News & Analysis イーストスプリング・インベストメンツ PBRは1.6倍程度に低下アジア株式の投資環境整うイーストスプリング・インベストメンツは現在価値にして理論株価を求める配当割引 2015年3月3日、機関投資家を対象としたモデルを使って実証を試みた。「アジア・セミナー」を開催した。実証結果を踏まえて藤野氏は、「経済成長率のある市場ほど株式の期待リターンは目覚しい発展を遂げるアジアの「政治・経済」「株式」セミナーは3部構成で行われ、「政治・経高くなる。実際にアジアは他地域をしのぐ済」は政策研究大学院大学の学長を務める経済成長力を持っており、それが株式の高白石隆氏、「株式」はイーストスプリング・い期待リターンのドライバーとなっている」続いて「債券」では、オイ氏がアジア債券インベストメンツのシニアファンドマネとの見方を示した。市場の投資魅力について「アジア債券市場ジャーの藤野哲氏、「債券」はイーストスプ ③のバリュエーションでは、その目安となは、他市場より相対的に利回りが高い。ボリング・インベストメンツ（シンガポール）るPBR（株価純資産倍率）に着目。「 PBR ラティリティ（価格変動率）は、アジア以外リミテッドで債券部門チーフ・インベストがリーマン・ショック前の2007年の約3 の新興国と比較して低位にあり、G7（主要メント・オフィサーを務めるブン・ペン・倍から、2012年以降は1.6倍付近まで低 7カ国）並みの水準に落ち着いている。かつオイ氏が担当した。下しており、アジア株式は投資を行うのに適て課題とされていた流動性も大幅に改善さこのうち「株式」では、藤野氏がアジア株した環境といえる。配当利回りも主要市場れた」と語った。式の投資機会をとらえる効果的なアプローを上回っている」（藤野氏）「投資家のリスクに対する認識の変化がチを、①リスク②リターン③バリュエーシこうした特徴を持つアジア株式市場に適引き起こす本源的価値からの乖離（ミス・ョン（投資尺度）④運用スタイルの4つの視した運用戦略とは何か。その解の1つとしプライシング）に投資機会がある」と明かす点から説明。②のリターンについては、「経て藤野氏は、実際の企業価値より割安な銘オイ氏。アジア債券で中長期のリターンを済成長力がある」と漠然とした理由で語ら柄に投資する「バリュー戦略」と、これにイ得るには、「景気循環の際に生じる金利動向れがちなアジア株式の収益性の高さに関しンカム（配当収益）というアプローチも加えとクレジット・スプレッドの見極めが重要て、将来の配当金を期待収益率で割り引き、た「バリュー＋インカム戦略」を提案した。になる」とアドバイスした。 4 Spring 2015 「債券」の状況が紹介された