もう１つは買収企業の株価も割安で 1993 年の設定以来、当戦略は市場全体の下落時にもドあったり、合併でシナジーが見込まれたローダウンを抑制できています。これは、ロングショーりして、被買収企業・買収企業の両方のトなので市場に振られず、M&Aの経過とマネジャーの株価上昇が期待できるケースです。このビューが合っているかという個別要因が大きいからで、場合はどちらもロングにしますが、市場全体の変動をこまめに利益確定や損切りをしていることも奏功していヘッジするために指数先物などをショートにします。こます。当戦略はオルタナ枠に入れるのが一般的ですが、のように案件に応じた手法の使い分けに加え、綿密なリ近年、市場のリスクが上がって以降は、株式比率を変えサーチに基づき、時間の経過とともに合併の確信度が変ずにダウンサイドを抑える目的で導入するケースもあり化すれば適宜ポジションを入れ替えていきます。ます。 ◆株式運用パネルディスカッション ESG に配慮したボトムアップ分析で、クオリティの高いエマージング銘柄を選別日本コムジェスト　代表取締役高橋庸介氏当社は 1985 年にフランスで設立された株式特化の精査して 30 ～ 40 銘柄でポートフォリオを構成します。ブティック運用会社で、インデックスにとらわれこのように、当社ファンドマネジャーですら「きわめず、クオリティの高いグロース銘柄に集中投資する運用て退屈にみえる投資手法」と自嘲するくらいシンプルな戦略を提供しています。中でもエマージング株式の運用投資スタイルですが、基本的なことの徹底こそが最も難は欧米の年金基金から高く評価されており、運用資産のしく、またこれが高いリターンの再現性を生み出してい６割がアジアを中心としたエマージング諸国で構成さると確信しています。れています。また市場全体の影響から短期的な連鎖安は起こり得ま過去数年、投資家のエマージング市場に対する成長期すが、クオリティ・グロースへの集中が下振れ抑制効果待は低く、資金も流出傾向が続いています。私たちもマを発揮しています。私たちは５年間という長期ビューでクロ経済の点ではエマージング市場にはネガティブな見銘柄を選んでいるため、リスクを抑制しつつ長期的に高通しですが、株式市場は先進国と比べると 30 % 程度のいリターンを志向される投資家の方にお勧めしたい戦略割安圏にあり、歴史的にも底に近い水準と見ています。です。実際の投資プロセスでは、まず定量的なスクリーニン昨今話題の ESG も、コムジェストではすべての運用グを行います。例えば ROE が 15 % 以上などですが、最戦略に組み込んでいます。例えば対人地雷やクラスターも重視するのは EPS（１株当たり利益）の成長率で、来爆弾の製造に関わっているような企業を除外するだけで期以降の５年間で二桁成長を望める銘柄をクオリティ・なく、バリュエーションの段階で企業価値のディスカウグロースと定義しています。ントレートに反映し、ESG への取り組みで高評価の企次に二桁の利益成長を高い確率で達成できそうな 150 業はレートを軽減し、逆に劣悪な企業は上乗せします。銘柄程度で投資ユニバースを構成しますが、ここでは５ ESG への真摯な取り組みは運用会社としての社会的責年後の資源価格の計算が困難なエネルギーや素材関連銘任のみならず、高いリターンの源泉としても積極的に評柄は原則として除外し、最終的にはバリュエーションを価できると考えるからです。オル・イン新春セミナー in 大阪ダイジェスト　49