Market eyes No.200

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情報提供資料
2016年10月21日
No.200
転換点を迎えた『ﾌﾞﾗｼﾞﾙ』
～債券投資の魅力高まる～

10 月 19 日（現地）、ﾌﾞﾗｼﾞﾙ中銀は政策金利を
14.25％から0.25％引き下げ、14.00％とすることを
全会一致で決定した【図表１】。ﾌﾞﾗｼﾞﾙ経済は底入れ
しつつある【図表２】が、4年ぶりとなる利下げでﾌﾞﾗｼﾞﾙ
は景気後退からの脱却を図る。今回の利下げの背景に
は、ｲﾝﾌﾚ率の安定化の兆しと財政再建の前進がある。

9月のｲﾝﾌﾚ率は前年比+8.48％と前月（+8.97％）から
大幅に鈍化した。ﾌﾞﾗｼﾞﾙ中銀の調査によると、ｲﾝﾌﾚ率
の鈍化傾向は今後も継続する見通しである【図表１】。
また、先日ﾌﾞﾗｼﾞﾙの下院で歳出削減法案が可決して
おり、8月に就任したﾃﾒﾙ大統領を中心に財政再建に
向かって大きく前進した。

利下げしたとは言え、ﾌﾞﾗｼﾞﾙ債券の利回りは11％台
（2年物、10/20現在）と世界的に見て高い水準にある。
高金利は債券投資をするうえで、大きな魅力となる。
【図表１】
16
これまで日本国内からのﾌﾞﾗｼﾞﾙ債券への投資において、
「高いｲﾝﾌﾚ率」「財政問題」「景気後退」を受けたﾌﾞﾗｼﾞ
ﾙ･ﾚｱﾙ安の進行がﾊﾟﾌｫｰﾏﾝｽの悪化につながっていた。し
かし、「高いｲﾝﾌﾚ率」が鈍化傾向にあり、「財政問題」が
健全化に向け前進している。「景気後退」も今回の利
下げで脱却に向け追い風を受けている。
悪材料が解消しつつあり、ﾌﾞﾗｼﾞﾙ･ﾚｱﾙの底堅い推移
が期待されるなか、ﾌﾞﾗｼﾞﾙ債券への投資魅力は
高まっているようだ。
ｲﾝﾌﾚ率
8
予想
ｲﾝﾌﾚ･ﾀｰｹﾞｯﾄ
4
※ｲﾝﾌﾚ率は9月まで実績。以降、2016年9月27日発表の
ｲﾝﾌﾚ報告書のﾃﾞｰﾀ。
'13/1
'15/1
（2011年1月～2016年10月）
鉱工業信頼感（左軸）
消費者信頼感指数（右軸）
60
40
80
ｲﾝﾌﾚ率（右軸）
1.5
（％）
250
改善
200
ｲﾝﾌﾚ率
150
悪化
'13/1
【図表４】
（ご参考）ﾌﾞﾗｼﾞﾙ･ﾚｱﾙとｲﾝﾌﾚ率の推移
0
4
120
100
※消費者信頼感指数は9月までのﾃﾞｰﾀ。
（ﾌﾞﾗｼﾞﾙ･ﾚｱﾙ/米ﾄﾞﾙ）（2006年1月末～2016年9月末）（％）
140
50
30
'11/1
'17/1
ﾌﾞﾗｼﾞﾙ･ﾚｱﾙ（対米ﾄﾞﾙ、左軸）
景況感指数の推移
70
4年ぶりに
利下げを決定
政策金利
12
0.0

【図表２】
（2011年1月初～2017年12月末）
【図表３】
【図表４】はﾌﾞﾗｼﾞﾙ国債指数の推移である。10年間
投資した場合、ﾌﾞﾗｼﾞﾙ･ﾚｱﾙが下落基調にあったため、
為替要因ではﾏｲﾅｽとなっているものの、高い利回りを背
景とした債券要因でのﾘﾀｰﾝがそれをｶﾊﾞｰし、円換算の
ﾊﾟﾌｫｰﾏﾝｽで80％を超えるﾘﾀｰﾝとなっている。
政策金利とｲﾝﾌﾚ率の推移
（％）
0
'11/1

100
60
'15/1
ﾌﾞﾗｼﾞﾙ国債指数の推移
（2006年9月末～2016年9月末）
債券要因
為替要因
円換算パフォーマンス
'16/9
+ 85％
50
0
3.0
上昇
8
ﾌﾞﾗｼﾞﾙ･
ﾚｱﾙ
-100
-150
下落
4.5
'06/1
-50
'08/1
'10/1
'12/1
'14/1
'16/1
12
-200
'06/9
'08/9
'10/9
'12/9
'14/9
'16/9
※【図表４】のﾃﾞｰﾀは、IMA総合指数を使用。「為替要因」は「円換算ﾊﾟﾌｫｰﾏﾝｽ」-「債券要因」として算出。
（出所）ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ
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