3,00 Euro - Lloyd Fonds AG

Lloyd Fonds AG
Buy (unverändert)
Kursziel: 3,00 Euro (alt: 2,70 Euro)
16 | Juni | 2016
 Kurs (Euro)
Hoch / Tief (52 Wochen)
2015er Gewinn höher als erwartet, erste Dividendenausschüttung seit 2007, vielversprechende Produktpipeline in Vorbereitung, Erhöhung der 2016er Gewinnprognose und Erhöhung des Kursziels auf € 3,00
2,10
2,73 / 1,32
 Key data
Land
Deutschland
Marktsegment
Open Market (Entry Standard)
WKN
A12UP2
ISIN
DE000A12UP29
Reuters
L10K
Bloomberg
L1OA DE
Reporting Standard
IFRS
Steuerjahr
31/12
Market Cap (Mio. Euro)
19,2
Anzahl der Aktien (Mio.)*
9,16
Free Float
33,4%
Free Float Market Cap (Mio. Euro)
6,4
CAGR Vorsteuergewinn '15e -'18e
37,7%
 Multiplikatoren
2015
2016e
2017e
2018e
Kurs / Umsatz Ratio
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Dividendenrendite
Kurs-Buchwert-Verhältnis
1,4
12,3
3,3%
1,1
1,9
6,8
4,8%
0,9
0,0
5,1
5,7%
0,8
0,0
4,6
6,7%
0,7
 Schlüsseldaten pro Aktie (Euro)
2015
2016e
2017e
2018e
Gewinn je Aktie (EPS)
Dividende je Aktie (DPS)
Buchwert je Aktie (BVPS)
0,17
0,07
1,94
0,31
0,10
2,25
0,41
0,12
2,66
0,46
0,14
3,12
 Finanzdaten (Tsd. Euro )
2015
2016e
2017e
2018e
11.424 13.023
9.364 11.365
1.065 3.425
612 2.899
1.839 3.281
1.566 2.820
17.750 20.569
9,1% 14,7%
14.847
12.935
4.570
4.016
4.320
3.778
24.346
16,8%
15.515
13.514
5.038
4.478
4.802
4.224
28.568
16,0%
Umsatzerlöse
Rohertrag
Operativer Gewinn (EBITDA)
Operativer Gewinn (EBIT)
Vorsteuergewinn (EBT)
Nettogewinn
Eigenkapital (nach Ausschüttung)
RoE (EK-Rendite nach Steuern)
 Grossaktionäre
ACP Fund V LCC
49,9%
B&P Treuhandgesellschaft
10,2%
Wehr Schiffahrts KG
3,3%
Dr. Torsten Teichert (CEO)
3,2%
 Finanzkalender
Hauptversammlung
Halbjahresbericht 2016
 Analyst
20. Juli 2016
28. September 2016
Dipl.-Kfm. Stefan Scharff, CREA
49 (0) 69 400 313-80
 [email protected]
Internet
www.src-research.de
www.aktienmarkt-deutschland.de
Die Hamburger Lloyd Fonds AG als Investment- und Asset Manager
für sachwertorientierte Investitionen hat in der letzten Woche, am 8.
Juni, den Geschäftsbericht für 2015 vorgelegt. Die Zahlen fielen besser aus als erwartet. Mit einem Nettogewinn von rund 1,6 Mio. Euro
konnte die Gesellschaft trotz eines weiter herausfordernden Marktumfelds im Schifffahrtbereich das dritte Jahr in Folge schwarze Zahlen schreiben und zudem den Nettogewinn von knapp 0,8 Mio. Euro
aus 2014 mehr als verdoppeln. Unsere Ergebnisschätzung lag lediglich bei rund 1,2 Mio. Euro. Das Jahr 2015 war durchaus erfolgreich,
auch wenn die Einbringung der elf Schifffahrtsgesellschaften zu Jahresbeginn 2015 trotz einer einfachen Mehrheit bei der Summe der infrage stehenden KGs nicht klappte. Das Unternehmen konnte berichten, dass die Auszahlungen der 66 von der Gesellschaft aktiv gemanagten Fonds um 7 Mio. Euro auf knapp 60 Mio. Euro gesteigert
werden konnte. Das entspricht einer Auszahlung von rund 4% auf
das investierte Eigenkapital, was in der derzeitigen extremen Niedrigzinsphase sicher ein gutes Ergebnis für die Anleger darstellt.
Des Weiteren ist geplant, für das Geschäftsjahr 2015 eine Dividende
von 7 Cent je Aktie auszuschütten. Es ist die erste Dividendenausschüttung für die Aktionäre seit dem Geschäftsjahr 2007, was verdeutlicht, dass das Unternehmen die Restrukturierung der letzten Jahre erfolgreich bewältigt hat und sich zutraut, langfristig stabile und
vor allem auch steigende Umsätze und Gewinne auszuweisen. Die
Firma hat das abgelaufene Geschäftsjahr genutzt, das institutionelle
Neugeschäft auszubauen und sich viel unabhängiger vom Bereich
Schifffahrt aufzustellen. Dazu zählen die Realisierung eines städtischen Auszubildendenwohnheims und dessen Verkauf an eine Stiftung sowie die Umfinanzierung eines deutsch-österreichischen Hotelportfolios. Außerdem wurde erst kürzlich die erfolgreiche Vermittlung eines Portfolios bestehend aus Hotelimmobilien der gehobenen
Kategorie im dreistelligen Mio.-Bereich bekannt gegeben.
Für 2016 hat das Management einen weiteren deutlichen Anstieg des
Nettogewinns auf 2 bis 3 Mio. Euro prognostiziert, was uns dazu
veranlasst hat, unsere eigene Gewinnprognose von 2,2 Mio. Euro auf
rund 2,8 Mio. Euro hochzuschrauben und die 2017er Schätzung auf
3,8 Mio. Euro anzuheben. Das Unternehmen hat sich zudem personell namhaft verstärken können, wie heute bekannt wurde. Klaus M.
Pinter, der zuvor in leitenden Positionen bei der Commerzbank tätig
war, wird neuer Generalbevollmächtigter und Leiter Schifffahrt bei
Lloyd Fonds. Er leitet das Unternehmen künftig mit CEO Dr. Torsten
Teichert und Holger Schmitz, der als Generalbevollmächtigter für
Finanzen und den Immobilienbereich verantwortlich ist. Gerade im
Immobilienbereich sehen wir gute Möglichkeiten. Hier plant Lloyd
Fonds den Aufbau einer börsennotierten Gesellschaft für den sozialen Wohnungsbau. Weitere Informationen zu diesem vielversprechenden Konzept erwarten wir in den kommenden Monaten.
Wir erhöhen das Kursziel von 2,70 Euro auf 3,00 Euro.
16 | Juni | 2016
Lloyd Fonds AG
RoNAV Valuation model für Lloyd Fonds
RoNAV
RoNAV
RoNAV
Average
Long term
LTG NAV
Target
Buchwert
Fair Value
2016e
2017e
2018e
RoNAV
Cost of Equity
(g)
Price/ NAV per share
je Aktie (2015)
je Aktie
14,7%
16,8%
16,0%
15,8%
9,0%
0,5%
1,80
1,94 EUR
3,50 EUR
31/12 IFRS (Tsd. Euro)
2012
2013
2014
2015 2016e 2017e 2018e
Revenues (Gesamterlöse)
Cost of materials
Gross profit (Rohertrag)
13.671
-4.574
9.097
13.292
-3.119
10.173
10.040
-1.573
8.467
11.424
-2.060
9.364
13.023
-1.658
11.365
14.847
-1.912
12.935
15.515
-2.001
13.514
Gross margin
66,5%
76,5%
84,3%
82,0%
87,3%
87,1%
87,1%
Personnel costs
Other operating result
Share of profit of associates
EBITDA (operativer Gewinn vor Abschreibungen)
-6.625
-6.281
3.685
-124
-4.986
-4.836
844
1.195
-4.747
-4.306
502
-84
-4.035
-4.761
497
1.065
-4.425
-4.120
605
3.425
-4.790
-4.210
635
4.570
-4.862
-4.312
698
5.038
-0,9%
9,0%
-0,8%
9,3%
26,3%
30,8%
32,5%
-1.037
-1.161
-1.083
112
-365
-449
-453
612
-526
2.899
-554
4.016
-560
4.478
-8,5%
0,8%
-4,5%
5,4%
22,3%
27,0%
28,9%
1.540
-1.654
-114
-1.275
1.627
-950
677
789
1.542
-180
1.362
913
1.675
-448
1.227
1.839
902
-520
382
3.281
835
-531
304
4.320
874
-550
324
4.802
-9,3%
5,9%
9,1%
16,1%
25,2%
29,1%
30,9%
-1.514
118,7%
0
-2.789
346
43,9%
0
1.135
-162
-17,7%
0
751
-273
-14,8%
0
1.566
-461
-14,0%
0
2.820
-542
-12,5%
0
3.778
-578
-12,0%
0
4.224
-20,4%
8,5%
7,5%
13,7%
21,7%
25,4%
27,2%
27,5
-0,10
0,00
0,56
27,5
0,04
0,00
0,58
9,2
0,08
0,00
1,84
9,2
0,17
0,07
1,94
9,2
0,31
0,10
2,25
9,2
0,41
0,12
2,66
9,2
0,46
0,14
3,12
36.802
15.265
-16,6%
26.879
15.977
7,3%
27.821
16.829
4,6%
28.150
17.750
9,1%
28.713
20.569
14,7%
29.287
24.346
16,8%
29.873
28.568
16,0%
P&L Account Lloyd Fonds AG
(Gewinn- und Verlustrechnung)
EBITDA-margin
Depreciation and amortization
EBIT (operativer Gewinn inklusive Abschreibungen)
EBIT margin
Interest income
Interest expenses
Interest result (Netto-Finanzergebnis)
Earnings before tax (Vorsteuergewinn)
EBT margin
Income tax expense
Tax rate (Steuerquote)
Minority interest
Net profit (Konzernergebnis nach Steuern)
Return on sales
Number of shares (Aktienanzahl, in Mio.)
Earnings per Share (Gewinn je Aktie, in Euro)
Dividends per Share (DPS) in Euro
Book Value per Share (BVPS) in Euro
Total assets
Shareholders' equity after dividend payout
RoE after tax (EK-Rendite nach Steuern)
CAGR
'15e - '18e
10,7%
13,0%
67,9%
94,1%
37,7%
39,2%
39,2%
17,2%
2
2 | SRC Equity Research
16 | Juni | 2016
Lloyd Fonds AG
SRC Research
- Der Spezialist für Finanz- und Immobilienaktien SRC-Scharff Research und Consulting GmbH
Klingerstrasse 23
D-60313 Frankfurt
Germany
Fon:
+49 (0)69 – 400 313-80
Mail:
[email protected]
Internet:
www.src-research.de
Rating Chronik
Damaliger Damaliges
Kurs* Kursziel*
Datum
Rating
Lloyd Fonds
03.09.2015
Buy
1,49 €
2,70 €
Lloyd Fonds
08.04.2015
Buy
1,87 €
2,70 €
Lloyd Fonds
17.03.2015
Buy
2,42 €
4,00 €
Lloyd Fonds
09.02.2015
Buy
1,53 €
4,00 €
Lloyd Fonds
22.09.2014
Accumulate
1,30 €
2,25 €
Lloyd Fonds
04.06.2014
Accumulate
0,50 €
0,75 €
Lloyd Fonds
01.10.2013
Accumulate
0,43 €
0,75 €
Lloyd Fonds
14.03.2013
Hold
0,43 €
0,65 €
*Kurse und Kursziele b is einschliesslich 4. Juni 2014 vor dem 3:1 Reverse Split vom 22. Septemb er 2014
Wichtige Hinweise:
Der in dieser Studie genannte Kurs der Lloyd Fonds AG entspricht dem Schlusskurs am
15. Juni 2016. Die Lloyd Fonds AG hat SRC Research mit der Research-Betreuung des
Unternehmens beauftragt.
Disclaimer © 2016 Herausgeber: SRC-Scharff Research und Consulting GmbH (Kurzname: SRC Research),
Klingerstr. 23, D-60313 Frankfurt am Main. Alle Rechte vorbehalten.
Obwohl die in dieser Veröffentlichung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH enthaltenen Informationen aus sorgfältig ausgesuchten Quellen stammen, die wir für zuverlässig und vertrauenswürdig halten,
können wir nicht für die Genauigkeit, Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen garantieren. Jede in
dieser Veröffentlichung geäußerte Meinung gibt das gegenwärtige Werturteil des Autors wieder und entspricht
nicht notwendigerweise der Meinung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder eines Stellvertreters oder Mitarbeiters. Die in dem Bericht wiedergegebenen Meinungen und Einschätzungen können
ohne Ankündigung geändert werden. In dem vom Gesetz erlaubten Umfang übernehmen weder der Autor
noch die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH irgendeine Haftung für die Verwendung dieses Doku-
ments oder seines Inhalts. Der Bericht dient nur zu Informationszwecken und stellt kein Angebot oder eine
Aufforderung, einen Rat oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der genannten Wertpapiere dar und ist
auch nicht als solches auszulegen. Privatkunden sollten sich beraten lassen und sich darüber bewusst sein,
dass die Preise und Erträge von Wertpapieren ebenso fallen wie steigen können und dass in Bezug auf die
zukünftige Entwicklung der genannten Wertpapiere keine Zusicherungen oder Garantien gegeben werden
können. Der Autor und die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder Stellvertreter oder Mitarbeiter verpflichten sich auf freiwilliger Basis, keine Long- oder Short-Positionen der in diesem Bericht ge-
nannten Wertpapieren zu halten und auch keine Optionen oder andere optionsähnliche Instrumente (derivative Instrumente) zu halten, die als Basis die in dieser Studie besprochenen Aktien zum Gegenstand haben.
Nachdruck, Weiterverbreitung sowie Veröffentlichung dieses Berichts und seines Inhalts im Ganzen oder in
Teilen ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der Geschäftsführung der SRC-Scharff Research und
Consulting GmbH gestattet. Mit der Annahme dieses Dokuments erklären Sie sich damit einverstanden, an die
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jederzeit im Internet auf unserer Homepage www.src-research.de abrufbar sind, gelesen, verstanden und akzeptiert zu haben.
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3 | SRC Equity Research

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