Key issues for successful Project Finance in Africa

Developing Major Projects in Africa:
Practical Legal Insights
Key issues for successful Project
Finance in Africa
Simmons & Simmons
28 January 2015
© Simmons & Simmons LLP 2013. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities.
アフリカでの大規模なプロジェクト
の展開: 実務的な法律上の考察
アフリカでプロジェクトファイナ
ンスを成功させるための重要問題
シモンズ・アンド・シモンズ
2015年1月28日
© Simmons & Simmons LLP 2013. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities.
Global project finance volume vs. Africa


Over the 10 years from 2003-2013
–
–
–
Security
–
Over 5000 projects financed
globally with total amount financed
exceeding 2 trillion USD
–
158 projects financed with total
amount financed totalling 59 billion
USD (approximately 2.95 per
cent.)
Due diligence
Choice of law, jurisdiction
–
Inves

tment codes, BITs
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Between 2003 and 2013:
Sub-Saharan Africa:
–
Ghana, Nigeria, South Africa and
Angola accounted for 70 per cent
of total debt raised
–
21 SSA countries had at least one
project finance deal.
世界的なプロジェクトファイナンスの金額とアフリカ


Over the 10 years from 2003-2013
–
–
–
Security
–
5,000件を超えるプロジェクトが、
総額で2兆USドルを超える規模で、
世界的に資金調達された。
–
158 件のプロジェクトで、総額
590億 USドル(おおよそ2.95％)が
資金調達された。
Due diligence
Choice of law, jurisdiction
–
Inves

tment codes, BITs
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2003年から2013年まで:
サハラ砂漠以南のアフリカ:
–
ガーナ、ナイジェリア、南アフリ
カそしてアンゴラは、全ての負債
の70％を占める。
–
21のサハラ砂漠以南のアフリカの
国々は、最低でも、1件のプロジェ
クトファイナンス案件を抱えてい
た。
Overview of risks/mitigants


Identifying the risks
–
Political risks
– Political instability, interference
– Change in Law
–
Currency volatility / mismatches
–
Supply & Offtake risks
–
Corruption/bribery
–
Other Legal risks
– Legal vacuum in certain areas
– Practical issues regarding litigation
Addressing the risks
–
Structuring/contractual protections
–
Security
–
Due diligence
–
Choice of law, jurisdiction
–
Investment codes, BITs
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リスクとその緩和の概要


リスクの特定
–
政治的リスク
– 政情不安、内政干渉
– 法改正
–
為替変動／通貨ミスマッチ
–
供給及び引受リスク
–
贈収賄
–
他の法的リスク
– 特定の地域における法的空白
– 訴訟に関する実務的な問題
リスクの取扱い
–
構造上／契約上の保護
–
担保
–
デュー･ディリジェンス
–
準拠法及び管轄の選択
–
投資法、二国間投資協定
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Currency risks
 Potential mismatches:
–
Project costs to funding sources
–
Revenues to repayments
–
Termination payments to debt outstandings
 Permitted/required Hedging Programmes (construction and operation)
 Limitations?
 Structuring of revenue stream
 Legal risks e.g possible introduction of regional currencies (for example in East
Africa)?
 Convertibility
 Reserves?
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為替リスク
 潜在的なミスマッチ:
–
資金調達先に対するプロジェクト費用
–
返済に係る収入
–
負債未払いに関する解約時違約金
 許可された／必須の損失防止プログラム（建設及び管理について）
 制限?
 収入源に関する仕組み
 法的リスク（例）地域通貨の導入可能性（例えば、東アフリカにおいて）?
 流動性
 積立?
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Political Risk and Insurance cover


Key risks:
–
Political Force Majeure/Expropriation
–
Change in Law
–
Convertibility
–
Breach of Contract
Coverage Providers:
–
DFIs: Development Finance Institutions (AfDB, World Bank Entities- IDA, MIGA…)
–
ECAs: Export Credit Agencies
–
Private Insurers

Debt and/or Equity coverage?

Requirements and limitations

Evolution of “partial risk guarantees” (PRGs) to cover key risks in African context
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政治リスクと保険保護


重大なリスク:
–
政治的不可抗力／強制収用
–
法改正
–
流動性
–
契約違反
保険保障業者:
–
DFIs: 開発金融機関（アフリカ開発銀行（AfDB）, 世界銀行関連の団体 – 国際開発
協会（IDA）、多数国間投資保証機関（ MIGA）…）
–
ECAs: 輸出信用機関
–
民間の保険業者

負債及び／又は資本の範囲？

要件及び制限

アフリカでの重大なリスクをカバーする「部分リスク保証」の発展
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Political Risk and Contractual Protections
 Careful negotiation/drafting required in Concession/Project Agreement/PPA of:
–
Political Force Majeure (PFM) definition (extend also for supply risks where
appropriate)
–
Change in Law definition
 Appropriate allocation of risks before and after termination
 Termination for material Government breach or prolonged PFM
 Comprehensive compensation on Termination for PFM (debt and equity)
 Payment to offshore accounts in foreign currency?
 “Buy-out” or “Put” mechanics may be more acceptable mechanics in some
countries- we have successfully deployed such approaches in challenging
jurisdictions
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政治リスク及び契約上の保護
 コンセッション方式／プロジェクト協定／電力購入契約において要求される慎
重な交渉及び文書作成について:
–
政治的不可抗力の定義 (適切に定義される場合、供給リスクも遠ざける。)
–
法改正の定義
 解約前後の適切なリスク分配
 重要な政府の違反又は延長された政治的不可抗力に対する解約
 政治的不可抗力に対する解約における広範囲の補償（負債と資本につき）
 外貨でのオフショア勘定に対する支払?
 「買収」や「売付請求」の方法は、複数の国々でより容認できる方法になるか
もしれません。ちなみに、私達は、管轄のない地域において、そのようなアプ
ローチを幸運にも展開できました。
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Government Consent and Support Arrangements
(GCSA)
■ Extension of contractual protections to creditworthy/competent authorities
■ Coverage from simple sovereign guarantee of termination compensation to:
̶
convertibility, offshore account structures
̶
protections extending to step-in entities under direct agreements
̶
comfort on procurement arrangements
̶
general non-discrimination, sovereign immunity, offshore arbitration
̶
sector/project specific comfort as function of regulatory framework (e.g
duration of feed in tariffs…)
■ Adapt to circumstances e.g by differentiating between GCSA for “BOOT” model
(comprehensive coverage) and “pure PPA” (lighter coverage and reliance on
legal framework?)
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政府の同意と支援協定 (GCSA)
■ 信用できる／権限のある当局に対する契約上の保護の延長
■ 解約時補償金に関する簡易なソブリン保証から以下に至るまでの保護:
̶
流動性、オフショア勘定に関するストラクチャー
̶
直接契約における介入主体を遠ざける保護
̶
調達取決めにおける緩和措置
̶
一般的な不当差別禁止、主権免除、海外での仲裁
̶
規制枠組みの機能（例：関税における経過期間）としての部門／計画の特
定緩和措置
■ 状況に対する適応例：「BOOT」方式（包括的な範囲）のための政府の同意
と支援協定と「純粋な電力購入契約」（より浅い範囲及び法的枠組みに関する
信頼？）を区別することによる。
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North African Project Financing - Structure
Jorf Lasfar IPP expansion, Morocco

Total financing requirement of approx. USD 1,400,000,000; 75/25 Debt / Equity ratio

Three currencies, three-way hedging in construction

Term loan facilities:
– $216 million from JBIC (direct)
– €156 million from KEXIM (direct)
– €104 million KEXIM-guaranteed
– €115 million NEXI-covered
– MAD4.5 billion uncovered
– €30 million uncovered

€51 million uncovered standby facility

MAD700 million VAT facility

MAD250 million working capital facility

Base Equity Commitment: USD407,000,000

Financing solution successfully deployed on subsequent financings
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北アフリカのプロジェクトファイナンスストラクチャー
モロッコのジョルフ・ラスファールの独立系発電事業の拡大

資金調達の要求金額は、合計で約14億USドルであり、負債と資本の割合は75：25

3種類の通貨と建設段階における3種類のリスク回避方法

タームローンの融資枠:
– 国際協力銀行（JBIC）から2億1600万USドル (直接的な貸付)
– 韓国輸出入銀行（KEXIM）から1億5600万ユーロ (直接的な貸付)
– KEXIMから1億400万ユーロの保証
– 日本貿易保険（NEXI）から1億1500万ユーロ（保証あり）
– 45億モロッコディルハム（保証なし）
– 3000万ユーロ（保証なし）

5100万ユーロの保証なしの緊急融資枠

7億モロッコディルハムの付加価値税に関する融資枠

2億5000万モロッコディルハムの営業資本の融資枠

株式転換: 4億700万USドル

後の資金調達で適正に分配することができる資金調達解決策
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North African IPPs
Contractual Protections/Government Support Arrangements
 Tariff structured to mitigate against currency/inflation/fuel risks
 Comprehensive change in law protection, ultimately compensation on
termination (backed by government)
 Compensation on termination:
–
Comprehensive package
–
Underpinned by State Guarantee, freely transferable
 Offshore accounts- require ODC authorisation
 Convertibility- general law assures non-discrimination
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17 / L_LIVE_APAC1:4002529v3
北アフリカの独立系発電事業
契約上の保護／政府の支援協定
 通貨／インフレーション／燃料リスクを緩和するために設計された関税
 法律による保護、究極的には解約時補償金の包括的な変更（政府により裏付け
のある）
 解約における補償:
–
包括パッケージ
–
自由に譲渡可能な政府保証による支援
 オフショア勘定 – オフショア開発センターへの要求
 流動性 – 一般法は不当区別の禁止を確実にする。
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West/Central African IPPs
Kribi Power Project – Republic of Cameroon
 Development, construction and financing of:
–
216 mw gas-fired power plant in Kribi, Cameroon
–
100km 225-kilovolt transmission line
 Related infrastructure includes:
–
First gas-fired power plant in Cameroon
–
Development of the offshore Sanaga South gas field, pipeline and gas
processing facilities by Perenco Cameroon (project on project risk!)
–
Construction of an 18km onshore gas pipeline by Cameroon’s national
hydrocarbons company, SNH
–
Sponsors: AES Corp. (56%) and Government of Cameroon (GOC) (44%)
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19 / L_LIVE_APAC1:4002529v3
西／中央アフリカの独立系発電事業
クリビ電力プロジェクト– カメルーン共和国
 開発、建設及び資金調達について:
–
カメルーン共和国クリビでの216メガワットの火力発電施設
–
100kmに渡る225キロボルトの送電線
 関連するインフラとして以下のものを含む。:
–
カメルーン共和国で初めてとなるガス火力発電施設
–
ぺレンコカメルーン社による海外の南サナガのガス田、ガスパイプライン及
びガス処理施設の開発（プロジェクト対プロジェクトのリスク！）
–
カメルーン国立炭化水素会社であるSNH社による18kmに渡る国内のガスパ
イプの建設
–
スポンサー: AES コーポレーション社 (56%) 、カメルーン政府 (GOC) (44%)
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Kribi Financing Structure

Total financing requirement of approx. € 263,000,000; 75/25 Debt / Equity ratio

Multilateral facilities:
– €40 million from IFC
– €30 million from AfDB
– €30 million from EIB
– €18 million from FMO
– €10 million from Proparco
– €10 million from BDEAC (FCFA equivalent)

€60 million local bank tranche (FCFA equivalent)- 8 commercial lenders led by Standard

World Bank/IDA partial risk guarantee covering local bank tranche

Equity/Sub debt: €65,000,000
Chartered Bank Cameroon S.A ( together with Afriland First Bank S.A., Banque Internationale du
Cameroun pour l’Epargne et le Credit, Sociètè Gènèrale de Banques au Cameroon)
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クリビの資金調達ストラクチャー

資金調達の要求金額は、合計で約2億6300万ユーロ; 負債と資本の割合は75：25

多国間の融資枠:
– 国際金融公社（ IFC ）から4000万ユーロ
– アフリカ開発銀行（ AfDB ）から3000万ユーロ
– 欧州投資銀行（ EIB ）から3000万ユーロ
– オランダ開発金融公庫（ FMO ）から1800万ユーロ
– フランス経済協力振興投資公社（ Proparco ）から1000万ユーロ
– 中部アフリカ開発銀行（ BDEAC ）から1000万ユーロ（西アフリカ通貨（ FCFA ）
と同等）

6000万ユーロの地方銀行トランシェ（西アフリカ通貨（ FCFA ）と同等） - スタンダー
ドチャータード銀行カメルーン主導による8社の商業レンダー（アフリランド第一銀行、
カメルーン国際貯蓄信託銀行及びソシエテジェネラル銀行カメルーンとともに）

世界銀行／国際開発協会の部分保証は地方銀行のトランシェをカバーしている。

資本／劣後負債: 6500万ユーロ
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22 / L_LIVE_APAC1:4002529v3
Debt tenors – Aligning Commercial Banks with DFIs
Numerous benefits of having local bank investment in
core infrastructure projects
Tenor mis-match between DFIs (14 years) and local
lenders (7 years)
IDA guarantee structure to extend local tenor to 14
years





Prior to end of year 7, local lender notifies
whether it can extend term to 14 years
Local lender can ‘put’ loan to market and exit
at year 7 if it cannot extend
Borrower has responsibility to find a buyer of
loan within agreed valuation parameters
GOC will act as ‘buyer’ of last resort if no
market interest
If local lender can extend, automatic
extension of term to 14 years to match DFIs
Requires Government to accept risk of no extension
and to enter indemnity agreement with IDA
IDA requires Borrower to enter a Project Agreement to
commit to covenants in line with IDA policy
objectives
Kribi Power Project - Cameroon
216MW gas fired IPP
100km 225-kv transmission line
Total financing: Approx €265m
Equity: € 65m
DFIs : €140m
Commercial Banks : €60m
World Bank / IDA partial risk
guarantee to cover commercial
lenders
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23 / L_LIVE_APAC1:4002529v3
負債の満期日 – 商業銀行と開発金融機関（DFIs）との提携
中核となるインフラプロジェクトにおいて地方銀行の投
資は大きな利益に繋がる。
DFIs（14年）と地方レンダー（7年）の間の満期日のミス
マッチ
国際開発協会（IDA）は、地方レンダーの満期日を14年に
延長するストラクチャーを保証する。





7年が経過する前に、地方レンダーは期間を14年
に延長するか否かを届け出る。
期間を延長しない場合、地方レンダーはローン
債権を市場に「置き」、7年でイグジットする。
借主は合意している価値パラメーターの範囲内
でローン債権の買受人を見つける責任がある。
市場が興味を示さない場合、政府所有会社が最
後の手段として、「買主」として活動する。
地方レンダーが期間を延長する場合、DFIsのそ
れと合致するように自動的に期間が延長され
る。
クリビ電力プロジェクト – カメルーン
216メガワットのガス火力発電施設
100kmに渡る225キロボルトの送電線
合計資金調達金額 : 約2億6500万ユーロ
資本: 6500万ユーロ
開発金融機関 : 1億4000万ユーロ
政府に対して、期間を延長しない場合のリスクを受容
し、IDAと補償契約を締結することが求められる。
IDAは、借主に対して、IDAの政策目的に則した誓約事項
を定めるプロジェクト契約の締結を求めることにな
る。
商業銀行 : 6000万ユーロ
世界銀行／国際開発協会商業レンダ
ーをカバーする部分的なリスク保証
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24 / L_LIVE_APAC1:4002529v3
Kribi - the IDA Guarantee Structure
Host
Government
1. Indemnity Agreement is negotiated
between IDA and host government and
remains confidential to those parties.
Indemnity
Agreement
IDA Project
Agreement
IDA
Borrower
(Project
Company)
IDA
Guarantee
Commercial
Lenders
Note:
Project
Debt
2. IDA is not a lender, so it is not party to
Common Terms Agreement/Loan
Agreements. It therefore requires
Borrower to enter into a Project
Agreement – this is means through which
IDA ensures Borrower meets IDA policy
objectives through a positive and negative
covenant package.
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25 / L_LIVE_APAC1:4002529v3
クリビ – 国際開発協会（ IDA ）の保証ストラクチャー
受入側政府
注意事項:
1. 補償契約は、IDAと受入側政府の間で交
渉され、これらの当事者間で機密事項と
される。
補償契約
IDA
プロジェクト契約
IDA
IDAの保証
商業レンダー
借主
（プロジェクト
会社）
2. IDAはレンダーではないので、共通条項
同意契約／ローン契約の当事者でない。
したがって、 IDAは、借主に対して、プ
ロジェクト契約の締結を求める。 – これ
は、借主が、肯定的又は制限的な誓約条
項を通じて、 IDAの政策目的に合致する
ことをIDAが確認するためのものである。
プロジェクト
負債
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26 / L_LIVE_APAC1:4002529v3
質疑応答 / Questions & Answers
Simon Ratledge
Richard Kramer
28 January 2015
Disclaimer
This document is provided for information purposes only and does not constitute legal advice. Professional legal advice should be obtained before taking or refraining from any action as a result of the contents of this document.
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質疑応答 / Questions & Answers
サイモン・ラトリッジ
リチャード・クレイマー
2015年1月28日
Disclaimer
This document is provided for information purposes only and does not constitute legal advice. Professional legal advice should be obtained before taking or refraining from any action as a result of the contents of this document.
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