しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2016 年 6 月 3 日 日銀の追加緩和は後ずれか ▣ 日銀の追加緩和のタイミングを予想するのは難しい 4 月の日銀金融政策決定会合（27、28 日）では、予想外に追加緩和が見送られました。5 月 12 日に公表 された「金融政策決定会合における主な意見」 （4 月開催分）をみると、経済情勢については「わが国経済は、 緩やかな回復基調を維持している」との意見が主流。また、物価については「エネルギー価格のマイナス寄与 が残る」ものの、「企業収益から雇用者所得への波及は維持されており、賃金の上昇を伴いつつ、物価上昇率 が緩やかに高まっていく」としており、市場の期待をよそに、追加緩和への前向きな姿勢は窺えない内容でし た。市場の期待通りには日銀は動かない、また、いつ追加緩和に踏み切るかが予想しにくいことをあらためて 市場に印象付けました。 日銀は、金融政策の理念を「物価の安定を図ることを通じて国民経済の健全な発展に資すること」としてい ます。この理念の下、2013 年 1 月には、消費者物価の前年比上昇率 2％とする「物価安定の目標」を定めま した。2013 年 4 月に「量的・質的金融緩和」を導入した際には、2 年程度の期間を念頭に置いて、この物価 目標をできるだけ早期に実現すると表明しました。以降、経済・物価見通しを公表するとともに、物価目標の 達成時期の目安を示してきました。 追加緩和のタイミングを予想する上で、“日銀が見通す物価目標の達成時期”、“日銀の経済・物価見通し” が大きな材料になるはずです。ただ、日銀は当初見込んだ時期に達成できない可能性が高まった場合には、追 加緩和ではなく達成時期を先送りしてきました。また、経済・物価見通しについても下方修正されるケースが 多いものの、先行きの見通しについては強気の姿勢を維持しており、追加緩和のタイミングを占う上で、どち らも決め手に欠ける状況です。 2.0 図表1. 消費者物価の推移 (前年比、%) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 消費者物価指数（生鮮食品を除く） 16/4 16/1 15/10 15/7 15/4 15/1 14/10 14/7 14/4 14/1 13/10 13/7 13/4 13/1 12/10 12/7 12/4 12/1 11/10 11/7 11/4 11/1 -1.5 (年/月、月次) 消費者物価指数（生鮮食品及びｴﾈﾙ ｷﾞｰ除く、日銀版コアCPI） （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんき ん投信 作成 ▣ 6 月の追加緩和の必要性は後退 低インフレが継続する中（図表 1） 、政府の経済対策とあわせ、6 月に追加緩和に踏み切るとの見方が広が っていましたが、ここにきて 6 月会合（15、16 日）のタイミングでの追加緩和の可能性がやや後退してきて います。主な理由としては、 6 月 23 日に予定されている英国の欧州連合（ＥＵ）離脱を問う国民投票に関し、一部の世論調査で離 脱支持が残留を上回る結果が出てきており、結果を確認するまでは動きにくいこと 6 月もしくは 7 月の米利上げ観測が強まっており、ドル高が意識され、円高が一服していること 米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は 6 月 14、15 日開催で、英国の国民投票の前に利上げを決定し ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2016 年 6 月 3 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp にくく、利上げするとしても 7 月にずれ込む可能性が高いこと 消費増税が延期されたことで、増税に向けた景気テコ入れのための追加緩和の必要性が後退したこと マイナス金利政策の影響を見極める時間がもう少し必要なこと などが挙げられます。 ▣ 効果的なタイミングは 金融政策の限界がささやかれる中、日銀はできるだけ効果的な追加緩和のタイミングを見計らう必要があり ます。 安倍首相は 6 月１日、2017 年 4 月に予定していた消費税率 10％への引き上げを 2019 年 10 月まで 2 年 半延期する方針を正式に表明しました。もうひとつ期待されていた経済対策については、「総合的かつ大胆な 経済対策」を秋に講じる方針を示したものの、詳細な説明はなく、市場の失望を誘いました。しかし、秋に政 府が「総合的かつ大胆な経済対策」に動くのであれば、そのタイミングに合わせて日銀が追加緩和に動き、“財 政政策+金融政策”で景気浮揚を図ることも考えられます。 6 月の会合でのサプライズ緩和の可能性は残りますが、会合前後に大イベントが予定されていることから、 早期の追加緩和に対する過度の期待は禁物といえそうです。 （参考）英国のEU離脱に関する世論調査 4月19日 電話 5月24日 電話 オンライン 5月31日 電話 オンライン オンライン 残留 48% 43% 残留 47% 43% 残留 42% 44% 離脱 41% 44% 離脱 39% 47% 離脱 45% 47% 分からない 11% 13% 分からない 14% 10% 分からない 13% 9% （出所）ICMの資料を基に、しんきん投信作成 （シニアストラテジスト ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 鈴木和仁） Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2016 年 6 月 3 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」 （日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う 権利を有しています。 ※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT 指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 3
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