鉱工業生産 16 年 11 月

ニッセイ基礎研究所
2016-12-28
鉱工業生産 16 年 11 月～生産の
回復基調が明確に
経済研究部
斎藤太郎
E-mail: [email protected]
経済調査室長
TEL:03-3512-1836
１．在庫調整がさらに進展
経済産業省が 12 月 28 日に公表した鉱工業指数によると、16 年 11 月の鉱工業生産指数は前月比
1.5％(10 月：同 0.0％)となり、ほぼ事前の市場予想（QUICK 集計：前月比 1.7％、当社予想は同 1.4％）
通りの結果となった。出荷指数は前月比 0.9％と 3 ヵ月連続の上昇、在庫指数は前月比▲1.5％と 3
ヵ月連続の低下となった。
在庫指数は消費税率引き上げ後の需要の低迷を受けて約 2 年にわたって高止まりしていたが、16
年度に入ってからは低下傾向が続いており、
ここにきてそのペースが加速している。
11 月の生産を業種別に見ると、国内販売の
持ち直し、在庫調整の進展を受けて輸送機械
が前月比 2.0％と 2 ヵ月ぶりに上昇したほか、
鉱工業生産・出荷・在庫指数の推移
（2010年=100)
120
生産
出荷
在庫
115
110
105
新型スマートフォン関連需要で好調が続く電
100
子部品・デバイスが前月比 3.6％の高い伸び
95
となるなど、速報段階で公表される 15 業種中
90
1301 1304 1307 1310 1401 1404 1407 1410 1501 1504 1507 1510 1601 1604 1607 1610 1701
11 業種が前月比で上昇した（4 業種が低下）。
（注）生産の16年12月,17年1月は製造工業生産予測指数で延長
（資料）経済産業省「鉱工業指数」
(年・月）
財別の出荷動向を見ると、設備投資のうち機械投資の一致指標である資本財出荷指数（除く輸送
機械）は 16 年 7-9 月期の前期比 1.0％の後、10 月が前月比 2.1％、11 月が同 2.2％となった。また、
建設投資の一致指標である建設財出荷指数は
16 年 7-9 月期の前期比▲1.6％の後、10 月が
前月比 3.4％、11 月が同 0.5％となった。10、
11 月の平均を 7-9 月期と比較すると資本財出
荷（除く輸送機械）は 3.5％、建設財出荷は
2.1％高い水準となっている。
16 年 7-9 月期のＧＤＰ統計の設備投資は前
期比▲0.4％の減少となったが、円高を主因と
して急速に落ち込んだ企業収益はすでに最悪
期を過ぎている可能性が高い。設備投資は今
1｜
(2010年=100）
130
財別の出荷動向
資本財（除く輸送機械）
125
建設財
120
耐久消費財
非耐久消費財
115
110
105
100
95
90
85
80
75
1304 1307 1310 1401 1404 1407 1410 1501 1504 1507 1510 1601 1604 1607 1610
(資料）経済産業省「鉱工業指数」
｜経済･金融フラッシュ 2016-12-28｜Copyright ©2016 NLI Research Institute
（年・月）
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後持ち直しに向かうことが予想される。
消費財出荷指数は 16 年 7-9 月期の前期比 0.9％の後、10 月が前月比 3.8％、11 月が同▲1.1％と
なった。11 月は耐久消費財（前月比▲1.0％）
、非耐久消費財（同▲1.1％）ともに落ち込んだが、
10、11 月の平均を 7-9 月期と比較すると、耐久消費財が 6.1％、非耐久消費財が 0.8％、消費財全
体では 3.9％高い水準となっている。鉱工業指数の消費財出荷には輸出向けが含まれていることに
は注意が必要だが、10 月までの鉱工業出荷内訳表を見ると国内向けの消費財出荷も高い伸びを示し
ている。
昨日公表された家計調査の消費支出は非常に弱い結果であったが、消費財出荷、商業動態統計な
どの消費関連指標と合わせてみると、個人消費は持ち直しの動きを続けていると判断される。
２．10-12 月期は増産ペースが加速する公算
製造工業生産予測指数は、16 年 12 月が前月比 2.0％、17 年 1 月が同 2.2％となった。生産計画の
修正状況を示す実現率（11 月）
、予測修正率（12 月）はそれぞれ▲1.8％、0.8％であった。
予測指数を業種別にみると、12 月は予測調査が実施されている 11 業種全てが前月比でプラスと
なっている。一方、1 月は全体の伸びは 12 月とほぼ同じだが、輸送機械が前月比▲6.9％となるな
ど 11 業種中 6 業種が減産計画となっており、業種毎のばらつきが大きくなっている。
輸送機械の減産計画の理由としては新型車投入効果の反動の可能性が考えられるが、在庫水準が
大きく低下しているため、生産調整が長引くリスクは低いだろう。
最近の実現率、予測修正率の推移
（2010年=100）
2%
実現率
予測修正率
1%
輸送機械の生産、在庫動向
115
（2010年=100）
130
110
120
生産
0%
▲1%
▲2%
▲3%
105
110
100
100
95
90
▲4%
90
80
在庫(右目盛）
▲5%
85
▲6%
1404 1406 1408 1410 1412 1502 1504 1506 1508 1510 1512 1602 1604 1606 1608 1610
(資料）経済産業省「製造工業生産予測指数」
(年・月）
70
12041207121013011304130713101401140414071410150115041507151016011604160716101701
（注）生産の16年12月,17年1月は予測指数で延長
（資料）経済産業省「鉱工業指数」
（年・月）
16 年 11 月の生産指数を 12 月の予測指数で先延ばしすると、16 年 10-12 月期は前期比 2.5％の高
い伸びとなる。生産計画は下方修正される傾向が続いているが、12 月の生産の伸びが予測指数から
▲3％下振れても 10-12 月期は前期比 1.5％となる。過去 6 ヵ月の実現率が平均▲1.6％であること
を踏まえると、10-12 月期の生産の伸びは 7-9 月期（前期比 1.3％）を上回る可能性が高い。輸出、
国内需要の持ち直し、在庫調整の進展を受けて生産は回復基調が明確となってきた。
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