しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2015 年 7 月 24 日 石油価格が金融政策を左右する可能性 利上げが近付いている米国や英国に対し、7 月に入りカナダ、ニュージーランドが今年 2 回目の利下げに踏み切 るなど、先進諸国の中でも、金融政策の方向性の違いが顕著になってきています。加えて、日銀、欧州中央銀行（Ｅ ＣＢ）は量的緩和政策を当面継続する見込みで、三者三様です。 日、米、英、欧の中央銀行は、物価については総じて、 “原油価格下落の影響で一時的に低迷しているものの、原 油価格下落の影響剥落に伴い、物価目標の水準に戻っていく”との見通しとしています。 ＮＹ原油は 3 か月ぶりに 1 バレル＝50 ドル割れ、ドバイ原油は 55 ドル割れと、7 月に入り軟調な動きが続いて います（図表 1） 。米国の生産の高止まりなどから需要を供給が上回る中（図表 2） 、イランの核開発をめぐる協議が 合意し、同国の原油生産が回復するとの見通しに加え、中国経済減速による需要減への警戒が要因として挙げられ ます。また、米国の利上げ開始観測から、緩和マネーの商品市場への流入が細るとの警戒も、下押し材料になって いる模様です。 日銀については、7 月の経済・物価情勢の展望（展望レポート）の中間評価で、2015 年度～2017 年度の物価見 通しを 4 月から引き下げました。もっとも、引き下げ幅は 0.1％と小幅で、2016 年度前半との物価目標 2％の達成 時期を変えるまでには至っていません。 日銀の物価見通しは、 “原油価格（ドバイ）については、１バレル 60 ドルを出発点に、見通し期間の終盤にかけ て 70 ドル程度に緩やかに上昇していく”ことを想定しています（図表 3） 。7 月に入ってからの原油価格の下落は、 やや想定外。原油安が長引けば、追加緩和圧力が強まりそうです。長期金利が上昇しにくくなるとともに、円高の 動きも抑制しそうです。 （100万ﾊﾞﾚﾙ/日） 96 需要 供給 94 92 90 （見通し） 88 86 84 15/1 14/1 13/1 12/1 11/1 10/1 09/1 08/1 07/1 06/1 05/1 04/1 03/1 02/1 01/1 （年/月、日次） 00/1 図表3. 原油価格（ドバイ）と日銀の想定 9.0 120 2013 2015 2014 （年） （出所）国際エネルギー機関（IEA） よりデータ取得し、しんきん投信作成 （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんき ん投信 作成 （ﾄﾞﾙ/ﾊﾞﾚﾙ） 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 20112012 （参考）政策金利推移 （％） 8.0 110 7.0 100 6.0 90 5.0 80 70 日銀の想定 60 50 4.0 NZ 3.0 豪 2.0 加 1.0 米 （年/月、日次） （注）直近の米政策金利は0～0.25％ 15/1 14/1 13/1 12/1 11/1 10/1 09/1 16/1 15/10 15/7 15/4 15/1 14/10 14/7 14/4 14/1 （出所）QUICKよりデータ取得し、しんきん投信 作成 08/1 0.0 40 07/1 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 図表2. 世界の原油の需要と供給 図表1. ＮＹ原油 （ﾄﾞﾙ/ﾊﾞﾚﾙ） （年/月、日次） （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんき ん投信 作成 ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2015 年 7 月 24 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp （参考） 各国の金融政策の方向性 中央銀行 米連邦準備制 政策の方向性 【金融政策の方向性】 年内利上げ開始の可能性 度理事会 経済が予想通り前進していけば、年内いずれかの時点でフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標引き （ＦＲＢ） 上げが適切になる可能性が高い。 【物価見通し】 インフレ低迷は一時的 最近の個人消費支出（ＰＣＥ）物価指数の低迷は、年初の原油価格の急落やエネルギー以外の輸入 品価格などの一時的な影響による可能性。インフレは中期的には 2％物価目標へと緩やかに戻っていく。 イングランド銀 行（ＢＯＥ） 【金融政策の方向性】 早ければ年末にも利上げを判断する可能性 ただ、利上げは緩やかなペース。中期的な金利水準は過去の平均（4.5％）の半分程度にとどまるとの見 通し。 【物価見通し】 年末にインフレ加速 英国のインフレ率は現在、ゼロ近辺を推移。ただ、原油安の影響が剥落する年末に著しく加速すると予想。 日本銀行 （ＢＯＪ） 【金融政策の方向性】 「量的・質的金融緩和」継続 日本銀行は、２％の「物価安定の目標」の実現を目指し、これを安定的に持続するために必要な時点ま で、「量的・質的金融緩和」を継続する。 【物価見通し】 物価見通し引き下げ エネルギー価格下落の影響から、当面 0％程度で推移。 原油価格下落の影響が剥落するに伴って、「物価安定の目標」である 2％に向けて上昇率を高めていく。 欧州中央銀行 （ＥＣＢ） 【金融政策の方向性】 量的緩和政策継続 月 600 億ユーロの資産購入は 2016 年 9 月末まで、そしていかなる場合でも、中期的な物価上昇率が 2％弱という政策目標に沿って持続的に持ち直していくまで続ける。 【物価見通し】 数か月は低水準も、その後は上昇 原油先物の価格などの情報を基にすると、消費者物価指数（ＨＩＣＰ）の上昇率は今後数か月は低 水準にとどまり、その後は年末に向けて上昇する。 今後の景気回復やユーロ安、先物価格から予想される原油価格の上昇を考慮に入れると、物価は 16～ 17 年に一段と上昇。 オーストラリア準 【金融政策の方向性】 5 月会合で利下げを実施した後は、2 回連続で金利を据置き 備銀行 追加利下げはなおも議論の対象。5 月会合では、商品相場安や景気減速懸念を踏まえ、追加緩和が最 （ＲＢＡ） 適と判断。 【物価見通し】 目標水準で推移 雇用コストの伸びはかなり低調で、インフレ率は今後 1、2 年間、仮に為替が下落した場合でも、中銀目標 （2～3％）に一致した水準で推移する。 ニュージーランド 【金融政策の方向性】 6 月、7 月と、2 回連続で政策金利引き下げ 準備銀行 インフレ率低下や経済軟化を考慮すると、利下げが適切。現時点では、一段の緩和が今後実施される可 （ＲＢＮＺ） 能性。乳製品価格急落やインフレ率低下が逆風。 【物価見通し】 2016 年初頭には 2％近くに戻る インフレ率は、ＮＺドル高や国際石油価格安を主因に、中銀目標 1～3％を下回っている。インフレは年率 で、最近のＮＺドル安などを背景に、2016 年初期に２％近くに戻る見通し。 カナダ銀行 （ＢＯＣ） 【金融政策の方向性】 7 月、今年 2 回目の政策金利引き下げ 原油価格下落の影響で上半期に景気が縮小、完全な回復はほぼ 2 年先になる見通し。 【物価見通し】 下振れリスク拡大 カナダ経済の成長見通し低下で、インフレの下振れリスクが拡大。 （出所）各種資料より、しんきん投信作成 （シニアストラテジスト ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 鈴木和仁） Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2015 年 7 月 24 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」 （日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う 権利を有しています。 ※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT 指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 3
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