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割高感と分散の選択肢その1
2015年3月31日現在
本資料はGuide to the Marketsの活用例であり、JPモルガン・
アセット・マネジメントの見解を提示するものではありません。
ページ組み合わせ例
インカム系資産の利回りの多くは過去最低（73ページ）
 左：「インカム系資産の利回りは幅広い資産で低下傾向」
→「潜在成長率の低下と、金融緩和が影響している」
→「そうした中、インカム志向が続く」
→「ハイ・イールド債券の信用スプレッドや、
REITのイールド・スプレッド（国債利回りとの差）は、
縮小余地が限定的」
＝「ハイ・イールド債券は上がる、REITは上がる。これらは
割安だ」といった理由で買いを入れられる状況でもない
キャピタル系資産も割高な領域に（39ページ）
 右：「潜在成長率の低下や力強さに欠く景気回復にも関わらず、
株価は長く上昇が続く」
→「PER・バリュエーションの上昇も見られ過去と比べ高水準」
→「株価の上値を追うには、EPS・業績の拡大必要」
 左：「その業績が世界を引っ張る米国株式・企業で伸びていない」
→「回復には時間を要する」
＝「株は上がる、株は割安だから」といった理由で
買いを入れられる状況でもない
 「割高感が意識される現状は分散投資の意義がより強調される」
選択肢①信用力が高めの債券（75ページ）
 「先進国国債、投資適格社債、金融債など信用力が高めの債券」
（ただしリスクと、リスク資産価格との相関性はそれぞれ異なる）
 （左）「インカム収入はあきらめる必要があるが、その代わり、
リスクオフでリスク資産が下落するときに上昇する可能性が
ある資産として魅力」（リスク資産と逆相関の可能性ある資産）
 「預金は、デフレに強いが、インフレに弱く、
リスク資産価格が下落しても上昇する資産でもない」
選択肢②バランス型・アロケーション型（76ページ）
 「各資産クラスのトータル・リターン・ランキング」
→「上がる資産にどんどん乗り換えるのは個人には難しい」
→「バランス型ポートフォリオはリターンの効率が良い」
＝「分散の意義は大きい」
 選択肢①「自ら分散を行う」
 選択肢②「バランス型ファンドを買う」（ウェイトはほぼ固定）
 選択肢③「アロケーション型ファンドを買う」（景気循環や
バリュエーションなどでウェイトを機動的に変更）
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