Lloyd Fonds AG

Lloyd Fonds AG
Buy (unverändert)
Kursziel: 2,70 Euro (unverändert)
03 | September | 2015
 Kurs (Euro)
Hoch / Tief (52 Wochen)*
Lloyd Fonds mit positivem ersten Halbjahr – Neupositionierung als Schifffahrtsunternehmen das bestimmende Thema – Rating und Kursziel bestätigt
1,49
3,01 / 1,12
 Key data
Land
Deutschland
Marktsegment
Open Market (Entry Standard)
WKN
A12UP2
ISIN
DE000A12UP29
Reuters
L10K
Bloomberg
L1OA DE
Reporting Standard
IFRS
Steuerjahr
31/12
Market Cap (Mio. Euro)
13,6
Anzahl der Aktien (Mio.)*
9,16
Free Float
33,5%
Free Float Market Cap (Mio. Euro)
4,6
CAGR Umsatzerlöse '15e -'18e
8,2%
 Multiplikatoren
2014
2015e
2016e
2017e
Kurs / Umsatz Ratio
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Dynamisches KGV
EV / Umsatz
EV / EBITDA
Kurs-Buchwert-Verhältnis
1,0
18,9
2,3
11,4
29,2
2,6
1,2
11,0
1,3
12,9
29,5
0,8
0,0
6,1
0,7
13,1
0,0
0,8
0,0
4,7
0,6
11,5
0,0
0,7
 Schlüsseldaten pro Aktie (Euro)
2014
2015e
2016e
2017e
0,08
0,00
1,82
0,14
0,00
1,96
0,24
0,00
2,20
0,32
0,00
2,52
2014
2015e
2016e
2017e
11.805 11.569
10.612 10.368
1.225
1.969
440
1.211
685
1.393
720
1.241
16.697 17.938
13.246
11.701
3.147
2.367
2.472
2.234
20.172
14.107
12.648
3.838
3.033
3.214
2.923
23.096
Gewinn je Aktie (EPS)
Dividende je Aktie (DPS)
Buchwert je Aktie (BVPS)
 Finanzdaten (Tsd. Euro )
Umsatzerlöse
Rohertrag
Operativer Gewinn (EBITDA)
Operativer Gewinn (EBIT)
Vorsteuergewinn (EBT)
Nettogewinn
Eigenkapital
 Grossaktionäre
ACP Fund V LCC
B&P Treuhandgesellschaft
Wehr Schiffahrts KG
Dr. Torsten Teichert (CEO)
49,9%
10,2%
3,3%
3,2%
*adjustiert nach dem 3:1 Reverse Split vom 22 Sept. 2014
 Analyst
Dipl.-Kfm. Stefan Scharff, CREA
49 (0) 69 400 313-80
 [email protected]
Internet
www.src-research.de
www.aktienmarkt-deutschland.de
Die Hamburger Lloyd Fonds AG hat heute ihren Bericht zum ersten
Halbjahr 2015 vorgelegt. Die Zahlen fielen im Rahmen unserer Erwartungen aus. Das Unternehmen konnte seinen Nettogewinn aus
dem aktiven Management des Investmentportfolios aufgrund von
Verwaltungsvergütungen von in den Vorjahren aufgelegten Fonds, in
Summe von 35 Schiffsfonds und 12 Immobilienfonds sowie 18
Fonds mit weiteren Assets von 0,2 Mio. Euro auf 0,7 Mio. Euro verdreifachen. Die Gesellschaft hat es geschafft, auch ohne die Auflegung neuer KG-Fonds profitabel zu arbeiten und sich gegenüber den
Ergebnissen früherer Jahre deutlich zu stabilisieren. Daneben konnten im Neugeschäft zwei Immobilienprojekte mit institutionellen Investoren erfolgreich umgesetzt werden. Zum einen handelte es sich
um ein Hamburger Auszubildendenwohnheim, das an eine Stiftung
vermittelt wurde. Zum anderen ging es um die Refinanzierung eines
Hotelportfolios im Volumen von knapp 45 Mio. Euro.
Wir fühlen uns nach dem positiven Halbjahresergebnis in unserer
Einschätzung bestätigt, dass die Gesellschaft auf Basis ihrer derzeitigen Erträge auch ohne die Transformation in eine Schifffahrts-AG
fortlaufend einen positiven Ertrag erwirtschaften kann. Wir belassen
demnach unsere Schätzung zum 2015er Nettogewinn unverändert bei
1,2 Mio. Euro. Neben dem Nettogewinn fiel uns positiv auf, dass der
Cash Flow aus operativer Tätigkeit ebenfalls deutlich von 0,4 Mio.
Euro auf knapp 0,9 Mio. Euro um mehr als 100% anstieg.
Das spannende Thema bei Lloyd Fonds ist, wie es nach der gescheiterten Einbringung der 11 Schiffs-KGs im Frühjahr nun weitergeht.
Die Gesellschaft bekam insgesamt bei den angefragten Schifffonds
eine einfache 50% Mehrheit, aber nur bei einem Fonds die erforderlichen 75%. Das reichte nicht, um den für die Transformation zur
Schifffahrtsgesellschaft erforderlichen neuen Flottenverbund und die
damit verbundene Diversifizierung zu erreichen.
Das Unternehmen hat die Option, durch die Emission von bis zu 13,7
Mio. neuen Lloyd Fonds Aktien aus genehmigtem Kapital im Rahmen einer Kapitalerhöhung gut 20 Mio. Euro einzusammeln, was sicher zusammen mit den verfügbaren liquiden Mitteln von aktuell
rund 8,3 Mio. Euro eine ordentliche Basis zum Kauf mehrerer Schiffe darstellen würde. Eine andere Option neben dem Kauf von Schiffen am Markt stellt der Kauf oder das Zusammengehen mit einer
Reederei dar, wodurch sich sowohl ein Schiffsportfolio als auch weitere Expertise zukaufen ließe.
Wichtig für das Sentiment einer Lloyd Fonds Kapitalerhöhung
könnte der erfolgreiche Verlauf eines Börsengangs der Hamburger Containerreederei Hapag-Lloyd sein, der möglicherweise im
vierten Quartal ansteht. Wir erwarten weiteren News Flow zur
Transformation der Gesellschaft in eine Schifffahrts-AG vor allem im vierten Quartal 2015. Bis dahin lassen wir unser Rating
und unser Kursziel von 2,70 Euro unverändert.
03 | September | 2015
Lloyd Fonds AG
P&L Account Lloyd Fonds AG
(Gewinn- und Verlustrechnung)
31/12 IFRS (Tsd. Euro)
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
2018e
Revenues (Gesamterlöse)
Cost of materials
Gross profit (Rohertrag)
13.671
-4.574
9.097
13.292
-3.119
10.173
11.805
-1.193
10.612
11.569
-1.201
10.368
13.246
-1.545
11.701
14.107
-1.459
12.648
14.672
-1.533
13.139
66,5%
76,5%
89,9%
89,6%
88,3%
89,7%
89,6%
-6.625
-6.281
3.685
-124
-4.986
-4.836
844
1.195
-4.818
-5.149
580
1.225
-4.741
-4.258
600
1.969
-4.802
-4.372
620
3.147
-4.810
-4.635
635
3.838
-4.862
-4.750
698
4.225
-0,9%
9,0%
10,4%
17,0%
23,8%
27,2%
28,8%
-1.037
-1.161
-1.083
112
-785
440
-758
1.211
-780
2.367
-805
3.033
-816
3.409
-8,5%
0,8%
3,7%
10,5%
17,9%
21,5%
23,2%
1.540
-1.654
-114
-1.275
1.627
-950
677
789
988
-743
245
685
802
-620
-6.145
1.393
750
-645
105
2.472
835
-654
181
3.214
874
-668
206
3.615
-9,3%
5,9%
5,8%
12,0%
18,7%
22,8%
24,6%
-1.514
118,7%
0
-2.789
346
43,9%
0
1.135
35
5,1%
0
720
-152
-10,9%
0
1.241
-238
-9,6%
0
2.234
-291
-9,1%
0
2.923
-320
-8,9%
0
3.295
-20,4%
8,5%
6,1%
10,7%
16,9%
20,7%
22,5%
27,5
-0,10
0,00
0,56
27,5
0,04
0,00
0,58
9,2
0,08
0,00
1,82
9,2
0,14
0,00
1,96
9,2
0,24
0,00
2,20
9,2
0,32
0,00
2,52
9,2
0,36
0,00
2,88
36.802
15.265
-16,6%
30.411
15.977
7,3%
30.411
16.697
4,4%
30.275
17.938
7,2%
30.881
20.172
11,7%
31.498
23.096
13,5%
32.128
26.390
13,3%
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
2018e
-4,8%
-2,8%
-95,8% -1063,7%
-70,2% -109,6%
-63,2% -161,9%
-4,8% -140,7%
-11,2%
2,5%
292,9%
-13,2%
-36,6%
-2,0%
60,7%
175,2%
103,3%
72,3%
14,5%
59,9%
95,5%
77,5%
80,1%
6,5%
22,0%
28,1%
30,0%
30,8%
4,0%
10,1%
12,4%
12,5%
12,7%
Gross margin
Personnel costs
Other operating result
Share of profit of associates
EBITDA (operativer Gewinn vor Abschreibungen)
EBITDA-margin
Depreciation and amortization
EBIT (operativer Gewinn inklusive Abschreibungen)
EBIT margin
Interest income
Interest expenses
Interest result (Netto-Finanzergebnis)
Earnings before tax (Vorsteuergewinn)
EBT margin
Income tax expense
Tax rate (Steuerquote)
Minority interest
Net profit (Konzernergebnis nach Steuern)
Return on sales
Number of shares (Aktienanzahl, in Mio.)
Earnings per Share (Gewinn je Aktie, in Euro)
Dividends per Share (DPS) in Euro
Book Value per Share (BVPS) in Euro
Total assets
Shareholders' equity after dividend payout
RoE after tax (EK-Rendite nach Steuern)
Key ratios & figures
Growth rates in %
Revenues
EBITDA
EBIT
EBT
Net profit
Margins in %
Gross
EBITDA
EBIT
EBT
66,5%
-0,9%
-8,5%
-9,3%
76,5%
9,0%
0,8%
5,9%
89,9%
10,4%
3,7%
5,8%
89,6%
17,0%
10,5%
12,0%
88,3%
23,8%
17,9%
18,7%
89,7%
27,2%
21,5%
22,8%
89,6%
28,8%
23,2%
24,6%
Expense ratios in %
Personnel costs quota
Cost of sales to sales
Depreciation to sales
Tax rate
48,5%
33,5%
7,6%
118,7%
37,5%
23,5%
8,1%
43,9%
40,8%
10,1%
6,6%
5,1%
41,0%
10,4%
6,6%
-10,9%
36,3%
11,7%
5,9%
-9,6%
34,1%
10,3%
5,7%
-9,1%
33,1%
10,4%
5,6%
-8,9%
Profitability in %
Return on Sales
Return on Equity (RoE) after tax
Return on Assets (RoA)
Return on Investment (RoI)
-20,4%
-16,6%
1,9%
-7,6%
8,5%
7,3%
13,6%
3,7%
6,1%
4,4%
12,2%
2,4%
10,7%
7,2%
14,0%
4,1%
16,9%
11,7%
17,0%
7,2%
20,7%
13,5%
9,3%
9,3%
22,5%
13,3%
10,3%
10,3%
-14,68
2,68
0,0%
1,0
-110,0
11,1
36,06
2,56
0,0%
1,0
11,4
11,4
18,95
0,82
0,0%
1,2
11,1
12,9
10,99
0,76
0,0%
1,2
6,9
13,1
6,11
0,68
0,0%
1,0
4,3
11,5
4,67
0,59
0,0%
1,0
3,6
10,8
4,14
0,52
0,0%
0,9
3,2
10,3
0,54
27,5
-0,10
0,00
0,56
0,43
27,5
0,04
0,00
0,58
1,15
9,2
0,08
0,00
1,82
9,2
0,14
0,00
1,96
9,2
0,24
0,00
2,20
9,2
0,32
0,00
2,52
9,2
0,36
0,00
2,88
Valuation
P/E-ratio (KGV)
Price/BVPS (Kurs-Buchwert-Verhältnis)
Dividend yield in % (Dividenden-Rendite)
P/S-ratio
MarketCap / EBITDA
EV/Sales
Data per share
Share price by year end (Kurs am Jahresende)
Number of shares (Aktienanzahl in Mio.)
EPS (Gewinn je Aktie)
DPS (Dividende je Aktie)
BVPS (Buchwert je Aktie)
CAGR
'15e - '18e
8,2%
8,2%
29,0%
41,2%
37,4%
38,5%
38,5%
13,7%
2
2 | SRC Equity Research
03 | September | 2015
Lloyd Fonds AG
SRC Research
- Der Spezialist für Finanz- und Immobilienaktien SRC-Scharff Research und Consulting GmbH
Klingerstrasse 23
D-60313 Frankfurt
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Fon:
+49 (0)69 – 400 313-80
Mail:
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Rating Chronik
Damaliger Damaliges
Kurs* Kursziel*
Datum
Rating
Lloyd Fonds
08.04.2015
Buy
1,87 €
2,70 €
Lloyd Fonds
17.03.2015
Buy
2,42 €
4,00 €
Lloyd Fonds
09.02.2015
Buy
1,53 €
4,00 €
Lloyd Fonds
22.09.2014
Accumulate
1,30 €
2,25 €
Lloyd Fonds
04.06.2014
Accumulate
0,50 €
0,75 €
Lloyd Fonds
01.10.2013
Accumulate
0,43 €
0,75 €
Lloyd Fonds
14.03.2013
Hold
0,43 €
0,65 €
*Kurse und Kursziele b is einschliesslich 4. Juni 2014 vor dem 3:1 Reverse Split vom 22. Septemb er 2014
Wichtige Hinweise:
Der in dieser Studie genannte Kurs der Lloyd Fonds AG entspricht dem Schlusskurs am
2. September 2015. Die Lloyd Fonds AG hat SRC Research mit der ResearchBetreuung des Unternehmens beauftragt.
Disclaimer © 2015 Herausgeber: SRC-Scharff Research und Consulting GmbH (Kurzname: SRC Research),
Klingerstr. 23, D-60313 Frankfurt am Main. Alle Rechte vorbehalten.
Obwohl die in dieser Veröffentlichung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH enthaltenen Informationen aus sorgfältig ausgesuchten Quellen stammen, die wir für zuverlässig und vertrauenswürdig halten,
können wir nicht für die Genauigkeit, Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen garantieren. Jede in
dieser Veröffentlichung geäußerte Meinung gibt das gegenwärtige Werturteil des Autors wieder und entspricht
nicht notwendigerweise der Meinung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder eines Stellvertreters oder Mitarbeiters. Die in dem Bericht wiedergegebenen Meinungen und Einschätzungen können
ohne Ankündigung geändert werden. In dem vom Gesetz erlaubten Umfang übernehmen weder der Autor
noch die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH irgendeine Haftung für die Verwendung dieses Doku-
ments oder seines Inhalts. Der Bericht dient nur zu Informationszwecken und stellt kein Angebot oder eine
Aufforderung, einen Rat oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der genannten Wertpapiere dar und ist
auch nicht als solches auszulegen. Privatkunden sollten sich beraten lassen und sich darüber bewusst sein,
dass die Preise und Erträge von Wertpapieren ebenso fallen wie steigen können und dass in Bezug auf die
zukünftige Entwicklung der genannten Wertpapiere keine Zusicherungen oder Garantien gegeben werden
können. Der Autor und die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder Stellvertreter oder Mitarbeiter verpflichten sich auf freiwilliger Basis, keine Long- oder Short-Positionen der in diesem Bericht ge-
nannten Wertpapieren zu halten und auch keine Optionen oder andere optionsähnliche Instrumente (derivative Instrumente) zu halten, die als Basis die in dieser Studie besprochenen Aktien zum Gegenstand haben.
Nachdruck, Weiterverbreitung sowie Veröffentlichung dieses Berichts und seines Inhalts im Ganzen oder in
Teilen ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der Geschäftsführung der SRC-Scharff Research und
Consulting GmbH gestattet. Mit der Annahme dieses Dokuments erklären Sie sich damit einverstanden, an die
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3
3 | SRC Equity Research

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