July, 2016 7 月号 Ｊ 日本株 投資戦略 apan equity market strategy 企業調査部作成 商号等：髙木証券株式会社 金融商品取引業者：近畿財務局長（金商）第20号 加入協会：日本証券業協会 髙木証券ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞ：http//www.takagi-sec.co.jp/ ※ （この資料は特記がない限り2016年6月24日現在のデータに基づき作成しています） ※ （最終ページの「ご注意頂きたいこと」を必ずお読み下さい） 《広告審査済》 (1) 6月の株価動向…英国のEU離脱などで円高・株安が加速 （円） （円） 日経平均株価と為替（円/ドル）レートの推移 122 19,000 120 18,500 為替（1ドル） 118 18,000 116 17,500 114 17,000 112 16,500 110 16,000 16,017.26 （1/21） 108 15,500 106 15,000 14,952.61 （2/12） 104 14,500 14,952.02 (6/24) 102 100 16/1/4 14,000 13,500 16/1/19 16/2/2 16/2/17 16/3/2 16/3/16 16/3/31 16/4/14 16/4/28 16/5/18 ※為替は三菱東京UFJ銀行の為替レート（TTM）。 16/6/1 16/6/15 （出所）髙木証券作成 ・政策期待と失望、さらに英国のEU離脱～リスクオフの円高とともに株価も下落 ◇5月下旬～23日・前週の政策期待の反動で日経平均81円安（一時318円安）→24日・円高進 行で日経平均155円安→25日・米国株高と円安で日経平均258円高→伊勢志摩サミット閉幕後 に政策期待強まり、消費増税先送り観測などで日経平均は27日62円高、30日233円高、31日 166円高と5営業日続伸、但し東証一部の売買代金は18～30日まで8営業日連続で2兆円割れ ◇6月上旬～1日・円高進行で日経平均279円安→2日・前日夕方に安倍首相が消費増税の再 延期（19年10月まで2年半先送り）を表明も、1ドル=108円台の円高で日経平均393円安→6日・ 米雇用統計低調で利上げ観測が後退し1ドル=106円台に、日経平均は一時319円安も終値は 62円安→7～8日は円高一服で反発も、9～10日は再度円高傾向となり日経平均は続落 ◇6月中旬～13日・英国のEU離脱懸念からリスクオフ傾向、一時1ドル＝105円台となり日経平 均は582円安→14日・海外株安を受けて日経平均160円安（一時257円安）→15日・FOMCや 日銀金融政策会合控え様子見、日経平均60円高→16日・FRB・日銀とも現状維持だが、後場 から円高・株安となり日経平均485円安→EU離脱懸念が後退し、日経平均は17日165円高、20 日365円高、21日203円高と反発し、16,000円台回復→英国民投票控え揉み合い、日経平均 は22日103円安、23日172円高→24日・開票情報の進捗とともに円高・株安が進行、為替は一 時1ドル＝99円台、日経平均も安値で14,864円（1,374円安）となり、終値は14,952.02円（1,286 円安）と、2月12日の年初来安値（14,952.61円）を更新 ＊ （最終ページの「ご注意頂きたい事」を必ずお読み下さい） （P1） ・上海総合指数は揉み合い、原油価格も高値圏での推移に 上海総合指数（日足） 3,600 WTI先物（終値）の推移 55 51.23(6/8) 50 3,400 ドル/バレル 45 3,200 40 3,000 35 2,800 30 2,600 25 2638.30 2638.96 （16/1/27） （16/2/29） 2,400 16/1/4 16/2/22 16/4/5 16/5/18 26.21 26.55 （16/1/20） （16/2/11） 20 16/1/4 16/2/17 16/3/31 16/5/12 16/6/24 ・6月24日終値では全業種がマイナス、特に金融系の下げが大きい傾向に 業種別TOPIXの騰落率 2016年5月の騰落率 騰 落 率 上 位 騰 落 率 下 位 その他製品 建設業 食料品 輸送用機器 銀行業 保険業 機械 化学 非鉄金属 電気機器 海運業 証券商品先物 不動産業 空運業 金属製品 電気・ガス業 鉄鋼 その他金融業 石油石炭製品 ゴム製品 TOPIX 2016年6月の騰落率（6/24現在） 8.3% 5.7% 5.0% 5.0% 4.9% 4.9% 4.7% 3.7% 3.5% 3.4% 0.5% 0.2% 0.2% 0.0% -0.1% -1.1% -1.6% -2.4% -4.7% -6.5% 2.9% 小売業 石油石炭製品 食料品 医薬品 水産・農林業 情報・通信業 サービス業 電気機器 陸運業 繊維製品 不動産業 鉄鋼 銀行業 非鉄金属 空運業 ガラス・土石製品 その他金融業 ゴム製品 証券商品先物 保険業 TOPIX は前月と同様の傾向 -8.1% -9.2% -9.7% -10.5% -10.7% -11.3% -11.9% -12.0% -12.1% -12.1% -14.6% -14.7% -15.0% -15.0% -15.0% -15.9% -16.9% -17.3% -17.8% -18.7% -12.7% は前月と逆の傾向 （出所）髙木証券作成 ＊ （最終ページの「ご注意頂きたい事」を必ずお読み下さい） （P2） (2)需給動向～6月第3週は海外投資家主導で急落 ◇日経平均 先物・主体者 別売買状況 ◇主な投資主体者別売買動向＜二市場一･二部等＞ （売り買い差額、単位：億円） 個人現金 2013年 2014年 2015年 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 3月第1週 (2/29-3/4) 3月第2週 (3/7-3/11) 3月第3週 (3/14-3/18) 3月第4週 (3/22-3/25) 3月第5週 (3/28-4/1) 4月第1週 (4/4-4/8) 4月第2週 (4/11-4/15) 4月第3週 (4/18-4/22) 4月第4週 (4/25-4/28) 5月第1週 (5/2-5/6) 5月第2週 (5/9-5/13) 5月第3週 (5/16-5/20) 5月第4週 (5/23-5/27) 6月第1週 (5/30-6/3) 6月第2週 (6/6-6/10) 6月第3週 (6/13-6/17) -117,282 -49,512 -66,744 7,148 3,645 407 -5,917 -950 -1,601 826 672 5 505 282 -2,595 -3,681 78 1,534 -541 -978 -965 -547 -148 1,562 個人信用 29,774 13,189 16,748 826 -209 2,419 -1,031 1,024 -388 1,213 1,203 -211 602 -171 -870 -925 935 1,083 403 -323 -139 896 443 372 個人合計 信託銀行 -87,508 -36,323 -49,995 7,974 3,436 2,826 -6,948 74 -1,989 2,038 1,875 -205 1,107 111 -3,466 -4,606 1,013 2,617 -137 -1,301 -1,104 349 295 1,934 海外投資家 海外投資家 （売り買い差 額・億円） 151,196 8,527 -2,510 -10,556 -19,983 -19,588 8,604 -3,258 -954 -11,932 -4,580 -2,043 -79 327 3,849 5,321 -892 -3,143 568 22 -705 -1,462 2,236 -2,208 -7,557 -6,973 -24,668 -4,558 1,989 2,167 5,406 -3,069 -465 -943 1,645 897 1,033 -901 2,005 1,442 2,860 -1,621 -2,478 -208 1,238 -433 -1,751 -1,530 -39,664 27,848 20,075 6,076 9,501 4,982 1,421 1,152 2,813 737 182 1,831 -581 1,542 891 -698 -313 578 237 179 158 512 1,489 213 日経平均 終値（円） 16,291.31 17,450.77 19,033.71 17,518.30 16,026.76 16,758.67 16,666.05 17234.98 17,014.78 16,938.87 16,724.81 17,002.75 16,164.16 15,821.52 16,848.03 17,572.49 16,666.05 16,106.72 16,412.21 16,736.35 16,834.84 16,642.23 16,601.36 15,599.66 期間騰落幅 期間騰落 （円） 率（％） 5,896.13 1,159.46 1,582.94 -1,515.41 -1,491.54 731.91 -92.62 568.93 826.37 -75.91 -214.06 277.94 -838.59 -342.64 1,026.51 724.46 -906.44 -559.33 305.49 324.14 98.49 -192.61 -40.87 -1,001.70 56.71 7.11 9.07 -7.96 -8.51 4.56 -0.55 3.41 5.10 -0.44 -1.26 1.66 -4.93 -2.11 6.48 4.29 -5.15 -3.35 1.89 1.97 0.58 -1.14 -0.24 -6.03 （出所：東京証券取引所・大阪証券取引所のデータより髙木証券作成） ・6月24日の下落で全指数が月間で大幅安～マザーズ指数の下げが大きい 株価指数の期間騰落率 ・英国EU離脱懸念を背景に、6月 は海外投資家が現物・先物とも売 り越しの傾向となり、日経平均の 下げを主導～信託銀行は買い越 し基調を持続 ・日経平均など大型株の指数と対 照的に堅調だった小型株も、需給 悪化で急落～マザーズ指数は昨 年末比ではプラスも、6月月間で は20％超の下落に 2015 2016 16年5月 16年6月 日経平均株価 9.1% -21.4% 3.4% -13.2% TOPIX 9.9% -22.2% 2.9% -12.7% JPX日経400 9.3% -22.1% 2.7% -12.7% 東証規模別指数（大型株） 7.7% -23.2% 2.7% -12.7% 東証規模別指数（中型株） 14.1% -21.0% 3.0% -12.7% 東証規模別指数（小型株） 11.3% -19.4% 3.8% -12.6% 東証2部指数 7.7% -15.1% 2.3% -8.6% 日経ジャスダック平均 12.0% -11.7% 3.7% -8.2% 東証マザーズ指数 -2.5% 0.4% 1.2% -22.2% ※2016年、及び16年6月の騰落率は6/24現在 （出所）髙木証券作成 ＊ （最終ページの「ご注意頂きたい事」を必ずお読み下さい） （P3） (3) 経済統計～比較的堅調だった小売業の売上高に陰り ・16年5月の小売業販売額は、気候の影響もあって総じて前年同月を下回る ・ 16年5月の百貨店売上高は前年同月比5.1％減（店舗数調整後）と、3ヵ月連続 のマイナスとなった。株価低迷などで消費マインドが低下し、富裕層などの取り込 み苦しみ、都市部、地方とも落ち込んだ。商品別では雑貨が同0.2％増と14ヶ月 連続のプラスとなったものの、金額シェアの大きい衣料品が同7.8％減、食料品 が同2.5％減となった。訪日外国人の動向も、購買客数は同12.7％増（約23万人） と40ヶ月連続でプラスも、購買品目の変化による購買単価の下落から、売上高 は同16.6％減（約134億円）となり、2ヵ月連続で前年同月を下回った。 ・ 16年5月のスーパー売上高は前年同月比（店舗調整後）1.3％減となり、3カ月 連続のマイナス。食料品では、相場安の影響で農産品が苦戦したほか、前年ほ ど気温が上がらず涼味関連の動きが鈍かった。衣料品や住関品についても、気 温の影響もあって季節商品が低調で、総販売額はマイナスとなった。 ・ 16年5月のコンビニ売上高は、既存店ベースで前年同月比0.3％減と、2カ月ぶ りのマイナス。平均客単価は同1.0％増で14カ月連続のプラスだったが、来店客 数が同1.3％減で3ヶ月連続のマイナスとなった。昨年の記録的な高温に比べ気 温が低く、客数に影響した。ただ、淹れたてコーヒーを含むカウンター商材や、弁 当・調理麺等の中食、デザート等が好調で、客単価は前年を上回った。 →ただ、16年3月以降は百貨店・スーパー・コンビニのいずれの業態も低調な傾 向にあり、今後の関連企業の業績動向には留意が必要だろう。 小売業販売額（前年同月比） Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 百貨店売上高 -4.6 -2.5 -0.3 -0.7 -2.2 -1.0 -1.7 -2.7 1.1 -19.7 13.7 6.3 ｽｰﾊﾟｰ売上高 -2.8 -2.1 -0.1 -1.0 -1.9 -0.7 -1.8 -1.7 -0.8 -8.6 6.4 5.7 ｺﾝﾋﾞﾆ売上高 -1.9 -0.7 -2.4 -1.3 -1.1 -1.7 -1.2 -0.7 -1.4 -2.8 4.0 1.6 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 百貨店売上高 0.4 3.4 2.7 1.8 4.2 -2.7 0.1 -1.9 0.2 -2.9 -3.8 -5.1 ｽｰﾊﾟｰ売上高 0.3 1.9 2.0 2.9 2.8 -1.0 0.0 2.3 3.4 -0.3 -0.7 -1.3 ｺﾝﾋﾞﾆ売上高 0.6 1.2 1.7 1.3 2.5 0.9 1.4 1.0 1.6 -0.06 0.9 -0.3 ※日本百貨店協会、日本チェーンストア協会、日本FC協会の発表データより髙木証券作成 ＊ （最終ページの「ご注意頂きたい事」を必ずお読み下さい） （P4） (4) 7月の見通し～第1四半期決算の動向に注目 ・英EU離脱による波乱は徐々に収束を想定 ・英国EU離脱により、6月24日の東京市場 では為替が一時1ドル＝99円台、日経平均 も安値14,864円まで下落～但し、離脱交渉 は最短でも2年を要し、中期的な影響は考 慮すべきだが、短期ではリーマン・ショック のように調整局面が長引くとは考えづらい ・一方、一連の動きにより、為替は1ドル＝ 100～105円のレンジまで円高が進み、輸出 関連企業には一段の逆風に～7月下旬から の第1四半期決算でネガティブな反応が示 される可能性には注意が必要 ・6月24日時点で日経平均の予想EPSは 1,184円でPER12.6倍と割安圏に～ただ、為 替を考慮すると今後EPSが低下する可能性 があり、自律反発の動きも限定的になりそう ～商業統計も低調であり、当面は好業績銘 柄の個別物色で対応したい 注目されるタイムテーブル 日付 経済統計等 6月30日 7月1日 鉱工業生産指数（5月） 消費者物価指数（5月） 7月1日 7月1日 7月1日 家計調査（5月） 有効求人倍率・完全失業率（5月） 日銀短観 7月7日 7月7日 7月8日 景気動向指数（5月） オフィスビル市況（三鬼商事・6月） 経常収支（5月） 7月10日 7月11日 参議院選挙 機械受注（5月） 7月28～29日 6月28日 7月1日 日銀金融政策決定会合 米消費者信頼感指数（6月） 米ISM製造業景気指数（6月） 7月6日 7月8日 米ISM非製造業景気指数（6月） 米雇用統計（6月） 7月15日 7月15日 7月21日 米小売売上高（6月） 米消費者物価指数（6月） ECB理事会 7月26～27日 米連邦公開市場委員会（FOMC） （円） 日経平均株価の予想PERと予想EPSの推移 （倍） 18.0 1,350 予想PER（左目盛） 17.0 1,300 予想EPS（右目盛） 16.0 1,250 15.0 1,200 14.0 1,150 13.0 1,100 12.0 15/5/1 1,050 15/6/17 15/7/30 15/9/10 15/10/28 15/12/11 16/1/28 16/3/11 16/4/25 16/6/10 （出所）髙木証券作成 ＊ （最終ページの「ご注意頂きたい事」を必ずお読み下さい） （P5） 「ご注意頂きたいこと」 当資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたものです。投資の最終決定はご自身で なさるようお願いいたします。当資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されてい ますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。 株式への投資は、価格の変動や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むおそれ があります。信用取引、先物・オプション取引をご利用いただく場合は、所定の委託保証金または 委託証拠金をいただきます。また、信用取引ではその損失額が差し入れた委託保証金の額を上 回るおそれがあります。国内株式取引の委託手数料は、約定代金に対して最大（税込）1.19664% 【2,700円に満たない場合は2,700円（現物取引買付および信用取引売買）】になります。株式を募 集等により取得する場合には、購入対価のみをお支払いいただくことになります。外国株式を委託 取引により購入する場合は、所定の委託手数料をいただきます。外国株式の委託手数料は国や 市場により異なります。外国株式を店頭取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いい ただきます。 債券をご購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。（経過利子をお支払いい ただく場合があります）。債券は、市場の金利水準の変動等により価格が変動しますので、損失が 生じるおそれがあります。また、発行体の信用状況や財務状況によっても価格が変動し、利金や 償還金の支払遅延や不履行となる場合があります。また、倒産等により元本損失が生じる場合が あります。 投資信託は、主に国内外の株式や債券を投資対象としているため、基準価額は組み 入れた株式や債券の動き、為替相場の変動等の影響により上下しますので、これにより投資元本 を割り込むおそれがあります。投資信託はファンドごとに設定された販売手数料や信託報酬などの 費用をご負担いただきます。また、投資信託を保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、 ファンドごとに設定された運用管理費等（信託報酬等）のほか、運用成績に応じて成功報酬をご負 担いただく場合があります。また、換金時に信託財産留保額等が基準価額から差引かれる場合が あります。 外国株式や外国債券、外国投資信託への投資は、上記に加え為替相場の変動等により損失が 生じる場合があります。また、通貨発行国の国情の変化により投資元本割れや途中売却ができな くなるおそれがあります。 当社で取り扱う商品等へのご投資には、当該商品等の契約締結前交付書面、上場有価証券等 書面、目論見書、お客様向け資料等をよくお読みください。 （P6）
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