Emmi – Umstufung von «Opportunität» auf «Neutral»

6. Januar 2017
Emmi – Umstufung von «Opportunität» auf «Neutral»
Emmi – ISIN: CH0012829898
Die Aktie von Emmi ist in den letzten Wochen deutlich angestiegen und hat das von uns erwartete Zusatzpotenzial abgeschöpft. Wir erachten die Aktie aktuell als fair bewertet.
Emmi ist der grösste Milchverarbeiter der Schweiz mit einem
Marktanteil von rund 50%. Der Schweizer Absatzmarkt verfügt über verhaltene Wachstumsaussichten, zumal Faktoren
wie der Einkaufstourismus im Ausland oder der Importdruck
anhaltend belastend wirken. Im Schweizer Absatzmarkt fokussiert sich Emmi auf die Stärkung der einzelnen Marken. Innovationen sollen im gesättigten Heimmarkt Marktanteilsgewinne sichern und die Premiumstrategie die Profitabilität stärken.
Wachstumsstrategie
Der Hauptfokus beim Wachstum liegt in der weiteren Erschliessung der internationalen Märkte. Dabei fokussiert sich
Emmi auf wachstumsstarke Nischenmärkte, in welchen der
Konzern über führende Positionen verfügt. Die weitere Erschliessung der internationalen Märkte ist in der Strategie von
Emmi ein wichtiger Schlüssel für die zukünftige operative
Entwicklung. Das Management strebt im Ausland einen Umsatzanteil von 50% am Gruppenumsatz an. Emmi setzt bevorzugt auf Akquisitionen von Familienunternehmen mit führenden Marken. Emmi geht dabei behutsam vor und übernimmt
in der Regel in einem ersten Schritt eine Minderheitsbeteiligung, welche jedoch langfristig schrittweise ausgebaut wird.
So hat Emmi zuletzt das Geschäft mit Ziegenmilch in den USA
mit der Übernahme von Jackson-Mitchell weiter ausgebaut.
Operational Excellence
Ebenfalls ein wichtiges Standbein in der Konzernstrategie ist
das Kostenmanagement. Laufende Prozessoptimierungen und
Effizienzsteigerungen sind für Emmi wichtig. Die Einführung
der Betriebssoftware SAP und die Ausweitung des strikten
Kostenmanagements in den ausländischen Märkten unterstützt dabei die Profitabilität.
Ziele
Emmi setzt sich für das Geschäftsjahr 2016 folgende Unternehmensziele: organisches Wachstum zwischen -1% bis +1%
und ein operativer Gewinn (EBIT) in der Bandbreite von
CHF 185 Mio. bis CHF 195 Mio. Mittelfristig will Emmi ein
höheres organisches Wachstum auf Gruppenebene von 2%
bis 3% erreichen.
Fazit: Die hohe Innovationskraft, die Fortführung der erfolgreichen Premiumstrategie und die Fokussierung auf die internationalen Märkte führen zu einer verbesserten Unternehmensentwicklung. Wir rechnen deshalb in unserem Basisszenario in den kommenden Jahren mit einer verbesserten Umsatzentwicklung und einem jährlichen Anstieg der Profitabilität. Auch erwarten wir eine kontinuierliche Verbesserung der
operativen Kennzahlen sowie beim frei verfügbaren Geldfluss.
Nach dem starken Kursanstieg der letzten Wochen erscheint
uns Emmi gemäss unserem Bewertungsmodell als fair bewertet.
Einstufung: «Neutral» – Wir erachten Emmi als angemessen
bewertet und sehen ein ausgewogenes Chancen-/Risikoprofil.
Kursverlauf Emmi vs. nichtzyklischer Konsumsektor
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung
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