公的年金は引き続き下支え役 - しんきんアセットマネジメント投信

しんきんアセットマネジメント投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会
〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp
投資環境
2016 年 3 月 3 日
公的年金は引き続き下支え役
１．公的年金の 10～12 月期の運用状況
公的年金の積立金を運用する年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）が 3 月１日に、2015 年 10～
12 月期の運用状況を発表しました。10～12 月期の収益は 4 兆 7,302 億円の黒字となり、7～9 月期の 7 兆
8,899 億円の赤字を埋めるには至らなかったものの、ある程度挽回した格好です。積立金全体の構成割合は、
国内債券は 37.76％、国内株式は 23.35％、外国債券は 13.50％、外国株式は 22.82％と、基本ポートフォ
リオ（国内債券 35％、国内株式 25％、外国債券 15％、外国株式 25％）に近づきました（図表 1）
。
もっとも、年明け以降は世界的な金融市場の混乱を背景に、ＧＰＩＦの運用は低迷しているとみられます。
3 月に入りやや戻しているものの、今年 1 月から直近（3 月 2 日）までの収益を売買などがない前提で試算す
ると、国内債券は日銀のマイナス金利導入が追い風になり、1.7 兆円程度の黒字ですが、国内株式、外国証券
の収益は赤字となり、全体では 6 兆円程度の赤字と苦しい状況です。
2．日経平均株価が 1 万 6,000 円割れると買い出動？
因みに、直近の資産構成割合の試算値は、国内債券 40.7％、国内株式 21.3％、外国債券 13.6％、外国株
式 21.8％と基本ポートフォリオとの乖離が広がっていますから、今後は国内債券については売却、国内株式
図表1. ＧＰＩＦの運用資産
国内債券
国内株式
外国債券
外国株式
10-12月期の資産額増減
2015年
3月末
2015年
6月末
2015年
9月末
2015年
12月末
56.7 兆円
54.6 兆円
54.3 兆円
53.6 兆円
-0.7 兆円
(39.39%) (37.95%) (38.95%) (37.76%)
(-1.19%)
31.7 兆円
33.7 兆円
3.4 兆円
3月2日
（試算）
0.38 兆円 -1.05 兆円 55.3 兆円
(40.7%)
0.43 兆円 28.9 兆円
(22.00%) (23.39%) (21.35%) (23.35%)
(2.00%)
18.2 兆円
0.2 兆円 -0.22 兆円
0.43 兆円 18.5 兆円
18.9 兆円
33.1 兆円
売却・買入
2.97 兆円
18.8 兆円
29.7 兆円
収益額
19.2 兆円
(12.63%) (13.08%) (13.60%) (13.50%)
30.1 兆円
32.1 兆円
30.1 兆円
(21.3%)
(-0.10%)
32.4 兆円
2.2 兆円
(20.89%) (22.32%) (21.64%) (22.82%)
(1.18%)
(13.6%)
1.59 兆円
0.66 兆円 29.6 兆円
(21.8%)
買い余力
（試算）
-9.0兆円
～ -7.7兆円
4.2兆円
～ 5.1兆円
1.4兆円
～ 1.9兆円
3.5兆円
～ 4.4兆円
（注）運用資産額139兆8,249億円に、2兆1,000億円と報じられている年金特別会計の短期資産を加えたものを年金積立金全体の資産額とし、12
月末の各資産額を試算。3月2日については、短期資産は増減なしとして試算。買い余力は、3月2日時点での運用資産（試算値）を基に、基本ポート
フォリオまでの差異を算出。国内債券の買い余力のマイナスは売却。カッコ内は構成比率。
なお、基本ポートフォリオは、年金特別会計で管理する積立金を含めた年金積立金全体に対し、国内債券35％（±10％）、国内株式25％（±9％）、
外国債券15％（±4％）、外国株式25％（±8％）。
（出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんきん投信作成
図表2. ＧＰＩＦの資産構成割合推移
図表3. 信託銀行の株式売買動向
（億円）
6,000
日経平均株価（右目盛）
(年金積立金全体)
60%
5,000
50%
18,000
1,000
17,000
0
（出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんきん投信作成
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
※週間投資主体別売買動向（売買代金ベース、2市場合計）
2016/2/5
2016/2/19
2016/1/8
2016/1/22
2015/12/25
2015/12/11
2015/11/27
2015/11/13
2015/10/30
(年/月)
（注）2016年3月2日は試算値
2015/10/2
13/3
13/6
13/9
13/12
14/3
14/6
14/9
14/12
15/3
15/6
15/9
15/12
16/3
-3,000
15,000
信託銀行の株式売買（左目盛）
2015/10/16
-2,000
16,000
2015/9/4
短期資産
0%
2,000
2015/9/18
外国債券
10%
-1,000
19,000
2015/8/21
外国株式
（15％）
→ 買い越し
国内株式
（25％）
売り越し ←
国内債券
30%
3,000
21,000
20,000
4,000
40% （35％）
20%
（円）
14,000
（年/月/日、週次）
（出所）東京証券取引所、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
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2016 年 3 月 3 日
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については買い増す動きが強まることも想定されます(図表 2)。
年金資金が経由する信託銀行の株式売買動向をみると、株式市場が軟調な動きとなった昨年 12 月以降は買
い越しが継続しています。また、日経平均株価が 1 万 5,000 円を割り込んだ 2 月 12 日の翌週（2 月第 3 週）
には 4,999 億円買い越しと、1982 年 7 月の統計公表以来、最大の買越額となりました（図表 3）
。2 月第 4
週も、信託銀行の買いは高水準。日経平均株価 1 万 6,000 円割れの水準では、年金資金が買い出動との声も
聞こえます。
国内債券については売りが強まる可能性がありますが、日銀の「マイナス金利付き量的・質的金融緩和」政
策の下、良好な需給が継続しており、市場への影響は限定的。他方、国内株式については構成割合が 25％を
下回っている限り、株式相場の下支え役が期待できそうです。
（参考）国内株式の売却/買入
2016年1-直近
2015年10-12月
売却・買入
（注）2014年10－12月以降の売却・買入は試算値、直近は3月2日
（注2014年10－12月以降の売却・買入は試算値、直近は3月2日
（出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんきん投信作成
（出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんきん投信作成
2016年1-直近
2015年4-6月
2015年1-3月
2014年10-12月
2014年7-9月
収益額
2015年10-12月
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
-20,000
-30,000
-40,000
-50,000
-60,000
-70,000
2014年4-6月
2016年1-直近
売却・買入
2015年10-12月
2015年7-9月
2015年4-6月
2015年1-3月
2014年10-12月
2014年7-9月
2015年7-9月
（参考）外国株式の売却/買入
（億円）
2015年7-9月
（参考）外国債券の売却/買入
（億円）
2014年4-6月
2015年4-6月
（出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんきん投信作成
（出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんきん投信作成
収益額
売却・買入
（注）2014年10－12月以降の売却・買入は試算値、直近は3月2日
（注）2014年10－12月以降の売却・買入は試算値、直近は3月2日
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
-20,000
-30,000
-40,000
-50,000
-60,000
-70,000
2015年1-3月
2016年1-直近
2015年10-12月
2015年7-9月
2015年4-6月
2015年1-3月
2014年10-12月
2014年7-9月
2014年4-6月
収益額試算
収益額
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
-20,000
-30,000
-40,000
-50,000
-60,000
-70,000
2014年10-12月
売却・買入
2014年7-9月
収益額
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
-20,000
-30,000
-40,000
-50,000
-60,000
-70,000
（億円）
2014年4-6月
（参考）国内債券の売却/買入
（億円）
（シニアストラテジスト鈴木和仁）
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