Wandelanleihen überzeugen in launenhaften Zeiten

NN (L) Global Convertible Opportunities
Wandelanleihen überzeugen in launenhaften Zeiten
Wandelanleihen kombinieren die Sicherheitskomponente von Anleihen mit den Gewinnchancen von
Aktien. Der NN (L) Global Convertible Opportunities öffnet den Zugang zu dieser Asset-Klasse über ein
gestrafftes Portfolio mit klarem Investmentprozess und themenorientierter Titelauswahl.
Bei Wandelanleihen müssen Anleger keine Entweder-Oder-Entscheidung treffen, stattdessen
bekommen sie ein Sowohl-als-auch-Produkt - das ist unserer Einschätzung nach nur eines von vielen
Argumenten, die für diese Asset-Klasse sprechen.
Wandelanleihen (englisch: Convertible Bonds) sind Unternehmensanleihen mit einer zusätzlichen
Aktienkomponente. „Im Prinzip handelt es sich um eine festverzinsliche Anleihe plus Aktienoption.
Dabei begrenzt die Anleihekomponente das Abwärtsrisiko, während die Option
Kurssteigerungspotenzial bietet. Für die Möglichkeit, die Anleihe in eine vorher festgelegte Anzahl an
Aktien des zugrundeliegenden Unternehmens eintauschen zu können, nimmt der Käufer einen
niedrigeren Zinskupon in Kauf.
Asymmetrisches Performance-Verhalten
Bislang sind Wandelanleihen unserer Ansicht nach in deutschen Portfolios deutlich unterrepräsentiert.
Das könnte auch auf mangelndes Wissen zurückzuführen sein. Im vergangenen Jahr haben wir eine
Umfrage durchgeführt und waren sehr überrascht, wie unterschiedlich die Meinungen der Anleger zu
Wandelanleihen sind. Hier ist offenbar noch viel Aufklärungsarbeit zu leisten. Denn Wandelanleihen
können ein Portfolio deutlich aufwerten. Sie weisen nicht nur eine äußerst attraktive risikobereinigte
Rendite auf, sondern leisten auch einen wichtigen Beitrag zur Diversifikation des Portfolios.
Besonders charmant ist ihr asymmetrisches Performance-Verhalten. An steigenden Aktienmärkten
partizipieren sie stärker als an fallenden. Zudem verläuft die Kursentwicklung nachweislich weniger
volatil als bei Aktien. Wir halten Wandelanleihen daher für ein ideales Anlageinstrument in unsicheren
Zeiten. Das haben sie bereits in zahlreichen Investmentzyklen bewiesen. So haben sie sich in der
Vergangenheit sowohl in einem Umfeld mit steigenden Zinsen gut entwickelt, aber auch in einem
Niedrigzinsumfeld, wie wir es in Japan gesehen haben.
Die grundsätzlich vorteilhaften Eigenschaften von Wandelanleihen optimieren wir durch eine geschickte
Titelauswahl. Denn beim Einsatz von Wandelanleihen als Anlageinstrument ist für uns vor allem das
Potenzial des zugrundeliegenden Unternehmens entscheidend.
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Themenbezogene Unternehmensbewertung rückt in den Fokus
Die Auswahl der Wandelanleihen basiert bei NN Investment Partners auf einem vierstufigen
Investmentprozess. Im ersten Schritt achten wir auf die Konvexität der Wandelanleihen, also ihre
Fähigkeit, stärker von steigenden Aktienmärkten zu profitieren, als unter fallenden zu leiden. Wir
bevorzugen Balanced Convertibles, das sind Wandelanleihen, bei denen die Eigenschaften von Aktie
und Anleihe im Gleichgewicht sind.
Der nächste Blick gilt dann dem Unternehmen. Denn wir müssen so sicher wie möglich sein, dass das
Unternehmen nicht ausfällt, sondern die Anleihe zurückzahlen kann, wenn unser eigentliches
Anlageziel nicht aufgeht. Die Kreditqualität analysieren wir mithilfe unseres hauseigenen Researchs.
Der Fonds kann in die gesamte Bandbreite der Convertibles investieren, auch in Papiere mit einem
relativ niedrigen Bonitäts-Rating oder ohne Rating.
Im dritten Schritt ergänzen wir die Emittentenanalyse um eine Marktanalyse. Im Mittelpunkt stehen
dabei die Anlagethemen. Indem wir uns an Themen statt an Sektoren orientieren, nutzen wir
dynamische statt feste Aktienklassifikationen. Dadurch entsteht ein klareres Bild, welche Faktoren die
Unternehmensbewertungen künftig bestimmen werden. Wichtige Themen sind unserer Einschätzung
nach Cloud Computing, Rationalisierungsbemühungen von Unternehmen, Gesundheitsausgaben sowie
die Entschuldung der Banken.
Als letzter Schritt erfolgt die Portfoliokonstruktion mithilfe eines quantitativen Ansatzes. Lediglich rund
30 Titel gelangen ins Portfolio. Die Gewichtung einzelner Sektoren ist auf 20 Prozent beschränkt. Der
Fonds investiert weltweit, hat aber einen Fokus auf Industrieländer. Zurzeit ist knapp die Hälfte des
Vermögens in den USA investiert, dem weltweit größten Wandelanleihemarkt.
Das Ziel unseres Anlageprozesses besteht darin, unabhängig von Region oder Sektor die besten
Anlagevehikel auszumachen, die von den für unsere Anlagethemen interessantesten Unternehmen
ausgegeben werden. Darüber hinaus gilt es, ein Portfolio ausgewogener Wandelanleihen aufzubauen,
das über Emittenten, Sektoren und Themen gut diversifiziert ist.
Dieser Artikel erschien am 28.04.2016 unter folgendem Link:
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