しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2016 年 5 月 20 日 近づく米利上げ ▣ 4 月の議事要旨で 6 月利上げを意識 米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 5 月 18 日、4 月の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ、26～27 日）の 議事要旨を公表しました。主なポイントは以下の 2 点になります。 大方の委員が、6 月の利上げの可能性を示唆したこと※ 数人の委員から、市場の織り込みが過度に低いとして、6 月のＦＯＭＣまでに市場との対話を進める べきとの意見が出ていたこと 市場では 6 月利上げの可能性はないとの見方が大勢でしたが、この議事要旨を受け 6 月利上げ観測が浮上 してきました（図表 1） 。 ＦＲＢが利上げを決定する上で重視していることとしては、 （1）米国の労働市場が回復し、インフレについても目標の 2％に近づいていること （2）海外経済の下振れリスクが後退していること （3）利上げを受け市場が過剰反応しないこと などが挙げられます。 （1）については、今後入手されるデータが引き続き良好に推移した場合には 6 月会合で利上げすることが 適切との見方が大勢となっている模様です。 （2）については、既に 4 月のＦＯＭＣの声明文から、 「世界経済 や金融市場の動向がリスク」との文言が除かれました。（3）については、市場の政策金利見通しは今回の議事 要旨を受けて上昇したとはいえ、まだＦＯＭＣ委員の見通しと乖離がある状況です（図表 2） 。 また、今回の議事要旨では“6 月”という単語が 6 回使われており、6 月のＦＯＭＣ（14~15 日）が強く意 識されることになりました。ただ、6 月については 23 日に欧州連合（ＥＵ）離脱を問う英国の国民投票が予 定されており、離脱の可能性が高まると、米利上げが 7 月などに先送りされる可能性が出てきます。 ▣ 昨年 12 月の利上げ開始決定前とやや似通った米金融当局の動き ニューヨーク連銀のダドリー総裁は、 やや低調だった 4 月の雇用統計を受けた 5 月 6 日のインタビューで、 今回の雇用統計をさほど懸念していないとし、年内 2 回の利上げは引き続き妥当な予想との考えを示しました。 ダドリー総裁を含む利上げに慎重なハト派とみられるＦＯＭＣ委員からも、利上げに前向きな発言が相次いで 図表1. 2016年6月の米政策金利の予想確率 90% 6月利上げなし 5月6日 5月19日 80% 60% 市場の織り込み（FF金先ﾚｰﾄ） 3.0 30% 2.0 20% 0% FOMCの政策金利見通し（中央値） 4.0 6月利上げあり 40% 10% 6.0 5.0 70% 50% 7.0 図表2. 米政策金利の推移と見通し 1.0 (%、政策金利水準) 0.25-0.5 0.5-0.75 0.75-1 1-1.25 1.25-1.5 1.5-1.75 1.75-2 （注）FF（フェデラル・ファンド）金利先物レートが織り込む予想確率 （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成 0.0 00/1 01/1 02/1 03/1 04/1 05/1 06/1 07/1 08/1 09/1 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 100% (%) (出所）Bloomberg等よりデータ取得し、しんきん投信作成 ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 （年/月、月次） Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2016 年 5 月 20 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp いましたが、市場の反応はいまひとつ。ただ、今回の議事要旨を受け、半身ながら 6 月利上げが意識されるこ とになりました。19 日の講演でもダドリー総裁は、 「年内２回の利上げは合理的な想定」、 「想定通りに経済成 長が進めば、６、７月の追加利上げは合理的」 、また、 「市場が織り込む６月利上げの確率が高まったことに満 足している」と述べました。米金融当局が、利上げをほとんど織り込んでいなかった市場に６月もしくは７月 の利上げを織り込ませようとしていることが窺えます。 昨年 9 月のＦＯＭＣでは利上げ観測が高まりましたが、会合前の米金融当局者からの発言はまちまちでした。 一方、 実際に利上げ開始を決定した 12 月のＦＯＭＣ前には、 年内の利上げに前向きな発言が相次ぐとともに、 利上げのペースは緩やかになるとの見方を示し、利上げを受けた金融市場の過剰反応を抑えようとの姿勢がみ られました。今回の議事要旨、最近の金融当局者の発言などは、昨年 12 月のＦＯＭＣ前と似通った状況にな っています。 ▣ 市場への影響 6 月の利上げの蓋然性が急激に高まると、ドルや米金利に上昇圧力が、米株については下押し圧力がかかり、 米金融市場が不安定になる可能性があります。もっとも、今回の議事要旨や当局者の発言などで利上げを意識 させるとともに、緩やかな利上げペースとの認識を浸透させることで、市場の過剰反応を抑えることが見込ま れます。 ドル円については、日米金融政策の方向性の違いからドル高・円安も、米利上げへの警戒から投資家のリス ク選好が弱まると逃避需要から円買いが強まり、ドル円の上昇が抑制されることも想定されます。米株につい ては、米経済が緩やかながらも堅調、米利上げのペースも漸進的との見方が広がれば、底堅く推移することが 見込まれます。急速な米金利の上昇も避けられそうです。一方、円安地合いとなれば、日本株にはプラスに働 きそうです。国内金利についても上昇圧力がかかりますが、日銀の国債市場への支配力が強いため、動きは限 定的になることが見込まれます。 ▣ 6 月 6 日に注目 今後は、ＦＲＢのイエレン議長のハーバード大学での講演（5 月 27 日） 、5 月の米雇用統計発表（6 月 3 日） 、 イエレン議長のフィラデルフィア国際問題評議会での講演（6 月 6 日）が予定されています。特に米雇用統計 を受けた 6 月 6 日のイエレン議長の発言が注目されます。米経済指標やイエレン議長の発言などを睨みなが ら、利上げ時期やペースを探っていくことになります。 ※「大方の参加者は、今後入ってくるデータが、4－6 月（第 2 四半期）に経済成長が上向き、労働市場が引き続き 力強さを増すとともに、インフレが委員会の目標 2％に向けて進展している状況と一致すれば、フェデラルファン ド（ＦＦ）金利の誘導目標のレンジを 6 月に引き上げるのが適切になる可能性が高いと判断した。 」 （Most participants judged that if incoming data were consistent with economic growth picking up in the second quarter, labor market conditions continuing to strengthen, and inflation making progress toward the Committee's 2 percent objective, then it likely would be appropriate for the Committee to increase the target range for the federal funds rate in June.） （シニアストラテジスト ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 鈴木和仁） Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2016 年 5 月 20 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」 （日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う 権利を有しています。 ※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT 指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 3
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