臨時レポート「ブラジル:フィッチの国債格下げと当社の運用方針」

臨時レポート
ブラジル:フィッチの国債格下げと当社の運用方針
当社のブラジル債券についての前向きな姿勢に変わりなし
HSBC投信株式会社
2016年5月9日
 大手格付会社フィッチ・レーティングスはブラジル国債の格付けを「BB」へと一段階引き下げ、見通し
を「ネガティブ」とした。不況の深刻化と政治の混乱が格下げの理由
 格下げは事前予想通りで市場は反応薄。ブラジル債券についての当社の前向きな姿勢に変わりなし
フィッチが国債格付けをさらに
引き下げ
 5 月5 日(木)、大手格付会社フィッチ・レーティン
グス(以下、フィッチ)は、ブラジル国債の格付けを
引き下げました。外貨建及び自国通貨建長期信
用格付けをともに「BB+」 から「BB」へと1段階引
き下げ(いずれも非投資適格級)、見通しは「ネガ
ティブ(弱含み)」としました。フィッチによるブラジ
ル国債の格下げは昨年12月16日に続くものです。
格下げの理由は不況の深刻化と政治
の混乱
 フィッチでは、今回の格下げの理由として、主に不
況の深刻化と政治の混乱を挙げています。
①不況の深刻化:景気が悪化しており、フィッチで
は2016年の実質国内総生産(GDP)成長率を2015
年と同水準の-3.8%と予想、前回2015年12月時
の予想(-2.5%)を下方修正しました。不況が深
刻化している背景として、国内要因では、政局の
不安定性、景況感の低下、労働市場の悪化、海
外要因では中国経済の減速、国際商品市況の低
迷などを挙げています。
②政治の混乱:足元ではジルマ大統領の弾劾に
向けた手続きが進行しており、政治の混乱が、景
気の後退や財政の悪化などへの迅速な政策対応
を困難にしている点を指摘しています。
 見通しを「ネガティブ」とした理由としては、政府債
務残高を抑制する政策の欠如、経済成長及び財
政収支を改善する政策遂行能力の問題などを挙
げています。他方、政治情勢が改善すれば見通し
を「安定的」に引き上げる可能性がある点にも言
及しています。また、プラス面として、レアル安を
背景とした経常収支の改善を指摘しています。
 フィッチによる格下げはある程度織り込まれてい
たことから、市場は反応薄でした。格下げ発表(5
日(木)夜)の翌6日(金)、債券市場では4年国債
利回りが0.02%上昇、株式市場ではボベスパ指
数が0.1%上昇、為替市場ではレアルが対米ドル
で1.0%上昇しました。
当社のブラジル債券についての前向き
な姿勢に変わりなし
 フィッチの格下げは予想されたもので、他の格付
大手2社(スタンダード・アンド・プアーズ(S&P)、
ムーディーズ・インベスターズ・サービス)と等級
を同水準に修正したに過ぎません。したがって、
当社のブラジル債券・株式ともに運用戦略の変
更はありません。
 ブラジルのインフレ率(拡大消費者物価指
数 :IPCA ) は 、 ブ ラ ジ ル 中 央 銀 行 の 目 標 圏 内
(4.5%±2.0%)に収れんする方向にあり、年内に
も利下げ余地が出てくると当社では見ています。
 こうした見通しの下、ブラジル債券市場について
の当社の前向きな姿勢に変わりなく、当社の債
券ファンドでは引き続き残存期間2年から4年の
中期債を選好しています。
 また、ブラジル株式関連ファンドでは、引き続き
内需関連の中でも公益、運輸関連銘柄を中心に
政治情勢や景気動向に株価および業績が左右
されにくいディフェンシブな業種・銘柄を中心に
ポートフォリオを構築する方針です。
ブラジル国債格付け(2016年5月8日現在)
外貨建長期債務 自国通貨建長期債務
スタンダード・アンド・プアーズ(S&P)
BB
BB
ムーディーズ・インベスターズ・サービス
Ba2
Ba2
フィッチ・レーティングス
BB
BB
出所:ブルームバーグの情報をもとにHSBC投信が作成
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当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。
見通し
ネガティブ
ネガティブ
ネガティブ
留意点
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「投資信託説明書(交付目論見書)」をご覧ください。
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