dorma+kaba – Industrie (Schweiz) Halten

22.06.2016
dorma+kaba – Industrie (Schweiz)
Halten
Investment Case
Wir stufen dorma+kaba mit „Halten" ein. dorma+kaba bietet
Zugangslösungen und die dazu gehörenden Serviceleistungen an.
Die Gruppe ist ein globaler Marktführer in der Automatik-, Glasbeschlags- und Türschliesstechnik. Zudem ist die Gruppe ein weltweit
führender Anbieter für Zutrittskontrolle, Betriebsdatenerfassung
sowie Schlüsselsysteme. dorma+kaba strebt die Innovationsführerschaft an. Jährlich fliessen rund CHF 85 Mio. beziehungsweise
rund 5% des Umsatzes in die Innovation und in die Produktentwicklung. Die Gesellschaft setzt sich zum Ziel, zukünftig ein Umsatzwachstum von mindestens 2% über der entsprechenden Wirtschaftsentwicklung der für die Gruppe relevanten Märkte zu erreichen. Die dorma+kaba Gruppe erwartet, dass aufgrund verbesserter Einkaufsbedingungen, optimierter Infrastrukturkosten und
Effizienzsteigerungen mit Kostensynergien von CHF 60 Mio. bis
CHF 70 Mio. pro Jahr zu rechnen ist. Mit der vollen Umsetzung
der Synergien und der Kosteneinsparungsmassnahmen strebt die
Gesellschaft im Geschäftsjahr 2018/19 eine EBITDA-Marge von
18% an. Hinsichtlich der künftigen Dividende wird eine Ausschüttungsquote der kotierten Gesellschaft von 50% des konsolidierten
Reingewinns nach Minderheitsanteilen angestrebt. Ob die Gruppe
bei der operativen Leistung an die beiden grössten Mitbewerber
aufschliessen kann, bleibt abzuwarten.
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 684.5
CHF 2.9 Mrd. / 97.3%
CHF 6.7 Mio.
BBB
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
001179595 / 898080
CH0011795959
www.dormakaba.com
22.10.2015
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
2.0/35.2/138.9
691.5 /501.50
Kursentwicklung 3Jahre
DORMA+KABA HOLDI
760
MSCI WORLD/INDUSTRL
680
600
520
440
Pros
+ Breites Produktportfolio
+ Hohes Wachstumspotenzial
+ Marktposition in Europa und Amerika
360
280
6/2013
Cons
- Aktionärs- und Organisationsstruktur
- Gewinnmarge und Dynamik im Vergleich zu Hauptkonkurrenten
- Integrations- und Akquisitionsrisiko
Aktuelle Bewertung
Die Aktie notiert in etwa auf Höhe der Vergleichsgruppe.
Unternehmensprofil
dorma+kaba, mit Sitz in Rümlang, bietet Soft- und Hardware
sowie Dienstleistungen rund um den Zutritt an. Zur Palette gehören
Schlüsselrohlinge, Schlüsselcodiermaschinen, elektronische Zutrittssysteme, Hotelschliesssysteme, Sicherheitstüren und Automatiktüren.
Gemessen am Umsatz ist dorma+kaba die Nummer 3 in der
Branche. Marktführerin ist die schwedische Gesellschaft Assa
Abloy, gefolgt von der US-Gesellschaft Allegion. Die gelistete
Holding besitzt 52.5% der Anteile des operativen Geschäfts, die
übrigen Anteile liegen bei den Dorma-Gründerfamilien Mankel/Brecht-Bergen. Die Gruppe beschäftigt weltweit rund 16‘000
Mitarbeitende.
Wichtigsten Mitbewerber
Assa Abloy, Allegion, Stanley Black & Decker
Marktdaten
11/2013 4/2014
9/2014
2/2015
7/2015
12/2015
5/2016
2017e
23.0
4.7
1.3
8.3
2.1
2'436
313
126
29.78
2018e
19.4
3.8
1.2
7.2
2.4
2'569
365
145
35.22
Finanz-Kennzahlen
CHF
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
18.3
5.2
1.6
10.5
2.5
1'004
131
91
24.00
2015
21.7
5.3
2.0
13.0
2.2
1'085
145
98
25.65
2016e
24.0
5.4
1.4
9.7
1.8
2'174
262
104
28.58
Umsatz nach Divisionen/Regionen
29%
23%
16%
21%
AS Amerika
AS DACH
Key Systems
14%
27%
12%
34%
4%
9%
AS Asien/Pazifik
AS EMEA
Moveable Walls
11%
Übriges Europa
Schweiz
Deutschland
Amerika
Asien/Pazifik
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 22.06.2016
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
22.06.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

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