Market Report 2016年6月27日 英国の欧州連合（ＥＵ）離脱の影響について ＜ 英国民投票はEU離脱の結果に ＞ 英国において欧州連合（ＥＵ）に残留か離脱かを問う国民投票が6月23日（現地時間）に 実施され、開票の結果、離脱支持が全体の51.9％を占め、離脱が決まりました。結果を受けて、 残留を訴えてきたキャメロン首相は24日、辞任を表明しました。 また、24日の世界の金融市場は、事前の「残留」がやや優勢との見方に反する結果となったこと から大きく動揺しました。主要株式市場は、投資家がリスク回避姿勢を強めたことから大幅下落と なる一方、債券市場は利回り低下（価格は上昇）が進みました。為替市場においては、避難通 貨として円買いが先行する展開となり、主要通貨に対して大幅に円高が進行しました。 英国国民投票の結果 離脱 51.9％ 残留 48.1％ 出所：英国選挙管理委員会 株式市場 世界の主な金融市場の動き（6/24） 指数 TOPIX 日経平均株価（円） ダウ工業株30 種指数（米ドル） S＆P 500 種指数 FTSE100 指数 DAX 指数 日本 米国 英国 ドイツ 終値 （6月24日） 1,204.48 14,952.02 17,400.75 2,037.41 6,138.69 9,557.16 債券市場 日本国債10年 米国国債10年 ドイツ国債10年 英国国債10年 騰落幅 （6月23日比） ▲ 94.23 ▲ 1,286.33 ▲ 610.32 ▲ 75.91 ▲ 199.41 ▲ 699.87 騰落率（％） （6月23日比） ▲ 7.26 ▲ 7.92 ▲ 3.39 ▲ 3.59 ▲ 3.15 ▲ 6.82 為替市場（対円） 利回り（％） （6月24日） ▲ 0.17 1.56 ▲ 0.05 1.09 変化幅（％） （6月23日比） ▲ 0.03 ▲ 0.19 ▲ 0.14 ▲ 0.29 為替レート （6月24日） 102.17 113.57 139.22 通貨 米ドル ユーロ 英ポンド 変化率（％） （6月23日比） ▲ 3.35 ▲ 5.35 ▲ 11.06 ＊為替レートはＷＭロイターレートを使用しており、変化率のマイナス表示は円高方向の変化を示します。 ※上記は過去の実績であり、将来の動向等を示唆・保証するものではありません。 出所：Thomson Datastream、ブルームバーグ ■当資料は、情報提供を目的として東京海上アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。■当 資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。■当資料の内容はあくまで 作成日時点のものであり、将来変更される可能性があります。また、市場動向や個別銘柄の将来の動向を保証するものではありません。 1 Market Report 2016年6月27日 ＜ 世界経済への影響 ＞ ＥＵの規定により、実際の離脱までは少なくとも2年はかかることもあり、現時点において、英国 経済および世界経済が急激に変化することはないと想定しています。しかしながら、「①今後の離 脱手続きに関する不透明感」や、「②英国のＥＵ離脱決定を受けて高まる欧州崩壊の可能性を 嫌気した金融市場の下振れ」は、明らかに世界経済の景気下振れリスクとなり得ます。特に、米国 では大統領選挙を控えており、グローバル政治の内向き傾向は気になるところです。 主要国政策当局は上記のリスクを十分に認識しており、この金融市場を通じた景気下振れリス クを、いかにコントロールできるかが、当面の注目点となります。具体的には、米国連邦準備制度理 事会（ＦＲＢ）の利上げ姿勢の後退、各国当局による為替市場でのポンド買い協調介入およ び流動性供給などが予想されます。また、中長期的な視点では、市民レベルでの反欧州的な動き を緩和するための財政政策の活用について、欧州各国が協調できるかも焦点となります。金融市 場の混乱を経ながら、政策当局が景気刺激の方向で協調できるようであれば、中長期的には世 界経済の安定に寄与する可能性もあるとみています。 日本経済に関しては、円が避難通貨として買い進まれていることもあり、金融市場を通じた悪影 響が比較的大きく出る可能性があります。そのため急激な為替変動に対して、財務省・日本銀行 がどのような対応を取るかが注目されます。 ＜ 日本株式市場への影響 ＞ 短期的には、英国によるＥＵ離脱が世界経済や金融市場に与える影響の度合いを正確に見 極めることが難しく、先行き不透明感から避難通貨である円が買われ、輸出関連企業を中心に株 価が下落するリスクが想定されます。また、英国向けの売上比率が高い企業や、英国に重要な製 造・販売拠点を置く企業についても不透明感が株価の重石になることが予想されます。 ただし、各国中銀が共同で流動性供給を行うなどの対策を取ることが予想されるため、リーマン ショックのような金融危機に発展し株価下落が続く可能性は低いと考えています。 今年度の企業業績については、過去最高レベルの利益水準を予想しており、株価の下落によっ て日本株の割安感が強まりつつあります。また、企業は潤沢な手元キャッシュを保有しており、過去 最高水準の配当や自社株買いの継続が期待できることから、需給面で株価を下支えすると考えま す。短期的な金融市場の混乱が落ち着けば日本株は上昇に向かうと予想しています。 ＜ 日本債券市場への影響 ＞ 国民投票の結果、英国のＥＵ離脱が決定されたことは多くの国内債券市場参加者にとってサプ ライズであり、結果判明後、残存年限の長い債券ほど金利低下が進みました。弊社では、今回の 英国ＥＵ離脱決定が発表される前から、7月に日本銀行による追加緩和政策が実施されること を想定していましたが、今回の離脱決定を受けてその確率はさらに上昇したものと考えています。 日本銀行による追加緩和期待がある中で、国内債券市場は当面底堅く推移する展開を想定 していますが、市場の流動性が低下しているため、利益確定の売りなどにより市場が不安定化する リスクには留意が必要であると考えています。 ■当資料は、情報提供を目的として東京海上アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。■当 資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。■当資料の内容はあくまで 作成日時点のものであり、将来変更される可能性があります。また、市場動向や個別銘柄の将来の動向を保証するものではありません。 2 Market Report 2016年6月27日 ＜ 外国株式市場への影響 ＞ 各国金融システムの健全化が進んでいることや主要国の政策当局による協調体制を背景に、金 融市場の混乱が長期に継続する可能性は低いと考えており、金融市場は徐々に落ち着きを取り 戻すと想定しています。 ただし、英国がＥＵ離脱に向けて動き出すことで、他のＥＵ加盟国内でも同様の動きが広がり、 欧州崩壊の可能性が意識されれば、欧州だけでなくグローバル株式市場にとって下押し要因にな る可能性があります。従いまして、各国の政治・政策動向を注視しつつも、環境の変化に左右され にくい優良企業への選別投資が重要であると考えています。 ＜ 外国債券市場への影響 ＞ Ｇ７の財務相、中銀総裁より為替安定に向けて流動性供給を行う旨の声明が出され、英国中 央銀行も必要な全ての措置を躊躇なく発動することを表明するなど、市場・経済の混乱に際して 政府、中央銀行が積極的な対応策を採る可能性も高まっているとみています。具体的には、ＦＲ Ｂの利上げ姿勢の後退等を含めた、各国当局による金融市場を通じた景気下振れリスクのコント ロールが想定されます。 また、規制強化等により金融機関の資本増強が進み、レバレッジも下がっていることもあり、今回 の結果を受け、金融システムに対する不安を背景としたリーマンショック時のような市場混乱に陥る 可能性は低いと考えています。 従いまして、今後短期間で大幅に海外債券利回りが低下することは考えにくく、政策当局やマク ロ動向等を睨みながら現状の利回り水準を中心に推移すると考えています。 ＜ 為替市場への影響 ＞ 今後は、先行き不透明感から避難通貨である円がさらに買い進まれる可能性は否定できません。 しかし、「離脱」となった際の米ドル供給に対する各国中銀の協調姿勢が既に報じられているように、 リーマンショック時のようなリスクオフは起こりにくいと想定します。また、急速に進んだ為替相場に対し て財務省筋からは急激な変動は望ましくない旨のコメントが発表されたことから、為替介入に踏み 切る可能性があるほか、日本銀行が臨時の金融政策決定会合を招集し、緊急の追加金融緩和 を実施する可能性も想定されることなどから、さらなる円高の進行余地は限定的と考えています。 以上 ■当資料は、情報提供を目的として東京海上アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。■当 資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。■当資料の内容はあくまで 作成日時点のものであり、将来変更される可能性があります。また、市場動向や個別銘柄の将来の動向を保証するものではありません。 3 Market Report 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、主に国内外の株式や公社債等値動きのある証券に投資をしますので、これら組み入れ資産の価格下 落等や外国証券に投資する場合には為替の変動により基準価額が下落し、損失を被ることがあります。 投資信託は、預貯金や保険と異なります。また、投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により損 失を被り、投資元本を割り込むことがあります。個別の投資信託毎にリスクの内容や性質が異なりますので、ご投資 に当たっては投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面等をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について ●購入時に直接ご負担いただく費用 ●換金時に直接ご負担いただく費用 ●保有期間中に間接的にご負担いただく費用 ●その他の費用・手数料 ・・・購入時手数料上限3.24％（税込） ・・・信託財産留保額上限1.0％ ・・・信託報酬上限2.052％（税込） ・・・監査報酬、有価証券売買時の売買委託手数料、信託事務等 に要する諸費用等をファンドの信託財産を通じて間接的に ご負担いただきます。監査費用を除くこれらの費用は実際の 取引等により変動するため、事前に料率、上限額等を表示す ることができません。 詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等をよくご覧ください。 ※ お客さまにご負担いただく手数料等の合計金額については、お客さまの保有期間等に応じて異なりますので表示 することができません。 ＜ご注意＞ 上記のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しています。 費用の料率につきましては、東京海上アセットマ ネジメントが運用するすべての投資信託のうち、徴収するそれぞれの費用における最高の料率を記載しています。費用の詳 細につきましては、個別の投資信託毎の投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等をよくご覧ください。 投資信託にかかるリスクや費用は、投資信託毎に異なりますので、ご投資をされる際には、事前に投資信託説明書（交付目 論見書）や契約締結前交付書面をよくご確認ください。 東京海上アセットマネジメント株式会社 http://www.tokiomarineam.co.jp/ サービスデスク 0120-712-016 （土日祝日・年末年始を除く 9：00∼17：00） 商 号 等 ：東京海上アセットマネジメント株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第361号 加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 n 当資料は、情報提供を目的として東京海上アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料 ではありません。お申込みに当たっては必ず投資信託説明書（交付目論見書）をご覧の上、ご自身でご判断ください。投資 信託説明書（交付目論見書）は販売会社までご請求ください。 n 当資料の内容は作成日時点のものであり、将来予告なく変更されることがあります。 n 当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。 当資料に掲載された図表等の内容は、将来の運用成果や市場環境の変動等を示唆・保証するものではありません。 n 投資信託は、値動きのある証券等（外貨建資産に投資する場合には、この他に為替変動リスクもあります）に投資しますの で、基準価額は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。 n 投資信託は金融機関の預金とは異なり元本が保証されているものではありません。委託会社の運用指図によって信託財 産に生じた利益および損失は、全て投資家に帰属します。 n 投資信託は、金融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適用はありません。 n 投資信託は、預金および保険契約ではありません。また、預金保険や保険契約者保護機構の対象ではありません。 n 登録金融機関から購入した投資信託は投資者保護基金の補償対象ではありません。 4
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