日本企業における株主重視のコーポレートガバナンス改革推進の是非【否定派】2015 年 7 月 10 日海老沼紙崎花島山本主張① ROE 重視の経営は日本経済に寄与しない！主張② 株主は経営に興味がない！主張③ 従業員主権の方が合理的である！以上３点より日本企業における株主重視のコーポレートガバナンス改革推進に反対します！コーポレートガバナンス＝企業統治株主や銀行、債権者、取締役、従業員など企業を取り巻くさまざまなステークホルダー(利害関係者)が企業活動を監視して、健全かつ効率的な経営を達成するための仕組み。議論の背景と日本の現状日本においては長らくステークホルダー全体の利益、特に従業員重視の経営が行われていた。しかし、日本型コーポレートガバナンスの効率の悪さから、アメリカ型の株主重視の経営が注目されるようになった。日本においては、いまだに、従業員重視の経営が主流である。株主重視の経営になると、どのようなことが起こるのか？株主重視の経営に合理性はあるのか？【参考文献】・伊丹敬之（2000）『日本型コーポレートガバナンス従業員主権企業の論理と改革』日本経済新聞社花崎正晴（2014）『コーポレート・ガバナンス』岩波新書・宮川壽夫（2014）「ROE 重視は日本の企業価値を拡大するのか」月刊資本市場・日本製粉 HP ・株式会社グンセ HP ・富士通 HP ・株式会社新和 HP １主張① ＲＯＥ重視の経営は、日本経済に寄与しない！図１内部留保に反比例し、人件費は低下傾向にあるＲＯＥ重視にすると、企業は人件費をさらに削減してしまう！！図２株式保有割合推移配当圧力が強まれば、内部留保が外国人投資家に流出する恐れ図３図４労働市場の流動性が低い状態で解雇を行うと失業者が増加する！！自社株買い配当増加レバレッジＲＯＥ向上しかし企業価値は貸借対照表の左側の資産によって決まるのであって、その資産を購入するために企業が調達する負債と資本の比率で決まるのではない。ＲＯＥ重視の経営は、企業価値を高めない！２主張② 株主は経営に興味がない！ HP や IR サイトへの関心の薄さ積極的に情報を集めようという意思がない！図５HP を見たことがあるか日本製粉図６ HP を見る頻度グンゼ株式会社図８いちばん重要と考えている情報すら知らない！図表７最も会社に求めること日本製粉図９，１０ FUJITSU 図１０図９９95.3％が企業への興味関心、当事者意識、出席経験議決権行使を株主アンケートよりなしなししていない図表１２株式会社グンゼ企業について知りたい情報人材育成、研究開発がおろそかになりパフォーマンスの低下へ図１１株式会社新和株主アンケートより従業員のモチベーションも下がってしまう! 3 主張③ 従業員主権の方が合理的である！ Ⅰ 公平性の観点から → 従業員主権の方が合理的！Ａ.貢献の本質性 B.コミットメント「退出可能性」は ◇企業の競争力の源泉は？ → 技術、ノウハウ、信用、etc 従業員より株主の方が高い！ → 株主よりも従業員の方が大きなコミットメントを持っている！ → つまり従業員でありカネではない！ ◇希少性に関して → カネの方が代替可能性大きい！ → 従業員の方が希少性高い！ C.リスク負担従業員 → 非自発的失業というリスク ⇒ 分散投資（労働）不可能株主 → 分散投資でリスク軽減可能 Ⅱ 効率性の観点から → 従業員主権の方が合理的！Ａ.インセンティブ効率従業員の利害と企業の利害株主重視⇒「利害の不一致」従業員重視⇒「利害の一致」利害の一致により、従業員の企業活動への参加意欲が高まる！Ｂ.情報効率企業の意思決定に必要な情報の持ち主は？ → 従業員！ → そもそも、従業員主権の方が情報効率がいい！ Ⅲ そもそも従業員は「見えざる出資者」である！年功序列型賃金体系若年時 → 自分の生産性＞賃金若年時の過小支払い分は企業の内部留保として蓄積され、その資金が投資に回される！ ⇒ 従業員は「見えざる出資者」であるつまり従業員は資本の実質的拠出者として株主に近い性格を有している！公平性、効率性の観点から、従業員重視の方が合理的である！さらに、従業員は資本の実質的拠出者である！以上３点より、従業員主権の経済合理性は非常に高いのである！！！ 4