Commentaire de marché PERSPECTIVES 2015 DE FIDELITY Zurich, le 3 décembre 2014 – Les gérants des fonds Fidelity Worldwide Investment partagent leurs analyses des marchés pour l’exercice 2015. Le contexte macroéconomique sera probablement dominé par les thèmes de la croissance désinflationniste, des différences de politique monétaire et de la diversification croissante des marchés émergents. La sélection ciblée d’entreprises correctement positionnées dans leur région respective sera déterminante. Ci-dessous vous trouverez une sélection d’évaluations de marché par différents gestionnaires de portefeuille dans chaque région: Actions mondiales Dan Roberts, gérant du FF - Global Dividend Fund: L’année 2014 a été particulièrement mitigée, les Etats-Unis ayant affiché une belle progression à l’inverse de la plupart des autres régions, qui ont peiné à se stabiliser. Cette dynamique a été accentuée par la force du dollar américain face à toutes les autres grandes monnaies, ce qui a permis au marché en dollars de creuser davantage l’écart en termes de rendement. En dépit de la croissance robuste mais peu exaltante de l’économie américaine, l’optimisme qui a entouré le Japon et l’Europe au début de l’année a laissé place à des craintes de désinflation et de récession. Dans ce contexte, la performance relative des indices respectifs n’a probablement rien de surprenant. Côté entreprises, le niveau global de rentabilité semble excessivement élevé et nous avons (à nouveau) assisté à une révision à la baisse des prévisions de croissance des bénéfices, cela à mesure que l’année avançait. Cette tendance devrait se poursuivre en 2015. Nous devons donc nous montrer prudents car les valorisations ont balayé toutes les prévisions de bénéfices depuis 12 mois. Quand bien même il est possible de porter un jugement d’ensemble sur les valorisations de chacun des marchés – les Etats-Unis semblant les plus surcotés, l’Europe et les pays émergents étant relativement attrayants et le Japon signant son retour sur le devant de la scène après 25 ans de disette – je pense que l’on passe à côté de certaines subtilités dans la composition de ces différents marchés et l’évolution relative de leurs cours. Selon moi, il vaut mieux se concentrer sur des titres individuels et constituer un portefeuille construit sur la base d'une 1 analyse fondamentale approfondie des sociétés individuelles et basée sur une approche bottom-up. Actions européennes Matt Siddle, gérant du FF - European Growth Fund: Les investisseurs tablaient en début d’année sur un net rebond et s’étaient positionnés en conséquence. Même si la croissance mondiale est repartie à la hausse, son rythme n’a pas répondu aux attentes des plus optimistes. Ceci a coïncidé avec un retournement des principaux indicateurs en Europe, qui a donné lieu à un renversement de tendance. Les investisseurs se sont alors montrés moins disposés à parier gros sur la reprise. Même si les statistiques n’ont pas confirmé le rythme de reprise prévu par les plus optimistes, on voit tout de même poindre des indications d’amélioration. Ainsi on a vu apparaître des signes de reprise même en Europe, ce dont témoignent par exemple la nette hausse des ventes de voitures et des prêts hypothécaires accordés en Espagne, ainsi que la bonne santé de l’économie britannique. J’ai ainsi pu récemment sélectionner des sociétés de qualité dont les cotations avaient chuté à des niveaux attractifs, en particulier dans les industries cycliques, la composition de mes portefeuilles se modifiant ainsi légèrement au cours des six derniers mois. Considérant que la reprise ait été escomptée trop tôt dans le cas de certaines compagnies, j’ai rééquilibré et repositionné les portefeuilles afin de leurs permettre de tirer parti des possibilités qui s’offrent conformément à mes critères fondamentaux. Cela n’a cependant, rien changé au fait que la qualité reste le point central de la sélection. Actions américaines Angel Agudo, gérant du FF - America Fund: Alors que l’année 2014 touche à sa fin, les perspectives pour les Etats-Unis semblent mitigées. Ma réserve s’explique par le fait qu’en dépit de la bonne santé financière des entreprises américaines, leurs marges sont élevées et les valorisations sont moins intéressantes qu’auparavant. Je suis toutefois encouragé par la bonne tenue de l’économie américaine et par l'existence de pressions inflationnistes, qui sont néanmoins suffisamment contenues pour laisser à la Réserve Fédérale d’importantes marges de manœuvre. Ceci est particulièrement important compte tenu du contexte macroéconomique mondial, alors que les responsables politiques européens tentent par tous les moyens d’enrayer la spirale de la déflation et que les marchés émergents sont confrontés à des vents contraires cycliques. Les Etats-Unis ont clairement retrouvé leur statut de locomotive de la croissance mondiale et les investisseurs tournent à nouveau leur regard sur les atouts structurels uniques du pays. Citons notamment l’accès à une énergie et à une main-d’œuvre relativement bon marché ainsi qu'une structure institutionnelle qui favorise l’esprit d’entreprise, l’innovation et la 2 recherche de la rentabilité tout en étant suffisamment souple pour résister aux crises. Je pense que ces atouts structurels l’emportent sur la plupart des craintes à plus court terme, dont celle d'un excès de capacités qui freine la reprise des dépenses d’investissement. Dans un tel contexte, je continue de cibler des opportunités bottom-up dans des entreprises qui sont sous-cotées, soit parce qu’elles sont délaissées par les investisseurs, soit parce que leurs capacités à renouer avec la croissance sont sous-estimées. Actions des marchés émergents Nick Price, gérant du FF - Emerging Markets Fund: A l’approche de 2015, alors que l’agenda électoral semble moins chargé, l’impact potentiel des orientations politiques peut continuer à jouer un rôle important, même si cet impact se traduira davantage par une réaction aux mesures prises par les gouvernements que par des spéculations quant aux résultats des élections. En effet, ces dernières ont été un facteur essentiel dans l’augmentation de la volatilité sur un certain nombre des marchés qui avaient le plus besoin d’engager des réformes en 2014. La plupart des pays émergents continuent de démontrer à quel point l’époque où «la marée montante faisait avancer tous les bateaux» est bel et bien révolue. Les marchés émergents d’aujourd’hui peuvent être divisés en deux groupes. D’une part, on trouve les économies qui ont connu quelques excès par le passé. Parmi elles, les mieux gouvernées cherchent à engager une série de réformes visant à pérenniser la situation actuelle et à créer une base pour mieux avancer. A l'inverse, certains pays semblent laisser filer leur déficit courant sans vouloir prendre de mesures immédiates pour le résorber. D'autre part, on trouve les pays émergents qui viennent seulement de prendre le train en marche, par exemple les pays asiatiques développant les bases industrielles de demain, les économies riches en ressources et en population en Afrique subsaharienne ainsi que certaines économies de la région des Andes qui en sont encore au premier stade de leur développement. Dans ce second groupe, les opportunités de croissance structurelle à saisir sont légion. Il convient bien évidemment de tenir compte des risques que comportent des cadres politiques et de gouvernance moins développés, mais si l’on est prêt à cibler exclusivement les opportunités offertes à plus long terme par ces marchés en développement, les crises passagères peuvent donner lieu à des rendements de long terme très attractifs. Actions asiatiques Nitin Bajaj, gérant du FF - Asian Smaller Companies Fund: Je reste optimiste quant aux perspectives d'investissement dans les petites entreprises asiatiques durant les trois à cinq prochaines années. De nombreux investisseurs essaient de prévoir l’évolution du marché. Dans mon cas, étant conscient d’être incapable d’en prédire 3 l’évolution, je peux toutefois affirmer en toute confiance que le segment des PME asiatiques reste l’un des plus attractifs du marché pour la sélection de titres, compte tenu des possibilités qu'il offre en matière de rendement par rapport aux indices régionaux. Cela s’explique par le fait que l’Asie regorge d’opportunités, avec plus de 15’000 entreprises cotées contre seulement quelques centaines dans l’indice MSCI qui sert de référence. Bon nombre d'entre elles sont des petites entreprises qui bénéficient de franchises fortes mais encore inconnues ou négligées par le marché. Obligations Bryan Collins, gérant du FF - Asian High Yield Fund et du FF - China RMB Bond Fund: Les obligations High Yield asiatiques affichent des rendements solides depuis le début de l’année. Les fondamentaux des entreprises asiatiques restent stables dans l’ensemble, à l’exception de quelques zones de faiblesse. Ce marché arrivant à maturité, les disparités entre les secteurs s’accentuent, tout comme les différences entre les émetteurs. Les risques de concentration doivent être gérés activement sur ce marché. Les valorisations semblent raisonnables et se sont récemment améliorées face à la faiblesse des actifs risqués mondiaux. Les facteurs techniques sont également favorables et devraient le rester en 2015, car les investisseurs continueront de privilégier la génération de revenus dans un environnement mondial caractérisé par des taux toujours faibles. 2014 s’annonce comme une nouvelle année record pour les émissions d’obligations asiatiques à haut rendement. L’essor du marché obligataire offshore en yuans, dont la taille était insignifiante en 2011, offre des opportunités d’investissement nouvelles, moins volatiles et moins corrélées aux obligations traditionnelles libellées en dollars. Outre le marché offshore, le marché obligataire chinois onshore (l’un des plus importants au monde avec plus de 30 000 milliards de yuans) continue de se développer et les récentes réformes ont offert aux gouvernements locaux et aux entreprises davantage d'options pour se financer tout en décuplant les opportunités pour les investisseurs. Les liens ci-dessous vous permettent de visionner les séquences vidéo des gérants de fonds exprimant leurs perceptions des marchés.  Dan Roberts - Global Dividend Outlook  Matt Siddle - European Equity Market Outlook  Angel Agudo - US Equity Market Outlook  Nick Price - Emerging Market Equity Outlook  Nitin Bajaj - Asian Small Caps Market Outlook 4  Bryan Collins - Asian Fixed Income Market Outlook 5 Remarque à l’attention des rédacteurs: Fondée en 1969, Fidelity Worldwide Investment opère dans tous les principaux centres financiers en dehors des Etats-Unis. La société gère des actifs d’un montant de 276 milliards d’USD (au 30.09.2014) pour le compte d’investisseurs privés et institutionnels du monde entier et exerce ses activités d’investissement à Londres, Tokyo, Hong Kong et Singapour. Sa philosophie de placement se caractérise par une forte concentration sur la recherche fondamentale et sur une approche bottom-up dans la sélection des titres. Fidelity est présente en Suisse depuis 1996 avec des bureaux à Zurich et à Genève. A défaut d’indication de source, toutes les opinions émises proviennent de Fidelity. Cette communication n’est pas destinée aux résidents de Grande-Bretagne ou des Etats-Unis d’Amérique et ne doit pas être utilisée par ces derniers. Fidelity Funds («FF») est une société d’investissement ouverte, à capital variable de droit luxembourgeois, avec différentes classes de parts. Les performances passées ne constituent pas une indication fiable des rendements futurs. La valeur des parts peut fluctuer et n’est pas garantie. S’agissant de fonds procédant à des investissements en devises étrangères, la conversion dans la devise est susceptible d’influencer la valeur des placements étant donné que ces derniers sont tributaires des fluctuations de change. Les transactions en devises étrangères sont réalisées à des taux de change identifiés et calculés pour plusieurs opérations par une entreprise liée à Fidelity. Les avoirs en portefeuille peuvent présenter des différences par rapport à la composition de l’indice. Les indices cités ne sont employés qu’à des fins de comparaison. Nous recommandons de fonder les décisions d’investissement uniquement sur la base d’informations détaillées. Les investissements ne doivent se faire que sur la base du prospectus de vente et les informations essentielles destinées aux investisseurs en vigueur. Ces prospectus ainsi que les derniers rapports annuels et semestriels peuvent être obtenus gratuitement auprès de nos points de vente agréés, de notre centre de services européen au Luxembourg ou bien de notre représentant et agent payeur en Suisse: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich. La présente communication s’adresse exclusivement aux personnes domiciliées dans une juridiction au sein de laquelle les fonds correspondants sont autorisés à la distribution publique ou dans laquelle ledit agrément n’est pas exigé. FIL Limited ainsi que ses sociétés affiliées constituent le groupe de gestion d’investissement communément désigné Fidelity Worldwide Investment. La fortune gérée et les ressources au 30.09.2014 sont celles de FIL Limited. Les données ne sont pas vérifiées. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, le logo Fidelity Worldwide Investment et le symbole F sont des marques de FIL Limited. Fidelity fournit exclusivement des informations sur ses produits et n’émet aucune recommandation de placement sur la situation personnelle du client. Le présent document est destiné aux professionnels de l’investissement. Il ne peut être ni reproduit ni publié sans accord préalable et ne s’adresse pas aux investisseurs privés. 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