梅津 直紘 大西 慶 木下 怜央 出来 大和 堀内 亘 村瀬 哲平 プレゼンの流れ 歴史 債券とは？ 公共債 国債 地方債 社債 制度・法律 現状 数量的側面 債券とは？ 債権者⇔債務者の関係 公共債 国債 地方債 社債 利払い方式 利付債 割引債 国債とは 国が発行する最も信 用度の高い債券 信用度が高いため金 利も低い 国債の金利に注目す れば、その国の経済 の動向を知ることが できる 国債の誕生の歴史 国債が誕生した大きな要因は？ 徳川幕府での多様な貨幣の流通による幣 制の混乱と、それによる旧幕藩の累積債 務の処理、武士への家禄支給、ハリス・ ショックインフレーションといった財政 の問題 ・廃藩置県による徴税権の全国化 ・地租改正による税の現金納付化 一時財政は回復したが・・・ 反発が起き、西南戦争勃発、またその戦争 に必要な軍資金を得るために政府紙幣のさ らなる発行 財政の問題に対する対処法１ 太政官札という政府紙幣を発行することにより 戦 争などで必要なお金を得た But ・政府の信用が薄い ・紙幣に不慣れ ・偽札の流通 流通は困難であった 財政の問題に対する対処法２ 御用金制度 財政窮乏を補うため臨時に農民、 商人などにお金を課す制度 日本では貸借を絶対の秘密として恥辱の ごとく思っているところがあった 御用金はひそかに行うべきとされていた が、多くの商人に繰り返し上納を求めて いたため、限界に達していた 太政官札・御用金では当時の財政難を切 り抜けるには限界であった 国債による資金工面 （外債） 明治維新直後の政府は財政基盤が極めて 脆弱であったため、国債を取り入れた当 初は金利がとても高かったり、担保の提 供を求められたりした 金本位制度、日清・日露戦争の勝利、国 債の日銀引受などにより、低金利の安定 化を成し得た 資金工面の問題は外債によって解決した が ・旧体制の累積債務の処理 ・武士階級に支給されてきた家禄支給 の問題が・・・ 内国債の誕生 廃藩置県によってすべての藩債を明治政 府が直接負担することになった 内国債の誕生と、それによる支 払い 地方債 地方債のいくつかの定義 地方債とは、地方自治体が資金調達により形成 した債務である。この種の債務は、通常資金の 流動を伴う（ただし交付公債は例外である） 2. 地方債は、主に証書借入または証券発行の2 種 類の形式による。資金供給者とは地方債の引き 受け者でもあって、これを流通、転売しようと する時は、通常証券の式を選択する。 3. 地方債とは、その債務履行が通常一会計年度を 超えて行われるものをいい、当年度内での不足 資金を臨時に補てんするための一時借入金は除 外する。 1. 地方債の役割 1. 2. 3. 4. 5. 6. 地方債の役割は社会基盤の建設と地域 経済の発展を促進する 現地住民の世代間負担の公平化を促進 する 地方財政支出と地方財政収入の年度間 での調整が可能となる。 財政管理と政策的な主導に有利に働く マクロ的な景気調整に役立つ 災害応急時の補充のための重要な財源 地方債の歴史 第二次大戦以降の地方債の発行規模の増加 1950 年代 地方の財政支出が急激に増加→中央政府の政策 1960 年代 高度成長時代における地域開発政策の拡大 ○ 日本の地方行政機関の財政赤字 1970 年代 2回の世界的石油危機の勃発による深刻なスタ グフレーションの発生 社債 目的 一般公衆から資金を調達することを目 的として、株式会社が発行した分割債 務証券 種類 普通社債 転換社債 社債 明治元年７月：維新政府が東洋銀行横浜支店 からの借款 明治３年： 九分利付英貸公債 明治23年：旧商法が公布された 明治29年：日本勧業銀行法および、府県農工 銀行法を公布 明治32年には旧商法が改正→新商法 明治44年：商法改正 → 委託募集、総額引受等の基底を挿入して、 日本における現行社債制度の体系を確立した。 債券に関する重要な法律 証券取引法 金融商品取引法 社債、株式等の振替に関する法律 資産流動化法 など 証券取引法 目的は？ ＊国民経済の適切な運営 ＊投資家の保護 そのための“取引の公正と流通の円滑化” 証券取引法 歴史 1947年に最初の証券取引法（施行されず） アメリカ法を母法とする現行の証券取引法が 1948年 5月 6日から施行 証券取引法 歴史 1998年の「金融システムの改革のための 関係法律の整備等に関する法律」 （＝金融システム改革法） の成立に伴い、大改正 証券取引法 歴史 金融システム改革法とは １．資産運用手段の充実 ２．活力ある仲介活動を通じた魅力あるサービスの提供 ３．多様な市場と資金調達のチャンネル整備 ４．利用者が安心して取引を行うための枠組みの構築 証券取引法 歴史 1998年の「金融システムの改革のための 関係法律の整備等に関する法律」 （＝金融システム改革法） の成立に伴い、大改正 金融商品取引法 目的は？ ＊国民経済の健全な発展 ＊投資家の保護 そのための“取引の公正と流通の円滑化” 金融商品取引法 証券取引法から金融商品取引法への移行 金融システム改革法により 1999年から2005年にかけ毎年改正 2007年には「金融商品取引法」として大改正 金融商品取引法 証券取引法から金融商品取引法への移行 ＊金融先物取引法 ＊外国証券業者に関する法律 ＊有価証券に係る投資顧問業の規制等に関する法律 ＊抵当証券業の規制等に関する法律 ⇓ 金融商品取引法 金融商品取引法 証券取引法との違い １．有価証券の定義の拡大 ２．デリバティブ取引の規制 ３．規制対象を証券業以外にも拡大 金融商品取引法 証券取引法との違い １．有価証券の定義の拡大 ２．デリバティブ取引の規制 ３．規制対象を証券業以外にも拡大 債券に関する重要な制度 格付制度 発行登録制度 国債市場特別参加者制度 （プライマリーディーラー制度） 格付制度 ＊公社債市場の国際化 ＊社債発行の多様化 ＊投資家層の拡大 ⇓ 格付の重要性が高まる ⇓ まず社債発行の資格要件ルールへの導入 格付制度 1987年7月無担保債の適債基準に格付基準が導入 1988年11月有担保債の適債基準に格付基準が導入 1990年11月数値基準の撤廃 ⇓ 国内公募債の適債基準は、格付基準に一本化 ⇓ 1996年適債基準そのものが完全に撤廃 格付制度 格付機関による ＊スタンダード＆プアーズ ＊ムーディーズ ＊株式会社格付投資情報センター などにより 国や企業の信用リスクの判断基準が示される 発行登録制度 あらかじめ債券等の発行予定額等を 各監督財務局に対して登録 ⇓ 改めて発行届出を行うことなく、 有利な時期に適宜何回かに分けて発行できる 国債市場特別参加者制度 （プライマリーディーラー制度） ＊3%以上の額を応札する ＊国債ごとに決められた 一定割合以上の額を落札する 以上の条件を満たす証券会社や銀行などの 希望者からの申請により、 財務大臣が国債市場特別参加者に指定 国債市場特別参加者制度 （プライマリーディーラー制度） 狙いは？ 国債の安定的な消化の促進 ＋ 国債市場の流動性の向上 債券の現状 流通市場： 市場で自由に売買される時点でのさまざま な制度や仕組みに関すること 発行市場： 債券を発行するに際して、発行者から投資 家に当の債券が渡るまでの市場のこと どのような条件で発行されるか（とくにクー ポン、発行価格、満期までの期間） 募集あるいは売り出しが行われる期間はいつ からいつまでか 発行者が直接売り出すのかそれとも代理人が 販売を請け負うのか 利子の支払いや元金の払い戻しはどのように 行われるのか 償還は満期に一括して行うのかそれとも途中 で繰り上げて償還されることがあるのか 担保は付いているのかいないのか 発行形態 直接発行： 引受会社なしに、債券の発行者が直接投資 家に対して債券を発行する 間接発行： 引受け会社などの仲介者を通じて一般の顧 客から債券購入の申し込みを受け付け、こ れに応じて債券を発行する 様々な発行形態 募集発行： あらかじめ債券発行額、申込み証の作成、 払い込み金の徴収などが行われた後で実際 には債券を交付するという方法 売出発行： 発行総額をあらかじめ確定することなく、 一定の売出期間中に一般の投資家に対して 売り出し、結果的に売れた額を発行総額と する方法 公募入札： 債券の発行条件について入札し、その応募 状況いかんによって発行条件ならびに発行 総額を決定するという方法 引受会社社債管理会社 引受会社： 債券を通常不特定多数者にたいして募集あ るいは売出しまたは私募の方法で販売し、 売れ残りが生じたときにはその残額を自ら の責任によって引き取ることを主な業務と する 社債管理会社 社債管理会社： 社債権者のために弁済を受けたり、債券の 保全に必要な業務の一切を行なう権限を有 している会社のこと 債券市場の戦後の動向 昭和４０年、戦後初債券発行 高まる債券依存体質 政府の景気刺激策 公共投資拡大 ４９年度約２兆国債発行→現在約４４兆 （財務省HPより） バブルの前後 失われた１０年 国債流動化 国債化する債券投資 参考文献 奥田考一(1988)『現代公社債市場総論』 ミ ツワ印刷株式会社 佐藤昇、高橋元、相沢幸悦(1993)『入門 現 代の証券市場』東洋経済印刷 浅野純次(1996)『公社債市場の新展開』 東洋経済印刷 富田俊基(2006)『国債の歴史』東洋経済新報 社 「ウィキペディア」＜ http://ja.wikipedia.org/wiki/メインページ＞ 「金融大学」＜ http://www.findai.com/index.html＞ 参考文献２ 債券取引の知識 堀之内朗 武内浩二 １９９6 日本経済新聞社 東京国際金融市場 日本経済新聞社１９ ８７年 公社債流通市場 同上 財務省HP 参考文献３ 新法学ライブラリ-37 金融商品取引法 岸田雅雄 著 新世社 新法学ライブラリ-37 証券取引法 岸田雅雄 著 債券の基礎知識 新世社 橋本正明 著 ビジネス教育出版 http://www.mof.go.jp/jouhou/tuuhou/houritu/syasaitou.html http://www.moj.go.jp/MINJI/minji130.html http://www.geocities.co.jp/HeartLand-Icho/3904/sisanryuudouka.html
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