堅調な動きをみせるアジア・ハイイールド社債

楽読
（ラクヨミ）
2016年2月10日
Ｖｏｌ.
1,065
堅調な動きをみせるアジア・ハイイールド社債
2015年以降、中国の景気減速懸念の高まりや原油安などを背景に、投資家のリスク回避的な動きが強まり、
ハイイールド社債は全般的に軟調な動きとなりましたが、アジア・ハイイールド社債は比較的堅調なパフォー
マンスとなりました。
この背景には、アジア企業の財務状態は相対的に健全で、デフォルト率が他の新興国地域より低い水準に
あることや、アジア域内の投資家の旺盛な需要があり、その保有割合も高いことがあります。また、他の地域
よりアジアは地政学的リスクが比較的低いほか、業績悪化懸念が高まったエネルギー関連企業の割合が相
対的に低いことも、下支え要因になったと考えられます。
オフショア（海外）市場で資金調達を行なうアジア企業が増えるにつれて、米ドル建てアジア債券市場は着実
に拡大しています。ハイイールド社債（BB格以下）は全体の約17％となっており、同社債のうち、中国の不動
産企業が約34％を占めています（2016年1月末時点、JPモルガン･アジア･クレジット･インデックス・ベース）。
発行体に中国の不動産企業が相対的に多いことから、同国の景気鈍化を受けて、アジア・ハイイールド社債
のデフォルトが増加するとの懸念もあります。しかし、足元の中国の不動産市場は、不動産価格が上昇する
主要都市が増えていることに加え、不動産企業による資金調達が、米ドル高や規制緩和などによって、オフ
ショア市場（米ドル建て）からオンショア市場（人民元建て）へシフトしており、米ドル建て債券の需給が引き締
まるなど、同債券にとって追い風となっています。
こうしたことに加え、アジアは比較的高い経済成長が続くと見込まれるほか、アジア・ハイイールド社債は堅
調なパフォーマンスが続いており、利回りも安定的に推移しています。また、ハイイールド市場への影響が懸
念される米国の利上げのペースは緩やかになると予想されることなどから、アジア・ハイイールド社債は、投
資魅力が高い資産として投資家の注目を集めると期待されます。
ハイイールド社債のパフォーマンスの推移
（2015年1月初～2016年2月9日）
110
（％）
ハイイールド社債の利回りの推移
（2015年1月初～2016年2月9日）
12
新興国
アジア
105
新興国
10
9.9
9.6
8
8.2
100
欧州
米国
95
アジア
6
6.0
米国
4
欧州
起点を100として指数化
90
15/1
15/4
15/7
15/10
16/1 （年/月）
2
15/1
15/4
15/7
15/10
16/1 （年/月）
米国ハイイールド社債：BofAメリルリンチ米国ハイイールドマスターⅡ（米ドルベース）、欧州ハイイールド社債：BofAメリルリンチ・ユーロ・
ハイイールド（現地通貨ベース）、新興国ハイイールド社債：JPモルガン･CEMBIブロード・ディバーシファイド・ノンインベストメント・グレード
（米ドルベース）、アジア・ハイイールド社債：JPモルガン･アジア･クレジット･インデックス（社債、BB格以下）（米ドルベース）
（信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成）
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