Marktausblick Juli/August 2016

Marktausblick
September / Oktober 2016
Liebe Leserinnen,
liebe Leser,
in der vergangenen Ausgabe haben uns der BREXIT und seine
Folgen beschäftigt – dieses Thema scheint nun wie weggeblasen. Die Kapitalmärkte beschäftigt dies in ihren täglichen Zuckungen wenig, auch wenn die mittel- und langfristigen Folgen
des BREXIT nur in den Hintergrund getreten sind und jederzeit
in die mediale Gegenwart zurückkehren können. Das Thema
BREXIT ist auf keinen Fall ausgestanden.
Monaten auch in der Eurozone zunehmen und damit dürften sich
auch dort deutlich negative Effekte zeigen. Das Wachstum in
China hat sich im August verbessert. Der fiskal- und
geldpolitische Stimulus wirkt weiter, wie man auch an den
verbesserten Investitionsdaten ablesen kann. Wir rechnen in den
kommenden Monaten allerdings mit einer Abkühlung.
II) Inflation und Zentralbanken
Dagegen hat sich nun der US-amerikanische Wahlkampf in den
Vordergrund gedrängelt. So volatil die öffentliche Meinungslage, so ruhig verhalten sich dagegen die Kapitalmärkte – angesichts der politischen Risiken könnte die Ruhe trügerisch sein.
Doch werfen wir zunächst wie gewohnt einen Blick auf die Kapitalmärkte.
Die Stabilisierung der Ölpreise auf wieder höherem Niveau sollte
die Inflationsraten für die Industrieländer zum Jahreswechsel
deutlich nach oben treiben. Dadurch dürfte sich auch der
Unterschied in den Inflationsraten zwischen Industrieländern
und Schwellenländern weiter verringern.
I) Wirtschaftliches Umfeld
Nach einem eher enttäuschenden zweiten Quartal deuten jüngste
Daten aus den USA auf eine Beschleunigung des
Wirtschaftswachstums im dritten Quartal hin. Das ist erfreulich.
Die Stimmungsindikatoren in Großbritannien haben sich im
August erholt und bewegen sich auf Niveaus vor der BREXIT
Abstimmung. Dennoch erwarten wir in den nächsten Monaten
negative Auswirkungen des BREXIT Votums. Im dritten und
besonders im vierten Quartal sollte das Wachstum aufgrund
geringerer Investitionen deutlich niedrigerer ausfallen als noch
zu Jahresbeginn erwartet.
Auch in der Eurozone sind die negativen Effekte der BREXIT
Abstimmung bisher kaum spürbar. Die Unsicherheit über die
Bedeutung und Folgen des Votums dürfte in den nächsten
Auf ihrer Sitzung Anfang September hat die Europäische
Zentralbank EZB keine Zinsänderungen vorgenommen und auch
ihr Kaufprogramm nicht über Ende März 2017 hinaus verlängert.
Das Programm der EZB stößt an seine Grenzen. Immer weniger
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Anleihen stehen überhaupt noch für einen Kauf zur Verfügung.
Kurze Laufzeiten dürfen nicht mehr gekauft werden, da ihre
Rendite unter dem Einlagesatz liegt. Deshalb müssen die
Notenbanken auf Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten
ausweichen, was auch dort zu niedrigeren Zinsen führt. Die
Diskussion um eine Verlängerung der Anleihekäufe und um den
Umgang mit der Knappheit von kauffähigen Anleihen dürfte
anhalten.
Da das kurze Ende durch die niedrigen Leitzinsen fixiert ist, hat
der Anstieg am langen Ende zu einer deutlichen Versteilerung der
Zinsstrukturkurve geführt.
Für die USA preisen die Märkte wieder eine Zinsanhebung für
dieses Jahr ein, nachdem die Daten am Arbeitsmarkt zuletzt
positiver waren. Zeitweise war dort nicht mehr mit einer
Zinsanhebung in diesem Jahr gerechnet worden.
III) Kapitalmärkte
Bisher scheint das dritte Quartal durch eine spürbar höhere Risikobereitschaft der Marktakteure geprägt zu sein. Aktien und riskantere Anleihen weisen eine deutlich positive Entwicklung auf,
während klassische Safe-Haven-Anleihen wie deutsche Bundesanleihen oder US-Staatsanleihen bislang niedriger tendierten.
Die Stimmung an den Märkten ist allerdings fragil, vor allem mit
Blick auf die Erwartungen hinsichtlich der Lockerungsmaßnahmen der Zentralbanken.
Nachdem die EZB zuletzt keine Änderung ihrer Politik vorgenommen und auch das Anleihekaufprogramm nicht über Ende März
2017 verlängert hatte, stiegen die Renditen von Bundesanleihen
am längeren Ende an, die der zehnjährigen zeitweise in den positiven Bereich. Der Anstieg wurde durch die Erwartung unterstützt, dass die US-Notenbank FED in diesem Jahr die Zinsen noch
einmal anheben könnte.
Der Druck auf den Bankensektor durch das anhaltend extrem
niedrige Zinsniveau wird vor allem in der Eurozone deutlich bemerkbar. Die niedrigen Zinsen stellen eine schwere Belastung für
die Profitabilität dar.
Die hohen Bewertungen an den Aktienmärkten werden mit der relativen Attraktivität gegenüber den niedrigen Staatsanleihezinsen begründet. Ein deutlicher Anstieg der Zinsen könnte die Bewertungen nachhaltig in Frage stellen. Die Risikoaufschläge für
Unternehmensanleihen haben sich in Europa seit Beginn des Jahres deutlich eingeengt. Unterstützung kommt von der Ausweitung der Wertpapierkäufe der Zentralbanken.
Die Zentralbankpolitik der FED hat einen direkten Einfluss auf
Schwellenländer. In der Erwartung einer Zinsanhebung der FED
in der zweiten Hälfte des Jahres 2015 hatten die Währungen vieler
Schwellenländer, wie Brasilien oder Südafrika, gelitten. Obwohl
sie sich 2016 wieder erholt haben und sich auch die Fundamentaldaten teilweise verbessert haben, könnte sich der Druck auf deren Währungen wieder erhöhen, wenn die FED ihren Zinsanhebungszyklus fortführt. Auch wenn wir davon ausgehen, dass die
Zentralbanken generell eine extrem expansive Haltung beibehalten werden, dürfte die FED in diesem Jahr die Zinsen anheben, da
die US-amerikanische Inflation zum Jahresende hin ansteigen
sollte. In diesem Umfeld dürften dann auch die Renditen von
Safe-Haven-Anleihen steigen. Ein stärkerer fiskalischer Stimulus
sollte ebenfalls die Staatsanleihezinsen steigen lassen.
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Im Kontext der aktuellen Bewertungen sind Aktienmärkte anfällig für steigende Staatsanleihezinsen. Mit der leicht restriktiveren
Geldpolitik in den USA und den Risiken in Europa sollte der USDollar stärker werden. Bezüglich der politischen Risikofaktoren
stehen die Wahlen in den USA und das Referendum in Italien über
die Reform der Verfassung dort im Fokus und werden die Märkte
beschäftigen.
Wer in diesem Umfeld Chancen am Aktienmarkt und das risikodämpfende Potenzial der Anleihen nutzen möchte, der ist mit
dem ausgewogen investierenden Mischfonds MEAG EuroBalance
gut aufgehoben, den ich Ihnen gleich im Anschluss gerne vorstellen möchte.
Herzlichst,
Ihr Max Plank
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Fonds des Monats
MEAG EuroBalance
DER FONDS-Crashtest: MEAG EuroBalance auf Platz 1
Im aktuellen Crashtest analysierte „DER FONDS/Das Investment“
die Gruppe der ausgewogenen Mischfonds, die ihren Fokus auf
Europa legen. Den ersten Platz belegt der MEAG EuroBalance.
Ausschlaggebend für den Erfolg des MEAG EuroBalance ist die
sehr flexible Positionierung bei Aktien und Anleihen, so kann in
steigenden Aktienmärkten die Aktienquote bis auf 80 Prozent erhöht werden. Fallen die Kurse, wird verstärkt in Anleihen investiert. Die richtige Mischung zum richtigen Zeitpunkt – genau das
ist es, was Rainer Link, dem Fondsmanager des MEAG EuroBalance trotz steigender Volatilität am Aktienmarkt eindrucksvoll
gelungen ist.
Was bringt die Zukunft?
„Die niedrigen und negativen Zinsen werden uns auch angesichts
der Schuldendiskussionen in Italien und Spanien noch längere
Zeit begleiten und die Anlageklasse der Aktien unterstützen. Aktien sind nicht mehr günstig aber angesichts der sehr niedrigen
Zinsen und der fortgesetzten Kaufprogramme der Europäischen
Zentralbank eine der wenigen Möglichkeiten, längerfristig positive Erträge zu erzielen. Die US Wahl könnte sich bei steigender
Wahrscheinlichkeit eines Trump-Erfolgs zudem negativ auf die
Märkte auswirken.“
Wertentwicklung* der vergangenen 12-Monats-Zeiträume
Herr Link, die Aktien/Rentenquote wird sehr flexibel gesteuert. Nach welchen Kriterien wird diese bestimmt?
„Basis des Erfolgs ist ein mehrstufiger Investmentprozess. Expertenteams der MEAG leiten aus den Fundamentaldaten, der Geldpolitik und der Marktstimmung ihre Allokationsempfehlung für
Aktien und Anleihen ab. Letztlich sind eine Vielzahl von Kriterien
ausschlaggebend für die Allokationsentscheidung.“
Wie viele Titel befinden sich derzeit im Fonds?
„Derzeit sind wir an knapp 160 Unternehmen beteiligt. Unser Aktienportfolio ist breit gestreut und in den wichtigsten Märkten Europas investiert. Das Rentenportfolio umfasst im Moment ca. 40
europäische Titel.“
Wo liegen aktuell die Schwerpunkte?
„Aktuell sind wir mit ca. 60% des Fondsvolumens in Aktien investiert. Mittelfristig sehen wir Aktien weiterhin als alternativlos
an und haben in der jüngsten Kursschwäche die Quote etwas aufgestockt. In Banken sind wir nach wie vor strukturell untergewichtet, da diese durch die starke Regulierung und das Niedrigzinsumfeld weiterhin vor großen Herausforderungen stehen.“
*Die Bruttowertentwicklung (BVI-Methode) berücksichtigt alle auf Fondsebene
anfallenden Kosten (wie z. B. Verwaltungsvergütung). Die Nettowertentwicklung
berücksichtigt zusätzlich den Ausgabeaufschlag, der die Wertentwicklung
mindert. Bei einem beispielhaften Anlagebetrag von 1.000 Euro fällt
beim Anleger einmalig bei Kauf ein Ausgabeaufschlag in Höhe von 4,0% (=
38,46 Euro) an. Da der Ausgabeaufschlag nur im ersten Jahr anfällt, unterscheidet
sich die Darstellung brutto/netto nur in diesem Jahr. Es können dem
Anleger zusätzlich die Wertentwicklung mindernde Depotgebühren entstehen.
Angaben zur bisherigen Wertentwicklung sind kein verlässlicher Indikator für
die zukünftige Wertentwicklung. Quelle: MEAG.
Was wurde in der letzten Zeit im Portfolio verändert?
„Im Vorfeld des BREXIT-Referendums waren wir defensiv ausgerichtet, das hat uns in den nachfolgenden Turbulenzen geholfen.
Die anschließende Beruhigung erfolgte schneller als von uns erwartet. Insgesamt sind wir gut durch das schwierige Fahrwasser
der BREXIT-Entscheidung gekommen. Vor dem Hintergrund der
Schuldensituation in Italien sehen wir dem Referendum über die
Reform der italienischen Verfassung mit gemischten Gefühlen
entgegen. Es hat sich ausgezahlt, im Vorfeld möglicher politischer Strukturbrüche etwas defensiver zu agieren.“
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Allgemeine Hinweise
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