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ANLAGETHEMA
Mai 2016
Megatrends – Sind langfristige Entwicklungen für
strategische Investitionen relevant?
Megatrends - was ist das überhaupt?
Trends sind heutzutage in aller Munde. Von den kurzfristigen Modetrends über die Trends an den Aktienbörsen bis hin zu Mega- oder
Metatrends. Dabei sind Trends eigentlich nur allgemein Strömungen
oder Veränderungen, die sich über einen mehr oder weniger langen
Zeitraum entwickeln. Megatrends sind Entwicklungen, die zu besonders tiefgreifenden, langfristigen und nachhaltigen Veränderungen
in mehreren Bereichen von Gesellschaft und Umwelt führen.
Prognoseunsicherheit
Dem berühmten Physiker Niels Bohr wird der Ausspruch zugeschrieben «Det er svært at spå, især om fremtiden» oder auf Deutsch «Vorhersagen sind schwierig - besonders wenn sie die Zukunft betreffen».
Leider trifft dies auch auf die Bewertung von momentan erkennbaren
Trends und Entwicklungen zu. Prognosen über einen längeren Zeitraum als etwa 20 Jahre sind kaum realistisch. Dies wird offensichtlich, wenn man sich die Erwartungen der Zukunftsforscher aus den
1960er Jahren für das 21. Jahrhundert ansieht: So glaubte man, dass
nach der Jahrtausendwende die meisten Arbeiten von Maschinen und
Bedeutung für die Anlageentscheidungen
Für die langfristige Vermögensanlage ist es wichtig, auf die richtigen Robotern mit Künstlicher Intelligenz verrichtet würden.
Trends zu setzen. Dies hat verschiedene Gründe: Zum Ersten ist die
langfristige Asset Allokation, also die Struktur des investierten Ver- Vernetzung
mögens, der entscheidende Renditetreiber. Zum Zweiten erlauben Trends entwickeln sich nicht unabhängig voneinander sondern belangfristige Entscheidungen, die aktuellen Veränderungen in einzel- einflussen sich oft gegenseitig. Diese Einflussnahme kann positiv
nen Unternehmen aus einer neutralen Perspektive zu sehen. Damit (verstärkend) oder negativ (dämpfend) auf andere Trends wirken.
können Turbulenzen an den Märkten entspannter beobachtet werden. Eine wichtige Erkenntnis der sozialen Wissenschaften ist, dass ein
vernetztes Denken erforderlich ist, um komplexe Wirkmechanismen
Soweit ist diese häufig geäusserte Argumentation prinzipiell auch richtig. verstehen zu können. Als Beispiel kann die Entwicklung von MobilProblematisch wird es allerdings, wenn es darum geht, diesen Ansatz telefonen in Richtung Smartphones dienen. Diese haben nicht nur
auch anzuwenden und zu entscheiden, welchem Trend man denn folgen Auswirkungen auf die Kommunikationsbranche (technische Innovamöchte. Bei der praktischen Umsetzung zeigen sich diverse Probleme, die tion), sondern beeinflussen auch den Einzelhandel (mobiler Einkauf),
einer einfachen Umsetzung im Wege stehen. Wir sehen vier wesentliche Transportwesen (Uber), Banken (Zahlungsverkehr) und sogar die
Faktoren, die eine Entscheidung für die richtigen Trends erschweren.
Landwirtschaft in Entwicklungsländern (mobiler Handel).
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Die Zusammenhänge zwischen den verschiedenen Entwicklungsströmen sind nicht nur zu Beginn eines Trends schwer zu erkennen.
Laufende und wechselseitige Einflussnahmen erschweren die Vorhersagen enorm; sie können auch dazu führen, dass die Investition
in ein Unternehmen sich nicht nur aufgrund eines einzelnen, sondern wegen mehrerer Megatrends positiv entwickelt.
Aus den genannten Gründen werden sich einige der heutigen «Megatrends» sicherlich als Fehleinschätzungen herausstellen. Zu beachten ist, dass sich die meisten Veröffentlichungen mit positiven Auswirkungen von künftigen Entwicklungen befassen, lediglich der
Klimawandel stellt hier eine Ausnahme dar. Dass auch negative
Trends (z. B. Verknappung von Rohstoffen) deutliche Auswirkungen
haben können, wird häufig vernachlässigt.
Komplexität
Die gegenwärtigen Trends und Entwicklungen basieren häufig auf
innovativen Technologien (z. B. Biotech) oder komplexen sozialen
Wirkmechanismen (z. B. Urbanisierung). Dies macht es schwer zu
verstehen, was die wesentlichen Erfolgsfaktoren, die wichtigen
Kennzahlen oder die relevanten Unternehmen in einem Bereich
sind. All dies sind Punkte, die für eine Investition wichtig, aber
nicht unbedingt offensichtlich erkennbar sind. Auch für viele
Branchenexperten ist es schwierig, mit den neuesten Entwicklungen Schritt zu halten und diese auch richtig einzuordnen. So ist es
beispielsweise im Bereich 3-D-Druck schwer abzuschätzen, was
erfolgreiche Verfahren, Technologien und Unternehmen auszeichnet. Die Chancen durch diese neue Technik wurden daher in den
letzten Jahren auch von Fachleuten zunächst sehr stark überschätzt, später für tot erklärt, während sich nun eine realistischere
Bewertung abzeichnet.
Langfristige Entwicklungen, die wir als Megatrends verstehen
Für uns ist die praktische Nutzbarkeit einer Megatrend-Analyse
wichtig. Deshalb haben wir uns bei der Auswahl auf solche Megatrends konzentriert, die sehr wahrscheinlich in den nächsten 10 bis
20 Jahren ihre Wirkung entfalten werden. Zudem fokussieren wir
auf Veränderungen, welche für die wirtschaftliche Entwicklung in
den kommenden Jahren grosse Bedeutung haben werden und für die
zusätzlich attraktive Anlagemöglichkeiten bestehen.
Neben verschiedenen Veröffentlichungen von Forschungseinrichtungen und Research-Anbietern haben wir das Roland Berger Trend
Compendium 2030 und die KPMG Future State 2030 Studie als
Grundlage für unsere Auswahl genutzt, letzteren insbesondere wegen ihres übergreifenden und globalen Ansatzes. Statt eine lange
Liste an Trends aufzustellen, die alle in irgendeiner Form unsere Zukunft positiv oder negativ beeinflussen, halten wir es für sinnvoller,
die Megatrends in vier Bündel zusammenzufassen. Damit können
die wechselseitigen Abhängigkeiten und Einflüsse der Trends besser
aufgezeigt werden. Momentan sehen wir die folgenden Megatrends,
welche von den Anlegern bei ihren langfristigen Investitionsentscheidungen berücksichtigt werden sollten:
··Neue Technologien
··Demografischer Wandel und Urbanisierung
··Sicherheit
··Ressourcenüberlastung und Klimawandel
Investierbarkeit
Selbst wenn die ersten drei Hindernisse überwunden werden, ist es
für private Personen oft nicht möglich, in die entsprechenden Unternehmen direkt zu investieren. Oft sind innovative Unternehmen insbesondere in der Startup-Phase - vollständig in Privatbesitz oder
werden von Wagniskapitalgesellschaften finanziert. Ein privates
Investment ist hier meist nicht möglich. Ebenso sind interessante
Märkte aufgrund von Regulierungen oder Eintrittsbeschränkungen
nicht zugänglich, zum Beispiel Tourismus- oder Rohstoffunternehmen in Myanmar. Drittens erfordert eine direkte Beteiligung häufig
die Anlage von grösseren Beträgen (über CHF 100'000), welche
eine angemessene Risikostreuung auch bei beträchtlichen Vermögen erschweren.
In dieser Ausgabe des Anlagethemas geben wir einen kurzen Überblick über die einzelnen Megatrends, ohne dass wir die Auswirkungen ausreichend tief oder gar vollständig behandeln können. Auf die
Betrachtung der überall präsenten Megatrends Globalisierung und
neue Märkte verzichten wir hier bewusst, da wir glauben, dass es
sich hier um eine Entwicklung handelt, die seit Jahrhunderten andauert und auch in Zukunft anhalten wird.
Die genannten Einschränkungen bedeuten aber nicht, dass man die
grossen Entwicklungen vernachlässigen sollte. Profiteure und Verlierer von Trends lassen sich durchaus identifizieren. Dazu ist eine
aufmerksame Beobachtung der Entwicklungen erforderlich. Hier ist
es hilfreich, wenn die Empfehlungen und Studien von verschiedenen
Seiten kritisch betrachtet werden, bevor Investitionen getätigt werden. Falls sich ein Trend als doch nicht so vielversprechend herausstellt, sollten - je nach Risikoneigung und -bereitschaft - die entsprechenden Konsequenzen gezogen werden.
Neue Technologien
Unbestritten sind neue technische Entwicklungen einer der grössten
Treiber der wirtschaftlichen Entwicklung. Seit mehr als 200 Jahren
bieten Erfindungen neue Möglichkeiten des Wachstums. Fast alle
Wirtschaftssektoren sind einem permanenten Wandel durch neue
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Technologien und Verfahren unterworfen. Welche neuen Technologien in den nächsten 10 bis 20 Jahren entwickelt werden, lässt sich
kaum vorhersagen. Viel einfacher ist es, die Effekte der zunehmend
bedeutenderen Technologien zu extrapolieren.
wachsenden Verstädterung auch Probleme wie Kriminalität oder
Umweltbelastung. Diese Probleme zu lösen, ist die Voraussetzung
für eine positive Entwicklung in Schwellenländern. Unternehmen,
die dazu einen Beitrag leisten, z. B. durch Infrastrukturmassnahmen, dürften davon profitieren.
Mit diesem Ansatz gehen wir derzeit davon aus, dass die Lebenswissenschaften (Life Sciences: Biotechnologie, Medizin, Gentechnik,
Pharmazie), Robotik, Abfallwirtschaft, Nanotechnologie, Informations- und Kommunikationstechnologien sowie Innovationen im Umfeld des «Internets der Dinge» den grössten Einfluss auf die weitere
Entwicklung haben werden. Allerdings gibt es keinen Konsens, welche neuen Technologien bis 2030 Marktreife und damit wirtschaftliche Signifikanz erreichen werden. Denn neben den bereits genannten Bereichen setzen verschiedene Forscher und Analysten auf neue
Wachstumsimpulse für die Wirtschaft durch weitere Neuerungen
wie Autonome Maschinen (Roboter), innovative Werkstoffe und Produktionsmethoden sowie Daten als neuen, virtuellen Rohstoff.
Sicherheit
Das Thema Sicherheit wird nur selten als einer der Megatrends des
21. Jahrhunderts angesehen. Dies, weil es ein eher unterschwelliger
Trend ist, der in vielen Bereichen zum Tragen kommt. Klar ist, dass
durch die exponentielle Zunahme von Informationen die Sicherheit
dieser Daten eine grosse Rolle spielt. Aber auch Datenschutz, Rechtssicherheit und militärische Sicherheit erscheinen gegenwärtig eine
wachsende Bedeutung zu erfahren.
Die Möglichkeiten, die sich durch Big Data (d.h. die umfassende Analyse sehr grosser Datenmengen) ergeben, sind vielfältig und reichen
von der Auswertung des Kundenverhaltens bis zu Vorhersagen zum
Transportaufkommen in U-Bahnsystemen. Der Schutz der Daten vor
Verfälschung ist ein wichtiger Trend. Wir erwarten, dass immer
mehr Menschen grossen Wert darauf legen, wie Unternehmen und
Staaten mit den gesammelten Informationen über sie umgehen. Negative Konsequenzen für den Einzelnen durch fehlerhafte Auswertung oder Identitätsdiebstahl können gravierend sein. Auf Unternehmensseite sehen wir zwei weitere Bereiche mit wachsender
Bedeutung. Zum einen der Schutz vor Datendiebstahl, um die eigene
Betriebsfähigkeit aufrecht zu halten. Zum anderen hat die Veröffentlichung der Spionagetätigkeiten der amerikanischen und britischen
Geheimdienste gezeigt, dass viele Unternehmen bisher die Bedrohung durch Industriespionage unterschätzt haben.
Wenn wir den bisherigen Verlauf von Technologiesprüngen fortschreiben, dürfen wir davon ausgehen, dass sich neue Technologien
noch schneller verbreiten werden. Der Anteil der Innovationen aus
den aufstrebenden Ländern wird voraussichtlich ebenfalls zunehmen. Dieser Trend wird dadurch begünstigt, dass neue Technologien
auch in gering entwickelten Staaten schnell Verbreitung finden. So
hat eine Studie ergeben, dass es bei Schwellen- und Entwicklungsländern einen signifikanten Zusammenhang zwischen der Nutzung von
Mobiltelefonen und dem Wachstum des Bruttoinlandsprodukts gibt.
Demografischer Wandel und Urbanisierung
Ein Bündel von sehr ambivalenten Wirkungen bilden die Trends
rund um die demografische Veränderung in vielen Ländern. Unbestritten ist, dass die Erdbevölkerung dank besserer medizinischer
Versorgung langlebiger wird. Dies führt zu Chancen, da ältere Menschen länger als Arbeitskräfte und Konsumenten auftreten, hat aber
auch negative Auswirkungen. Das Bevölkerungswachstum in Entwicklungsländern sinkt zwar, wird aber durch die hohe Verfügbarkeit von Arbeitskräften weiterhin eine höhere Dynamik und höhere
Wachstumschancen gegenüber den entwickelten Ländern aufweisen.
Umgekehrt stagniert die Bevölkerung in den hochentwickelten Staaten. In Konsequenz sind dies keine guten Nachrichten für die ProKopf-Verschuldung dieser Länder und die Bonität der Staatsanleihen.
Ein weiterer Trend, den wir unter dem Thema Sicherheit subsummieren ist die Rechtssicherheit. Für Investoren sollte die Berücksichtigung der rechtlichen Rahmenbedingungen für Unternehmen eine
Rolle spielen. Veränderungen in der Stabilität und Verlässlichkeit des
Rechtssystems eines Landes beeinflusst die Wettbewerbsfähigkeit
und Attraktivität sowohl des Staates als auch der Unternehmen, die
in diesem Rechtsraum tätig sind. Offensichtliches Beispiel ist die stetige Verschlechterung der Rechtssicherheit in der Russischen Föderation, die bereits vor dem Ukraine-Konflikt Investoren zunehmend
abgeschreckt hat.
Ressourcenüberlastung und Klimawandel
Der Energiebedarf der Welt wird weiter stark ansteigen, da die weltweite Wirtschaftsentwicklung auch langfristig - trotz unvermeidlicher Rückschläge - nach oben zeigen wird. Erwartet wird ein Anstieg der Energienachfrage um ein Viertel bis 2030. Erfreulich ist,
Wachsende Verstädterung beschleunigt die Entwicklung von Ideen.
Die Urbanisierung steigt in entwickelten Ländern nur noch leicht
auf ca. 80 %, d.h. vier von fünf der Bewohner werden in Städten
wohnen. Auch über die Hälfte der Menschen in Entwicklungsländern werden bald in Städten leben. Gleichzeitig steigen mit der
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dass erneuerbare Energien gegenüber Erdöl und Kohle an Bedeutung Am offensichtlichsten sind die Auswirkungen auf die Landwirtgewinnen. Ebenso wird der Wasserbedarf weiter sehr stark anstei- schaft, aber auch die Folgeeffekte für die Gesundheitssysteme (z. B.
gen, dies insbesondere durch die Intensivierung der Landwirtschaft. Zika-Virus) und für die Profitabilität von Versicherungsgesellschaften, auch wenn sich diese bisher kaum abschätzen lassen.
Für die produzierende Industrie ist kritisch, dass bestimmte Rohstoffe in naher Zukunft entweder nicht mehr verfügbar sein werden oder Wenn Sie die genannten Trends weiter diskutieren möchten, stehen
deutlich teurer werden. Als Beispiele seien Iridium und Gallium ge- Ihnen unsere Experten im Investment Management gerne zur Verfünannt, die für verschiedenste Anwendungen in der Elektronik benö- gung.
tigt werden. Der Abbau von schwer zugänglichen Lagerstätten wird
durch die höheren Preise rentabler, aber ebenso werden auch Ersatz- Zusammenfassung
•Die Beachtung von Megatrends bei langfristigen
stoffe wichtiger.
Anlageentscheidungen ist prinzipiell wichtig und richtig.
Vor allem bei Nahrungsmitteln wird die Nachfrage nach proteinrei- •Es ist schwierig, die richtigen Trends und die Profiteure
dieser Entwicklungen zu identifizieren, da vielfältige
chen Lebensmitteln durch die wachsenden Mittelschichten in den
Wechselwirkungen bestehen.
Schwellenländern zu einer Intensivierung der Produktion führen. Die
Tierzucht wird voraussichtlich zunehmen und die Leistungsfähigkeit •Wichtige Megatrends sind nach unserer Meinung Neue
Technologien, Demografischer Wandel und Urbanisierung,
der Landwirtschaft kann vermutlich durch Gentechnik, Pharmazie
Sicherheit sowie Ressourcenüberlastung und Klimawandel.
und integrative Anbaumethoden weiter verbessert werden.
•Wir empfehlen, auf Diversifikation zu achten und
auf unterschiedliche Themen und eine gewisse Anzahl
Der erwartete Klimawandel wird, bei aller Diskussion um Ursachen
unterschiedlicher Unternehmen zu setzen.
und Umfang, deutliche Auswirkungen auf die ökonomischen Rahmenbedingungen fast aller Volkswirtschaften haben. Die wesentlichen erwarteten - und in Teilen bereits beobachteten - Konsequenzen
sind: Landverlust durch Desertifikation, Erosion und Anstieg des
Meeresspiegels; Verschiebung und stärkere Schwankung von Niederschlagsperioden; Verlust von Artenvielfalt und daraus resultierende
Folgeschäden.
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REDAKTION
Milko G. Hensel, Business Development & Steuern
(Redaktionsschluss: 23. Mai 2016)
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