Mar 1, 2016 No.2016-009 伊藤忠経済研究所 Economic Monitor 主任研究員武田淳主任研究員石川誠 03-3497-3676 [email protected] 03-3497-3616 [email protected] 日本経済：2015 年 10～12 月期 2 次 QE は下方修正を予想 2015 年 10～12 月期の実質 GDP 成長率は前期比▲0.6％（年率▲2.3％）に下方修正されると予想。設備投資や在庫投資、公共投資が下方修正される見込み。デフレ脱却に向けて足踏みが続く。 3 月 8 日に発表予定の 2015 年 10～12 月期 GDP2 次速報は、1 次速報値の前期比▲0.4％（年率▲1.4％）から前期比▲0.6％（年率▲2.3％）へ下方修正される見込み。本日、発表された 10～12 月期の法人企業統計季報を受けて民間企業設備投資（1 次速報前期比＋1.4％→2 次速報＋0.8％）や民間在庫投資（前期比寄与度▲0.1％Pt→▲0.2％Pt）が下方修正されるほか、12 月の建設総合統計を反映して公的固定資本形成（前期比▲2.7％→▲3.4％）も下方修正されると予想する。なお、本予想通りとなれば、2015 年通年の実質 GDP 成長率は 1 次速報と同じ前年比＋0.4％となる。2014 年の前年比 0.0％から 2 年連続でゼロ成長、内閣府が試算する潜在成長率（0.4％）以下にとどまり、前回の消費増税（2014 年 4 月）をはさんだ 2 年間にわたって需給ギャップが縮小せず、デフレ脱却に向けた動きが足踏みしていることが、改めて確認されることになる。実質ＧＤＰ成長率の推移（ＱＥ予測）（前期比・％） 2014 1～ 3 実質ＧＤＰ 2015 4～ 6 7～ 9 10～ 12 1～ 3 4～ 6 7～ 9 １次 10～ 12 2次予測 10～ 12 1.2 ▲ 2.0 ▲ 0.6 0.6 1.0 ▲ 0.3 0.3 ▲ 0.4 ▲ 0.6 （年率換算） 5.0 ▲ 7.9 ▲ 2.6 2.5 4.2 ▲ 1.4 1.3 ▲ 1.4 ▲ 2.3 （前年同期比） 2.7 ▲ 0.3 ▲ 1.5 ▲ 1.0 ▲ 1.0 0.7 1.7 0.5 0.2 1.4 ▲ 2.8 ▲ 0.7 0.3 1.0 ▲ 0.0 0.1 ▲ 0.5 ▲ 0.7 2.1 ▲ 3.5 ▲ 1.2 0.3 1.5 ▲ 0.3 0.2 ▲ 0.6 ▲ 0.8 民間最終消費支出 2.3 ▲ 5.0 ▲ 0.0 0.6 0.2 ▲ 0.8 0.4 ▲ 0.8 ▲ 0.8 民間住宅投資 2.3 ▲ 10.6 ▲ 7.1 ▲ 0.4 2.1 2.3 1.6 ▲ 1.2 ▲ 1.2 民間企業設備投資 4.5 ▲ 4.0 ▲ 0.3 ▲ 0.0 2.8 ▲ 1.2 0.7 1.4 0.8 (▲0.6) (1.2) (▲0.6) (▲0.1) (0.5) (0.3) (▲0.2) (▲0.1) (▲0.2) ▲ 0.6 ▲ 0.6 0.5 0.3 ▲ 0.3 0.9 ▲ 0.2 ▲ 0.1 ▲ 0.2 国内需要民間需要民間在庫品増加公的需要政府最終消費支出 ▲ 0.2 ▲ 0.2 0.3 0.3 0.2 0.5 0.2 0.5 0.5 公的固定資本形成 ▲ 2.3 ▲ 2.6 1.3 0.7 ▲ 2.9 3.3 ▲ 2.0 ▲ 2.7 ▲ 3.4 財貨・サービスの純輸出 (▲ 0.2) (0.9) (0.1) (0.3) (0.0) (▲ 0.2) (0.3) (0.1) (0.1) 財貨・サービスの輸出 6.0 0.1 1.5 3.2 2.1 ▲ 4.6 2.6 ▲ 0.9 ▲ 0.9 財貨・サービスの輸入 6.1 ▲ 4.3 0.6 1.1 1.9 ▲ 2.6 1.3 ▲ 1.4 ▲ 1.4 （出所）内閣府、予測は当社による 2016 年に入ってからは、中国の株価や原油価格が一段と下落、米国経済の先行きに対する懸念が強まり海外金融市場が不安定化、国内では円高・株安が進行するなど、内外情勢はさらに悪化している。日銀が 1 月に導入を決定、2 月 16 日から適用を開始したマイナス金利は、国内金利全般を押し下げたものの、海外景気の悪化懸念や円高進行により国内景気の刺激効果が大きく減殺されている。頼みの綱であった春闘も、要求段階で昨年実績を下回る例が目立っており、少なくとも賃金の上昇ペースが加速する兆しは見られない。日本経済はデフレからの脱却が危ぶまれる状況となりつつある。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、伊藤忠経済研究所が信頼できると判断した情報に基づき作成しておりますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。記載内容は、伊藤忠商事ないしはその関連会社の投資方針と整合的であるとは限りません。