DKSH – Industrie (Schweiz) Kauf

10.06.2016
DKSH – Industrie (Schweiz)
Kauf
Investment Case
Wir nehmen DKSH neu in unser Aktienuniversum auf und stufen
die Aktie mit einem Kursziel von CHF 69 mit „Kauf“ ein. Das
starke Wachstum der Mittelschicht Asiens und des innerasiatischen
Handels sowie der Trend zu Outsourcing gelten als Triebfeder der
Geschäftsentwicklung von DKSH. DKSH erwirtschaftet rund 96%
vom Umsatz im asiatisch-pazifischen Raum. Zu den Kernkompetenzen gehören die Unterstützung beim Markteintritt sowie unterstützende Dienstleistungen für die Expansion. DKSH bietet massgeschneiderte, integrierte Lösungen im Bereich Sourcing, Marketing,
Vertrieb und Distribution an. DKSH stellt seinen Geschäftspartnern
fachliche Expertise zur Verfügung und kann auf ein umfassendes
Distributionsnetzwerk zurückgreifen. Die Geschäftsaktivitäten sind
in vier spezialisierte Geschäftseinheiten gegliedert: Konsumgüter,
Pharma, Spezialrohstoffe sowie Technologie. Das wenig kapitalintensive Geschäftsmodell von DKSH erlaubt es, eine hohe Rendite
auf dem eingesetzten Kapital zu erwirtschaften. Zusätzlich verfügt
die Gesellschaft über eine solide Bilanz. Die Ausrichtung der
Gesellschaft auf innovative Dienstleistungen, striktes Kostenmanagement und eine hervorragende Technologieplattform machen
DKSH zum Branchenführer. Die langfristigen Wachstumstreiber für
die Märkte Asiens sind intakt und DKSH wird davon überdurchschnittlich stark profitieren.
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 61.75/CHF 69
CHF 4.0 Mrd. / 41.6%
CHF 4.6 Mio.
n.v.
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
012667353 / A1JU9U
CH0126673539
www.dksh.com
01.04.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
0.9/-9.7/n.v.
74.4 /56.90
Kursentwicklung 3Jahre
95
MSCI WORLD/INDUSTRL
DKSH HOLDING AG
90
85
80
75
Pros
+ Führende Marktposition in Asien
+ Robustes Geschäftsmodell und hohe Rentabilität
+ Leistungsausweis und solide Bilanz
70
65
60
55
6/2013
Cons
- Abschwächung im asiatischen Handel
- Wirtschaftliche Entwicklung in Thailand
- Fremdwährungsrisiko
11/2013 4/2014
9/2014
2/2015
7/2015
12/2015
5/2016
2017e
18.4
2.3
0.3
10.1
2.4
11'083
311
222
3.37
2018e
16.5
2.1
0.3
9.2
2.7
11'828
338
246
3.75
Finanz-Kennzahlen
Aktuelle Bewertung
Basierend auf den mittel- und langfristigen Wachstumsperspektiven
erscheint uns die Aktie attraktiv bewertet.
Unternehmensprofil
DKSH, mit Sitz in Zürich, ist das führende Unternehmen im Bereich
Marktexpansionsdienstleistungen mit Schwerpunkt Asien. Wie der
Begriff Marktexpansionsdienstleistungen sagt, ist DKSH ein Dienstleister, der anderen Unternehmen und Marken dabei hilft, in neue
oder bereits existierende Märkte zu expandieren. DKSH wurde
1865 gegründet. Der Firmenname steht für Diethelm Keller und
SiberHegner, zwei Unternehmen, die 2002 fusionierten. Die
Wurzeln beider Gesellschaften reichen zurück bis ins 19. Jahrhundert, als ihre Gründer nach Asien segelten und dort Handelshäuser eröffneten. DKSH ist weltweit tätig und beschäftigt in den
770 Niederlassungen, wovon sich 740 in Asien befinden, mehr
als 28‘000 Angestellte.
Wichtigsten Mitbewerber
Zuellig Pharma, Li & Fung Distribution, PT Arta Boga Cemerlang
CHF
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
25.7
3.4
0.5
15.2
0.0
9'818
266
192
2.96
2015
20.3
2.7
0.4
10.9
0.0
10'051
266
203
3.12
2016e
20.2
2.5
0.3
11.1
2.2
10'451
277
200
3.07
Umsatz nach Divisionen/Regionen
32%
39%
49%
19%
33%
4%
8%
Health Care
Consumer Goods
Performance Materials
Technology
16%
Thailand
China
Malaysia/Singapur
Übrige Welt
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 10.06.2016
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
10.06.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wie vielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St.Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

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