2015－260 （1 頁）ヤマグチ・レポート米国株価のイールド・スプレッドと実質 GDP 成長率 2015 年 5 月 2 日山口範雄ヤマグチ・レポート作成者：伊藤清美監修：山口範雄米国株価のイールド・スプレッドと実質 GDP 成長率図1-1 2015.5.2 1980 年代初期から 2000 年代初期までの米国株価のｲｰﾙﾄﾞ･ｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ(長期金利(30 年国債利回り)－株価の益回り ※ 株価が織り込んでいる 1 株当り利益の成長率)は平均 2％で、実質 GDP 成長率(前年同期比)の平均 2％を約 2％下回る水準で推移して(図 1-1 参照)、ﾀﾞｳ平均株価は約 20 年間で概ね 10 倍の上昇となった。しかし、2004 年から株価のｲｰﾙﾄﾞ･ｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ(同)はﾏｲﾅｽに低下して、実質 GDP 成長率(同)の平均 2％を大きく下回っている(図 1-1 参照)。このｲｰﾙﾄﾞ･ｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ (同)の低下は長期金利(同)の低下によるところが大きく(図 1-2 参照)、2010 年代前半のｲｰﾙﾄﾞ･ｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ(同)は 1970 年代後半当時に似た局面となっている。米国の債券市場はﾊﾞﾌﾞﾙ状態で、株式市場はﾌｧﾝﾀﾞﾒﾝﾀﾙからみると大幅な割安水準にあると言える。先行き、長期金利(同)は上方修正されて、金利敏感株･大型株(内需株)は調整が見込まれるが、高成長企業は買われる局面が続いて、株式市場全体の大幅調整は避けられよう。図1-2 16 6 米国イールドスプレッド％ (％) 平均２％ 4 2 0 -2 -4 -6 -8 80 82 84 86 88 90 92 米国長期金利（30年国債利回り）％ 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 (年) 18 20 (年) 米国実質GDP成長率（前年同期比）％ (％) 10 14 8 12 6 10 4 8 2 6 0 4 -2 2 -4 (％) 平均４％平均２％ -6 0 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 80 20 (年) 1 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16