オーストラリア市場レポート 2015年7月28日 運用チームが語るオーストラリア株式の魅力 2015年7月、レッグ・メイソン傘下でオーストラリア株式の運用を手掛ける マーティン・カリー・オーストラリアから、株式運用チーム責任者のリース・ バートルズ、インカム資産戦略ポートフォリオ・マネージャーのアシュトン・リー ド、マルチ戦略ポートフォリオ・マネジャーのウィル・ベイリスが来日しました。 そこで、同国経済および株式市場についてインタビューした内容をスペ シャル・レポートの形式でお伝えします。 Ｑ：豪州経済の今後の見通しは？ Ａ：健全な財務状況と人口増を背景に2015年以降も 平均3%程度の成長を継続することが見込まれます。 多くの主要先進国が高い負債比率と高齢化の進展により本 格的な成長を促す政策が難しい状態にあります。一方、オース トラリアは公的債務が対GDPで20%と健全な財務状況にあり、先 進国の中でも際立って高い人口増加率から（図1）、安定的な 経済成長を実現しています。実質ＧＤＰは20年以上連続してプ ラス成長しており、2015年～2020年の平均成長率は＋3.0％ と、米国の＋2.5％、ＥＵの＋1.9％と比較してより高い成長が見 込まれます（図2）。 2015年予算案では、緊縮政策を緩和し、中小企業支援など 景気対策に重点を置く内容となっており、足元の景況感も改善 基調にあります。2015年6月現在、豪州企業の景況感指数※ は昨年10月以来、信頼感指数※は2013年9月以来の高水準 となっています。 ※ 景況感指数は「現在の景況に対する満足度」を、信頼感指数は「向こう３カ月 間の短期景況見通し」を示す。ナショナル・オーストラリア銀行が豪州企業400 社以上を対象として調査。 Ｑ：中国経済減速の影響はどの程度ありますか？ Ａ：堅調な個人消費が豪州経済を牽引し、中国経済減 速の影響は限定的と考えます。 図1: 主要国の人口増加率見通し （％） 60 50.6 50 40 今後、中国株式市場の動揺が収まり、世界的な金融市場が 安定するに連れて、市場の関心は内需を中心としたオーストラ リア企業の堅調なファンダメンタルズに向かうと見ています。 34.4 28.4 30 18.4 20 10 -15.8 -14.9 -12.6 0 1.8 -10 -20 ロシア 日本 ドイツ 中国 ブラジル 米国 インド オースト ラリア （出所）国連人口部、 2010年～2050年 （％） 5 図2: オーストラリアの実質GDP成長率の推移 予測値 4 3 2 1 0 -1 2005 2009 2007 2011 2013 2015 2017 2019 （年） （出所）ファクトセット （期間）2005年～2020年、2015年以降はIMFによる予測値 短期的には、乱高下する中国株式市場の影響を受け、鉄鉱 石等の商品や株式市場の変動性が高まる可能性があります。 オーストラリアは資源国のイメージがありますが、オーストラリア 経済において鉱業のGDPに占める割合は10％程度にとどまりま す。また、労働者の占める割合でも鉱業は約2％です（図3）。 一方、高い人口増加率を背景に、GDPの50％以上を占める個 人消費が順調に拡大しています。そのため、生活に不可欠なイ ンフラ関連企業、および店舗を中心としたリートなどの実物資産 は、中国の景気減速の影響を受けにくいと考えます。 マーティン・カリー・オーストラリアの株式運用チーム。左か ら、ウィル・ベイリス、リース・バートルズ、アシュトン・リード 図3: オーストラリアの産業構成比率 【労働人口】 【対GDP】 農林水産業 3% 鉱業 9% 建設業 9% その他 サービス 45% 行政・ 国防 6% 製造業 7% 金融・保険業 9% 科学 技術 7% ヘルスケア 7% 農林水産業 3% その他 サービス 47% 建設業 9% 製造業 8% 鉱業 2% ヘルスケア 13% 科学 技術 9% 小売業 10% （出所） オーストラリア統計局、2014年6月時点 ※GDPは2013年7月～2014年6月を使用 当資料は市場環境に関する情報の提供を目的としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメントの情報を基に、ニッセイアセットマネジメントが 作成したご参考資料であり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。 当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成し ておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料のグラフ・数値等はあくまでも過去の実績であり、将来の投資収益 を示唆あるいは保証するものではありません。また税金・手数料等を考慮しておりませんので、実質的な投資成果を示すものではありません。 当資料のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。 <審査確認番号H27-TB58> オーストラリア市場レポート 2015年7月28日 図4：市場シェアの比較 Ｑ：豪州株式で注目のポイントを教えてください。 Ａ：人口増やインフレ、寡占的な産業構造の恩恵を受け る内需関連の企業、特に実物資産を有する銘柄に注 目しています。 実物資産 豪州株式の中でも、寡占的な産業構造から高い価格競争力 を誇り、安定的なキャッシュフローを生み出すことのできる、配 当利回りが高い内需関連の企業に注目しています(図4)。 中でも、ガス・電力などの生活に不可欠な公益事業、有料道 路・空港などのインフラ、住居、店舗などの実物資産は、高い人 口増加率を背景に、2015年予算案においても500億豪ドル規 模のインフラ投資・民営化計画が2019年度まで継続されるな ど、その需要が高まっています。 豪州 米国 ガス輸送 パイプライン 首位（APAグループ） ＝70％ 1,500社すべて 10％以下 空港 （航空交通量） 首位（シドニー） ＝26％ 首位（アトランタ） ＝6% 有料道路 （km換算） 首位（トランスアーバ ン）＝54%を所有、73% を運営 首位（フロリダ州） ＝14% を所有・運営 大型 ショッピング センター 上位2社 ＝11% 上位2社 ＝4% 損害保険 上位3社 ＝61% 上位3社 ＝21% スーパー 上位3社 上位3社 マーケット ＝83% ＝50% これらインフラ関連企業およびリートは、巨額な実物資産に投 （出所）マーティン・カリー・オーストラリア 資済みで、利用料や賃料など安定的なキャッシュフローを生み 出しており、景気サイクルのリスクに対して耐性があると考えます。 （％） 図5：各資産の利回り比較 また、消費者物価指数に連動して値上げをすることも可能な資 7 産を保有しており、インフレへの抵抗力も有しています。 5.8 5.7 6 また、オーストラリアは、堅調な経済により世帯収入と個人消 4.7 5 4.1 費は堅調に増加しており、店舗用不動産が5割以上を占める豪 4 州リートはその恩恵を受けることが見込まれます。 2.6 3 1.4 2 Ｑ：豪州の株価は割高ではありませんか？ Ａ：国民総所得と株式時価総額の比較では、オーストラ リア経済は成長しながらも、株価は米国と比較して割 安な水準にあると考えます。 著名投資家のウォーレン・バフェット氏は株価の割安度の評価 に総所得と時価総額の比較を活用しています。米国では、国民 総所得は過去15年間に年率3.9％成長するなか、株式時価総 額は国民総所得の1.35倍となっています。一方で、オーストラリ アでは、同期間に国民総所得が年率6.1％成長し、株式時価 総額は国民総所得の0.97倍に留まっています（図6）。このよう に、オーストラリアでは経済が成長しながらも、株価は米国株と 比較してより割安な水準にあると考えられます。 実際に、2015年6月には同氏率いる米投資・保険会社バー クシャー・ハサウェイが、オーストラリアの保険会社インシュアラ ンス・オーストラリア・グループ（ＩＡＧ）に5億豪ドルを出資すること で合意しました。これは同社による豪州企業への初めての投資 であり、同銘柄はマーティン・カリー・オーストラリアが運用する オーストラリア高配当株式戦略の2015年5月末時点の組入上 位1位でした。 1 0 豪州 インカム 資産 豪州 高配当株 豪州 株式 米国リ－ト 豪州 国債 0.5 世界国債 日本国債 （出所）ブルームバーグ、Citigroup Index LLC、2015年6月末時点 豪州株式：S&P/ASX200指数、米国リート：FTSE/NAREITｵｰﾙ･ｴｸ ｲﾃｨREIT指数、豪州国債/世界国債/日本国債：シティ世界国債イ ンデックス（世界国債は日本を除く） ※豪州インカム資産、豪州高配当株は、マーティン・カリー・オースト ラリアが運用を行う各戦略の代表的なファンドの利回りを表示 （兆米ドル） 30 図6：国民総所得と株式時価総額 （兆豪ドル） 3.5 米国 株式時価総額(左軸) 米国 国民総所得(左軸) 豪州 国民総所得(右軸) 豪州 株式時価総額(右軸) 25 20 3.0 2.5 15 2.0 10 1.5 5 1.0 0 0.5 2001/1 2003/1 2005/1 2007/1 2009/1 2011/1 2013/1 2015/1 （出所）ファクトセット、2001年1月～2015年6月 ※2015年4月以降の国民総所得のデータは予測値 当資料は市場環境に関する情報の提供を目的としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメントの情報を基に、ニッセイアセットマネジメントが 作成したご参考資料であり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。 当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成し ておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料のグラフ・数値等はあくまでも過去の実績であり、将来の投資収益 を示唆あるいは保証するものではありません。また税金・手数料等を考慮しておりませんので、実質的な投資成果を示すものではありません。 当資料のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。
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