14. September 2016 Marktdaten im Überblick ................................................................ ...................................................................................... ...................................................... 2 Unternehmenskommentare ................................................................ .................................................................................. .................................................. 3 Hamborner REIT .................................................................................................... 3 Rechtliche Hinweise ................................................................ ............................................................................................. ............................................................. 4 Marktdaten im Überblick Schlusskurs Vortag Änderung 10.386,60 21.060,77 1.742,29 162,92 0,07 -0,30 10.431,77 21.164,70 1.736,50 163,54 0,04 -0,30 -0,43% -0,49% 0,33% -0,38% 0,03 0,00 2.974,80 6.665,63 8.174,73 3.012,88 6.700,90 8.206,20 -1,26% -0,53% -0,38% 18.066,75 5.155,26 16.614,24 18.325,07 5.211,89 16.729,04 -1,41% -1,09% -0,69% 1.319,01 45,95 1,1220 1.327,82 47,03 1,1235 -0,66% -2,30% -0,13% Deutschland DAX MDAX TecDAX Bund-Future 10j. Bund in % 3M-Zins in % Europa Euro Stoxx 50 FTSE 100 SMI Welt Dow Jones Nasdaq Nikkei Rohstoffe und Devisen Gold (US-Dollar je Feinunze) Brent-Öl (US-Dollar je Barrel) Euro in US-Dollar DAX (Kurs und 90 Tage moving average) 2 BundBund-Future (Kurs und 90 Tage moving average) Unternehmenskommentare Hamborner REIT Anlass: Ankündigung einer Kapitalerhöhung, Herabstufung Halten (Kaufen) Fakten: Fakten: Kurs am 13.09.16 um 17:35 h: 9,62 EUR Das Unternehmen hat eine Kapitalerhöhung beschlossen und Erstellung abgeschlossen: 14.09.2016/15:30 beabsichtigt bis zu 17,72 Mio. neue Aktien zu begeben. Aktionäre Erstmals weitergegeben: 14.09.2016/16:00 können für sieben alte Aktien zwei neue zum Preis von 9,40 €/Stück 10,00 EUR erwerben. Dies entspricht einem Abschlag von rund 8 % auf den 0,59 Mrd. EUR Schlusskurs vom 9. September. Die Bezugsfrist läuft vom 13.-26. Kursziel: Marktkap.: Branche: Immobilien Land: Deutschland WKN: 601300 Reuters: Kennzahlen /HABG.DE September. Die neuen Aktien sollen ab 29. September an den Börsen in Frankfurt und Düsseldorf gehandelt werden und sind für 2016 voll dividendenberechtigt. Einschätzung: Einschätzung: Die Kapitalerhöhung kam für uns sehr überraschend, nachdem das 12/15 12/16e 12/17e Gewinn 0,25 0,32 0,33 zur Verfügung zu haben, um die in den letzten Monaten Kurs/Gewinn 31,3 30,3 29,4 verkündeten Zukäufe (Kurpfalz Center in Mannheim (Kaufpreis 80 Dividende 0,42 0,43 0,46 Mio. €, Besitzübergabe noch Ende 2016) und zwei Neubauobjekte Div.-Rendite 5,4% 4,5% 4,8% für insgesamt 58,5 Mio. €, Übernahmen 2017) zu finanzieren. Der Kurs/Umsatz 7,3 9,6 8,9 Kurs/Op Ergebnis 9,1 17,5 17,0 Unternehmen zuvor betont hat, momentan genügend (Bar-)Mittel Emissionserlös soll "hauptsächlich für Akquisitionen von zusätzlichen Immobilien" verwendet werden. Hamborner erwartet bei vollständigem Bezug der neuen Aktien einen Bruttoerlös von 166 Mio. €, und die RAG Stiftung als größter Einzelaktionär (9,78 %-Anteil) hat sich verpflichtet, die ihr zustehenden Bezugsrechte auszuüben. Es erscheint dennoch fraglich, ob Hamborner das angestrebte Emissionsvolumen erreichen kann. Denn die Attraktivität an der Kapitalerhöhung teilzunehmen, ist infolge des aktuellen Aktienkurses, der als Reaktion auf die ankündigte Kapitalmaßnahme kräftig nachgab und nur noch leicht Performance Absolut Relativ z. DAX 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. 4,1% 2,4% 12,5% -4,8% -1,6% 9,6% über dem Bezugspreis liegt, deutlich gesunken. Durch die mit der Kapitalerhöhung verbundene gestiegene Aktienzahl kann Hamborner sein Ziel, den FFO/Aktie mindestens stabil zu halten, in diesem Jahr wahrscheinlich nicht mehr erreichen. Die Verbesserung des FFO/Aktie im kommenden Jahr ist Erstempfehlung: 20.05.2016 davon abhängig, ob das FFO-Wachstum die höhere Aktienzahl - überkompensieren kann. Die Fundamentaldaten bleiben zwar Von Kaufen auf Halten positiv, doch verwässert die Kapitalerhöhung zunächst einmal die Historie der Umstufungen (12 Monate): 14.09.2016 Ergebnisse, wodurch sich die Bewertungsrelationen verschlechtern. Als Folge reduzieren wir das Kursziel auf 10,0 €/Aktie (bisher 12,0 €), erwarten in den kommenden Monaten nur eine durchschnittliche Kursentwicklung und stufen Hamborner daher von Kaufen auf Halten herab. Analyst: Analyst Markus Glockenmeier, CFA Tel. +49 201 8115-565 [email protected] 3 Rechtliche Hinweise: Hinweise WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN ! Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg, Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Times, Dow Jones Newswire, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt) die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der NATIONAL-BANK AG überein. Angaben zu Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für eine vergleichbare künftige Entwicklung. Die NATIONAL-BANK AG übernimmt keinerlei Haftung für den Fall der Verwendung der veröffentlichten Informationen oder deren Inhalt. Aufsichtsbehörde: Die NATIONAL-BANK AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn sowie der Europäischen Zentralbank, Sonnemannstraße 20, 60314 Frankfurt am Main. Mögliche Interessenkonflikte: Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der NATIONAL-BANK AG zum Umgang von möglichen Interessenkonflikten erstellt. Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der NATIONAL-BANK AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im Einzelnen sind dies: 1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. Kollegen hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bildenden Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate. 2)Ein Mitglied der Geschäftsleitung oder ein Mitarbeiter der NATIONAL-BANK AG ist Mitglied im Vorstand oder Aufsichtsrat der zur Anlage empfohlenen Gesellschaft. 3) Die NATIONAL-BANK AG hält Anteile von mehr als 5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft. 4)Die NATIONAL-BANK AG hält Nettoverkaufs- oder -kaufposition, welche die Schwelle von 0,5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft überschreitet. 5) Die NATIONAL-BANK AG war in den vergangenen zwölf Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten der bewerteten Gesellschaft federführend beteiligt. Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance Beauftragten der NATIONAL-BANK AG. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Bewertungsgrundlagen Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-GroupAnalyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.B. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden 6-12Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Verordnung_2016-958.pdf sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Uebersicht_Empfehlungen.pdf. Sensitivität der Bewertungsparameter Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden: https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Verordnung_2016-958.pdf. 4
© Copyright 2024 ExpyDoc
