Mittelstands Fonds

Februar 2017
Einsatzschwerpunkte und Einsatzgrenzen von Direct Lending Funds
Dr. Daniel C. Heine
Managing Director
Etablierter Asset Manager alternativer Anlageklassen
Patrimonium Asset Management AG
Übersicht
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

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
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Anlageklassen
Unabhängiger und eigentümergeführter
Schweizer Asset Manager
Gegründet 2006
Verwaltetes Vermögen* > ca. CHF 3,0 Mrd.
Investmentfokus auf D-A-CH Region
Beaufsichtigt durch die FINMA in der Schweiz sowie die
CSSF in Luxemburg
Ca. 50 Mitarbeiter in Lausanne, Zürich und Baar
Private Debt
Immobilien
Zürich
Infrastruktur
Baar (Sitz)
Private Equity
* 31.12.2016
Lausanne
 Fremdkapitalfinanzierung für
etablierte Mittelständler im
deutschsprachigen Raum
 Über 100 mittelständische
Unternehmen finanziert
 Wohnimmobilien in der
gesamten Schweiz
 Niedrig- bis mittelpreisiges
Wohnsegment
 Fokus auf Schienengüterverkehr
 Aktuell ca. 2.000 Güterwagen
im Portfolio
 Eigenkapitalfinanzierung im
deutschsprachigen Raum
 Fokus auf fragmentierte
Industrien mit
Digitalisierungspotentialen
2
Der europäische Kreditmarkt bis 2009
Entwicklung des Kreditmarktes
Bis 2009
Struktur der Unternehmensfinanzierung in 2012*
 Europäische Unternehmen, insb.
deutsche
Mittelständler,
bevorzugten den klassischen
Bankkredit
Etablierte
Kreditmarktstruktur in
Europa und den
USA
 Bis 2009 geringe Anzahl an Direct
Lending Fonds in Europa
 Direkte Darlehensvergabe nur mit
Banklizenz möglich
 In den USA wird bevorzugt auf
alternative Finanzierungsarten
gesetzt (Anleihen, Verbriefungen,
etc.)
27%
32%
73%
68%
Europa
Deutschland
74%
26%
USA
Bankkredite
Alternative Finanzierungslösung
* Creditreform; Wachstum finanzieren; August 2014
3
Alternative Unternehmensfinanzierungen gewinnen zunehmend an Bedeutung
Entwicklung des Kreditmarktes
Seit 2009
Direct Lending Fonds in Europa*
 Viele Finanzierungen sind für
Banken u.a. aufgrund von
gestiegenen Kapitalunterlegungsanforderungen
nicht
mehr
abbildbar (z.B. Unternehmen in
Sondersituationen,
volatiles
Geschäftsmodell, etc.)
Treiber der
Direct Lending
Entwicklung
 Institutionelle Investoren (z.B.
Versicherungen)
suchen
im
Niedrigzinsumfeld
neue
Anlageklassen
 Deutscher Gesetzgeber begrüsst
die Entwicklung und erleichtert
die
Darlehensvergabe
ohne
Banklizenz
(z.B.
OGAW-VUmsetzungsgesetz im März 2016)
30
60
25
50
20
40
15
30
10
20
5
10
0
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E
Anzahl Debt Fonds
Volumen (in Mrd€)
* Creditreform; Stand 31.08.2016; Die europäische Kreditfonds-Industrie – Weiter auf dem Vormarsch; Sept 2016
4
Direct Lending schliesst die Finanzierungslücke, welche durch den Rückzug der Banken entstanden ist
Strukturwandel in der deutschen Finanziererlandschaft
Struktur des Kreditmarktes*
Pricing*
SCHEMA
Kreditbetrag
SCHEMA
Kupon
12%
Grossbanken
Mittelstandsanleihe
Direct
Lending
Markt
40m
Landesbanken
Stille Beteiligungen
8%
Stille Beteiligungen
6%
Mittelstandsanleihe
4%
5m
2m
Direct
Lending
Markt
10%
Volksbanken
und Sparkassen
A
AAA AA
BBB
BB
(0%) (0%) (0%) (0,5%) (1,5%)
2%
B
CCC
(5%) (10%)
CC
C Rating**
Banken
AAA AA
BBB
BB
B CCC
A
(0%) (0%) (0%) (0,5%) (1,5%) (5%) (10%)
* Patrimonium Asset Management AG
** einjährige Ausfallwahrscheinlichkeit für mittelständische Unternehmen in Deutschland - Patrimonium Schätzung
CC
C Rating**
5
Der Direct Lending Finanzierungsansatz unterscheidet sich von einer Private Equity-/Bankenfinanzierung
Einsatzschwerpunkte und Einsatzgrenzen von Direct Lending Funds
Einsatzschwerpunkte

Unternehmen qualifiziert
Bankenfinanzierung

Einsatzgrenzen

Keine, bzw. nur bedingte Finanzierung von operativen
Turnaround-Situationen
Bilanzielle Restrukturierung

Keine operative Teilnahme am Unternehmen

Ablösung von Bankenverbindlichkeiten

Keine klassischen Kontokorrentlinien

Expansions- und Akquisitionsfinanzierung

Keine Start-up und Venture Finanzierung

Überbrückungsfinanzierung

Keine Mezzanine-Finanzierung

Massedarlehen und ESUG-Finanzierung

Keine Loan-to-Own Strategie

Finanzierung innerhalb des Gesellschafterkreises
sich
nicht
für
traditionelle
6
Banken und Kreditfonds können gemeinsam attraktive Finanzierungslösungen anbieten
Mögliche Zusammenarbeit von Banken und Patrimonium
Pari Passu Partnership


Bank und Debt Fond finanzieren parallel
Geteilte oder gepoolte Sicherheitenstruktur möglich
First lien - second lien Partnership


Erster Rang Besicherung = Bank
Zweiter Rang Besicherung = Private Debt Fond (typischerweise Intercreditor Agreement notwendig)

Bank und Debt Fond finanzieren mit identischen Laufzeiten und gemeinsamer Sicherheitenstruktur
bei unterschiedlichen Risikopositionen (Risk-Waterfall),
z.B. Bank mit 3x Net Debt/EBITDA + Debt Fond mit 1x Net Debt/EBITDA = 4x Net Debt/EBITDA


Ablösung erfolgt i.d.R. zu einem Discount
Discount wird zur Entschuldung des Unternehmens verwendet. Die Verhandlung des operativ
notwendigen Discounts wird dabei nicht von Patrimonium geführt

Allein oder zusammen mit Banken
Gearing Partnership
Ablösung bestehender
Bankfinanzierungen
Massedarlehen & ESUGFinanzierung
7
Patrimonium bietet flexible Finanzierungslösungen für etablierte Mittelständler
Patrimonium als Finanzierungspartner
Investmentkriterien

Etablierte und mittelständische Unternehmen

Firmensitz in der D-A-CH-Region (in Ausnahmen auch in Nachbarländer möglich)

Markterprobtes Geschäftsmodell

Planbare operative Cash Flows und/oder harte Sicherheiten

Umsätze von EUR 20 Mio. - EUR 250 Mio.

Kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsbedarf im Bereich von EUR 5 Mio. bis EUR 35 Mio.
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Eine Fremdfinanzierung lässt sich innerhalb weniger Wochen abbilden
Investment
Proposal
TR, CAR,
Investment
Proposal
Board
Credit
Analysis
Report (CAR)
On-site visit,
Finalisierung
Modell
IC finale Zustimmung
Transaction
Report (TR)
Analyse und
Modellierung
IC Vorabstimmung
Auswahl
On-site visit,
Management
Gespräche,
Gutachten
(Collateral, …)
Sourcing Meeting
Vorauswahl
NDA signed,
Analyse des
Information
Origination/
Memorandum
Deal Sourcing
und JahresCF und M&A
abschlüsse
Boutiquen,
Wirtschaftsprüfer,
Banken
Sourcing Meeting
Investitionsprozess
Investment
Gesamtprozessdauer 6-8 Wochen
9
Kontakt
Patrimonium Asset Management AG
Büros
Zug (Head Office)
Zugerstrasse 74
6340 Baar
Schweiz
Lausanne
Route de la Chocolatière 21
1026 Echandens
Schweiz
Zürich
Hallenstrasse 10
8008 Zürich
Schweiz
Knud Dippel
Investment Manager
Tel
+41 58 787 00 00
Mobil
+41 79 125 04 71
[email protected]
Andreas Schulze
Investment Manager
Tel
+41 58 787 00 00
Mobil
+41 76 515 98 55
[email protected]
Ansprechpartner
Dr. Daniel C. Heine
Managing Director
Tel
+41 58 787 00 00
Mobil
+41 78 888 53 11
[email protected]
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