0,8 x
3.575
910,0
0,4%
1,6%
Retail
Falabella
Cencosud
Ripley
Parauco
Hites
Commodities
Sqm-B
Cap
Copec
Cmpc
Industrial
Lan
Masisa
Sk
Const. & Inmob.
Salfacorp
Besalco
Socovesa
AFP
Habitat
1.495
EuroAmerica no se compromete a que la información vertida sea exacta ni completa. La utilización de esta información es de exclusiva responsabilidad
del usuario. Prohibida su reproducción.
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
30
INFORME SEMANAL
Jueves 07 de mayo del 2015
GERENCIA
ESTUDIOS
EUROAMERICA
XIMENA GARCÍA GIUSTO
Gerente de Estudios
[email protected]
Luis Felipe Alarcón
Andrés Galarce H.
Economista de Estudio
[email protected]
Analista de Estudio
[email protected]
Alfredo Parra R.
Jorge Sepúlveda V.
Analista de Estudio
[email protected]
Analista de Estudio
[email protected]
_____________________________
Claudio Ormazábal C.
_____________________________
Martina Ogaz A.
Analista de Estudio
[email protected]
Analista Económico
[email protected]
© Copyright 2015 EuroAmerica. Todos los derechos reservados. Prohibida su reproducción.
Este material fue preparado por personal de la Gerencia de Estudios de EuroAmerica, solamente para propósitos informativos y no constituye una oferta o solicitud para
vender o comprar algún valor, acción u otro instrumento financiero. Aunque está basado en información pública percibida como confiable, no se garantiza que ella sea
exacta o completa. Las opiniones, proyecciones, estimaciones, valorizaciones y precios objetivos contenidos en este material, son para la o las fecha(s) indicada(s), y
pueden ser sujetos a cambio en cualquier momento sin previa notificación. Los comentarios, proyecciones y estimaciones presentados en este informe han sido
elaborados con el apoyo de las mejores herramientas financieras disponibles; sin embargo, por su naturaleza, no es posible garantizar que ellas se cumplan.
Las estrategias presentadas en este material no necesariamente son las más adecuadas para los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades
individuales de cada lector, quien debe basarse en su propia evaluación, tomando en cuenta su perfil de riesgo, objetivos de inversión e ingresos disponibles, entre otras
consideraciones.
Tanto EuroAmerica, como sus empleados y/o clientes, en cualquier momento pueden mantener posiciones cortas o largas en los valores, acciones u otros instrumentos
financieros referidos en este material, situación que no necesariamente puede o debe coincidir con las recomendaciones propuestas en el mismo.
La utilización de esta información es de exclusiva responsabilidad del usuario. Su contenido es de propiedad de EuroAmerica, y no puede ser reproducido, redistribuido o
copiado total o parcialmente sin mencionar su fuente.
t. 600 582 3000
m. [email protected]
w. euroamerica.cl
31

SANCIONES

Informe Diario 25-03-2015

PRINCIPALES INDICADORES

estructura 9.4 Miniprueba A Lección 9

actividad 1 - Colegio San Marcos

estructura 9.2 Miniprueba A Lección 9

liga de futbol segunda division de no aficionados tabla general de

estructura 9.1 Miniprueba A Lección 9

inglés sección - Colegio Iberoamericano

Natación Descargar convocatoria - Juegos Deportivos y Culturales