Ermittlung Unternehmenswert

Ermittlung
Unternehmenswert
Tag der Nachfolge
L
Leyerhof,
h f 19.03.2015
19 03 2015
Frank Rixen
öffentlich bestellt und vereidigter Sachverständiger
www.gutachterring.de
Der GutachterRing
Schleswig-Holstein
Axel Schulze
Mecklenburg-Vorpommern
Frank Rixen
Nordrhein-Westfalen
Dr. Rüdiger Heidrich
Nordrhein-Westfalen
Nico Wolbring
Niedersachsen
Gütter & Kollegen
Dr. Kornelius Gütter,,
Karsten Beck und
Sebastian Krebs
Baden Württemberg
Baden-Württemberg
Dr. Martin Rometsch
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Gliederung
1
1.
Systematik - zwei Säulen
a. Ertragswert
b. Sachwert
Bewertung in der Familie
3. Unternehmenswert gewerblich
4. Verkauf an einen Betriebsfremden
5. Liquidationswert
2.
F. 3
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Zwei Säulenprinzip
1 Ertragswert
1.
Kapitalisierter Überschuss
 Erfolgsrechnung

2. Sachwert/Substanzwert
Zusammensetzungstaxe
 Aktiva + Stille Reserve

ODER: Liquidationswert
= Mindestwert in der Zerschlagung

F. 4
(Einzel-) Veräußerungserlös
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Schema der Bewertung
F. 5
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Beispielbetrieb 2013/14

Durchschnitt aus dem Testbetriebsnetz
Landw. genutzte Fläche (LF)
darunter Nettopachtfläche
Eigentumsfläche
622 ha
374 ha
248 ha
Boden
Wirtschaftsgebäude, baul. Anlagen
Maschinen und Geräte
Tiervermögen (insges.)
Umlaufvermögen
sonstiges
Aktiva
1.804
648
515
253
1.028
199
4.447
LF
LF
LF
LF
LF
LF
LF
Buchwert
1.122.088 €
403.056 €
320.330 €
157.366 €
639.416 €
123.778 €
2.766.034 €
Fremdkapital
Nettoinvestition
2.092 €/ha LF
241 €/ha LF
1.301.224 €
149.902 €
F. 6
€/ha
€/ha
€/ha
€/ha
€/ha
€/ha
€/ha
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Basis Ertragswert

Einzelunternehmen und
Personengesellschaften


Kapitalgesellschaften




Modifizierter Reinertrag
Gewinn
Ge
inn vor
o Zinsen
Cash-flow (dcf)
Zinssatz
Laufzeit
F. 7
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Bewertung in der Familie
Privileg nach §2049 BGB
 Modifizierter Reinertrag x Faktor
 Mod. Reinertrag aus den letzten 3 bis 5
Jahren ermittelt
 Faktor in MV nicht gesetzlich
vorgeschrieben
h i b
 empfohlen
p
Faktor 18
 entspricht 5,5% Zins

F. 8
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Bewertung Reinertrag
=
+
-=
ordentliches Ergebnis
Zinsaufwand
Lohnansatz, nicht entlohnte Arbeit
Reinertrag
(Unternehmen)
Reinertrag Unternehmen
x Faktor
= Ertragswert
-- Fremdkapital
F
dk it l
= Eigenkapital
bezogen auf die LF
bezogen auf die Eigentumsfläche
F. 9
322
67
-44
345
622 ha LF
18
€/ha
€/ha
€/ha
€/ha
LF
LF
LF
LF
214.590 €
3.862.620 €
-1.301.224
1 301 224 €
2.561.396 €
4.118 €/ha
10 328 €/ha
10.328
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Unternehmenswert gewerblich
F. 10
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Unternehmenswert gewerblich
Liquiditätsorientierte dynamische
Kalkulation in die Zukunft (DCF)
 Rentabilitätsbezogene dynamische oder
g
auf der Grundlage
g
statische Prognose
der Ergebnisse der letzten Jahre
 Vor Zinsen = Gesamtvermögen
 Nach Zinsen = Eigenkapital

F. 11
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Zins

Pachtansatz des Bodens derzeit um 2,0%
,
Zinsansatz übriges Vermögen

Beispiel




Basiszins
2,25%
Marktrisikoprämie 5,50%
Betafaktor
+/- 1,0
(0,5 bis 3,0)
abzüglich



F. 12
Ertragssteueranteil -0,50%
Wachstumsabschlag
h
b hl
-1,00%
Zinsansatz
6,25%
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Besondere Stellung
g des Grund und Bodens

Verzinsung LN ist geringer als
Verzinsung des übrigen Vermögens

Vorschlag
Eigentumsflächen mit Pachtansatz im
Ertragswert berücksichtigen
 Wert der LN dann mit Marktwert zum
E t
Ertragswert
t (P
(Pachtbetrieb)
htb t i b) hi
hinzurechnen
h

F. 13
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Angepasste gewerbliche Bewertung
+ Reinertrag
(Unternehmen)
-- Pachtansatz Eigentumsflächen
g Pachtbetrieb
= Reinertrag
345 €/ha LF
-99 €/ha LF
246 €/ha LF
Reinertrag Unternehmen
622 ha LF
x Kapitalisator
6,25%
20 Jahre
11,24
= Ertragswert Pachtbetrieb
+ Verkehrswert Eigentumsflächen
20.000 €/ha
+ Restwert übriges Vermögen
2.712.800 €
x Abzinsungsfaktor
Ab i
f kt
6 25%
6,25%
20 Jahre
J h
0 30
0,30
-- Fremdkapital
Eigenkapital
bezogen auf die LF
bezogen auf die Eigentumsfläche
F. 14
153.012 €
1.719.855 €
4.960.000 €
813.840
813
840 €
-1.301.224 €
6.192.471 €
9.956
9
956 €/ha
24.970 €/ha
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Verkauf an Nachfolger
g im Unternehmen
Ertragswert aus bisherigen Reinerträgen
Ertragswert aus bisherigen
Ausschüttungen (??)
Ertragswert aus Gewinnen nach
Nettoninvestition
Ergebniskorridor Ertragswert zwischen
Familie und Fremde
(Problem Kapitaldienst und Steuern)
F. 15
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Verkauf an Dritten (Investor)
Sach bzw.
Sachbzw Substanzwert in der
Zusammensetzungstaxe
Besondere Stellung => Ackerland
Bewertung Ackerland erfolgt häufig mit
Zukunftswerten (> 30.000 €/ha)
Je mehr Ackerland-Eigentum
g
in der
Gesellschaft enthalten ist, desto stärker
wird Substanzwert angesetzt
F. 16
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Kauf durch Ortsfremden
+
+
+
+
+
+
+
+
=
--
Boden
Wirtschaftsgebäude, baul. Anlagen
Maschinen und Geräte
Tiervermögen (insges.)
Umlaufvermögen (vor der Ernte)
sonstiges
Anteil Betriebsprämie
Pachtverträge
Sachwert Gesellschaft
Fremdkapital
Eigenkapital
bezogen auf die LF
bezogen auf die Eigentumsfläche
F. 17
30.000 €/ha
1.300 €/ha LF
200 €/ha LF
400 €/ha
7.440.000
800.000
600 000
600.000
180.000
808.600
125 000
125.000
49.600
149.600
10.152.800
-1.301.224
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
9.001.176 €
14.471 €/ha
36.295 €/ha
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Liquidationswert
Entsteht bei Zerschlagung des
Unternehmens
Bei Bewertung in der Familie (Erbfall) ist
er anzusetzen,, falls er unter dem
Ertragswert liegt
Liquidationswert ist im gewöhnlichen
Geschäftsverkehr der Mindestwert
F. 18
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Liquidationswert
+
+
+
+
+
+
+
+
=
---
Boden
Wirtschaftsgebäude, baul. Anlagen
Maschinen und Geräte
Tiervermögen (insges.)
Umlaufvermögen (vor der Ernte)
sonstiges
g
Anteil Betriebsprämie
Pachtverträge
Liquiationswert Gesellschaft
Fremdkapital
Kosten der Auflösung
Eigenkapital
bezogen auf die LF
bezogen auf die Eigentumsfläche
F. 19
25.000 €/ha
1.150 €/ha LF
275 €/ha LF
0 €/ha
??
6.200.000
300.000
300.000
120.000
715.300
25.000
68.200
0
7.728.500
-1.301.224
-150.000
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
6.277.276 €
10.092 €/ha
25.312 €/ha
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Gegenüberstellung Bewertungen
Betrieb
Landw. genutzte Fläche (LF)
darunter Nettopachtfläche
Eigentumsfläche
Fortführung in der Familie
Ertragswert unter Fremden
Substanzwert
Liquidationswert

622 ha
374 ha
248 ha
4.118
9.956
14 471
14.471
10.092
€/ha
€/ha
€/ha
€/ha
Eigenkapital
2.600.000 €
6.200.000 €
9 000 000 €
9.000.000
6.300.000 €
LF
LF
LF
LF
Alle Bewertungen vor Steuern
F. 20
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Frank Rixen
Dipl.-Ing.
Dipl.
Ing. (FH)
öffentlich bestellt und vereidigter
g
Sachverständiger
freiberuflich und selbständig
Parkweg 3
Tel.: 038 209 - 499 774
18190 Groß Lüsewitz
Fax: 038 209 - 499 775
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F. 21
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