Cross Asset Strategy | Heute Heute 27. January 2015 Anleihen: Gefahren für den Chemiesektor Nachdem der globale Chemiesektor von 2009 bis 2013 durch eine lange Aufschwungphase mit hoher Kapazitätsauslastung und starkem Wachstum in Schwellenländern gekennzeichnet war, mehren sich in den letzten Monaten die Alarmzeichen. Zwar dürften europäische Firmen in der ersten Hälfte 2015 noch von fallenden Rohstoffpreisen und dem schwachen Euro profitieren, lauern mittelfristig jedoch Gefahren. Fallende Rohstoffpreise bergen die Gefahr von deflationären Tendenzen (Lanxess sprach gegen Ende des Jahres von Kundenzurückhaltung), während langsameres Wachstum in Asien (insbesondere China) und ein schwächerer Shale Gas-Trend in Nordamerika zu globalen Überkapazitäten führen könnten. Wir empfehlen daher besonders den zyklischen Teil des Sektors unterzugewichten, ein Ende der derzeitigen Flucht in die Sicherheit ist unseres Erachtens vorerst nicht abzusehen (Grafik 1). Stephan Kippe Tel.: +49 69 136 42226 Devisen: BoE nicht durch den Konjunkturausblick beschränkt Das Pfund war in den letzten Wochen vor allem Spielball äußerer Einflüsse. Der Markt hat baldige Zinsanhebungen abgeschrieben und die Datenlage unterstützte im Großen und Ganzen die Sichtweise, dass die Abwärtsrisiken für die Inflation zugenommen haben. Das gibt der Bank of England Spielraum die Zinsen niedrig zu lassen. Da kann das Pfund auch nicht davon profitieren, dass die Konjunktur weiterhin eigentlich ganz ordentlich läuft (Grafik 2). Heute werden die BIP-Daten für das vierte Quartal veröffentlicht, welche um 0,6% über dem Niveau des Vorquartals liegen dürften. Damit dürfte das Vereinigte Königreich neben Australien und Neuseeland 2014 das stärkste Wachstum im G10-Universum aufweisen. Das in diesen beiden Ländern die Marktstimmung trotzdem wieder in Richtung Zinssenkungen schwenkt sollte GBP-Bullen heute im Zaum halten. Esther Reichelt Tel.: +49 69 136 41505 GRAFIK 1: Spread-Ausweitung zwischen Linde und Lanxess spiegelt Flucht in die Sicherheit GRAFIK 2: Die Konjunktur läuft stabil Lanxess 22s ASW (BBB-) spread gegen Linde 23s (A+) ASW spread BIP-Wachstum in Prozent; realisiert und Commerzbank Prognose 100 3 80 2 60 1 40 0 20 -1 0 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Lanxess 2.625 22s Sep-14 Nov-14 Jan-15 Linde 2 23s Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, Commerzbank Research Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf den Seiten 5 und 6. research.commerzbank.com / Bloomberg: CBKR / Research APP verfügbar -2 2010 2011 2012 gegen Vorquartal 2013 2014 gegen Vorjahr Quelle: UK Office for National Statistics, Commerzbank Research 2015 Cross Asset Strategy | Heute Wirtschaftsmonitor Zeit Umfrage letzter Wert 10:30 GBR Region Indikator BIP Periode 4.Q. % Vq +0,6 +0,7 14:30 USA Auftragseingang langlebiger Güter Dez % Vm +0,3 -0,9 14:30 USA Auftragseingang langlebiger Güter ex. Transport Dez % Vm +0,6 -0,7 15:00 USA Case-Shiller-Hauspreisindex Nov % Vj 4,3 4,5 16:00 USA Verbrauchervertrauen Jan 95,5 92,6 16:00 USA Neubauverkäufe Dez 450 438 Tsd Quelle: Bloomberg, fett gedruckte Werte sind bereits realisiert Aktien: Munich Re – Herabstufung auf „Halten“ Frank Kopfinger Tel.: +49 69 136 47033 Nach dem letzten starken Anstieg des Aktienkurses stufen wir die Empfehlung für die Munich Re-Aktie (Schlusskurs 26.01.2015: 179,10€, Grafik 3) von „Kaufen“ auf „Halten“ zurück. Wir sind der Meinung, dass der Aktienkurs somit den fairen Wert des Unternehmens widerspiegelt. Das Kursziel beträgt weiterhin 171€. Rohstoffe: Gewinnmitnahmen drücken auf Gold Carsten Fritsch Tel.: +49 69 136 21006 Der Goldpreis ist gestern deutlich gefallen. Aktuell notiert Gold bei 1.280 USD je Feinunze bzw. 1.140 EUR je Feinunze und damit jeweils 1% niedriger. Nach dem erwarteten Sieg der linksradikalen Syriza-Partei bei den Parlamentswahlen in Griechenland kommt es zu Gewinnmitnahmen. Es hat sich in den letzten Wochen bei Gold ein gewisses Korrekturpotenzial aufgebaut. So stiegen die spekulativen Netto-Long-Positionen in der Woche zum 20. Februar um 27,4 Tsd auf 129,3 Tsd Kontrakte (Grafik 4). Dies entspricht dem höchsten Niveau seit Juli 2014 und einem Anstieg um 50% seit Jahresbeginn. Eine länger anhaltende Schwächephase erwarten wir jedoch nicht. Die jüngsten Beschlüsse der EZB und anderer Zentralbanken dürften dafür sorgen, dass Gold gesucht bleiben wird. Die Gold-ETFs verzeichnen weiterhin kräftige Zuflüsse, so auch gestern mit 3,2 Tonnen. Seit Jahresbeginn belaufen sich die Zuflüsse in die von Bloomberg erfassten Gold-ETFs inzwischen auf knapp 50 Tonnen. GRAFIK 3: Munich Re, „Halten“, Kursziel 171€ GRAFIK 4: Goldpreisanstieg auch spekulativ getrieben Aktienkurs (€) und relative Performance gegenüber dem HDAX (Wert vor einem Jahr = 1) Spekulative Marktpositionierung und Goldpreis in USD je Feinunze 180 1.2 160 1700 in Tsd. Kontrakten 1600 120 170 1500 1.1 80 160 1.0 150 1300 40 1200 140 Jan-14 0.9 Apr-14 Jul-14 M UENCHENER RUECKVER A G-REG Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research 2 1400 Oct-14 Dec-14 Rel. P erfo rmance (RS) 0 Jan. 13 Jul. 13 Jan. 14 Spek. NettoLong Posit., lS Jul. 14 1100 Jan. 15 Gold, $/Feinunze, rS Quelle: CFTC, Bloomberg, Commerzbank Research 27. January 2015 Cross Asset Strategy | Heute Marktübersicht Zinsinformationen 1 Woche Euribor USD-Libor 1 Monat 2 Monate 3 Monate 6 Monate 12 Monate -0,018% 0,002% 0,026% 0,054% 0,138% 0,277% 0,134% 0,168% 0,211% 0,256% 0,354% 0,622% EONIA Umlaufrendite REX Schatz-Future Bobl Future Bund-Future US-Treasury 10J -0,033% 0,30% 140,63 111,17 130,44 158,15 1,81% Bundrenditen Pfandbriefrenditen 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre -0,16% -0,15% -0,11% 0,02% 0,40% 1,10% 0,02% 0,03% 0,09% 0,25% 0,75% Swaprenditen EUR 0,12% 0,13% 0,17% 0,31% 0,74% 1,29% Swaprenditen USD 0,41% 0,77% 1,09% 1,50% 1,95% 2,31% Swaprenditen GBP 0,72% 0,87% 1,03% 1,27% 1,59% 1,87% Swaprenditen CHF Swaprenditen JPY -0,90% 0,14% -0,85% 0,14% -0,84% 0,15% -0,67% 0,23% -0,05% 0,50% 0,81% 1,31% Wechselkursinformationen Euro-Wechselkurs Letzter EZB Aktueller Veränderung ggü gegenüber: Fixingkurs Kassa-Mittelkurs (Vortags)-Fixingkurs USD (USA) 1,1244 1,1242 -0,02% 1,1251 1,1264 1,1311 JPY (Japan) 133,03 132,59 -0,33% 132,54 132,52 132,50 GBP (Großbritannien) 0,7490 0,7445 -0,59% 0,7456 0,7469 0,7503 CAD (Kanada) 1,4009 1,4029 0,14% 1,4059 1,4090 1,4164 Aktueller Termin-Mittelkurs 3 Monate 6 Monate 12 Monate AUD (Australien) 1,4227 1,4175 -0,36% 1,4274 1,4374 1,4582 NZD (Neuseeland) 1,5128 1,5137 0,06% 1,5282 1,5432 1,5749 CHF (Schweiz) 1,0014 1,0156 1,42% 1,0117 1,0091 1,0039 DKK (Dänemark) 7,4450 7,4455 0,01% 7,4347 7,4254 7,4128 SEK (Schweden) 9,3628 9,3305 -0,34% 9,3301 9,3312 9,3386 NOK (Norwegen) 8,7345 8,7736 0,45% 8,8001 8,8153 8,8520 73,8368 76,1415 3,12% 79,8996 83,4129 89,5067 RUB (Russ. Föder.) PLN (Polen) CZK (Tschech. Rep.) 4,2157 4,2168 0,03% 4,2344 4,2482 4,2739 27,7540 27,7550 0,00% 27,7472 27,7339 27,7023 HUF (Ungarn) 310,67 311,26 0,19% 312,25 313,29 315,59 BRL (Brasilien) 2,9184 2,9108 -0,26% 2,9872 3,0698 3,2409 CNY (China) 7,0324 7,0249 -0,11% 6,9929 7,0590 7,1910 TRY (Türkei) 2,6526 2,6486 -0,15% 2,6964 2,7438 2,8443 ZAR (Südafrika) 12,9073 12,8790 -0,22% 13,0721 13,2807 13,7167 EUR/USD - Optionen 1 Monat 2 Monate 3 Monate 6 Monate 9 Monate 12 Monate 12,45% 12,08% 11,57% 10,97% 10,71% 10,52% Implizite Volatilität GRAFIK 5: Euribor-Fixing GRAFIK 6: Euro-Dollar Kassakurs 0,4 0,2 0,0 1W 1M 2M 3M 6M 9M 12M -0,2 vor 3 Monaten Quelle: Bloomberg 27. January 2015 vor 1 Monat aktuell 1,30 1,28 1,26 1,24 1,22 1,20 1,18 1,16 1,14 1,12 1,10 28.10 12.11 27.11 12.12 27.12 11.01 26.01 Quelle: Bloomberg 3 Cross Asset Strategy | Heute GRAFIK 7: Deutscher Aktienindex (DAX) GRAFIK 8: Energierohstoffe (Stand vor 3 Monaten = 100) 110 10.700 10.500 10.300 10.100 9.900 9.700 9.500 9.300 9.100 8.900 28.10 100 90 80 70 60 50 28.10 12.11 27.11 12.12 27.12 11.01 26.01 12.11 27.11 WTI Quelle: Bloomberg 12.12 Brent 27.12 11.01 Diesel 26.01 Gasöl Quelle: Bloomberg Aktienmärkte & Investmentfonds Aktien(-indizes) Aktuell Änderung 52W-Hoch 52W-Tief 1,40% 10807,57 8354,97 Fonds Performance Aktuell zum Vortag DAX 10798,33 MDAX YTD 1 Jahr -0,05% Allianz Pimco 18877,28 1,20% 18877,28 14397,98 Geldmarktfonds Spezial 49,27 0,00% TecDAX 1498,22 0,93% 1498,22 1092,45 Mobil-Fonds 53,12 0,23% 1,81% Euro Stoxx 50 3414,28 0,94% 3417,46 2789,63 Global Bond HG 166,14 8,43% 22,19% Stoxx 50 Dow Jones 3261,46 0,34% 3271,30 2714,92 17678,70 0,03% 18103,45 15340,69 Enhanced Short Term Euro 108,84 -0,01% 0,08% 2057,09 0,26% 2093,55 1737,92 Euro Protect Dynamic Plus 140,09 2,45% 5,86% Thesaurus 807,35 9,45% 13,02% 60,81 5,10% -10,36% CB Geldmarkt Deutschland I 49,10 -0,02% -0,21% Cominvest Corps-Corent hausInvest europa 60,05 40,80 1,45% 0,10% 9,68% 2,49% S&P 500 Nasdaq 4771,76 0,29% 4814,95 3946,03 Nikkei 17768,30 1,72% 18030,83 13885,11 DAX Future (Settle) 10805,00 1,32% 10857,50 8350,00 11,30 -1,35% 14,48 9,92 Commerzbank Allianz Rohstofffonds Rohstoffinformationen Energie Industriemetalle Edelmetalle Agrarrohstoffe Rohöl WTI (USD/Barrel) 44,96 Aluminium (USD/t) 1876,75 Gold (USD/Feinunze) Rohöl Brent (USD/Barrel) 47,88 Kupfer (USD/t) 5628,50 Silber (USD/Feinunze) 17,98 Diesel (USD/t) 477,00 Nickel (USD/t) 14692,00 Platin (USD/Feinunze) 1258,15 Gasöl (USD/t) 472,75 Zink (USD/t) 2126,00 GRAFIK 9: Industriemetalle (Stand vor 3 Monaten = 100) 1283,00 Palladium (USD/Fu.) 779,15 Weizen (EUR/t) 196,50 Baumwolle (USd/Pf.) 58,31 Zucker (USd/Pfund) 15,35 Kakao (USD/t) 2737,00 GRAFIK 10: Edelmetalle (Stand vor 3 Monaten = 100) 120 110 115 105 110 100 105 100 95 95 90 90 85 85 80 28.10 12.11 27.11 Aluminium 12.12 Kupfer 27.12 Nickel 11.01 26.01 +49 69 136 23650 4 12.11 27.11 Gold Zink Quelle: Bloomberg Chefvolkswirt: Dr. Jörg Krämer 80 28.10 12.12 Silber 27.12 11.01 26.01 Platin Quelle: Bloomberg Editoren: Ulrich Urbahn Cross Asset Strategy +49 69 136 41842 Peter Werno Cross Asset Strategy +49 69 136 87512 27. January 2015 Cross Asset Strategy | Heute Verteilung von Aktien-Research-Empfehlungen der Commerzbank AG: Anzahl der Empfehlungen der Commerzbank, CM Research, am davon entfielen auf Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Ende des 4. Quartals 2014 aufgeschlüsselt nach Kategorien Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden 92 (44,8%) Kaufen / Zukaufen 28 (68,2%) 91 (44,4%) Halten 12 (29,3%) 22 (10,8%) Verkaufen / Reduzieren 1 (2,5%) Verteilung von Credit-Research-Empfehlungen der Commerzbank AG, Stand 31. Dezember 2014 Alle analysierten Instrumente Unternehmen, für die ein Unternehmen der Commerzbank Investment-Banking-Dienstleistungen erbracht hat Übergewichten 39% 71% Marktgewichten 33% 67% Untergewichten 29% 42% *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Quartalsende erfordern. Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der Bereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Konzerngesellschaften („Commerzbank“) verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die auf der Titelseite dieses Dokuments genannten Analysten bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen der in diesem Dokument genannten Wertpapiere und Unternehmen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung – weder direkt noch indirekt noch teilweise – und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Research-Analysten sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. Die Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der NASD Rule 2711 und Incorporated NYSE Rule 472 in Bezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im Bestand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den Schlusskurs oder Spread des letzten Handelstages, die Schwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen („Commerzbank“) und Mitarbeitern in Bezug auf dIe Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: 4. Die Commerzbank AG oder mit ihr verbundene Unternehmen betreuen die analysierten Wertpapiere der Lanxess AG an Börsen oder Märkten. Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen Sie bitte diesem Link: https://research.commerzbank.com/portal/de/site/equity/disclaimer_1/index.jsf * *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern. Ratings und Definitionen Unsere Fundamentalanalysten bewerten Aktien auf absoluter Basis anhand eines sechsmonatigen Kursziels. Das Rating Kaufen impliziert ein Kurspotenzial von über 15%. Beim Rating Zukaufen liegt das Kurspotenzial zwischen 5% und 15%. Das Rating lautet Halten, wenn sich das implizite Potenzial nach oben oder unten innerhalb von 5% des aktuellen Aktienkurses bewegt. Ein Reduzieren-Rating impliziert ein Kursverlustrisiko zwischen 5% und 15%. Das Rating Verkaufen beinhaltet ein Kursverlustrisiko von über 15%. Weitere Informationen sind abrufbar unter: https://research.commerzbank.com/portal/de/site/equity/disclaimer_1/index.jsf Erläuterung der Risiken und der Risikoeinschätzung Sofern nicht anders angegeben, basieren die Kursziele entweder auf absoluten Bewertungsmethoden (Discounted Cash Flow, absolute Kennzahl) oder vergleichbaren Vergleichskennzahlen oder einer Kombination aus beiden. Das Ergebnis dieser fundamentalen Bewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird. Zu den Risikofaktoren zählen, jedoch nicht ausschließlich, unvorhergesehene Veränderungen des Wettbewerbsdrucks, der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsen, der operativen und/oder Materialkosten, der Vorlieben der Verbraucher, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses und der Besteuerung. Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten wie z.B. ADRs können das Risiko erhöhen, etwa aufgrund von Wechselkursen, Devisenkontrollen, Besteuerung, politischen und sozialen Bedingungen. Credit-Empfehlungen & Definitionen Sofern im Text der Finanzanalysen bzw. Investment-Research-Ausarbeitungen nicht anders angegeben, basieren Credit-Anlageempfehlungen auf der Analyse des fundamentalen Bonitätsprofils des Emittenten einschließlich Marktdaten und Bewertung der jeweiligen Anleihe bzw. des jeweiligen Credit Default Swaps. Das Ergebnis der Bewertung wird angepasst, um der Meinung des Analysten zur wahrscheinlichen Entwicklung der Investorenstimmung Rechnung zu tragen. Unabhängig von der angewandten Bewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass der Zielspread im erwarteten Zeitraum nicht erreicht wird. Dieses Risiko steht im Zusammenhang mit spezifischen sowie systematischen Faktoren. Des Weiteren spielen auch Liquiditäts- und Bewertungsrisiken eine Rolle. Dies ist keine abschließende Zusammenfassung der Bewertungsmethoden und Risikofaktoren. Am 31. Dezember 2008 hat Commerzbank Corporates & Markets ein Credit-Empfehlungssystem eingeführt. Von der Commerzbank AG erstellte und verteilte Empfehlungen im Rahmen von Finanzanalysen bzw. Investment-Research werden wie folgt klassifiziert: Generell stellen unsere Anlageempfehlungen Beurteilungen einzelner Titel gegenüber einem Index als Benchmark dar. Marktgewichten bedeutet, wir empfehlen das gleiche Engagement im Portfolio, das auch der jeweilige Referenzindex aufweist. Übergewichten bedeutet, wir empfehlen ein höheres Engagement im Vergleich zur Benchmark. Untergewichten bedeutet, wir empfehlen ein niedrigeres Engagement im Vergleich zur Benchmark. Übergewichten-Empfehlungen ohne Benchmark-Referenz stehen im Verhältnis zu einer vergleichbaren Staatsanleihe. Hierbei bedeutet Übergewichten, wir erwarten, dass die jährliche Spread-Ausweitung niedriger sein wird als das Verhältnis des jeweiligen Credit-Spreads zur jeweiligen Modified Duration. Marktgewichten- bzw. Untergewichten-Empfehlungen im Verhältnis zu einer vergleichbaren Staatsanleihe werden nicht gegeben. Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen Schlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie Bonität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Die Commerzbank hat keine unabhängige Überprüfung oder Due Diligence öffentlich verfügbarer Informationen im Hinblick auf einen unverbundenen Referenzwert oder -index durchgeführt. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter 27. January 2015 5 Cross Asset Strategy | Heute Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Diese Ausarbeitung kann Handelsideen enthalten, im Rahmen derer die Commerzbank mit Kunden oder anderen Geschäftspartnern in solchen Finanzinstrumenten handeln darf. Die hier genannten Kurse (mit Ausnahme der als historisch gekennzeichneten) sind nur Indikationen und stellen keine festen Notierungen in Bezug auf Volumen oder Kurs dar. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in diesem Dokument genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass Prognosen oder Kursziele für die in diesem Dokument genannten Unternehmen bzw. Wertpapiere aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, Branchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Die Commerzbank und/oder ihre verbundenen Unternehmen dürfen als Market Maker in den(m) Instrument(en) oder den entsprechenden Derivaten handeln, die in unseren Research-Studien genannt sind. Mitarbeiter der Commerzbank oder ihrer verbundenen Unternehmen dürfen unseren Kunden und Geschäftseinheiten gegenüber mündlich oder schriftlich Kommentare abgeben, die von den in dieser Studie geäußerten Meinungen abweichen. Die Commerzbank darf Investmentbanking-Dienstleistungen für in dieser Studie genannte Emittenten ausführen oder anbieten. Weder die Commerzbank noch ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen die Haftung für Schäden, die ggf. aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Die Aufnahme von Hyperlinks zu den Websites von Organisationen, die in diesem Dokument erwähnt werden, impliziert keineswegs eine Zustimmung, Empfehlung oder Billigung der Informationen der Websites bzw. der von dort aus zugänglichen Informationen durch die Commerzbank. Die Commerzbank übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Websites oder von dort aus zugängliche Informationen oder für eventuelle Folgen aus der Verwendung dieser Inhalte oder Informationen. Dieses Dokument ist nur zur Verwendung durch den Empfänger bestimmt. Es darf weder in Auszügen noch als Ganzes ohne vorherige schriftliche Genehmigung der Commerzbank auf irgendeine Weise verändert, vervielfältigt, verbreitet, veröffentlicht oder an andere Personen weitergegeben werden. Die Art und Weise, wie dieses Produkt vertrieben wird, kann in bestimmten Ländern, einschließlich der USA, weiteren gesetzlichen Beschränkungen unterliegen. Personen, in deren Besitz dieses Dokument gelangt, sind verpflichtet, sich diesbezüglich zu informieren und solche Einschränkungen zu beachten. Mit Annahme dieses Dokuments stimmt der Empfänger der Verbindlichkeit der vorstehenden Bestimmungen zu. Zusätzliche Informationen für Kunden in folgenden Ländern: Deutschland: Die Commerzbank AG ist im Handelsregister beim Amtsgericht Frankfurt unter der Nummer HRB 32000 eingetragen. Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Marie-Curie-Strasse 24-28, 60439 Frankfurt am Main. Großbritannien: Dieses Dokument wurde von der Commerzbank AG, Filiale London, herausgegeben oder für eine Herausgabe in Großbritannien genehmigt. Die Commerzbank AG, Filiale London, ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Einzelheiten über den Umfang der Genehmigung und der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority erhalten Sie auf Anfrage. Diese Ausarbeitung richtet sich ausschließlich an „Eligible Counterparties“ und „Professional Clients“. Sie richtet sich nicht an „Retail Clients“. Ausschließlich „Eligible Counterparties“ und „Professional Clients“ ist es gestattet, die Informationen in dieser Ausarbeitung zu lesen oder sich auf diese zu beziehen. Commerzbank AG, Filiale London bietet nicht Handel, Beratung oder andere Anlagedienstleistungen für „Retail Clients“ an. USA: Die Commerz Markets LLC, („“Commerz Markets“), hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den USA unter Einhaltung der gültigen Bestimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch US-Bürger müssen über die Commerz Markets, Swaptransaktionen über die Commerzbank AG abgewickelt werden. Nach geltendem US-amerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank-Konzerns weitergegeben werden. Sofern dieses Dokument zur Verteilung in den USA freigegeben wurde, ist es ausschließlich nur an "US Institutional Investors" und "Major Institutional Investors" gerichtet, wie in Rule 15a-6 unter dem Securities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und SIPC. Die Commerzbank AG ist bei der CFTC vorläufig als Swaphändler registriert. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der beschriebenen Wertpapiere in Kanada oder einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium beabsichtigt. Angebote oder Verkäufe der beschriebenen Wertpapiere erfolgen in Kanada ausschließlich im Rahmen einer Ausnahme von der Prospektpflicht und nur über einen nach den geltenden Wertpapiergesetzen ordnungsgemäß registrierten Händler oder alternativ im Rahmen einer Ausnahme von der Registrierungspflicht für Händler in der kanadischen Provinz bzw. dem kanadischen Territorium, in dem das Angebot abgegeben bzw. der Verkauf durchgeführt wird. Die Inhalte dieses Dokuments sind keinesfalls als Anlageberatung in einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium zu betrachten und nicht auf die Bedürfnisse des Empfängers zugeschnitten. In Kanada sind die Inhalte dieses Dokuments ausschließlich für Permitted Clients (gemäß National Instrument 31-103) bestimmt, mit denen Commerz Markets LLC im Rahmen der Ausnahmen für internationale Händler Geschäfte treibt. Soweit die Inhalte dieses Dokuments sich auf Wertpapiere eines Emittenten beziehen, der nach den Gesetzen Kanadas oder einer kanadischen Provinz bzw. eines kanadischen Territoriums gegründet wurde, dürfen Geschäfte in solchen Wertpapieren nicht durch Commerz Markets LLC getätigt werden. Keine Wertpapieraufsicht oder ähnliche Aufsichtsbehörde in Kanada hat dieses Material, die Inhalte dieses Dokuments oder die beschriebenen Wertpapiere geprüft oder genehmigt; gegenteilige Behauptungen zu erheben, ist strafbar. Weder die Commerzbank AG noch eines ihrer verbundenen Unternehmen fungiert oder bezeichnet sich als Händler in Derivaten in Bezug auf eine kanadische Person, in Kanada als Ganzem oder in einer kanadischen Provinz, und die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Indikation auszulegen, dass die Commerzbank (jeweils in Bezug auf einen kanadischen Kontrahenten oder innerhalb Kanadas) die folgenden Tätigkeiten ausübt oder dazu bereit ist: als Intermediär für Derivatgeschäfte zu fungieren, als Market Maker in Derivaten jedweder Art zu fungieren, Derivate in der Absicht zu handeln, eine Vergütung oder ein Entgelt zu erzielen, (direkt oder indirekt) zu Derivattransaktionen aufzufordern, Clearingdienstleistungen für Derivate anzubieten, Handelstransaktionen mit einer nicht qualifizierten kanadischen Partei zu tätigen, die nicht von einem Derivathändler oder Berater vertreten wird, oder Tätigkeiten auszuüben, die denjenigen eines Derivathändlers ähneln. Europäischer Wirtschaftsraum: Soweit das vorliegende Dokument durch eine außerhalb des Europäischen Wirtschafts-raumes ansässige Rechtsperson erstellt wurde, erfolgte eine Neuausgabe für die Verbreitung im Europäischen Wirtschaftsraum durch die Commerzbank AG, Filiale London. Singapur: Dieses Dokument wird in Singapur von der Commerzbank AG, Filiale Singapur, zur Verfügung gestellt. Es darf dort nur von institutionellen Investoren laut Definition in Section 4A des Securities and Futures Act, Chapter 289, von Singapur („SFA") gemäß Section 274 des SFA entgegengenommen werden. Hongkong: Dieses Dokument wird in Hongkong von der Commerzbank AG, Filiale Hongkong, zur Verfügung gestellt und darf dort nur von „professionellen Anlegern" im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Japan: Commerzbank AG, Tokyo Branch ist für die Verteilung von Research verantwortlich. Die Commerzbank AG, Tokyo Branch unterliegt der Aufsicht der japanischen Financial Services Agency (FSA). Australien: Die Commerzbank AG hat keine australische Lizenz für Finanzdienstleistungen. Dieses Dokument wird in Australien an Großkunden unter einer Ausnahmeregelung zur australischen Finanzdienstleistungslizenz von der Commerzbank gemäß Class Order 04/1313 verteilt. Die Commerzbank AG wird durch die BaFin nach deutschem Recht geregelt, das vom australischen Recht abweicht. © Commerzbank 2015. Alle Rechte vorbehalten. Version 9.18 Commerzbank Corporates & Markets Frankfurt London Commerzbank AG Commerzbank AG London Branch DLZ - Gebäude 2, PO BOX 52715 Händlerhaus 30 Gresham Street Mainzer Landstraße 153 London, EC2P 2XY 60327 Frankfurt Tel: + 49 69 136 21200 Tel: + 44 207 623 8000 6 New York Commerz Markets LLC Singapore Branch Commerzbank AG Hong Kong Branch Commerzbank AG 225 Liberty Street, 32nd floor, New York, NY 10281-1050 Tel: + 1 212 703 4000 71, Robinson Road, #12-01 Singapore 068895 29/F, Two IFC 8 Finance Street Central Hong Kong Tel: +65 631 10000 Tel: +852 3988 0988 27. January 2015
© Copyright 2024 ExpyDoc
