しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2016 年 3 月 18 日 次の米利上げは 6 月か 7 月に １．政策金利見通しを市場の見方にさや寄せ 米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 3 月 15－16 日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で金融政策の現状 維持を決めました。あわせて公表された経済見通しでは、2016～18 年の経済成長率や物価見通しを下方修正 するとともに、政策金利見通しを大幅に引き下げました（図表 1）。事前予想より、利上げに慎重な姿勢であ ったことから、米株式市場、債券市場には買い安心感が広がりました。ドルについては、早期の利上げ観測が 後退したことから、軟調な動きになりました。 ＦＯＭＣ委員の今年の政策金利見通しについては、年 4 回の利上げから年 2 回に大きく引き下げられ、市 場の織り込み（年内 1～2 回の利上げ）にさや寄せした格好となりました。もっとも、今年 1 回の利上げを見 込む委員が 17 人中 1 人に対し、3 回以上の利上げを見込む委員は 17 人中 7 人と、利上げに前向きな委員が 多い状況。また、2017 年、2018 年についは、利上げペースは変わっていません。むしろ、2018 年につい ては利上げペースがやや速まっています。2017 年については年 4 回、2018 年については 4～5 回の利上げ 見通しとなっており、足元は原油安などの影響により、低インフレが続くものの、来年以降はこの影響が後退 し、労働市場が引き続き力強さを増せば、インフレ率が加速するとの見方のようです。 図表1. FOMCの米国経済見通し（2016年3月） (%) 中央値 実質GDP成長率 失業率 12月の見通し 12月の見通し 個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数 12月の見通し コアPCE価格指数 12月の見通し 政策金利 12月の見通し 中心レンジ 2016 2017 2018 長期見通し 2016 2017 2018 長期見通し 2.2 2.1 2.0 2.0 2.1 - 2.3 2.0 - 2.3 1.8 - 2.1 1.8 - 2.1 2.4 4.7 4.7 1.2 1.6 1.6 2.2 4.6 4.7 1.9 1.9 1.8 2.0 4.5 4.7 2.0 2.0 2.0 2.0 4.8 4.9 2.0 2.0 2.3 4.6 4.6 1.0 1.2 1.4 2.0 4.5 4.6 1.7 1.8 1.7 1.8 4.5 4.6 1.9 1.9 1.9 1.8 - 2.2 4.7 - 5.0 4.8 - 5.0 2.0 2.0 - 2.5 4.8 4.8 1.6 1.7 1.7 1.5 - 1.7 - 2.3 4.7 4.8 2.0 2.0 2.0 1.6 1.9 2.0 0.875 1.875 3.000 3.250 0.875 - 1.375 1.625 - 2.375 1.375 2.375 3.250 3.500 0.875 - 1.375 ※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値 1.7 - 2.0 1.875 - 3.00 - 2.2 5.0 5.0 2.0 2.0 2.0 1.9 - 2.0 2.50 - 3.25 3.00 - 3.50 2.875 - 3.50 3.25 - 3.50 （出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成 図表2. 6月の米政策金利の予想確率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 図表3. 年内の利上げ回数の予想確率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% (政策金利水準) 0% （注）FF（フェデラル・ファンド）金利先物レートが織り込む予想確率 （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成 ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 （注）FF（フェデラル・ファンド）金利先物レートが織り込む予想確率 （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成 Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2016 年 3 月 18 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 2．6 月もしくは 7 月に利上げなら、以降の着実な利上げペースを意識 今後は次の利上げの時期が注目されます。イエレンＦＲＢ議長は、4 月のＦＯＭＣでも利上げを実施する可 能性があるとしていますが、確度が高いのは 6 月もしくは 7 月とみられます。市場の政策金利の織り込みは、 今年１～2 回の利上げで、ＦＯＭＣ委員の年 2 回より若干少ない状況です（図表 2、3） 。6 月もしくは 7 月に 利上げが実施されると、今回とは逆に、市場の織り込みがＦＯＭＣ見通しに若干ながらもさや寄せすることに なり、その後の利上げについての意識も強まる可能性があります（図表 4） 。 6 月は 23 日に欧州連合（EU）離脱の是非を問う英国の国民投票を控えるため、利上げを見送る可能性があ るものの、その場合には 7 月の利上げの有無が注目されることになります。しばらくは、原油など資源価格の 動向、米労働市場の改善度合いや賃金動向などを確認しながら、利上げのペースを占うことになります。 図表4. FOMC委員の政策金利見通しと FF金利先物レート (%) 4.0 （参考）2016年のＦＯＭＣ予定 長期見通し 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2016年1月 3月 4月 6月 7月 9月 11月 12月 26-27日 15-16日* 26-27日 14-15日* 26-27日 20-21日* 1-2日 13-14日* *経済見通し、議長の会見あり 0.5 （出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成 見通し（中心ﾚﾝｼﾞ） 見通し（中央値） 19/6 (限月) 19/3 18/12 18/9 18/6 18/3 17/12 17/9 17/6 17/3 16/12 16/9 16/6 16/3 0.0 3/17の金利先物ﾚｰﾄ （注）FF（フェデラル・ファンド）金利先物レートの対象は、限月におけるFF実効レートの平均値 （出所）Bloomberg、ＦＲＢより、しんきん投信作成 （参考） FOMC 声明文の主な変更点 ＜2016 年 1 月 26─27 日＞ ＜2016 年 3 月 15─16 日＞ 昨年末に経済成長が鈍化したにもかかわらず、労働市場 ここ数カ月間の世界経済や金融動向にもかかわらず、経 の状況は一段と改善 済活動が緩やかなペースで拡大し続けている。 労働市場 労働資源の活用不足がさらにいくらか減少 一段と力強さを増した インフレ期待 将来のインフレを示す市場ベースの指標は一段と低下 将来のインフレを示す市場ベースの指標は低いままで、調 し、調査に基づいた長期的なインフレ期待の指標はここ 査に基づいた長期的なインフレ期待の指標はここ数カ 数カ月、総じてあまり変わっていない。 月、総じてあまり変わっていない。 経済活動と労働市場の見通し 委員会は世界経済と金融動向を注意深く監視し、労働 世界経済と金融動向は引き続きリスクをもたらす。 に対するリスク 市場やインフレ、そして見通しに対するリスクバランスに与 委員会はインフレの動向を引き続き注意深く監視する。 経済活動全般 える影響を評価する。 （出所）FRB の資料等を基に、しんきん投信作成 （シニアストラテジスト 鈴木和仁） ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2016 年 3 月 18 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」 （日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う 権利を有しています。 ※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT 指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 3
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