Präsentation Achim Lange York Asche

Niedrigzins! Was tun?
Haspa Stiftungssymposium 2015
Hamburg, 19. November 2015
„Die Stiftung muss doch mündelsicher anlegen….oder?“
Überblick.
 Rechtlicher Rahmen der Kapitalanlage
 BGB, Landesgesetze, Abgabenordnung, Satzung
 Kollision von Steuerrecht und Stiftungsrecht
 Rücklagenbildung
 Zweck und Nutzen von Anlagerichtlinien
 Präambel – Anlageziel – Strategien – Controlling
 Anlageklassen und Lösungen
Infobox
 Kapitalerhalt vs. Ausschüttung
 Chancen – Risiken
 Umschichtungsgewinne
19.11.2015
Haspa Private Banking
„Die Stiftung muss doch mündelsicher anlegen….oder?“
Rechtlicher Rahmen der Kapitalanlage.
 BGB, Landesgesetze, Abgabenordnung, Satzung
 Pflicht zur Kapitalerhaltung (real oder nominal???)
 Pflicht zur Anlage (HambStiftG §4 Abs. 2 Satz 2)
 Keine gesetzliche Vorschrift über das „Wie“, mögliche Einschränkungen evt. durch die
Satzung
 Kollision von Steuerrecht und Stiftungsrecht
 Steuerrecht = Primat der Ausschüttung
 Stiftungsrecht = Primat des Kapitalerhalts (Vorstandshaftung)
 Rücklagenbildung
Infobox
 1/3 der Überschüsse aus Vermögensverwaltung
 1/10 der Spenden
 Umschichtungsgewinne der Stiftungskapitalanlage in Umschichtungsrücklage
 Unterschied Beratungsdepot/Individuelle Vermögensverwaltung zur Fondslösung
 Umschichtungsgewinne der Freien Rücklagen auf Beschluss ausschüttungsfähig
19.11.2015
Haspa Private Banking
„Wie agieren bei sich wandelnden Märkten?“
Zweck und Nutzen von Anlagerichtlinien (grundsätzlich zu empfehlen!).
Präambel
 Emotionaler Teil
 Was will der Stifter/der
Anlageziel
 Ausschüttung vs.
Kapitalsicherung
Stiftungsvorstand wirklich?
 Thema Nachhaltigkeit
Strategien





19.11.2015
Laufzeitenallokation
Risikoallokation
Streuung
Umschichtung
Vermögensverwaltung vs.
Eigenmanagement (Anlageuniversum)
Haspa Private Banking
Controlling
 Überprüfungsintervalle
(Anlagerichtlinie, Allokation)
 Berichtswesen (Differenzierung
Wertzuwachs u.
ausschüttungsfähige Erträge)
 Kosten-Ertrags-Relation
Infobox
„Am Markt gibt es ja keine Zinsen mehr!?“
Anlageklassen und Lösungen.
 Kapitalerhalt vs. Ausschüttung
 Chancen – Risiken
 Umschichtungsgewinne
 Immobilien

Realimmobilie (Risikostreuung,
Verwaltungsaufwand, Marktschwankungen)
Immobilienbeteiligung (geschlossener
Fonds, Fungibilität)
Offener Immobilienfonds (Haltefrist,
Kündigungsfrist, Wertveränderung)


 Anleihen (und Anleihefonds)



19.11.2015
Staatsanleihen, Unternehmensanleihen
Sonderformen (Wandelanleihen,
Optionsanleihen)
Kursänderung bei Zinserhöhung,
Bonitätsrisiken
Haspa Private Banking
 Aktien (und Aktienfonds)

Ausschüttungsstärke vs.
Kursschwankungsrisiko (Anlagehorizont!)
 Derivate

Aktienengagement mit reduziertem Risiko
(Emittentenbonität!)
 Unternehmerische Beteiligungen


Infobox
Handelbarkeit (Fungibilität)
Evt. Steuerthema (wg. Gewerblichkeit)
 Direktdarlehen

Genehmigungspflicht (ggf. BaFin)
Fahren auf Sicht – Hinter`m Horizont geht‘s weiter ?
Fazit.
 Grundsätzlich unendlicher Anlagehorizont (n. b. Verbrauchsstiftungen)
 Lange Laufzeiten und/oder höhere Risiken
 Streuung, Streuung, Streuung auch in illiquiden Anlageklassen (Immobilien, Beteiligungen)
 Alle Möglichkeiten der Rücklagenbildung nutzen!
 Satzung neu lesen und ggf. Anlagerichtlinien entwickeln
19.11.2015
Haspa Private Banking
Make or Buy ?
Delegation der Kapitalanlage an eine Vermögensverwaltung.
Entscheidungsfaktoren.
 Zeitaufwand
 Sammeln, Ordnen und Bewerten von
Informationen
 Gremienentscheidung ?!
 Erfahrung u. Sachkenntnis
 Beratungsunterlagen
 Regulatorik
 Möglichkeiten der Risikostreuung
 Mindestlosgrößen bei Anleihen
19.11.2015
Haspa Private Banking
Ihr Ansprechpartner.
York Asche
Stiftungsbetreuer
Hamburger Sparkasse AG
Bereich Private Banking
Generationenmanagement und Stiftungen
Adolphsplatz 3
20457 Hamburg
040 3579-7621
[email protected]
privatebanking.haspa.de
19.11.2015
Haspa Private Banking
Ausschüttung im Fokus.
Hamburg, 19. November 2015
188 Jahre Haspa – 188 Jahre Vertrauen.
Die Haspa und Stiftungen.
 Die Haspa betreut derzeit über 600 Stiftungen mit
unterschiedlichen Vermögensgrößen.
 Breites Produktangebot rund um die Betreuung von
Stiftungen erhöht das Wissen um deren spezielle
Bedürfnisse, bspw. kommt der umfassende Kundenkontakt
auch dem Management des Stiftungsfonds zugute.
 Umfangreiche Dienstleistungsangebote und
Netzwerkkontakte stehen zur Verfügung:





Gemeinsame Veranstaltungen (Fund Raising)
Unterstützung bei der Öffentlichkeitsarbeit
Verwaltung von Stiftungs-Immobilien
Buchhaltung, Jahresabschlüsse
Vermittlung von Anfragen und Kontakten zu
Stiftungsbehörden
 Errichtung und Verwaltung von Treuhandstiftungen
19.11.2015
Haspa Private Banking
Die Notenbanken, ein Experiment.
Die Notenbanken.
 Die amerikanische Notenbank (Fed) kauft derzeit keine Anleihen,
hat aber für 2,5 Billionen US-Dollar (USD) US-Staatsanleihen und
für 1,7 Billionen USD US-Hypothekenanleihen im Bestand. Die Fed
dürfte in Kürze den Leitzins anheben.
 Die Bank of Japan erwirbt Wertpapiere für umgerechnet rund 50
Mrd. EUR pro Monat (bzw. 80 Billionen Yen pro Jahr). Ihr Bestand
dürfte auf knapp 40% des japanischen BIP steigen.
 Die Bank of England kauft derzeit keine Anleihen. Ihre Bestände
belaufen sich mit 375 Mrd. GBP auf etwa 20 % des britischen BIP.
 Die Europäische Zentralbank (EZB) kauft noch mindestens bis
September 2016 monatlich für 60 Mrd. EUR Anleihen. Das
Programm dürfte jedoch aufgestockt und / oder verlängert werden.
Dier EZB hält derzeit am Markt erworbene Anleihen im Volumen
von knapp 700 Mrd. EUR. Der Bestand dürfte bis Sept. 2016 auf
knapp 1,4 Billionen EUR ausgeweitet werden. Dies entspricht rund
13% des BIP der Euro-Zone.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Quelle: Handelsblatt
Die Notenbanken, ein Experiment.
Die EZB kauft monatlich für 60 Mrd. EUR Anleihen
um ihre Bilanzsumme auf rund 3 Billionen EUR zu
erhöhen.
NOTENBANKBILANZEN USA UND EURO-ZONE
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
2011
2012
BILANZSUMME EZB (MRD. EUR)
BILANZSUMME FED (MRD. USD)
2013
2014
2015
Quelle: Datastream, Internet
19.11.2015
Haspa Private Banking
Die Notenbanken, ein Experiment.
Deka
19.11.2015
Haspa Private Banking
Die aktuellen Märkte. Ein Experiment.
3-Monats-Euribor.
Bundesrendite 10-Jahre.
IBOXX Euro Corporates 3-5Y BBB.
IBOXX EURO Sov. Italien 3-5Y.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Quelle: Datastream
Die aktuellen Märkte.
DAX Dividendenrendite.
Quelle: Datastream
19.11.2015
Haspa Private Banking
Die aktuellen Märkte.
Dax30 - KGV.
Quelle: Datastream
19.11.2015
Haspa Private Banking
Unterschiedliches Verständnis von Risiko.
Beispiel Kursrückschlag
Kaufmann
Finanzindustrie




 systematisches vs.
fundamental
langfristig
Chance im Einkauf
absolute Rendite
unsystematisches Risiko
 Volatilität
 irrationales Verhalten
„Preis fällt…“
„Preis fällt…“
„Bewertung fällt…“(bei unveränderter Qualität)
„Vola steigt…“
„Risiko fällt...“
„Risiko steigt...“
Risiko als ökonomische Dimension
.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Risiko als reine Funktion des Preises
.
Zinsentwicklung seit Ausbruch der Finanzkrise.
Die Renditen südeuropäischer Staatsanleihen liegen unterhalb des Vorkrisenniveaus.
16,0
Die Anleiherenditen sind
inzwischen drastisch gesunken,
der „Draghi-Put“ wirkt. Der
Renditeabstand zu
Bundesanleihen hat sich so stark
eingeengt, dass hier kaum noch
Potenzial bestehen dürfte.
14,0
Rendiete p.a. in Prozent
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
2008
2009
2010
2011
Deutschland
2012
Spanien
2013
Italien
2014
Irland
Quelle: Thomson Reuters. Stand 06.11.2015. Hinweis: Die vergangene Entwicklung stellt keine Garantie für die zukünftige Entwicklung dar.
19.11.2015
Haspa Private Banking
2015
Renditeanstieg von 0,5%.
Laufzeit und Renditeaufschläge entscheiden;
Auswirkungen eines Renditeanstiegs sind differenziert zu betrachten.
6-jährige Bundesanleihe, AAA
6-jährige Heidelberg Cement, BB+
,
Fälligkeit 4.09.2021
Rendite
0,05%
Fälligkeit
Rendite
Risikoaufschlag
21.10.2021
1,99%
1,94% .
+ 50 BP
Quelle: Datastream, eigene Berechnungen
19.11.2015
Haspa Private Banking
Kapitalanlage für Stiftungen.
Umgang mit Stiftungsvermögen.
 Der Stifterwille (Satzung) und die Landesstiftungsgesetze
bestimmen den grundsätzlichen Umgang mit dem Vermögen der
Stiftung.
 das Stiftungsvermögen ist ungeschmälert zu erhalten
 Geldmittel sind sicher und ertragreich anzulegen
 Erträge dienen der Erfüllung des Stiftungszweckes
 Rücklagenbildung begrenzt zulässig
 1/3 der ordentlichen Erträge
 Verzicht auf Ausschüttungen bis zu 3 Jahre nach Gründung
 Erstellung einer Jahresrechnung mit Vermögensübersicht
und ein Bericht über die Erfüllung des Stiftungszweckes
 Die Stiftung unterliegt der Kontrolle durch die Stiftungsaufsicht
(Rechtsaufsicht) und der Finanzbehörde (Gemeinnützigkeit).
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Was zeichnet den Hamburger Stiftungsfonds UI aus?
 Professionelle Verwaltung durch das Haspa
Portfoliomanagement unter Berücksichtigung der einschlägigen
Bestimmungen des Stiftungsrechts
 Fundamentaler und nachvollziehbarer Investmentansatz
 konservative Anlagepolitik
 direkte Aktienquote von bis zu 30% zulässig
 Vermeidung von Klumpenrisiken durch breite Streuung
 Langfristiger realer Kapitalerhalt, d.h. unter Berücksichtigung
von Inflation und Kosten, wird angestrebt
 Anlageuniversum besteht aus Nachhaltigen Kapitalanlagen
 Regelmäßige Ausschüttung im Dezember
 Keine Wertpapierleihe, keine Derivate
19.11.2015
Haspa Private Banking
Infobox
Mit dem Siegel bescheinigt das
Fachmagazin RenditeWerk dem
Hamburger Stiftungsfonds, zur
Alleinanlage des Stiftungsvermögens geeignet zu sein.
Nachhaltigkeit in der Anlagepolitik.
Nachhaltigkeit.
 Nachhaltige Geldanlagen sind wertorientierte Investments, die
neben ökonomischen Faktoren soziale und ökologische
Kriterien berücksichtigen.
 Beauftragung der Firma oekom research AG zur Bewertung
der Nachhaltigkeitsqualität des Fondsportfolios
 Analyse des Fondsportfolios im Hinblick auf die soziale und
ökologische Qualität der Titel sowie die Einhaltung von
Ausschlusskriterien
 Ein umfassender Bericht dokumentiert den Stand der
Nachhaltigkeit im Portfolio und zeigt den Handlungsbedarf
 oekom research AG ist eine der weltweit führenden RatingAgenturen im nachhaltigen Anlagesegment
 die Bewertungen dienen Unternehmen als kritische
Messlatte und gleichzeitig als Impulsgeber für die
Integration ökologischer und sozialer Belange in die
Unternehmensführung
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Aufteilung in Anlagesegmente.
 Teil
Teil A
A
fließt
in
ein
langfristig
ausgerichtetes
Sachwerteportfolio, das für nachhaltigen Substanzzuwachs
und damit für einen Inflationsausgleich sorgen soll. Dieses
besteht in erster Linie aus Aktien, die auf lange Sicht
deutlich höhere Renditeperspektiven versprechen als
Anleihen.
Aktien
 Teil B der Anlage sollte die Ertragsseite abbilden, um die
Erfüllung des Stiftungszwecks abzusichern und langfristig
planbar zu machen. Dieser Teil stellt das Kerninvestment
eines Stiftungsvermögens mit ausschließlich sicheren
Anlagen wie z.B. Staatsanleihen bzw. besicherten Bonds
dar.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Teil B
Staatsanleihen,
Pfandbriefe.
Festgeld
Teil A. Die Substanzseite.
Der Aktienmarkt.
 Ein Ende des seit sechs Jahren währenden
„Bullenmarktes“ ist noch nicht in Sicht. So dürfte ein
moderates globales Wirtschaftswachstum, gepaart
mit einer expansiven Politik der Notenbanken, die
Aktienmärkte weiter unterstützen. Die Gewinne
vieler europäischer Unternehmen sollten darüber
hinaus von der Abwertung des Euro profitieren.
 Angesichts des anhaltenden Niedrigzinsumfeldes
bleiben Aktien auch gegenüber Anleihen attraktiv
und im Rahmen der Vermögensallokation unser
Favorit.
 Grundsätzlich ziehen wir Unternehmen mit einem
attraktiven Produktportfolio, hoher Preissetzungsmacht
und
einer
auskömmlichen
und
kontinuierlichen Ausschüttung vor. Denn einer
verlässlichen Dividende kommt im Niedrigzinsumfeld
in ihrer Funktion als stabile Einkommensquelle eine
besondere Bedeutung zu.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Stand 31.10.2015
Im historischen Vergleich zu Anleihen locken Aktien
mit höheren Dividendenrenditen.
Teil A. Die Substanzseite.
Aktuelle Aktienstruktur per 31.10.2015.
Aktien
Gewicht Div. Ren. 2015 KGV 2016
Axa S.A.
Banco Bilbao Vizcaya
BAYER AG
BayWa vink. NA
BMW AG ST
Daimler AG
Deutsche Börse
Deutsche Post AG
1,1%
0,5%
1,2%
0,9%
0,7%
0,7%
1,0%
0,8%
3,9%
3,6%
1,9%
2,5%
3,1%
3,2%
2,6%
3,2%
9,61
9,87
15,32
10,25
9,34
9,24
17,78
15,50
ENAGAS
Freenet AG
Generali
Hannover Rückvers.AG NA
HeidelbergCement AG Inhaber-Aktien
Henkel KGAA VZ
HSBC Holdings
Hugo Boss AG
Infineon Technologies AG
Merck KGaA
Muench.Rueckvers.AG NA
Nestle NA
Orange
1,0%
0,9%
0,9%
1,1%
1,0%
0,9%
0,5%
0,8%
0,8%
0,9%
1,1%
1,0%
1,1%
4,7%
4,9%
3,5%
4,1%
1,1%
1,3%
6,4%
3,9%
1,6%
1,1%
4,3%
2,9%
3,8%
15,90
15,44
10,18
13,46
12,35
19,05
8,91
15,83
14,43
15,44
10,70
20,81
22,86
Siemens AG NA
STADA
Telefonica
UniCredit SpA
Unilever
Volkswagen AG VZ
0,9%
0,9%
1,1%
0,6%
1,5%
0,5%
3,6%
1,9%
5,8%
1,7%
2,9%
4,8%
12,32
11,39
15,03
10,44
21,14
21,64
19.11.2015
Haspa Private Banking
Aktienanteil 24,4 %
Div. Ren.
KGV
Aktienanteil des Fonds
3,4%
18,8
DAX
2,7%
19,9
EuroStoxx50
3,4%
21,1
Fazit:
Die Dividendenrendite
deutscher Aktien liegt derzeit
oberhalb der Rendite lang
laufender Anleihen.
Hamburger Stiftungsfonds.
Aktives Management 2015.
Quelle: Datastream, eigene Berechnungen
19.11.2015
Haspa Private Banking
Umsetzung Anlagepolitik.
Hamburger Stiftungsfonds UI, Allokation per 31.10.2015.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Fondsstruktur per 31.10.2015.
 Die 10 größten Positionen
Gewicht ISIN
5,1%
2,7%
2,7%
2,6%
2,5%
2,5%
2,3%
2,3%
1,7%
1,7%
19.11.2015
DE000A1JZLD5
XS0648456167
MX0MGO0000T4
AU0000KFWHY8
IT0004009673
ES00000122D7
IT0005090318
IT0005030504
DE000A1TNFR2
XS1135334800
 Kennzahlen
Name
AKTIEN
Währungsfonds UI
EIB
9,25 20.07.18
BONO JUN18
4,75 14.06.18
KFW 01/19
4 16.01.19
ITALY
3,75 01.08.21
OE 4.00 04/20 4 30.04.20
BTP 1JUN2025 1.51,5 01.06.25
BTP 1AUG2019 1.51,5 01.08.19
HASPA 1,70% IHS 05.06.2020 Haspa
APPLE MS+40 10.11.2022
Gewicht
Haspa Private Banking
RENTEN
24,4%
Kupon
KGV
19,8
Restlaufzeit
Dividendenrendite
3,2%
Rendite
Mod. Duration
WERTENTWICKLUNGEN im Monat
2,9%
5,0
1,7%
4,7
DAX
12,32%
EuroStoxx50
10,24%
JPM EMU Staatsanleihen 3-5
0,46%
Hamburger Stiftungsfonds UI - I -
3,07%
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Wertentwicklung I-Tranche.
Wertentwicklung I -Tranche
1.200
2009
2010
2011
2012
2013
2014
30.10.2015
Seit Auflage
1.150
1.100
1.050
1.000
0,16%
-1,37%
-3,73%
8,68%
2,96%
3,94%
2,97%
13,88%
Ausschüttungen I-Tranche
950
Dez.09
Feb.10
Apr.10
Jun.10
Aug.10
Okt.10
Dez.10
Feb.11
Apr.11
Jun.11
Aug.11
Okt.11
Dez.11
Feb.12
Apr.12
Jun.12
Aug.12
Okt.12
Dez.12
Feb.13
Apr.13
Jun.13
Aug.13
Okt.13
Dez.13
Feb.14
Apr.14
Jun.14
Aug.14
Okt.14
Dez.14
Feb.15
Apr.15
Jun.15
Aug.15
Okt.15
900
Hamburger Stiftungsfonds UI Tranche I
Stand 31.10.2015
16.12.2010
22,75 Euro
16.12.2011
23,89 Euro
17.12.2012
25,00 Euro
16.12.2013
26,10 Euro
15.12.2014
27,00 Euro
Quelle: Daten stammen aus Thomson Reuters. Berechnung der Wertentwicklung entsprechend der BVI-Methode. Dabei werden alle Kosten auf Fondsebene, also bspw.
Verwaltungsvergütung oder Depotbankgebühren, berücksichtigt. Individuelle Kosten des einzelnen Anlegers, wie bspw. Depotgebühren oder Ausgabeaufschlag, fließen nicht in die
Berechnung ein und würden sich bei Berücksichtigung mindernd auf die Wertentwicklung auswirken. Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige
Wertentwicklung.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Ausschüttungsverlauf im Hamburger Stiftungsfonds UI.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Ausschüttungen im Vergleich.
Quelle: DataStream
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Chancen und Risiken.
 Allgemeine Entwicklung der Aktien- und Rentenmärkte und der damit
verbundenen Wertänderungen von Aktien, Renten und Zertifikatsstrategien.
 Spezielle unternehmensspezifische und branchenspezifische Entwicklungen, die
Auswirkungen auf die Kursentwicklung der entsprechenden Wertpapiere haben.
 Entwicklung der Schwankungsbreite der Kapitalmärkte bzw. einzelner
Wertpapiere.
 Aktienauswahl erfolgt auf Basis der Masterliste des HASPA-Research.
 Währungsschwankungen können die Wertentwicklung des Fonds beeinflussen.
 Der angestrebte reale Kapitalerhalt stellt keine Garantie dar.
 Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige
Wertentwicklung.
 Bitte beachten Sie: Investmentfonds unterliegen dem Risiko sinkender Preise, da
sich Kursrückgänge der enthaltenen Wertpapiere im Preis des Investmentfonds
widerspiegeln können.
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI.
Konditionen Hamburger Stiftungsfonds UI (I).
Fonds
WKN
ISIN
Fondsgesellschaft
Fondsberater
Depotbank
Fondswährung
Ausgabeaufschlag
Verwaltungsvergütung
Beratervergütung
Depotbankvergütung
Mindestanlagebetrag
Ertragsverwendung
Geschäftsjahresende
Preisfeststellung
Preisinformation
Handel
Auflegungsdatum
Erster Rücknahmepreis
19.11.2015
Haspa Private Banking
Hamburger Stiftungsfonds UI Anteilklasse I
A0YCK3
DE000A0YCK34
Universal-Investment-Gesellschaft mbH Frankfurt am Main
Hamburger Sparkasse AG
Landesbank Baden-Württemberg
Euro
bis zu 2,0%
effektiv 0,65% p.a.
effektiv 0,25% p.a.
effektiv 0,045% p.a.
500.000,00
jährliche Ausschüttung
30.11.
werktäglich, Inventarwert
Presse, Internet, Haspa
werktäglich, basierend auf dem ermittelten Inventarwert
14.12.2009
1.000,00

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