//////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////// コモディティ ブルームバーグ商品指数 インデックスの算出方法およびパフォーマンスに関するユーザーガイド ブルームバーグ商品指数・ファミリーに関連して、よくある質問にインデックスの算出方法とパフォーマンスがあります。 例えば、 「昨日ウォール・ストリート・ジャーナルでは原油価格は上昇したと報じられていたが、ブルームバーグ WTI原油サブ インデックスはなぜ下落したのか？」といった内容です。この問いには、1) インデックスが先物契約で構成されていること、 2) インデックスの算出において、先物契約のロールオーバーがどのように考慮されているか、の2点を理解すると答えが見つ かります。インデックスの算出方法に関する下記の概要では、これらのトピックについて解説します。ブルームバーグ商品指 数・ファミリーの算出方法に関するルールおよび定義は、 「ブルームバーグ商品指数の算出方法（bloombergindexes.com/ commodities）」をご参照ください。 インデックス構成銘柄 ブルームバーグ商品指数は、上場商品先物契約で構成さ れています。従って、これらのインデックスは投資可能な ベンチマークとなります。先物契約の受け渡しは行われず、 インデックス算出方法に従いロールオーバーされます。 インデックスと期近物のパフォーマンス比較 ロールオーバー・プロセスにより、ブルームバーグ商品指数 は、最期近物の価格を常に追跡するわけではありません。 例えば、ブルームバーグ WTI原油サブインデックスは、一般 に一定期間のみ最期近限物を追跡し、その他の期間につい ては期先物を追跡します。 「ロールオーバー」の定義 通常、商品先物契約では、原資産の現物商品を受け渡す特 定の日付が指定されます。投資家は、この受け渡し日が近 づくと、期近物を期先物の契約に置き換えて現物受け渡し リスクを回避します。例えば、10月にWTI 軽質スイート原 油先物を購入、保有する場合、1月限が対象となります。期 日が近づくと、1月限は、3月限に置き換えられます。この プロセスを「ロールオーバー」と呼びます。 さらに、以下2つの要素がインデックスのリターンを大きく 左右します。 » インデックスのロールオーバーのタイミング（インデックス 算出方法での定義による） » 新規契約（期先物）と終了契約（期近物）の相対的な値 動き ブルームバーグ商品指数算出方法では、ロールオーバー・ プロセスを反映し、インデックス内で期日を迎える先物契約 を類似の期先物に置き換えます。 ブルームバーグ商品指数 ////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////// 要素1：インデックスのロールオーバー・タイミング ブルームバーグ商品指数の契約一覧表 ブルームバーグ商品指数・ファミリーを構成する先物契約 ブルームバーグ商品指数の契約一覧表が以下に示されて は、およそ2カ月ごとにロールオーバーされます。商品ごと います。当月の契約は中心限月と呼ばれます。翌月の契約は に、任意の時点でどのような契約が保有されているかを示 「翌月物」と呼ばれます。中心限月と翌月物が異なる場合、 す一覧表が設定されています。例えば、NYMEXのWTI 原 インデックスの計算は、各月の第5営業日から第9営業日の 油先物は毎月期日を迎えますが、ブルームバーグ WTI原油 引け値における中心限月から翌月物へのウエートの変化に サブインデックスは、隔月で満期が2カ月先の契約にロール 基づいて行われます。1,2 オーバーされます。その結果、ブルームバーグ WTI原油サブ 1本契約一覧表とロールオーバーの算出方法は、2014 年7月現在のブルームバーグ商品 指数およびそのサブインデックスのルールを反映しています。本一覧表およびその他の インデックスが「期近」物のリターンを100％反映するのは インデックス・ルールは、今後変更される可能性があります。 一定期間に限定され、その他の期間は、より期先の先物契 2 ブルームバーグ商品指数の「期先」版では、ブルームバーグ商品指数の1カ月、2カ月、 約のリターンが含まれることになります。 3 カ月後 に含まれる契 約 が、当月の「 B C O M インデックス1カ月期 先 」、「 B C O M ロールオーバーは、5日間にわたって行われます。新たな契 約のウエートは0％から20％、40％、60％、80％に増え、 最後に100％になります。ブルームバーグ・コモディティ・ インデックスの計算では、ウエート調整が各日の引けに行わ れ、調整されたウエートは翌日の計算で使用されます。 商品 アルミニウム ココア コーヒー トウモロコシ 綿 ブレント原油 WTI原油 肥育牛 軽油 金 ヒーティングオイル 鉛 赤身豚肉 生牛 天然ガス（NG） ニッケル オレンジジュース プラチナ 銀 大豆ミール 大豆油 大豆 砂糖 スズ 無鉛ガソリン 小麦 亜鉛 1月 F* 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 2月 3月 3月 2月 2月 3月 3月 3月 4月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 2月 G 3月 3月 3月 3月 3月 5月 3月 3月 3月 4月 3月 3月 4月 4月 3月 3月 3月 4月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 3月 *アルファベットは各月を表す、先物契約の一般的な表記です。 3月 H 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 4月 5月 5月 4月 4月 5月 5月 5月 4月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 4月 J 5月 5月 5月 5月 5月 7月 5月 5月 5月 6月 5月 5月 6月 6月 5月 5月 5月 7月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 5月 K 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 8月 7月 6月 7月 7月 6月 6月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 インデックス2カ月期先」、 「BCOMインデックス3カ月期先」にそれぞれ含まれます。例え ば、3月の時点におけるWTI原油先物の「中心限月」は、標準ブルームバーグ商品指数では 5月限となり、 「BCOMインデックス1カ月期先」は5月限、 「BCOMインデックス2カ月期 「BCOMインデックス3カ月期先」は7月限となります。 先」は7月限、 6月 M 7月 7月 7月 7月 7月 9月 7月 8月 7月 8月 7月 7月 7月 8月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 7月 N 9月 9月 9月 9月 12月 9月 9月 8月 9月 8月 9月 9月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 9月 12月 12月 11月 10月 9月 9月 9月 9月 8月 Q 9月 9月 9月 9月 12月 11月 9月 10月 9月 12月 9月 9月 10月 10月 9月 9月 9月 10月 9月 12月 12月 11月 10月 9月 9月 9月 9月 9月 U 11月 12月 12月 12月 12月 11月 11月 10月 11月 12月 11月 11月 10月 10月 11月 11月 11月 10月 12月 12月 12月 11月 10月 11月 11月 12月 11月 10月 V 11月 12月 12月 12月 12月 1月 11月 1月 11月 12月 11月 11月 12月 12月 11月 11月 11月 1月 12月 12月 12月 11月 3月 11月 11月 12月 11月 11月 X 1月 12月 12月 12月 12月 1月 1月 1月 1月 12月 1月 1月 12月 12月 1月 1月 1月 1月 12月 1月 1月 1月 3月 1月 1月 12月 1月 12月 Z 1月 3月 3月 3月 3月 3月 1月 1月 1月 2月 1月 1月 2月 2月 1月 1月 1月 1月 3月 1月 1月 1月 3月 1月 1月 3月 1月 ブルームバーグ商品指数 ////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////// ブルームバーグ WTI原油サブインデックスのロールオーバー期間の例 （2013年12月） 月初から数えた 営業日 第5営業日 第6営業日 第7営業日 第8営業日 第9営業日 第10営業日 日付 2013年12月5日 2013年12月8日 2013年12月9日 2013年12月10日 2013年12月11日 2013年12月12日 ブルームバーグ WTI原油 サブインデックスを構成する契約 2014年1月限100％ 2014年1月限80％ + 2014年3月限20％ 2014年1月限60％ + 2014年3月限40％ 2014年1月限40％ + 2014年3月限60％ 2014年1月限20％ + 2014年3月限80％ 2014年3月限100％ インデックスの日次決済額は、取引日の終了時点で計算されます。ロールオーバー期間中は、インデックスの日次価額が計 算されるとすぐに、インデックスの再構成を行い翌営業日に新たな契約ウエートが反映されます。毎年のリバランスと市場変 動に関する追加ルールは、 「ブルームバーグ商品指数の算出方法」に記載されています。 要素2：契約の相対価格：バックワーデーションとコンタンゴ バックワーデーション 上場先物契約の期先限月価格が期近限月価格を下回る場 合、市場は「バックワーデーション」の状態にあると言われ ます。例えば、1月限が 3月限の購入価格よりも高い価格で 売却されるということになります。 コンタンゴ 上場先物契約の期先物の価格が期近物の価格を上回る場 合、市場は「コンタンゴ」の状態にあると言われます。例え ば、1月限が3月限の購入価格よりも安い価格で売却される ということになります。 他の条件が同じ場合、低い期先の先物価格は時間の経過 に伴い 期 近 物の 価 格 に合わせて上 昇するため、バック ワーデーションは一般にインデックス価額にプラスの影響を 与えます。こうした時間経過に伴う収斂は、通常、プラスの 「ロール利回り」と呼ばれます。例えば、期先物の価格が 40ドルで期近物の価格が50ドルで横ばいの場合、他の条件 が同じであれば、40ドルで購入した契約を将来50ドルで売 却して10ドルの利益が得られると理論的に期待できます。 他の条件が同じ場合、高い期先物価格は時間の経過に伴 い期近物の価格に合わせて下落するため、コンタンゴは 一般にインデックス価額にマイナスの影響を与えます。こうし た時間経過に伴う収斂は、通常、 マイナスの「ロール利回り」 と呼ばれます。例えば、期先物の価格が 50ドルで期近物の 価格が40ドルで横ばいの場合、他の条件が同じであれば、 50ドルで購入した契約を将来40ドルで売却して10ドルの損 失を被ると理論的に予想されます。 価格 価格 » コンタンゴの例 » バックワーデーションの例 日付 » 日付 ブルームバーグ商品指数の情報を得るには、ブルームバーグ プロフェッショナル® サービスでBCOM <GO> と入力して ください。ブルームバーグ・インデックスの詳細については、[email protected]にメールを送付するか、 +1 212 617 5020（米国）にお電話ください。 Bloombergindexes.com INDEX <GO> >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ブルームバーグおよびブルームバーグ商品指数は、 ブルームバーグ・ファイナンス・エル・ピーの商標またはサービスマークです。 ブルームバーグ・ファイナンス・エル・ピーおよびその関連会社 （総称して 「ブルームバーグ」 ） またはブルームバーグの ライセンサーは、 ブルームバーグ商品指数のすべての所有権を保有します。 ブルームバーグは、 ブルームバーグ商品指数に関連するいかなるデータまたは情報の適時性、 正確性、 または完全性について保証しません。 ブルームバーグは、 ブルームバーグ商品指数、 当該インデックスに関連するデータもしくは値、 または当該インデックスから得られる結果について、 明示的または黙示的にいかなる保証も行わず、 かつ当該インデックスにおける商品適格性および特定目 的に対する適合性に関する保証責任から明示的に免責されます。 インデックスには直接投資できません。 バックテストによるパフォーマンスは実際のパフォーマンスとは異なります。 ブルームバーグ、 ブルームバーグのライセンサー、 ならびに両者それぞれの従業員、請負会社、代理業者、供給業者、 およびベンダーは、法律で許される限り、 自らの過失またはその他の原因によるものであるかを問わず、 ブルームバーグ商品指数または当該インデックスに関係する データもしくは値に関連して発生する直接的、間接的、結果的、付随的、懲罰的またはその他の被害または損害に対していかなる法的責任または責任も負いません。 ブルームバーグ商品指数に含まれるいかなる事項も、 ブルーム バーグまたはその関連会社による金融商品の募集、投資助言、 または投資推奨（すなわち、投資銘柄の"買い"、"売り"、 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