Währungen Währungsprognose Brasilien

Währungen
Währungsprognose Brasilien
20. Januar 2017
Der BRL dürfte während
der nächsten 12 Monate
geringfügig gegen den
EUR aufwerten.
Der brasilianische Real wertete während der letzten Monate gegen den EUR auf. Der BRL
blieb insgesamt unverändert gegen den US-Dollar. Der Kurs des BRL lag somit über den
Erwartungen, vor allem angesichts des Gegenwindes infolge der hohen US-Zinsen und des
starken USD. Der starke Real ist vor allem darauf zurückzuführen, dass die neue Regierung
Brasiliens, angeführt von Präsident Temer, mehr Reformen durchgeführt hat und vorbereitet
als wir für möglich hielten. Die Zentralbank führte in letzter Zeit aggressivere Zinssenkungen
durch als von uns erwartet. Die Politik stellt jedoch nach wie vor die größte Risikoquelle dar.
Der BRL dürfte während der nächsten 12 Monate geringfügig gegen den EUR aufwerten.
Bedeutende Reform ist
durchgeführt und weitere
stehen an...
An der politischen Front war die Regierung äußerst fleißig und hat als Wichtigstes eine
Verfassungsänderung in Form eines Limits für den Anstieg der Staatsausgaben durchgeführt.
Demnach können die Staatsausgaben höchstens um die jährliche Inflationsquote steigen. Wächst
die Wirtschaft heißt das, dass der öffentliche Sektor gegenüber der restlichen Wirtschaft
schrumpft. Um das Ziel zu erreichen, sind jedoch Einsparungen erforderlich. Das Defizit bei den
Staatsfinanzen ist jedoch weiterhin sehr umfassend und stellt ein Risiko für den BRL dar. Ein Risiko
stellt auch die politische Lage dar, wo der Korruptionsskandal den politischen Prozess in
Mitleidenschaft zieht. Die Regierung musste sich bereits von einer Reihe von Ministern
verabschieden, und auch Präsident Temer befindet sich in der Risikozone. Die Politik stellt nach
wie vor den größten Risikofaktor für den BLR dar.
... das politische Risiko ist
jedoch nach wie vor groß.
Die Wirtschaft dürfte in
diesem Jahr die Rezession
hinter sich lassen...
... ein niedriges Wachstum
und eine niedrige Inflation
bewirken jedoch
aggressive Zinssenkungen
seitens der Zentralbank.
US-Zinsen und der USDollar bereiten dem BRL
Gegenwind.
Der BRL dürfte jedoch
während der nächsten 12
Monate gegen den EUR
aufwerten.
Es geht langsam vorwärts für die Wirtschaft Brasiliens. Im 3. Quartal herrschte nach wie vor eine
Rezession und auch im 4. Quartal wird die Wirtschaft voraussichtlich geschrumpft sein. In diesem
Jahr dürfte die Wirtschaft die Rezession hinter sich lassen, dürfte jedoch insgesamt niedrig bleiben.
In der 2. Jahreshälfte dürfte das Wachstum jedoch einen höheren Gang einlegen, was bis ins Jahr
2018 anhalten dürfte. Das schwache Wachstum und die rückläufige Inflation bewirkten, nach 2
geringfügigen Zinssenkungen von 25 Basispunkten im Jahr 2016, dass die Zentralbank das Tempo
auf 75 Basispunkte in der ersten Sitzung 2017 erhöhte. Die Zentralbank gab relativ weiche Töne
von sich, und 75 Basispunkte dürfte das Tempo im Rahmen der anstehenden Sitzungen im 1.
Halbjahr sein. Daher gehen wir von einem geringfügig niedrigeren Tempo aus, zumal die
Zentralbank voraussichtlich den Effekt abwarten möchte. Der niedrigere Leitzins bedeutet eine
reduzierte Unterstützung für den BRL, der Markt hat jedoch bereits umfassende Senkungen
eingepreist.
Außer des Gegenwindes seitens der Politik, einer schwachen Wirtschaft und lockeren Geldpolitik
dürften anziehende US-Zinsen und ein aufwertender USD Gegenwind für den BRL in diesem Jahr
auslösen. Insgesamt dürfte das eine Abwertung des BRL gegen den USD mit sich führen. Zumal
wir jedoch davon ausgehen, dass der EUR noch mehr gegen den USD in diesem Jahr abwerten
dürfte, könnte der BRL geringfügig gegen den EUR während der nächsten 12 Monate aufwerten.
Unsere Erwartung eines aufwertenden BRL gegen den EUR bedeutet jedoch nicht, dass kein Risiko
für den BRL besteht – ganz im Gegenteil – unseres Erachtens ist der BRL anfällig.
2016
BIP
2017P
Sydbank
BCB
-3,5 %
0,5 %
0,8 %
2018P
Sydbank
Konsens/
BCB
2,0 %
2,2 %
Anlage-
Währungsprognose
Termin-
Leitzins-
horizont
EUR/BRL
kurs
prognose
Spot
Zuletzt
YoY
-2,9 %
(Q3)
Konsens
341 (366)
-
13,00 % (14,25 %)
-
3 Monate
324-355 (346-381)
350
11,50 % (13,75 %)
11,50 %
6 Monate
324-355 (346-381)
360
10,75 % (12,75 %)
11,00 %
12 Monate
317-347 (355-392)
377
9,50 % (11,75 %)
9,75 %
Die eingeklammerten Zahlen sind die Schätzungen aus der vorherigen Währungsprognose. Spot und Termin zum 20-01-2017 09:29
Terminkurse basieren auf NDF-Kursen.
Erstellt von:
Hans Christian Bachmann
Senioranalyst
Tel. +45 74 37 33 27
[email protected]
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Makroökonomische Analyse
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BRL/DKK und USD/BRL
Der brasilianische Real, BRL, hat
den Gegenwind des vergangenen
Herbstes, der von anziehenden US-
EUR/BRL
Zinsen und einem aufwertenden
USD ausgelöst wurde, besser
verkraftet als erwartet. Obwohl wir
von anziehenden US-Zinsen
USD/BRL
ausgehen, dürfte der BRL während
der nächsten 12 Monate geringfügig
gegen den EUR aufwerten.
Leitzins und Inflation, in Prozent
Die Inflation gab zum Jahresende
erheblich nach. Sie dürfte in diesem
Leitzins
Jahr weiter nachgeben und könnte
das Ziel der Zentralbank von 4,5 %
Inflation
erreichen. Das bewirkte, dass die
Zentralbank den Leitzins in größeren
Schritten senkte, was markant
niedrigere Zinsen im 1. Halbjahr mit
sich führen wird.
Inflation ohne Energie und Nahrungsmittel
Wirtschaftswachstum, in Prozent
Die Wirtschaft konnte 2016
wahrscheinlich die Rezession nicht
BIP, YoY
hinter sich lassen. In diesem Jahr
dürfte ein Wirtschaftswachstum
verzeichnet werden, dieses dürfte
jedoch schwach ausfallen und wird
außer der rückläufigen Inflation dazu
BIP, QoQ
beitragen, dass die Zentralbank die
Zinsen in aggressiveren Schritten
senkt als bisher.
Handelsbilanz und
Leistungsbilanz, Mrd. USD,
Summe von 12 Monaten
Handelsbilanz
Die Handelsbilanz weist ein solides
Plus aus und färbt damit auf die
Leistungsbilanz und die
brasilianische Wirtschaft ab. Der
verbesserte Außenhandel stärkt den
BRL markant.
Leistungsbilanz
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Makroökonomische Analyse
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Dies ist eine Übersetzung der dänischen Analyse „Valutaudsigt Brasilien“. Im Zweifelsfall gilt der dänische Text.
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