インディペンデントの低油価対応ー米系企業ー

インディペンデントの低油価対応
ー米系企業ー
2016年1月21日
調査部
エネルギー資源調査課
高木路子
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内容
１．米系インディペンデントとは
２．低油価（Lower for Longer)対応
ConocoPhillips, Anadarko, Occidentaｌ, Apache
３．まとめ
（参考）メジャーの低価格への対応
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１．インディペンデント攻防米系中心
・低油価期（1998‐2003）：メジャー同士の大合併、
インディペンデント（Arco, Amco等）も吸収
・高油価期(2004‐2014) : 環境に応じて迅速に再編
前半：米国減退で、大水深探鉱含め国外進出に傾倒
（例）Anadarko、Apache、Marathon、Devon （すべて米）
後半：米シェールにより規模拡大、米国回帰/投資集中
（例）Devon地元回帰、EnCana（加）ガス・石油資産の分社化、
Chesapeake（米）、EOG（米）、XTO（米）シェール企業急成長
競合相手による、戦略資産拡充に向けた買収
Burlington(米), XTO（米）, Unocal(米), Nexen(加)
Karr‐McGee（米）, Petro‐Canada(加)
：下流部門を分社化 ConocoPhillips（米）、Marathon(米)
：その他分社化 Occidental（米）カリフォルニア子会社分離
・再び価格低迷赤字経営、大手が買収BG（英） Talisman（加）
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１．インディペンデントの特徴
 企業間競争、常に価値最大化追求
 探鉱やM&Aにより生産量・埋蔵量の高成長
 他方で、うまくいかない場合、早期撤退
 頻繁にポートフォリオの組み直し
 メジャーに比べ、資金の借り入れ比率が高い
 トップの意向により、意思決定が迅速
 少数のエリア（進出国）に、投資集中
 株価、売り上げは原油価格にほぼ連動
 競合事業者の買収ターゲット（優良資産 or 成長失敗）
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別添カラー資料1あり
インディペンデント・中堅企業の生産量推移（2004－2015年Q3）
千boe/d
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2005
2007
2009
Anadarko（米）
BG（英）
Canadian Natural Resources（加)
Devon（米）
EOG （米）
Suncor（加）
2011
2013
2015Q3
Apache（米）
BHP Billiton（豪）
Chesapeake （米）
Encana（加）
Occidental（米）
注：EnCanaは2009年にガス生産資産をCenovusとして分社化させたため、大幅縮小。
Suncorは2009年にPetro‐Canadaを買収したため、大幅増加
Evaluate Energy data より作成
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インディペンデント４社
別添カラー資料2あり
2014年インディペンデントの地域別生産量
100%
80%
豪州
アルジェリア
90%
中東（UAE, オ
マーン、カタール
他）
東南アジア・豪州・中国
70%
エジプト
60%
南米
英領北海
50%
カナダ
カナダ
40%
30%
米国
米国
米国
米国
ConocoPhillips
Anadarko
Occidental
Apache
20%
10%
0%
米国
カナダ
南米
北海
中東
北アフリカ
西アフリカ
各社アニュアルレポート及びEvaluate Energy dataより作成
アジア・太平洋
関連会社
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インディペンデント4社概要
各社発表資料等より作成
ConocoPhillips
Anadarko（米） Occidental（米）
Apache(米)
（米）
主要操業地域北米(沖合/陸上）、米国、大水深フ米国Permian, 中東成熟油田（米、北
海）、メキシコ湾
アジア・豪州
ロンティア
諸国
2015年Ｑ３
全体生産量
〈千b/d〉
1,554
（＋３％）
787
（－７％）
689
（１５％）
542
（＋７％）
890
423
516
348
3,984
2,186
1,025
1,162
551（＋1.5％）
586（－4％）
332（＋５％）
306（－14％）
57％
42％
90％
46％
53％
25％
56％
36％
（前年同期比％）
内石油生産量
〈千b/d〉
内ガス生産量
〈mmcf/d〉
米国陸上
〈千boe/d〉
北米シェア
ガスシェア
新規探鉱エリ
ア
アンゴラ、グリーコートジボアー生産地域と同様
ンランド、コロンビル、リベリア、モ
ア
ザンビーク、ケ
ニア、ニュー
（2015 ポーランジーランド、コロ
ド、バングラディンビア、ブラジ
シュ撤退）
ルなど
スリナム、アラスカ
Cook Inlet
(2014 ケニア、ア
ルゼンチン撤退）
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２．低油価（Lower for Longer)対応
・投資額削減、探鉱費削減
・サービス費削減、操業効率向上・合理化
・投資先の厳選
・資産整理・撤退
← 資産拡大志向
・バランスシートの維持
基本的な対応策はメジャーと同様
ただし、そのバランスは各社で異なる
長引く低迷 ⇒バランスシート維持
⇒経営・財務が急速に悪化
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2014年と2015年業績
・売上高（Q3)は、前年同期比 3割－7割減
・2015年Q1‐Q3 全社損失
Apache 150億ドル大赤字
・バランスシート悪化借り入れ比率全面増加
・それでも配当実施配当維持（Chesapeake, EnCana 減配）
単位：10億ドル
メジャー
インディペンデント
ConocoPhillips Anadarko
売上高
（Ｑ３）
純利益
（Ｑ３）
純利益
（Ｑ１－Ｑ３）
負債比率
(D/E) （Ｑ３）
配当総額
（Ｑ１－Ｑ３）
2015
2014
2015
2014
2015
2014
2015
2014
2015
2014
7.3
（‐40％）
12.0
‐1.1 2.7
‐1.0 6.9
23.5%
17.8%
2.7
2.6
1.7
（‐66％）
5.0
‐2.2 1.1
‐5.4 ‐1.4
32.3%
24.3%
0.41
Occidental
Apache ExxonMobil Chevron
3.2
1.5
（‐34％）（‐57％）
4.9
3.4
‐2.6
‐5.7
1.2
‐1.3
‐2.7 ‐15.9 4.0
‐0.6
16.6%
31.6%
11.8%
17.8%
1.7
0.28
0.37
1.6
0.27
67.3
(‐37%)
95.7
4.2
8.1
13.4
26.0
10.1%
6.2%
9.0
8.6
32.8
(‐37%)
49.7
2.0
5.6
5.2
15.8
13.3%
9.7%
6.0
5.9
（）は前年同期比
負債比率=Total Debt/Total Equity Google Financeデータ参照
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各社財務諸表、Google Finenceより作成
2014年と2015年投資額
・2015年前年比平均3‐4割カットメジャー1‐3割減に比べ大幅削減
・2016年さらに削減へ 2015比で３割程度減
Hess(米) 2015 4.1B ⇒2016 2.9B‐3.1B (‐27%)
単位：10億ドル（）は前年同期比
通年実績通年計画
2014年
第3四半期まで実績
ConocoPhillips 17.1
2015年
（Ｑ３時点）
10.2(‐40%)
2016年
7.7
（‐25%）
2014年
Q1‐Q3
12.7
探鉱費2.1
2015年
Q1‐Q3
7.9（‐38%）
探鉱費1.3
Anadarko
9.3
5.4‐5.6(‐40%)
未発表
7.1
4.6（‐35%）
Occidental
Apache
8.9
11.6
5.8(‐34%)
未発表
3.6‐3.9(‐68%) 未発表
5.7
9.2
4.4（‐23％）
3.8（‐60％）
国内 2.1－2.3
国外 1.5－1.7
各社発表資料より作成
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最近の動き
ConocoPhillips（米）
Anadarko（米）
Occidental（米）
中国から完全撤米Bakken Shale
退（2014/Q3）を５億ドルで全資
産売却し、
北米資産の売却 Permian集中投資
・メキシコ湾
を発表
（2015/10）
・ルイジアナ
2017年までに大水・ワイオミング
中東は、バハレー
深探鉱から撤退方
針（2015/10）
ン、イラク、リビ
ア、イエメンを縮
対象：セネガル、
アンゴラ、カナダ
小、アブダビ、カ
タール、オマーン
Rosneftとの合弁解
に集中する方針
（2015/10）
消（シェール）で
ロシアからの完全
トップ、Hollub
撤退の方針
氏に交代予定
（2015/12）
（2016年初）
最近の動き大規模な人員整理
計画1800人（10％
主に上流戦減）、本部500人＋
略・ポート
カルガリー500人他
フォリオ変化
（2015/9）
Apache(米)
ＬＮＧ事業からの
完全撤退方針
Wheatstone、
Kitimat
（2014/Q3）
豪州上流の売却方
針（2014/Q3）
米国陸上の売却
・ルイジアナ、テ
キサス $1.4B
（2014/Q3)
Farris CEO突然辞
任、交代
（2015/Q1）
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発表資料等より作成
＜インディペンデントとメジャー＞
・Conocophillips メジャー同様配当最優先、2017年60ドル基準
・Occidental 減損処理 2014‐2015年Q3で110億ドル
大規模な、ノンコア資産整理財務不安定化の回避
・Apache，Anadarko 2015年以降米国陸上資産の売却が中心
負債比率
Apache
Anadarko
ConocoPhillips
Occidental ExxonMobil, Chevron
生産拡大優先
配当優先
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３．まとめ
インディペンデントは、価格低迷を受けて
 従来の規模重視より、バランスシート維持
 その手段はメジャーと同様
 ただし、メジャーと異なり、投資大幅カットや
完全撤退といった、判断
 明確な投資・財務基準で振るい分けでなく、
企業強み等に基づきポートフォリオ再考
 他方で、短期・長期的な成長ポテンシャル
Suncor やAnadarkoによる同業者買収提案
 メジャーや国営企業等の買収対象
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